原作者：Biteye

SOLは最近上昇傾向にありますが、これは多くの上場企業が継続的に買い入れを行っていることが要因です。財務省の保有株数は1,711万2千株に達し、これが価格上昇の直接的な要因となっています。

ビットコインETFとイーサリアムETFが資金調達環境を塗り替えたように、ソラナも独自の「保有銘柄の再編」を経験しています。

イーサリアムの保有構造については以前分析しました。今回は主要通貨の保有構造に関する2回目の分析となります。

イーサリアムの「資金提供者」とは誰？一般人にはまだチャンスはある？

01 保有機関を研究することがなぜ重要なのか?

暗号通貨市場は急速に動いています。誰が買っているのでしょうか？いくら？誰が売っているのでしょうか？売り圧力はどこに集中しているのでしょうか？

どの資金が長期間ロックされ、どの資金がいつでも流出する可能性があるのでしょうか?

これらの問題により、トークンの価格弾力性と次のサイクルにおける変動の余地が決まります。

02 誓約、約66.9％を占める

Solanaコンパスのデータによると、SOLの総供給量は6億1000万です。

9月16日現在、Solanaネットワークには約4億800万SOLトークンがステーキングされており、これは総供給量の66.9%に相当します。これは、個人投資家、DeFiプロトコル、上場企業の財務保有株、財団、そして機関投資家によるステーキングで構成される巨大なプールです。

比較すると、ETHのステーキング率はわずか40%です。SOLは暗号資産市場で最も高いステーキング率を誇る主流のパブリックチェーンの一つであり、売り圧力は限定的であり、価格サポートは強力です。

1. 質権集中パターンの分析：

ステーキングバリデーターの状況にもいくつか興味深い点があります。everstakeのデータによると、

• 上位3つのバリデーターであるHelius、Binance Staking、Galaxyは合計で26%以上を管理しており、Heliusだけで1,322万SOL（9.76%）を保有しています。
• 次に多いのは、Ledger by Figment、Kiln、Coinbase、Everstake などのノードで、それぞれ 3～6% の範囲のシェアを占めています。

これは、Solana のステーキング構造が「トップ集中 + ロングテール分散」パターンを示していることを意味します。つまり、大規模な機関ノードが大きな影響力を持ちますが、全体としては一定レベルの分散化が維持され、単一の勢力によって完全に支配されることは避けられています。

⚠️ 注: 下の円グラフのデータは主に上位バリデーターの分布を示しており、ネットワーク全体でステークされた合計 4 億 800 万 SOL と等しくはありません。

2. DeFiプロトコル

DeFiLlamaのデータによると、Solanaネットワークの総TVLは約5,289万SOLです。ただし、この取引量の大部分はSOLだけでなく、LSTデリバティブ（JitoSOL、mSOL、bSOLなど）から来ていることに留意することが重要です。このデータは、ネットワーク全体のステーキング取引量の66.9%と重なっており、ロックイントークンの独立した増加を示しています。

3. 財団

Solana FoundationとSolana Labsが保有するSOLは主にステーキング口座に置かれており、つまりステーキングされた4億800万SOLに含まれますが、具体的な割合は不明です。

4. FTX、アラメダ

SOL の特別な点は、FTX と Alameda のチップである「歴史的レガシー ディスク」が搭載されていることです。

2020年から2022年にかけてのSolanaエコシステム開発の初期段階において、FTXとAlamedaは最も重要なサポーターの一つであり、大量のSolanaを購入・保有していました。2022年11月のFTXの崩壊後、これらの資産は保管され、清算プロセスに含まれました。今後のアンロック、オークション、さらには店頭取引は、Solanaの需給バランスに影響を与える可能性があります。

2023年11月以降、FTXとアラメダ関連のステーキングアドレスは合計898万SOLを償還および送金した。

現在、約 418 万 SOL (0.69%) がチェーン上にまだステークされており、2028 年まで分割してロック解除される予定です。

この部分は市場では潜在的な売り圧力とみなされており、価格変動を引き起こす可能性があります。

上場企業3社、約1.59％（無担保部分）

戦略的SOL準備金のデータ（9月16日現在）によると、現在17の機関がSOL財務準備金を設定しており、合計1,711万2,000SOLとなり、現在の総供給量の2.8%を占めています。

この保有量のうち、担保されているSOLの量はおよそ740万SOLで、総供給量の約1.2%を占めます。

主要保有銘柄:

