原作者：デビッド

原文翻訳: TechFlow

夏の間、私は静かにトレードをしながら、予測市場に関するツールについて考え、構築してきました。2024年半ばにPolymarketに入社し、選挙期間中にトレードを開始して以来、1年以上にわたり、断続的にこの分野に関わってきました。

今年6月、イスラエルとイランの紛争が、私の予測市場への情熱に再燃させました。当時、私はPolymarketでリアルタイムの出来事をただ楽しみのために取引していただけでなく、実際のポートフォリオ取引を導くための重要な情報源としても活用していました。その後数ヶ月にわたり、予測市場の起源、幾度となく繰り返されてきた変遷、そして将来の可能性に関するビジョンに至るまで、深く掘り下げていきました。まるで終わりのない知的迷宮に入り込んだかのようでした。

大きな可能性を秘めているにもかかわらず、議論されたり真剣に受け止められたりしていないニッチな市場について学ぶことは、私にとって非常に刺激的なことでした。

しかし、そこにジョン・ワンが現れました。8月初旬、ジョンが予測市場への深い洞察についてツイートし始めたことに気づき、プライベートメッセージを送って話をしようと提案しました。会話の詳細は明かしませんが、彼はすぐにこのテーマにどっぷりと浸かり、ほぼ独力で数々のツイートを通して予測市場を世間の注目を集めるようになりました。

とはいえ、予測市場の初期段階には期待を寄せていますが、まだ初期段階です。そのプラスの影響については多くの議論がありますが、真に新しい主流の取引形態となるためには、現状の形態には解決すべき課題や限界が数多く残されています。

流動性制約

予測市場の第一の大きな欠点は流動性です。市場の流動性は、大規模な取引が可能な資金はおろか、ほとんどのプロトレーダーにとって既に不十分です。さらに、バイナリー予測市場ではマーケットメイクが困難であるため、意欲的なマーケットメーカーはほとんどいません。さらに、これらの市場では取引量が本質的に少ないため、マーケットメーカーの利益機会は限られており、実験的な取引への意欲も低下しています。

バイナリー市場では、いくつかの理由からマーケットメイクが難しい。まず、在庫リスクが高く、ヘッジが難しい点だ。これらの市場はイベントドリブンであるため、主要ニュースの見出し後に平均回帰が起こる可能性はほとんど、あるいは全くない。例えば、あるイベント（「イエス」）の確率が80%で取引されている市場で、その後、ニュースが流れ、確率が30%に大幅に低下するとしよう。このような状況でマーケットメーカーが誤った判断を下すと、大きな損失を生むポジションを抱え込むことになり、そのポジションを解消するのが困難になる可能性がある。このリスクはヘッジによって軽減できるが、シンプルで効率的な資金調達ソリューションが常に利用できるとは限らない。

なぜマーケットメーカーは「騙される」ことを恐れるのでしょうか?

もう一つの問題は、「有害なフロー」と需要の多様性の欠如です。マーケットメーカーは通常、売買スプレッドから利益を得ます。例えば、X株を1ドルで買い、1.01ドルで売却するなど、原資産の方向性を考慮せずにこのプロセスを繰り返すことがあります。マーケットメーカーの収益性は、市場における「情報需要の低い」銘柄の割合を可能な限り高くし、「情報需要の高い」銘柄の割合を可能な限り低くすることに大きく依存します。

株式市場を例に挙げると、「情報需要が低い」とは、投資家が他のポジションをヘッジしたり、ポートフォリオのリバランスを図ったりするために取引を行うことを指します。彼らは株価が上昇すると期待して購入するのではなく、ポートフォリオ構築に必要な情報を求めて購入します。こうした需要は、買い手が価格に敏感ではないため、一般的にマーケットメーカーにとって有利です。

「情報需要が高い」または「有害なトラフィック」の場合は逆のことが当てはまります。これらの買い手は、通常、まだ公開されていない情報や優位性を保有しており、市場の価格が不当に高いと考え、取引から利益を得ようとします。

マーケットメーカーが十分な流動性を提供し、収益を上げるためには、これら2種類の買い手の健全な比率が不可欠です。しかしながら、現在の予測市場における需要は多様性に欠け、投機家以外の参加者は少なく、インサイダーからの「有害なフロー」の影響を受けやすい状況にあります。流動性を改善するには、この需要構造を変える必要があります。

個人投資家の制限

個人投資家の観点から見ると、予測市場には多くの限界があります。それらについて簡単に説明します。

まず、市場には魅力的な投資機会と潜在的リターンが不足しています。PolymarketやKalshiのような市場の多くは、一般的にボラティリティが低く、潜在的リターンは個人投資家を惹きつけるには不十分です。一見確実な結果が70%で取引されていたとしても、その満期日が2ヶ月先であれば、ドーパミンを求める現代の個人投資家にとって魅力に欠けます。さらに、前述のマーケットメーカーが直面する課題により、これらの市場では、潜在的リターンを高めるためのレバレッジ取引オプションを提供できません。

第二に、バイナリー市場のリターン上限は「先手を打つ」というインセンティブを損ないます。これはまさに、株式や暗号通貨がこれほど魅力的な理由の一つです。現在、バイナリー結果を排除することで再帰性を導入する新たなプロトタイプがいくつかテストされていますが、その成功はまだ不透明です。

第三に、イベントベースの市場は反射性を低減します。これは長所であると同時に短所でもあり、予測市場は仮想通貨の問題と同様に、操作やカバラ主義の影響を受けにくいことを意味します。しかし、これは潜在的な利益を制限し、個人投資家が切望する100倍のリターンを阻害することになります。この点についてはいくつか考えがありますが、今日は割愛します。

発見とユーザーエクスペリエンスが悪い

予測市場を積極的に利用している人なら誰でも、現在のユーザーインターフェース（UI）に数々の不満点を経験したことがあるでしょう。あまりにも問題が多すぎて、特に上級ユーザーにとっては、これらの問題が積み重なって頭痛の種になっています。中でも最悪なのは、市場発見のメカニズムだと私は考えています。

ポリマーケットとカルシ 現在、市場には何万もの市場があり、その数は増え続けていますが、そのほとんどはおそらく聞いたことがなく、簡単に見つける方法もありません。

希望の光

幸いなことに、これらの課題の多くは予測市場に特有のものではありません。

分散型金融（DeFi）、無期限契約取引所、短期オプション契約といった初期の分野も同様の課題に直面していました。しかし、これは依然としてニッチ市場である予測市場に内在する大きな可能性を示しています。

例えば、Polymarketは25万人のアクティブユーザーを抱え、先月10億ドルの取引高を記録しました。比較すると、HyperLiquidでは上位100人のトレーダーのほぼ全員がこの取引高に達しています。

私たちは新しいことに興奮しますが、それを新たな高みへと押し上げるためには、現実的であり続け、現在の実際の状態と向き合わなければなりません。