オリジナル記事：Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）

著者｜ウェンザー（ @wenser2010 ）

Microsoft、Google、Amazonといったインターネット大手からの数十億ドル規模の受注の恩恵を受け、IRENやCipherといった仮想通貨マイニング企業の株価は最近急騰している。しかし、AIデータセンターへの転換に注力するこれらの従来型のマイニング企業とは異なり、世界トップ3のコンピューティングパワーを誇るある仮想通貨マイニング企業は、仮想通貨マイニング事業を維持しながら、エネルギーサービスをひっそりと拡大していくことを選択している。これが本日のテーマ、「新たな仮想通貨マイニング企業」Cango Inc.である。

Cangoの事業変革1周年を記念し、Odaily Planet DailyはCangoチームの広報担当者であるJuliet Ye氏に約2時間にわたる詳細なインタビューを実施しました。インタビューでは、Cangoの過去の事業変革の機会や現在の事業構造について深く理解するだけでなく、Cangoの将来の発展計画や暗号通貨トレンドに関する業界の判断についても探りました。以下はインタビュー全文です。読みやすさを考慮して一部編集されています。

注: インタビュアーはOdaily Planet Dailyの記者であるWenser氏、インタビュー対象者はCangoのPR & IR（投資家向け広報）ディレクターのJuliet Ye氏です。

Q1: Juliet Ye と Cango の関係はどのようなものですか? また、Cango の現在のチーム構成はどうなっていますか?

A：私は2018年のIPO直前にCangoに入社しました。当時、Cangoは伝統的な自動車金融業界のリーディングカンパニーでした。それ以前はウォール・ストリート・ジャーナルで5年間勤務し、その後メディア・PR会社に転職した後、Cangoで第二の春を迎えることにしました。Cangoは昨年11月に正式にBTCマイニング事業に参入したばかりで、仮想通貨マイニング業界では「新顔」ですが、実際には創業15年（2010年設立）、米国株式市場への上場7年以上（2018年上場）を誇る成熟した企業です。

変革後、Cangoは従来の自動車金融サービス事業を売却し、チーム規模はピーク時の4,000人から現在の全世界で約100人のチーム規模に合理化され、主にビットコインマイニング運用チームと上場企業のミドルオフィスおよびバックオフィスサポート部門で構成される、より「小さくても美しい」組織構造となっています。

Q2: Cango の暗号変換は完了しましたか?

A:疑いなく、当社は本格的な BTC マイニング企業へと変貌を遂げており、2 つの画期的な出来事がそれを証明しています。

まず、事業運営についてです。Cangoは今年5月に中国市場における従来の自動車金融関連事業をすべて売却しました。現在、中国での事業運営は行っていません。主な事業は海外でのBTCマイニングです。

第二に、組織レベルでは、今年7月にCEOの彭宇氏を含む新たな経営陣が当社に加わりました。中核チームは、デジタル通貨業界の運営と投資において豊富な経験を有しています。Cangoにとって、ビットコインマイニング企業への変革は終着点ではなく、出発点です。私たちは、より壮大な方向、すなわち総合的なエネルギーサービスソリューションプロバイダーへと前進しています。

Q3: Cango が BTC マイニングに重点を移したきっかけは何ですか?

A: この変革は、Cangoの創業チームの鋭い洞察力から生まれました。2018年の上場後、中国の自動車市場は初めてマイナス成長を経験し、パンデミックの影響もあって、消費者市場全体が縮小し続けました。

当初の経営陣は、変革が不可欠であることを認識していました。その後数年間、カンゴは新車・中古車取引の両分野を模索しましたが、適切な第二の成長曲線を見つけることができませんでした。

重要な転機となったのは、Cango社によるLi Auto社への投資だった。

2018年、Cangoは外部からの懐疑的な見方にもかかわらず、Li Autoに投資しました。2022年には、Li Autoへの投資資金の回収を完了し、6倍以上のリターンを達成しました。その結果、Cangoは事業変革に必要な十分な資金を蓄積しただけでなく、チームに新エネルギー車分野の開拓を促すきっかけを与えました。

2023年、中東のエネルギープロジェクト視察中に、Cangoの元経営陣は偶然ビットコインマイニング事業に出会い、これが同社の新たなエネルギー分野への参入の糸口となる可能性を見出しました。そして長年の業界経験とリスク評価に基づき、5億ドルの資金を投じて会社を変革することに決定。その結果、コンピューティングパワーで世界トップ3にランクインする新興仮想通貨マイニング企業、Cangoが誕生しました。

外から見ると、Cango は BTC 業界の部外者のように見えるかもしれませんが、実際には「変化」は Cango の DNA に深く根付いており、Cango の変革のあらゆるステップは過去の経験に基づいて行われた選択です。

