原作者：キャシー、Plain Language Blockchain

2025年10月下旬、暗号資産の世界は歴史的な瞬間を迎えました。Solana（SOL）は規制の最終ハードルを突破し、ビットコインとイーサリアムに続き、米国でスポット上場投資信託（ETP）の承認を受けた3番目の暗号資産となりました。

これは単なる「また別のETFが承認された」という退屈なニュースではありません。承認プロセスは劇的で、商品設計は独創的で、それが引き起こした市場の反応は数え切れないほどのトレーダーを驚愕させました。暗号資産業界に携わる私たちにとって、Solana ETFの立ち上げは物語の終わりではなく、「インサイダー情報」と新たな機会に満ちた何かの始まりなのです。

01 ウォールストリート「内戦」

Solana ETFの誕生は非常に異例なものでした。国民投票やSEC（証券取引委員会）の熱狂的なプレスリリースから生まれたのではなく、米国連邦政府閉鎖という混乱期に誕生したのです。

規制当局の権限が制限されるこの特別な機会に、資産運用大手2社、BitwiseとGrayscaleは、驚くべき法的手腕を発揮しました。両社は、この時期にSECが発行したガイダンスを活用し、「遅延修正」なしにS-1登録届出書を自動的に発効させました。

• 10月28日：Bitwise Solana Staking ETF（ティッカーシンボル：BSOL）がニューヨーク証券取引所（NYSE）に初めて上場されました。
• 10 月 29 日: Grayscale Solana Trust (ティッカーシンボル: GSOL) もこれに追随し、信託商品を ETP に変換することに成功しました。

この「規制の襲撃」により、米国の機関投資家や個人退職金口座の数兆ドルに及ぶソラナの規制準拠投資ゲートウェイが開設されました。

米国のSolana ETPの合計数値によると、最初の週のデータはまさに「重量級」です。

• 最初の週の純流入額は1億9,920万米ドル
• 運用総資産（AUM）はすぐに5億ドルのマークを超えました。

しかし、「平均」は真実を覆い隠している。約2億ドルという巨額の資金流入の裏には、極めて残酷な、勝者総取りの「ウォール街内戦」が横たわっているのだ。

• 勝者: Bitwise (BSOL)、初週の純流入額は1億9,700万ドル、運用資産総額(シード資金を含む)は約4億2,000万ドル。
• 敗者：グレイスケール（GSOL）、第1週の純流入額：218万ドル、運用資産総額（転換資産を含む）：約1億100万ドル。

正解です。BitwiseのBSOLは、新規流入資金のほぼ99%を獲得しました。一見互角に見えたこの勝負は、なんと初日に決着がついたのです。

なぜこのような一方的な結果になったのか？その答えは、BSOLの教科書的な「電撃戦の3つの要素」にある。

タイミング（1日先取りが大きな違いを生む）：BSOLは10月28日（火）に上場しましたが、GSOLは29日（水）にようやく転換を完了しました。流動性が重視されるETFの世界では、ブルームバーグのアナリストは簡潔にこう指摘しました。「わずか1日遅れるだけでも大きな違いが生じ、競争がはるかに激しくなります。」BSOLは「真の」Solana ETFとしての地位を確立することに成功しました。

価格（0.20% vs 0.35%）：BSOLの管理手数料はわずか0.20%で、最初の3ヶ月間、または運用資産残高が10億ドルに達するまでは完全に無料です。一方、GSOLの手数料は最大0.35%と高額です。賢明な機関投資家にとって、この年率0.15%の差は無視できないものです。

プロダクト（100% vs 77%）：これは最も重要な「秘密兵器」です。BSOLは目論見書において、SOL資産の100%を投資することを約束しました。一方、GSOLは資産の77%しか投資しないと約束しました。

暗号資産の世界の外にいる人にとって、この23%の差は取るに足らないものに見えるかもしれません。しかし、暗号資産に詳しい人にとっては、まさにそこにSolana ETFの革命的な可能性が秘められています。

02 「利息を生み出す」ETF

Solana ETF の立ち上げは、Bitcoin ETF の立ち上げよりも構造的に革新的です。

ビットコインETFは、まさに「デジタルゴールド」の安全な避難場所と言えるでしょう。保有していても、リターンは生まれません。一方、Solanaはプルーフ・オブ・ステーク（PoS）資産です。保有（およびステーキング）は、継続的に賃料を生み出す「デジタル不動産」を所有しているようなものです。