• フォワード・インダストリーズ（FORD）：682万2000SOL、約16億3000万ドル
• シャープス・テクノロジー（STSS）：214万SOL、約5億1000万ドル
• DeFi Development Corp (DFDV): 202万8000SOL、約4億8000万ドル
• Upexi（UPXI）：200万SOL、約4億7000万ドル
• ギャラクシーデジタル：135万SOL、約3億2000万ドル

プレート全体の分割では、ネットワーク全体のステーキングとの二重カウントを避けるために、この部分ではステーキングされていない 971 万 SOL (約 1.59%) のみがカウントされます。

04 ETF/ETP、約1.73％（非担保部分）

ETP（上場投資信託）は、本質的には取引所に上場されているファンドの株式です。以下のETPは、SOLスポットを直接購入・保有し、対応する株式を発行して取引所に流通させます。

1. 21株 ASOLの時価総額は約15億3000万米ドルである。

2. コインシェアーズSLNCの時価総額は約6億9900万ドル

推定範囲の 200 ～ 260 ドルに基づくと、対応する保有量はおよそ 857 ～ 1,115 万 SOL となり、総供給量の 1.41 ～ 1.83% を占めます。

従来のスポットSOL ETFはまだ規制当局の承認を待っているが、REX-Osprey SOL + Staking ETF（SSK）は2025年7月に開始され、SOLスポットとオンチェーンステーキングリターンを組み合わせた米国初のETFとなった。

9月中旬時点で、ファンドの資産は約2億7,400万ドルで、そのうち約56.7%がスポットSOLです。推定価格レンジを200ドルから260ドルとすると、これは約59万8,000～77万7,000SOLに相当します。

3社は合計で約917万～1,192万SOLをスポット取引で保有しており、これは総供給量の1.50%～1.96%、平均で約1.73%を占めています。この資金は、より長期的かつ安定した性質を持っています。

05 その他、29.78%

1. クジラ/取引所

CoinCarp Rich Listのデータ（9月16日時点）によると、1つのクジラアドレスが500万SOL（総供給量の約1%）以上を保有しています。Solanaは現在約915万アドレスを保有しており、上位100アドレスが総供給量のわずか22.8%を保有しています。これは、上位への集中が限定的であり、保有量の大部分がロングテールユーザー、ステーキングプール、取引所に分散していることを示しています。

注目すべきは、クジラアドレスが必ずしも個人投資家だけではないということです。アーリーステージのVC、取引所、休眠ウォレットなども含まれます。さらに、クジラの保有資産とステーキングされた資産には重複があり、多くのクジラが既に保有資産をステーキングしています。

2. 個人投資家

流通量は多いが、市場の基本ディスクである。

3. 非公開機関

一部のファンドやベンチャーキャピタルは株式を保有しているが、財務諸表には含まれていない。

06 政府保有株

現時点では、SOL を直接保有している政府または政府系ファンドは公表されていません。

07 セレブが倉庫に電話

お金の問題だけでなく、物語の問題もあります。SOLの増額を求めているのは誰ですか？

ビットワイズの最高投資責任者であるマット・ホーガン氏は最近、記事の中で、ソラナはETP承認と企業のSOL金庫の増加という重要な時期を迎えており、この組み合わせは歴史的にビットコインとイーサリアムの大幅な価格上昇につながっていると強調した。

元ゴールドマン・サックス幹部のラウル・パル氏（@RaoulGMI）は、ソラナの「長期的構造は愚かなほど強気」と呼び、SOLに対する長期的な強気の見方を表明した。

著名な仮想通貨トレーダーのAnsem @blknoiz 06氏は最近、「財務会社の資金がSolana DeFiに投資されれば、非常に有益になるだろう」と強気な見解を示した。

Helius LabsのCEOであるMert Mumtaz氏は、短期的な価格変動は単なるノイズだと主張し、Solanaが今後5年間で150％上昇すると予想している。

👉 保有構造からナラティブレベルまでの観点から見ると、SOLは「機関投資家の買いが主導し、市場は強気」の段階に入りました。Hyperliquidの清算チャートと合わせると、現在の価格は238ドルです。

最初のターゲットは 250 ～ 275 ドルです。これは上記の最初のショート ポジション清算エリアであり、これを突破すると、短期的な加速が引き起こされる可能性があります。

2 番目の目標レベル: 275 ～ 315 ドル - ショート ポジションが最も集中している領域であり、これを突破すると、より強力なショート スクイーズが発生する可能性があります。

ETF/ETPや財務会社の動向が好調に推移するにつれ、Solanaに対する市場の期待も変化するでしょう。資本流入が続けば、強気相場においてSolanaは300ドルから400ドルのレンジに達する可能性があります。