Q4: 多くの暗号通貨マイニング企業がAIデータ／コンピューティングパワーセンターへと変貌を遂げています。Cangoはこの件についてどのように考えていますか？また、将来に向けて何か計画はありますか？

A: 仮想通貨市場のホットトピックの変化は非常に速く、 Cangoの現在のペースとは異なっていると直感的に感じています。私たちにとって、 1年以内に事業変革を完了し、全事業の安定運営を維持できたことは、すでに大きな成果です。

もちろん、多くの伝統的な鉱業株がHPC（ハイパフォーマンスコンピューティング）コンセプトのおかげで既に株価が上昇していることにも気づいています。しかし、Cangoにとっての原則は常に、事業を最優先し、長期的かつ健全な発展に注力し、概念的な配当を盲目的に追いかけることではないということです。

したがって、BTCマイニング分野で確固たる足場を築いた後、小規模な実験プロジェクトを通じてAI HPCデータセンターなどの方向性を模索する実現可能性を実証することができます。

現段階では、BTCマイニングはCangoの中核事業であり続けています。もちろん、エネルギー分野やAI・HPC分野における小規模なパイロットプロジェクトなど、新規事業の開発にも力を入れています。これらのプロジェクトは現在、推進と評価のプロセスにあり、近日中に皆様に正式にご報告できる予定です。

Cango のビジョンは、BTC マイニングと AI 推論をオンデマンドで切り替え、エネルギーとインフラストラクチャの使用を最大化する、動的で効率的なコンピューティング プラットフォームを作成することです。

Q5: BTC マイニング分野における Cango の堀（競争上の優位性）は何ですか?

A:まず、事業売却は徹底的なものでした。 5月に中国事業を売却した後、Cangoは従来の自動車金融業界から完全に撤退し、白紙の状態からBTCマイニングに注力しました。

第二に、チームは非常に効率的でスリムです。数千人から約100人に削減されたことで、組織効率が大幅に向上し、暗号資産業界のペースへの適応性が向上しました。

第三に、当社の運用管理チームはプロフェッショナルです。マイニングファームとマイニングオペレーションを遠隔監視するための独自の運用チームを既に設立し、将来の長期的な変革に備えています。私たちの目標は、単にBTCマイニングのハッシュレートで競争するのではなく、世界をリードするハッシュレートレベルを維持しながら、最高のハッシュレート運用効率を達成することです。

https://bitcoinminingstock.io/ハッシュレート

過去のデータからも、運用チームの専門化が成果を上げ始めていることが分かります。7月 (50 EH/s のコンピューティング パワーで運用を開始した最初の月) には、コンピューティング パワーのオンライン率はわずか 81% でしたが、8 月には 87% に増加しました。また、最近リリースされた 10 月の運用レポートでは、コンピューティング パワーの効率が 92% に達し、業界をリードするレベルに達しています。

4つ目は運用ロジックです。Cangoは「売却せずにマイニング＋BTC担保融資」という二重レバレッジモデルを採用し、電気代全額ではなく毎月の利息を支払うことで、資本効率を高め、運用コストを削減しています。

Q6: 上記の情報に基づくと、Cangoの株価は若干割安に見えます。この理由は何でしょうか？また、今後の資金調達計画について教えてください。

A：株価の動向から判断すると、Cangoは確かに最近、他の伝統的な鉱業会社に遅れをとっています。これはCango自身の選択による部分もありますが、客観的な理由もいくつかあります。もちろん、それにもかかわらず、Cangoの株価は過去1年間で20%以上の上昇を維持しています。

11月5日の株価

積極的な選択という点では、カンゴは、実際のビジネスの背景を持つ企業として、最初にストーリーを語って株価を上げ、その後受動的に利益を実現するのではなく、まずビジネスの基礎を強化し、すべての準備が整った時点で市場に情報を公開することに重点を置きます。

客観的に見て、Cangoは他の既存のマイニング企業とは異なり、新参者であり挑戦者として暗号資産業界に参入しました。また、頻繁な事業拡大は必然的に外部からの厳しい監視の目を向けてきました。しかし、毎月の安定した生産量、継続的な株式購入、そして外部との継続的なコミュニケーションといった、私たちが「約束は守り、約束を守る」という姿勢を示す行動を目の当たりにすることで、市場の見方は徐々に変化しつつあります。強固な信頼関係を築くには時間がかかりますが、私たちには忍耐と自信があります。市場原理を尊重する企業として、Cangoは株価を吊り上げるために型破りな手段を用いることは決してないとお約束します。現在の市場取引と業績はすべて、市場の真の姿を反映しています。私たちにできることは、コア事業の安定的な運営を確保しつつ、エネルギー関連やAI関連プロジェクトを段階的に実行し、市場に私たちの進歩を実感させ、信頼を築いていくことです。