「収益を生み出す資産」の魅力

• 優れた利回り：Solanaの年間ステーキング利回り（APY）は5%から7%の範囲です。これは、イーサリアムの約2%の利回りを大幅に上回るだけでなく、機関投資家に「独自の収入源」を提供します。
• 物語の転換：Bitwiseの最高投資責任者（CIO）であるマット・ホーガン氏は、率直かつ力強く次のようにまとめました。「機関投資家はETFを愛し、リターンを愛しています。Solanaはすべてのブロックチェーンの中で最も高いリターンを誇ります。したがって、機関投資家はSolana ETFを愛しているのです。」
• 商品の本質：ビットコインETFへの投資は、「デジタルゴールド」の価格上昇に賭けることです。しかし、Solana ETFへの投資は、価格上昇に賭けながら、従来の債券や株式とは無関係な大きなキャッシュフロー（ステーキング報酬）を獲得することを可能にします。

最大の「驚き」はSECの姿勢にある。

2024年にイーサリアムETFが承認された際、「ステーキング」という用語は絶対的なタブーとされていました。SECはステーキングに伴う潜在的な「証券」属性に強く反対し、すべての発行者に関連条項を一夜にして削除するよう強制しました。

今回、SECはひっそりとゴーサインを出した。担保付き商品であるBSOLとGSOLの上場を暗黙のうちに承認したのだ。

この暗黙の承認は、SECの規制姿勢における重大な転換を示すものです。ウォール街にとって、全く新しい、1兆ドル規模の「利子付き暗号資産」セクターが誕生することになります。機関投資家は、規制に準拠したETFを通じて、暗号資産を購入するだけでなく、（利子を得るための担保として）暗号資産を「雇用」し、自分たちの利益のために働かせることも可能になります。これは、ゲームを根本的に変えるものです。

03 「大きな好材料」があったにもかかわらず、なぜ価格は急落したのか？

ウォール街がこの ETF の勝利を祝っていたちょうどその時、ローソク足チャートを見つめていたすべてのトレーダーは深い混乱に陥りました。

ETF には最初の週に 2 億ドル近くの資金流入があったのに、なぜ SOL の価格は急落したのでしょうか?

データによると、ETFの発売後、SOLの価格は上昇せず、むしろ急落しました。10月30日には、価格は1日で8%下落し、8月の高値から一時27%下落し、予想されていた300ドルを大きく下回る163ドル程度まで下落しました。

「流入額の増加、価格の下落」―この異常事態は多くの人を驚かせました。しかし、データを深く掘り下げてみると、これはETFの破綻の兆候ではなく、むしろ4つの強力な力が重なった結果であることがわかります。

• 「噂で買って、ニュースで売る」：これは典型的なシナリオです。ETFが承認される数週間（あるいは数ヶ月）前から待機していた多数の短期トレーダーが、ニュースが流れるとすぐに利益を確定します。
• 歴史は繰り返す（ビットコイン）：これは、2024年1月のビットコインETFの立ち上げ後の価格動向を反映しています。当時、BTC価格はETFの立ち上げ後、堅調な資金流入にもかかわらず、横ばいから下落傾向（約-5%）を示しました。真の反発は数週間後、「ニュース売り」による売り圧力が完全に吸収された後に始まりました。
• マクロ経済の「パーフェクトストーム」：Solana ETFのローンチタイミングは「地獄」としか言いようがありません。仮想通貨市場全体に広がるリスク回避の波と完全に一致したのです。同時期（10月27日の週）には、ビットコインETFから6億ドルから9億4600万ドルもの巨額の資金流出が発生し、市場全体が「出血」状態に陥っていました。
• 「クジラ」による急落：これが最も致命的な打撃でした。オンチェーンデータによると、大手取引所Jump Cryptoは、BSOL上場の翌日である10月30日に、110万SOL（約2億500万ドル相当）をビットコインに交換しました。

