PumpfunやBonkなどのミームローンチプラットフォームの戦いが本格化する中、Degensにとっては、23年ぶりのMemecoinのような別の市場が、この分野全体で人気が出始めている。

予測市場はすでにミームコイン市場を掌握しています。

先月、カルシの暗号通貨責任者に就任したジョン・ワン氏は、現在の予測市場がソラナ・ミームコインの総取引量の38%に達していることを示すデータセットを最近発表した。

ジョン氏がKalshiに参加し、わずか1ヶ月足らずで取引量を3倍に増やした後、様々な要因に牽引された予測市場の取引量は、10月の選挙直前の水準に達しました。しかし、もう一つの注目すべきデータは、Memecoinのユニークアドレス数が昨年12月のピーク以来着実に減少しており、トレーダー数は現在ピーク時の10%未満にまで減少していることを示しています。

左：予測市場の週間取引量、右：Solana DEXのトレーダー数、出典：DUNE

ミームコインの時代は本当に終わりを迎えるのでしょうか？ジョンが言ったように、予測市場はミームコイン市場の10倍の規模に達するのでしょうか？

ミームコインブームの衰退

近年、暗号通貨市場におけるミームコインは富の創造に関する多くの神話を生み出し、一時的に多くの新規参入者を業界に引き付けてきましたが、現在この熱狂は明らかに冷めつつあります。

2021年を振り返ると、ドージコイン（DOGE）や柴犬（SHIB）といった旧来のミームコインは、マスク氏などの話題性もあって価格が急騰し、時価総額はそれぞれ800億ドルと390億ドルに達しました。ミームコインの時価総額は、同年、アルトコイン市場全体の12%を占めるピークを迎えました。

その後、ミーム文化は2023年から2024年にかけて再び大きな波を起こし、特に2024年初頭には、ソラナチェーン上に突如としてPump.funプラットフォームが登場しました。発行上限ゼロのトークンは、新たな「ミームコイン」ムーブメントのきっかけとなり、当時の暗号資産分野で前例のないミームコイン取引の急増を引き起こしました。多くの個人投資家が、新たな富を得る機会を求めてソラナに殺到しました。

しかし、すでに衰退の兆候が現れています。Pump.funのようなプラットフォームは、数ドルを数百万ドルにまで増やしたという伝説的な事例を生み出してきましたが、投機家の大多数は損失を被る運命にあります。統計によると、新規発行されたミームコインの約99%は最終的にゼロに戻り、Solanaの取引手数料収入も90%以上減少しています。

Solanaの取引手数料収入、出典：Defilama

ミームコインの下落には様々な要因が考えられます。マクロ経済の不確実性は投機筋の慎重な動きを促し、規制の不備は市場操作やインサイダー取引のスキャンダルを助長しました。ソーシャルメディアのインフルエンサーや著名人は、その影響力を悪用して価格を吊り上げ、その後高値で売却するといった行為を繰り返してきました（大統領でさえ同様の行為をしています）。インサイダー取引の蔓延、流動性の不足、そして数え切れないほどの詐欺やレバレッジ取引は、最も熱心なDeFi投資家でさえも苦境に立たされています。

ミームセクターの参加者構造は変化している。一方では、規制遵守の圧力を受け、当初マーケットメーカーとして活動していた多くの大口投資家がこのグレーゾーンから撤退している。他方では、大口投資家によるインサイダー取引を除けば、残存する市場は主に中小の個人投資家による競争で構成されており、ミーム取引はますます裸のゼロサムゲーム（PvP）へと進化している。

若いプレイヤーは、コンセンサス文化を築くための長期保有よりも、短期的な投機に関心を持っています。持続的なPVP投機の欠如は、ミームコインが真のコミュニティコンセンサスを形成することを困難にしています。価格は急激に変動し、ファンダメンタルズによる裏付けが欠如しています。その結果、価格が上昇すると買いが殺到し、価格が下落すると熱狂的な買いが起こります。長期的な発展に参加できる安定した資本がなければ、大口投資家が市場に参入する可能性はさらに低くなり、悪循環が生じます。

