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ウェンザー（ @wenser 2010 ）

ロビンフッドが欧州市場で株式トークンを開始したことに続き、米国証券取引所ナスダックは米国証券取引委員会（SEC）に株式トークン取引の申請を正式に提出した。

「トークン化とブロックチェーン技術を従来の市場インフラと組み合わせることは、世界の金融システムにとって素晴らしい機会となり、摩擦の軽減、決済時間の短縮、プロセスの自動化、資本と担保管理の効率化によって、発行者、投資家、そして世界経済に大きな利益をもたらす可能性がある」とナスダック社長のタル・コーエン氏はリンクトインの投稿で述べた。

承認されれば、オンチェーンのトークン化株式取引は配当金の分配、議決権行使、そして明確な法的監督権も享受できるようになります。Odaily Planet Dailyは、この記事でこの画期的な出来事について簡潔に分析し、皆様の参考とさせていただきます。

TradFi Exchangeは積極的に変化を求め、Nasdaqはトークン化された証券取引の波を起こしている

「ナスダックが米国証券取引委員会（SEC）にトークン化証券取引の申請を提出した」というニュースは、公式文書で明らかにされたものではなく、ナスダック社長のタル・コーエン氏がLinkedInに投稿した投稿から生まれたものであることは特筆に値します。この動きは、申請書類の機密保持要件に関連している可能性もある一方で、ナスダックがこの件に関してやや慎重な姿勢を示していることを反映している可能性もあるでしょう。

結局のところ、ナスダックは、規制遵守に加えて、トークン化された株式を上場する際に、具体的な技術的実装計画、取引時間ルール、具体的な資金提供計画を確認する必要がある。

しかしいずれにせよ、現在世界最大の証券取引所の一つであるナスダックの今回の動きは、間違いなく「業界にとって画期的な」出来事である。

ナスダックの野望：株式のトークン化を次のレベルへ

公開データによると、ナスダックの取引量は2024年に約492億株、2025年上半期には約262億株に達すると予想されています。報道によると、ナスダックの個人投資家による取引量は2025年上半期に6兆6000億ドルに達しました。さらに、ディールロジックが発表したデータによると、ナスダックのIPO（ブランクチェック・アクイジション・カンパニーのIPOを含む）は2025年上半期に約213億ドルを調達しましたが、ニューヨーク証券取引所の調達額はわずか87億ドルでした。これにより、ナスダックは米国株式市場において紛れもないリーダーとなっています。

これほど膨大な取引量と卓越した市場ポジションは、当然のことながら、より革新的な取引参加方法と多様な投資対象を必要としています。これが、ナスダックが株式トークン化に大きな期待を寄せている理由の一つかもしれません。

ナスダックの声明：米国証券取引委員会の「プロジェクト・クリプト」の措置に迎合

ナスダックの株式トークン化取引の申請は、自社の開発ニーズに加え、「積極的な表明」とも考えられる。

SECのポール・アトキンス委員長は以前、資産のトークン化がSECの主要な優先事項であると明言しており、SECは今年初めに開催された一連の仮想通貨ラウンドテーブルにおいて、この問題を推進するためのワーキンググループを結成しました。SECのプロジェクト・クリプト・イニシアチブの重要な要素は、世界をリードするトークン化証券市場への道を切り開くことです。

今年5月12日、ポール・アトキンス氏は次のように述べました。「オフチェーンシステムからオンチェーンシステムへの証券の移行は、数十年前のアナログレコードからカセットテープ、そしてデジタルソフトウェアへの録音の移行に似ています。オンチェーン証券への移行は、証券の発行、取引、所有、そして使用における全く新しい方法を可能にすることで、証券市場のあらゆる側面を再構築する可能性を秘めています。」

風向きを理解する際には、組織や、何十年にもわたって伝統的な金融に深く関わってきたベテランたちの感受性と迅速な対応能力を決して過小評価してはいけません。

Nasdaq は、Robinhood とは異なる株式トークン化のアプローチを提供しています。

ナスダックが提案した具体的な株式トークン化計画については、以下の3つの側面から理解することができます。

まず、トークン化された株式は、取引の優先順位に関して従来の株式取引と同様に扱われます。注文にトークン化された証券が含まれている、またはトークン形式での証券の清算・決済を希望する旨が示されているという事実は、取引所における当該注文執行の優先順位に影響を与えません。この新システムでは、既にデジタル化された株式取引はデジタル台帳を通じて記録され、「証券の所有権と取引の証拠を記録するという新たな機能を提供する」ことになります。

第二に、具体的な実施体制についてですが、ナスダックがトークン化された株式を上場する場合、1973年に設立され、年間数兆ドル規模の取引の清算業務を担うデポジトリー・トラスト社（DTC）を通じてトークン取引の清算・決済を行います。さらに、ナスダックはETFなどの上場投資信託（ETF）の提供も計画しており、「DTCが必要なインフラと取引決済サービスを構築した後」に運用を開始する予定です。

第三に、商品投資家の権利に関しては、トークン化された株式商品を購入した投資家は、議決権や清算権など、関連する株式のすべての権利を取得し、規制されたカストディ機関が株主が配当を受け取れるようにします。

ナスダックのタル・コーエン社長は、前述のTradFiとDeFiという二つの分野を組み合わせることによるメリットに加え、「（株式のトークン化は）現在の米国株式市場に存在する回復力、セキュリティ、そして健全なガバナンスを犠牲にすべきではありません。そのため、私たちは市場を支える基本的な信頼原則を維持しながら、既存および新規の重要な取引インフラサービス提供者と協力し、革新を進めていく準備ができています」と強調しました。つまり、ナスダックが今後発売予定のトークン化された株式商品は、米国の証券法およびコンプライアンス要件を厳格に遵守することになります。

ナスダック対ロビンフッド：進捗状況、レベル、市場、ユーザー基盤の違い

具体的には、Robinhoodが以前にリリースした株式トークン化製品と比較すると、Nasdaqのソリューションは間違いなくより「シンプル」です。もちろん、「古いワインを新しいボトルに」あるいは「新しいボトルに入った薬」とも言えるでしょう。以下は、両製品の簡単な比較です。

要するに、ナスダックは従来の株式にトークン化されたラッパーを追加しているだけです。この新しいシステムを活用し、ナスダックは非暗号資産ネイティブのトークン化ソリューションを実装しました。短期的には、この動きにより、暗号資産市場に一定量の従来の金融投資ユーザーと流動性がもたらされるでしょう。長期的には、株式のトークン化は暗号資産市場に多様な取引資産を提供し、世界中の投資家に米国株への投資の扉を開くでしょう。

おそらく近い将来、RWA の実装には、現実世界の暗号資産のデジタル化と収益化だけでなく、現実世界の暗号資産の資産化と物質化も含まれるようになるでしょう。