さて、すべての手がかりをつなぎ合わせてみましょう。

「ニュース売り」感情の高まりとビットコインETFの6億ドル以上の損失という「最悪の状況」の中、あるクジラが2億500万ドル相当のSOLを市場に投げ売りした。

通常の市場環境では、これは SOL の価格の暴落を引き起こすのに十分でしょう。

しかし、2025年10月の最終週には、この2億500万ドルという巨額の売りは、ソラナETF（主にBSOL）からの1億9,920万ドルの新たな機関投資家による購入によってほぼ完全に吸収されました。

真実はこうです。市場全体が下落する中、SOL ETFへの流入は際立った「相対的な強さ」を示しています。新たな機関投資家（ETF購入者）の波が、既存の機関投資家グループ（Jump Crypto）からの売り圧力を直接吸収しています。これはネガティブなニュースではなく、むしろ長期的な強気のシグナルです。これは、強力かつ継続的な新たな機関投資家の買いの流れが形成されていることを示しています。

04 Solana ETF の今後の展開は?

ETFが承認されたことで、ウォール街の次の疑問は、どれだけの資金を呼び込めるかだ。この問題に関して、仮想通貨ネイティブ企業と従来の金融大手の間には大きな隔たりが生じている。

• 強気派（仮想通貨ネイティブ）：グレイスケールの調査責任者であるザック・パンドル氏は、ソラナETPが今後1～2年以内にソラナの総供給量の5％を吸収する可能性があると予測しており、これは現在の価格で50億ドル以上の流入に相当する。
• 慎重派（伝統的金融）：大手JPモルガン・チェースは「足並みが揃っていない」ようだ。同行はレポートの中で、ソラナETFの初年度の純流入額はわずか15億ドルと予測している。

なぜJPモルガン・チェースはそこまで保守的なのでしょうか？その理由は、「Solanaに対する機関投資家の認識が弱い」ことと、「ネットワーク活動においてMemeコイン取引がますます支配的になる」ことへの懸念です。

JPモルガン・チェースの懸念は、伝統的な金融界に広がる不安を表している。ソラナはハイテク金融インフラなのか、それとも投機家だらけの「ミームコイン・カジノ」なのか？

しかし、ETFが上場されてわずか2日後、「新しい資金」の流入により、Solanaが「カジノかインフラか」という議論は完全に終結しました。

2025年10月30日、世界的決済大手のウエスタンユニオンは、主要な戦略的取り組みを発表しました。ウエスタンユニオンは、2026年前半に開始予定の新しいステーブルコイン、米ドル決済トークン（USDPT）の発行ネットワークとして、ソラナブロックチェーンを選択しました。

ウエスタンユニオンは発表の中で、ソラナを選んだ理由として「高性能」、「高スループット、低コスト、即時決済」を挙げたと明言した。

このニュースの影響はETFをはるかに凌駕する。JPモルガン・チェースの問いに完璧に答えている。「ミームコイン・カジノ」でグローバル送金ネットワークを構築することはできないだろう。ウエスタンユニオンは将来の中核事業をソラナに賭けており、ソラナの「金融インフラ」という特性を最も強く支持している。

05 要約

Solana ETFの承認は終着点ではなく、むしろ新しい時代の幕開けとなるものです。これは、機関投資家によるSolana導入に向けた2つの並行した道を明確に示しています。

• 金融化トラック（ETF）：ウォール街の資産運用会社（Bitwise など）は、SOL（トークン）を「利子の付く」金融資産としてパッケージ化し、機関投資家に販売しています。
• インフラ部門（Western Union）：Western Unionなどのグローバル企業は、Solana（ネットワーク）を「低コスト」の金融インフラとして使用し、その上にコアビジネスを構築しています。

これら2つの流れは互いに補完し合うでしょう。Western Unionの導入は、ETFを購入する機関投資家にとって最も強力な基盤的サポートとなります。一方、ETFがもたらす巨額の運用資産と専門的な担保（Bitwiseの「ニューウォールストリート」構想）は、Western Unionのような構築者にとって、より安全で安定したネットワークを提供します。

JPモルガン・チェースが依然として「MIME」を懸念していた一方で、ビットワイズとウエスタンユニオンは既に、ソラナが「新たなウォール街」であるだけでなく、ウォール街とグローバル決済のための「新たなインフラ」でもあることを実証していました。金融化とインフラ整備のフライホイールは、同時に加速的に回転し始めています。