PumpFunに参加するプレイヤーの損益比率は、以前は7:3から6:4の間で変動していましたが、現在は6:4に達しています。しかし、損益の幅はほぼ±500ドルの範囲に集中しており、ミームコインの富裕効果は消滅しつつあります。出典：DUNE

コンセンサスは価格の不安定化と資本の回避につながり、ひいては時価総額の拡大を困難にします。この「プレゼント交換」のようなゲームは、富裕効果が薄れるにつれて、ますます廃れつつあります。

古いミームは取引ツールとなり、新しいミームはP中毒者の領域となり、文化的コンセンサスは非現実的なものとなった。あらゆる兆候が、ミームコインの神話が徐々に薄れつつあり、市場が新たなホットな分野に注目し始めていることを示している。

デゲンの新しいアリーナ

ミームブームが衰退する中、Degenは探求を続け、予測市場へと焦点を移しました。Xを頻繁に閲覧している方は、最小限の資本で莫大な利益を上げた人々の経歴に出会うでしょう。これらのストーリーはかつてはミームコインやDeFiの裁定取引に関するものでしたが、今では予測市場に関するものになっています。

ドーパミン

テキサスホールデムの数学的理論の創始者であるデイビッド・スクランスキーは、『ポーカー理論』の中で、「ギャンブルの本質は情報の非対称性の中で賭けることにある」と述べています。言い換えれば、ギャンブラーに必要なのは絶対的な勝利ではなく、オッズと情報優位性の認識なのです。

この観点から見ると、予測市場はミームコイン投機と同様のドーパミンラッシュを提供しますが、より透明性と公平性のあるメカニズムを備えています。「トランプ氏が選挙に勝つ」や「連邦準備制度理事会が金利を引き下げる」に賭ける契約を購入すると、最終的な勝敗は客観的なイベントの結果に左右されます。プロジェクトオーナーが突然逃亡するリスクはなく、市場を人為的にゼロまで暴落させる「市場の全面的排除」もありません。最悪のシナリオは、一部の仮想通貨を悩ませているインサイダー操作による不当な損失ではなく、間違った賭けで全財産を失うことです。

「開発チームが資金を持ち逃げするだろうか」という考え方から「イベント自体は起こるだろうか」という考え方への変化は、投機行動パターンの進化を表しています。ギャンブラーは依然として賭けをしていますが、その賭けは現実世界の結果に根ざしており、その根底には信憑性があります。

Polymarketには130万人のトレーダーがおり、Kalshiはユーザーデータを公開していないものの、市場シェアはPolymarketを上回っています。予測市場の参加者数は数百万人に達する可能性があります。出典：polymarketanalytics

規制

さらに重要なのは、規制の動向が予測市場に正当性を与えていることです。過去には、米国などの市場では多くの分散型予測プラットフォームが政策リスクを理由にユーザーへの扉を閉ざしていましたが、今や状況は変わりつつあります。

2024年後半、Kalshiプラットフォームと米国商品先物取引委員会（CFTC）との間の法廷闘争が転機となりました。米国に拠点を置き、CFTCの規制を完全に遵守する予測市場取引所であるKalshiは、以前、議会選挙結果に関する契約を開始しようとした際にCFTCの封鎖に直面していました。しかし、同年9月、連邦裁判所はKalshiに有利な判決を下し、規制当局にはそのような政治イベント契約を禁止する権限がないと判断したと報じられています。

この判決により、Kalshiは全米展開の道を開き、米国で初めて真に認可された予測市場プラットフォームとなりました。Kalshiはこの好機を捉え、2024年の米国大統領選挙期間中に積極的に市場参入しました。ロイター通信などの情報筋によると、Kalshiのプラットフォームは選挙当日だけで約10億ドルの取引高を記録し、年間取引高は前年比10倍の19億7000万ドルに達しました。規制上の優位性を活かし、Kalshiは急速に事業を拡大し、地理的な場所を問わずユーザーを獲得し、最終的に2025年初頭の新たな資金調達ラウンドで10億ドルの評価額を獲得しました。

