ビットコインは史上最高値を更新した後、値固め局面に突入しました。マクロ経済環境は依然として良好で、米ドル高、債券利回りの低下、そして安定した流動性といった状況です。しかしながら、テクニカル指標とオンチェーン指標は弱まり、短期的な上昇モメンタムは衰えつつあります。価格は2週間連続で21週移動平均線（強気相場と弱気相場の重要な境界線）を下回っています。「実現時価総額」などのオンチェーン指標は、新規資金流入の減速を示唆しています。10月11日のフラッシュクラッシュは市場の脆弱性を露呈しました。中国への関税引き上げのニュースは、パニックに駆られた一連の清算を引き起こし、Binanceの保険基金史上最大の1日あたりのドローダウンにつながりました。

感情は冷え込み、強制清算とオンチェーン資本フローが同時に縮小

フラッシュクラッシュ後、建玉（OI）は減少を続け、長期保有者が一括して売却したことでボラティリティは抑制された。オプション市場の歪度はマイナスに転じ、プットプロテクションの需要が大幅に増加した。これは、トレーダーの下落リスクに対する防御姿勢の強化を反映している。オンチェーンデータによると、短期保有者実現価格（STH）は11万3000ドルを下回っており、歴史的に投げ売りの引き金となるレンジとなっている。一方、「真の市場平均」（アクティブ投資家価格）は8万1000ドル前後で推移しており、市場にとって重要な構造的サポートとなっている。全体として、現在の局面は、システム的な下落の始まりというよりも、高レバレッジのデレバレッジ後の自然回復局面と言えるだろう。

マクロ経済の安定は圧力にさらされている：まずは慎重に、流動性回復のシグナルを待つ

マクロ経済環境は依然として良好であり、債券利回りの低下と雇用統計の弱含みは連邦準備制度理事会（FRB）に利下げ継続の余地を与えているものの、成長モメンタムの鈍化はリスク資産の重しとなっている。ビットコインはマクロ経済の変動に敏感であり、最近のパフォーマンスはセンチメントと流動性のミスマッチを反映している。現在、価格は21週移動平均を下回って推移しているため、防御的な戦略が推奨される。レバレッジをかけたロングポジションは今のところ控えるべきである。ロングポジションのポジション調整を行うより適切なタイミングは、オンチェーン流動性の回復、またはマクロ経済安定化のシグナルが現れるのを待つことである。

全体として、現在の統合は、長期にわたる強気相場におけるサイクル中盤の冷え込みと言えるでしょう。構造的なサポートは健全であり、機関投資家の参加とデリバティブ取引の厚みが、市場の底堅さを支え続けています。短期的にはリスク管理を優先すべきですが、長期的なロジックは、より成熟し、制度的に強固な構造に支えられた次の上昇トレンドを示唆しています。

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