ACの新作映画『フライング・チューリップ』は、次のエテナとなるのでしょうか？どのようにして10億ドルを調達したのでしょうか？

原題: Flying Tulip: フルスタック取引所のブートストラッピング、資金調達の再考

原作者：レムニスキャップ

原文翻訳: Ismay, BlockBeats

編集者注：Flying Tulipの10億ドルの資金調達目標は、一見すると途方もない目標に思え、「爆発的な資金調達とプロジェクトのキャッシュアウト」への懸念さえ生じます。しかし、Lao Bai（@Wuhuoqiu）の分析によると、その独自のメカニズムは、従来のトークンファイナンスの落とし穴を回避するように設計されています。この巨額の資金はチームによって直接管理されているわけではなく、プロジェクトの資金庫として機能し、低リスクの米国債やオンチェーンイールドプロトコル（Ethenaなど）への投資を通じて安定した運用資金を生み出しています。

投資家にとって、元本は永久プットオプションによって保護されています。つまり、投資家がプロジェクトの見通しが暗いと判断した場合、またはトークン価格が募集価格を下回った場合、いつでも投資額を元の価格で償還することができ、元本を失うことはありません。投資家が負担するのは投資にかかる時間と機会費用のみです。全員が償還を選択した場合、チームは何も受け取りません。さらに重要なのは、投資家が償還するたびに、対応するトークンが永久に破棄されることです。これにより、$FTトークンは発行当初からデフレ傾向にあり、償還によって総供給量は継続的に減少しています。

このプロジェクトは、創設者であり、伝説的なDeFi構築者であるアンドレ・クロニエ氏によって、過去のプロジェクト（YFI、KP 3 R、Solidlyなど）の「集大成」と位置付けられているとのことです。スポット取引、レンディング、永久スワップ、オプション、オンチェーン保険といったコア機能を統合し、モジュール間の相乗効果を通じて資本効率の新たな高みを目指しています。つまり、Flying Tulipは大胆な技術実験であるだけでなく、トークン経済、投資家の信頼、そしてプロジェクト価値のダイナミックな相互作用における社会実験でもあるのです。DeFiの王者アンドレ・クロニエ氏によるこのリターンプロジェクトが、どのような成果を上げるのか、今から注目が集まります。

全文は次のとおりです。

Flying Tulipによる2億ドルのシードラウンドへの参加を発表できることを光栄に思います。Flying Tulipは、アンドレ・クロニエ氏と彼のチームによる新たな取り組みです。この野心的な取り組みは、スポット、パーペチュアルスワップ、オプション取引に加え、レンディングやストラクチャード・イールド商品も網羅する、フルスタックの取引プラットフォームをゼロから構築することを目指しています。Flying Tulipの提供するサービスは多岐にわたりますが、この記事では、Flying Tulipが先駆者であり革新を続けている資金調達モデルに焦点を当てます。

動機と機会

DeFi分野の巨大企業と正面から競争するのは至難の業です。これらの巨大企業は、潤沢な資本、堅調な継続収益、そして大規模なチームを擁し、リーンスタートアップとは比べものにならない運用能力を備えています。彼らは確固たるネットワーク効果、エコシステムへの深い統合、そして忠実なユーザーベースを享受しています。さらに、政治的な要素も存在します。業界標準やパートナーシップへの影響力は、製品の品質と同じくらい重要になることが多いのです。

したがって、たとえ小さなスタートアップが真のイノベーションをもたらしたとしても、それを市場に投入して成功させるのは全く別の戦いです。課題は技術面だけでなく、資金調達や社会的な側面にも存在します。Flying Tulipは、暗号資産分野における資本形成の方法を根本から改革することで、この課題に取り組んでいます。「傭兵的な流動性」や初期資金調達後に機能不全に陥るトークンメカニズムに頼るのではなく、製品スイートが収益を生み出すまで、プロジェクトを長期的に維持できる資金調達モデルの確立を目指しています。

トークン資金調達の限界

暗号トークンは、これまでクラウドファンディングの手段として最も大きな成功を収めてきました。トークンを販売し、資金を調達し、プロジェクトを立ち上げるという手法です。しかし、初期段階が過ぎると、多くのトークンは重要性を失い、チームが持続的な需要を生み出すのに苦労する中で、その価値はゼロへと向かいます。