一方、老舗の分散型予測市場であるPolymarketも、規制遵守を目指していました。同プラットフォームは2022年に米国規制への違反を理由にCFTCから140万ドルの罰金を科され、一時的に米国ユーザーへのサービス提供を停止しました。しかし、トランプ政権発足後、米国の規制環境は幾分緩和され、Polymarketは2025年に認可を受けた事業体の買収を通じて米国市場に再参入しました。

富裕効果

利益追求型の投機ファンドにとって、ミームブームが収まった後も予測市場が人気を維持し続けることができるのは、富裕層効果もあり、ゲームプレイがより多様化しているからだ。

まず、潜在的なリターンという点では、ブラックスワンイベントへの賭けはアルトコインへの投機に匹敵します。予測市場では、低確率のイベントに極めて低いオッズで早期に賭けることで、実際に発生した場合、数倍、あるいは数十倍ものリターンが得られる可能性があります。例えば、2024年の米国大統領選挙前には、多くの人がヘッジや投機目的でトランプ勝利を予測する契約を購入しました。ある大口投資家は「トランプ勝利」に賭けて強気のポジションに3,000万ドルを投資したと報じられており、最終的にトランプ勝利後、このトレーダーは8,500万ドルという巨額の利益を手にしました。

もちろん、小口投資家はオッズが数十倍にもなるロングテールイベント契約を選択し、「少額の賭けで大きな勝利」という目標を達成することもできます。バイナリーオプションを中心とした分散型予測市場でも、リターンをさらに高めるために契約レバレッジツールが導入され始めていることは注目に値します。Azuro、D8X、Driftなどのプラットフォームは、いずれも契約レバレッジを提供しているか、引き続き提供しています。

DeFiデリバティブの統合は利益率を拡大し、裁定取引の機会を巧みに活用するプロのトレーダーにとってニッチな市場を提供します。これにより、一部のDeFiプレイヤーは予測市場への参加にも熟達するようになりました。彼らはプラットフォーム間のオッズの差に基づいて裁定取引の機会を活用したり、デリバティブを用いてリスクヘッジしたりすることができます。ますます高度化するデータダッシュボードや取引ボットと相まって、これらのプラットフォームが提供する機会は、ミームコインの投機や先物取引といった単純な取引よりもはるかに多様化しています。

過去6ヶ月間に予測市場で利益を上げたプレイヤーの分布。色が赤いほどROIが高い。左下のプレイヤーは3.72ドルで約6万ドルを稼いだ。出典：hashdive

教育費の低さ

高収益の機会に加えて、「教育費の安さ」も予測市場が資金を引き付ける重要な理由の一つです。

暗号資産プロジェクトの誇大宣伝に限定されるミームコインとは異なり、予測市場は政治、経済、スポーツ、エンターテインメントなど幅広い分野を網羅する取引可能な資産を提供しており、多様なオーディエンスのギャンブルニーズを満たしています。例えば、Polymarketは、深刻なマクロ経済トピック（例：「ビットコインは特定の日までに史上最高値を更新するか？」「連邦準備制度理事会は次回の会合で金利を引き下げるか？」）と、インターネット文化に深く根ざした風変わりなトピック（例：「人気ボーイズバンドColdplayのメンバーは年末までに離婚するか？」「エイリアンの存在は2025年までに公式に確認されるか？」）の両方を提供しています。

一見ばかげた話題の多くにもプラットフォーム上で対応するマーケットが用意されており、ミーム文化を予測取引に効果的に統合しています。ユーザーは人気のミームや有名人の話題などに賭けることができ、このエンターテイメント性の高い参加がよりアクセスしやすく、より魅力的になっています。

ポリマーケットの予測テーマ

対照的に、ミームコインは、その名前とは裏腹に、究極的には暗号資産コミュニティ内部の娯楽から生まれたものであり、外部の人間はその意味や価値を理解するのに苦労することが多い。一方、予測市場は現実世界の出来事に賭けるため、一般の人々にとって理解しやすく、参加しやすい。

予想市場とは、オフラインの競馬やサッカー賭博をブロックチェーンに移行し、よりオープンで透明性の高い方法で運営するだけのものだと、鮮やかに表現する人もいます。これまで暗号トークンの存在を知らなかった多くの一般投資家も、プラットフォーム上でニュースイベントに紐づいた契約を見つけると、賭けをすることでその動向を探ろうとしています。

