ETFって聞いたことありますよね？ETFは複数の株式をまとめてインデックス化し、ファンドマネージャーが運用することで、大資本の力を借りて誰もが利益を得られる仕組みです。暗号資産業界の発展に伴い、各国は暗号資産の準備金を積み上げ始め、暗号資産版ETFが登場しました。

今年の香港ビットコインカンファレンスで、「中国ブロックチェーンのゴッドファーザー」として知られるシャオ・フェン博士は、「DATはETFよりも暗号通貨にとってより適切な投資ツールになるかもしれない」と率直に述べた。

ETFと暗号通貨の「手を取り合う」

実際、米国ではすでに仮想通貨ETFが存在し、規制当局による監督も強化されています。2025年7月29日、SECはビットコインとイーサリアムのETFを「物理的な形態」で設定・償還することを正式に許可しました。これにより、これらのETFは金や石油のETFと同等の扱いとなり、現金決済に限定されなくなりました。

伝統的な金融大手も追随しており、例えばブラックロックが立ち上げたiShares Bitcoin Trust（IBIT）は典型的な例で、機関投資家や個人投資家が証券口座を通じてビットコインを簡単に設定できるようになっている。今年はイーサリアムを原資産とするETF商品も登場し、数十億ドルの資金を集めている。

DAT: 企業の「金庫」に暗号通貨を保管する

DATの根幹となるロジックは、上場企業が現金、資産、さらには住宅ローンを運転資金に変換し、それを使って仮想通貨を購入し、貸借対照表に計上するというものです。こうして企業は「デジタル資産トレジャリーカンパニー」（DATCO）となり、その株価はビットコインやイーサリアムなどの仮想通貨の価格に直接連動します。

最も顕著な例はマイクロストラテジー（現ストラテジー・コーポレーション）です。ドットコムバブルのさなか、同社の株価は上場廃止寸前まで暴落しました。しかし、同社はビットコインに全面投資し、11,650ドルという安値から買い付けました。その結果、時価総額は700億ドルに達し、株価は5年間で約20倍に上昇しました。

これに触発されて、ますます多くの企業がイーサリアム、SOL、ドージ、BNB などの暗号通貨を自社の「金庫」に保管し始めています。

公開データによると、現在640万SOL（時価総額14億ドル以上）以上を保有する上場企業は約7社あり、BNB、Doge、SOLなどのトークンを準備資産として上場している企業は約70社あります。

当初、これらの企業の株価は総じて急騰しましたが、DAT のリスクも明らかです。通貨価格が下落すると、企業の株価は打撃を受け、市場価値は縮小します。

DATはあなたが思っている以上に冷酷だ

DAT はコインを購入するだけではありません。財務レバレッジも活用します。

従来のヘッジファンドは、資産投機のために信用取引を利用し、価格が急落した場合はポジションを解消せざるを得ません。しかし、上場企業は複数年債を発行し、その低金利資金でビットコインを購入することで、リスク耐性を高めることができます。

さらに重要なのは、世界中の多くの規制対象ファンド（年金基金、寄付基金など）は、デジタル資産を直接購入することはできませんが、上場企業の株式を購入することはできるということです。そのため、DATCOは、これらのファンドが合法的に暗号資産にアクセスするための「橋渡し」となっています。

さらに興味深いのは、投資家がこの「レバレッジ・コインストック」モデルにプレミアムを支払う用意があるため、マイクロストラテジーの株式市場価値はビットコイン保有額の2.8倍にも達する可能性があるということだ。

DATがETFに取って代わる理由

流動性の高い ETF の申し込みと償還には複数のプロセスが必要で、完了するまでに 1 ～ 2 日かかる場合がありますが、DAT 株の取引は取引所では数分で完了し、チェーン上では 2 分以内に完了します。

価格弾力性の向上: DAT の株価変動は純粋なビットコインよりも「柔軟」であるため、ヘッジファンドやオルタナティブ投資家に裁定取引の機会が広がります。

より適切なレバレッジのためには、株を購入するだけで、会社がレバレッジ構造の構築を手伝ってくれるので、ビットコインスポットの値上がりよりも高いプレミアムを享受することができます。

同社には「下落リスク回避策」が組み込まれています。株価が同社が保有するビットコインの純資産額を下回った場合、それはビットコインを割引価格で購入するのと同等であり、市場はすぐに価格差を解消します。

全体的に、DAT は今後 3 ～ 5 年で最も注目すべき新しいトレンドになる可能性があり、暗号通貨投資の新たな「ETF」になる可能性もあります。

RWA: DAT パズルの次のピースは何でしょうか?

RWA（チェーン上の実世界資産）は、不動産、債券、売掛金などの実資産をトークン化してチェーン上で循環できるようにするもので、暗号業界のもう 1 つの主要な取り組みであると思われます。

しかし、RWA が直面する最大の問題は流動性です。原資産が魅力的でなければ、取引は活発に行われず、流動性が不十分となり、短期マーケットメーカーによって操作される可能性もあります。

対照的に、DAT モデルのハイライトは、株式市場の資金調達ツール (ATM など、市場価格での追加発行) を活用して、すべての投資家が公平に参加し、暗号投資を株式市場と組み合わせることができることです。

将来、DATCO が RWA をデジタル資産ポートフォリオに組み込むと、従来の資産と暗号資産を真に結び付ける新しい「RWA-DAT」モデルが生まれる可能性があります。

結論

ETF はインデックス投資の時代を先導しましたが、DAT は「デジタル資産金庫」の時代を先導する可能性があります。

RWAの参入により、この市場はより大きく、より堅固になる可能性があります。今後数年間、RWAとDATについて学び、そのロジックと機会を理解することは、金融イノベーションにおける次なる大きなトレンドを見極めるのに役立つかもしれません。