トークンベースのユーティリティは依然として実験が活発に行われている領域ですが、多くの場合、トークンは主に資金調達のメカニズムとして機能し、プロジェクトが自立した企業に発展する前のスタートアップ段階で最も意味を成す役割となります。

Flying Tulip はこの現実を受け入れ、それを基に新しいモデルを構築しようとしています。

フライングチューリップの資金調達モデル

核となるアイデアはシンプルです。トークンセールを通じて相当な準備金を調達し、その資金を低リスクの DeFi 戦略に投資し、製品スイートが独自の収益を生み出せるようになるまで、得られた収益をプロジェクト運営資金として活用するのです。

投資家は、永久プットオプションに裏付けられたFTトークンを受け取ります。トークンを保有している限り、いつでも返却して元の投資額を回収することができます。このプットオプションには期限がありません。投資家は、トークン価格が購入価格を下回った場合にのみ、合理的にオプションを行使します。その時点で、保有しているトークンは消滅します。

実質的に、投資家は約4%の機会費用を支払っています。これは、DeFiに直接投資した場合に得られたはずのリターンです。彼らは、ダウンサイドリスクを最小限に抑える構造と引き換えに、FTの上昇ポテンシャルを獲得しているのです。

Flying Tulipは10億ドルの調達を目指しています。ロックアップ期間はなく、ローンチ時にトークン供給量の100%が投資家に提供されます。自己資産の利回りは約4%で、手数料収入が確保できるまで、年間約4,000万ドルの収益を生み出し、プロジェクトの運営と製品群のローンチを支えることになります。

買い戻しと破壊がこのモデルの核心である

財務収入から得られる収益は、運営費とFTトークンの買い戻しに配分されます。時間の経過とともに、主要製品群から発生する取引手数料が、買い戻し需要の新たな源泉となるでしょう。

重要なのは、投資家がFTトークンを二次市場で売却した場合、プットオプションは失効するという点です。投資家の初期投資は財団に移管され、財団はそれを使ってトークンの買い戻しとバーンを行います。つまり、売却は投資家の保護を奪うだけでなく、トークンのデフレメカニズムを積極的に強化することを意味します。

これらの動向を総合すると、FT は初日からデフレ資産となり、複数の相互に強化し合う需要と供給の減少要因を抱えることになります。

経済的意義

FTは発行時に全供給量が投資家の手に渡るため、初期の市場動向は非常に不安定になる可能性があります。流通供給量が限られていることと、現在進行中の自社株買いプログラムが相まって、強い反射性を生み出す条件が整えられています。

従来の資金調達では供給量がチームと投資家の間で分割されますが、Flying Tulipは投資家への割り当てが100%から始まります。時間の経過とともに、供給量は徐々に財団に移管され、最終的には破棄されます。理論上は、トークンは最終的にその使命を完了し、完全に消滅する可能性があります。

私たちの投資ロジック

フライング・チューリップはリスクフリーの投資ではありませんが、独自のモデルです。このモデルの成功は、チームの資金管理能力、収益の維持、そして競争力のある製品群の提供能力にかかっています。そのトレードオフとして、投資家は直接発生する収益を放棄することになります。この収益は、プロジェクトが成功した場合にのみ得られるものです。

この資金調達の基本を成功させるには、次の要素が重要です。

多額の資本を調達する能力。多くの場合、資本を引き付けるための評判、影響力、信頼性を備えた主要な個人またはチームによってサポートされます。

このような大規模な発売を正当化できるほど成熟した製品スイート。

私たちの意見では、フライング チューリップは両方の珍しい組み合わせです。

アンドレは、暗号資産世界で最も影響力があり、物議を醸す開発者の一人です。彼は独創的な「プリミティブ」なトークンをローンチしてきた実績があり、Flying Tulipはまさにその典型です。トークンによる資金調達モデルを根本的に再考する型破りなメカニズムを採用すると同時に、市場の既存企業を直接ターゲットとした製品群もローンチしています。

Flying Tulipチームを支持するのは、彼らが暗号通貨ムーブメントの中核を成すトークン資本形成モデルを真に再考する姿勢を示しているからです。成功すれば、野心的なプロジェクトの立ち上げを加速させ、エコシステム全体の競争力を高め、最終的にはエンドユーザーに利益をもたらす可能性があります。

これは未知数の多い実験ですが、まさにこのような実験こそが暗号通貨の世界を前進させる原動力となるのです。

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