さらに、MYRIADなどの一部のプラットフォームでは、プラグインや組み込みアプリを通じてソーシャルメディアやモバイルアプリに予測行動ロジックを直接組み込み始めており、ユーザーはTwitterを閲覧したりアプリを開いたりしながら予測に参加できるため、参加率が向上しています。こうしたことから、予測市場はニッチ市場を突破し、ビットコインのような従来の暗号資産を超えたロングテールユーザーを獲得する可能性が高まっています。

予測市場は現実世界に逆の影響を及ぼす

予測市場の公平性と情報価値は、一部の人々から高く評価されています。最終的な契約決済は客観的な事実に基づいて行われるため、市場操作の余地がなく、比較的公正で透明性の高い結果をもたらします。ミームコインの世界では、個人投資家が悪意のある開発チームや市場操作を懸念することがよくありますが、予測市場ではそれらは問題になりません。さらに、情報感度の高い参加者は早期に賭けることで利益を得ることができ、それが市場価格のシグナルとなります。これは、「お金を使って未来を予測する」というメカニズム設計の本来の意図と捉えられています。

例えば、ある出来事の真の確率が過小評価されている場合、インサイダー情報や専門家の洞察力を持つトレーダーは、対応する契約を大量に購入し、価格を合理的な水準に近づけます。この裁定取引プロセスによって、誤ったオッズが修正されます。研究によると、成熟した予測市場は世論調査よりも正確なイベント確率を提供できることが多く、メディアや機関によって参考資料として利用されているのは、まさにこうした合理的な裁定取引業者の存在によるものです。

もちろん、過度の投機は情報の信憑性を曖昧にする可能性もあります。十分な情報を持たない投機的な資金が大量に流入し、単にトレンドに追随するだけであれば、契約価格は短期的には合理的な確率から乖離する可能性があります。しかし、実践においては、合理的なプレーヤーが十分にいる限り、大きな乖離は通常すぐに修正され、極端で持続的な価格のミスプライシングは比較的まれであることが分かっています。

一般的に、予測市場は世論や情報を集約する上で独自の価値を有しています。参加者が多様で、情報が豊富であればあるほど、結果の価値は高まります。「投機と予測を組み合わせる」というこのモデルは、一部の主流派の間でも認知されています。予測市場は情報と判断に基づく取引を重視しているため、多くの支持者は「ギャンブル」という用語の使用を避け、「情報市場」と呼ぶことで社会的な受容性を高めています。

このパッケージングは非常に効果的で、多くのベンチャーキャピタルや政府関係者が予測市場データを自身の意見形成に活用するケースが増えています。ミームコインが「純粋な賭けゲーム」という印象を受けるのに対し、予測市場はよりインテリジェントで収益性の高い投資環境の構築を目指しており、より幅広い参加者を引き付けています。

ドラゴンフライのパートナーであるハッセブ氏は、USDHに関する議論の中でポリマーケットの予測を引用した。

注目すべきは、資本市場もこの新たなトレンドを積極的に受け入れていることです。昨年以降、複数の予測市場プラットフォームが巨額の資金調達を実施し、評価額が急上昇しています。Kalshiは訴訟に勝訴した直後に1億ドルの資金調達ラウンドを発表し、資金調達後の評価額は10億ドルに達しました。Polymarketも2025年初頭に2億ドルを調達し、評価額は約20億ドルに上昇しました。

新興スタートアップが次々と誕生し、それらへの資本の関心も高まっています。2021年の投資額はわずか300万ドルでしたが、現在ではこの分野への機関投資家による投資は3億7000万ドルに達しています。

老舗オンライン証券会社インタラクティブ・ブローカーズの創業者トーマス・ピーターフィ氏は、2024年11月にCNBCとのインタビューで、予測市場は一般大衆のさまざまな期待を独自に価格設定するため、今後15年間でその規模が株式市場を上回る可能性があると公に予測した。

ミームコインの流行の盛衰を経て、予測市場が新たな投機資本の競争の場として引き継がれるかもしれない。