具体的な資金調達計画としては、BTCマイニング事業はライトモデルを採用しており、レバレッジが十分であることから大規模な資金調達は不要ですが、前述の第二段階の発展、すなわちエネルギー事業やAI事業の展開を実現するために、資本市場からの資金調達を検討しています。

既に資金調達の準備を開始しています。エネルギーおよびAIプロジェクトの進捗状況に基づき、適切なタイミングで資金調達ラウンドを実施します。具体的な資金調達方法については、様々な要素を考慮し、当社および株主の利益を最優先に考えます。

Q7: 最近、一部のDAT保有会社は徐々に膠着状態に陥り、mNAVが1を下回り続けています。その主な理由は何でしょうか？Cangoは時価総額とBTC保有価値のバランスについて、どのような見解や計画をお持ちでしょうか？BTCマイニングに特化した企業として、Cangoはどのようにリスク耐性を強化しているのでしょうか？

A: 私の考えでは、根本的な理由は、一部のDAT企業が本質的な価値の創造に注力していないことです。元々の事業が暗号通貨とは全く関係がなく、将来も暗号通貨と実質的に結びつくことのない、バンドワゴン型の企業の中には、持続可能な価値を生み出す可能性が低い企業もあります。

対照的に、Cango は純粋な DAT 企業ではなく、 「暗号通貨の生産および準備金企業」であり、BTC をマイニングして準備金として金庫に保管します。

当社の強みは、コンピューティング能力の効率的な活用と配分、そしてコストの最適化にあります。BTCマイニング能力が解放されるにつれて、Cangoの時価総額は徐々にその本質的な資産価値と一致するようになるでしょう。

マイニングを主力事業とするCangoは、時価総額と保有価値のバランスを取りながら、「保有するだけで売らない」という方針を貫き、インフラの利用効率を高め、データ収益の安定と市場の期待値の合理的なコントロールを実現している。

つまり、Cangoがこのサイクルで採掘するビットコインは、次のサイクルの初期資本として活用されることを目的としており、私たちはビットコインの長期的な価値上昇を信じています。この現実に基づき、現在、私たちはビットコイン準備金の積極的な運用は行っていません。

リスク耐性の強化に関しては、BTCが「デジタルゴールド」としての地位を固持しており、安定した価値のアンカーとしての役割はより信頼できると考えています。Cangoは変革を完了したばかりですが、現時点では他の仮想通貨や金準備は優先事項ではありません。もちろん、将来バランスシートが緩和された際に、リスク耐性を高め、収益を向上させるための施策を検討する可能性は否定しませんが、現段階ではそのような計画はありません。

ビジネスの観点から、CangoはBTCが現在利用可能な最高の価値ベンチマークであると認識しています。上場企業に持続的なリターンをもたらすと信じています。これは私たちの最初のステップであり、エネルギーおよびAI・HPCセクターへの今後の事業拡大は、この強固な基盤の上に展開されるでしょう。

Q8: 変革から1年が経ちました。その過程で起こった興味深い出来事があれば、読者にシェアしていただけますか？

A: 個人的な経験から言うと、最も興味深いのは、以前自動車業界で交流のあった人たちが、暗号資産業界の動向について尋ねてくるようになったことです。伝統的な自動車金融業界から暗号資産マイニング分野まで、彼らが携わる業界は大きな変化を遂げてきましたが、彼らは暗号資産業界を理解するための窓口となっています。

これにより、私たちは新たな観察に至りました。暗号通貨業界の「内部」と「外部」の間には、ある種の「視点の違い」があるということです。

長い間、暗号通貨業界はある種の自己完結的かつ排他的な性質を持ち、常に主流から外れているように感じられてきました。

しかし、TradeFiとDeFiの間には自然な障壁はなく、単にこれまでお互いのことをあまり知らなかったというだけです。

Cangoの独自の価値は、伝統的なセクターにおける業界経験と蓄積された専門知識に加え、自らの変革の中で得た成果と教訓、そして未来に向けた独自のアイデアと信念を併せ持っていることにあります。一方では、伝統的な業界の企業や実務家に私たちの視点と参考情報を提供すると同時に、暗号資産市場や業界全体のダイナミックな情報を、外部や伝統的な業界と間接的に共有しています。

したがって、将来は必然的にTradeFi（従来型金融）とDeFiの融合へと移行していくことは明らかであり、この統合は歓迎すべきものとなるでしょう。両者が必ずしも分離・独立するわけではありません。それは不可能です。それは確かに流動的なプロセスとなるでしょう。

そもそも存在しなかった「ベルリンの壁」を打ち破ることこそが、私たちの最大の使命なのかもしれません。