1. RWAの窓が開く：中小企業向けの「オンチェーンファイナンス」はどこまで可能か？

世界的なデジタル経済の継続的な深化を背景に、オンチェーンのリアルワールドアセット（RWA）は、従来の産業がブロックチェーン技術を採用し、資金調達チャネルを拡大するための重要な探索方向になりつつあります。

近年、国内のいくつかの産業がこのアプローチを試みています。例えば、上海に拠点を置く馬鹿葡萄協同組合は、農産物と関連する生産データをパッケージ化した裏付け資産を作成し、デジタル資産取引プラットフォームに上場しました。最近では、上場企業である海南華鉄による1,000万元の非金融RWAプロジェクトが、企業が合法的にRWAを発行できるかどうかについて新たな議論を巻き起こし、中小企業にとって貴重な知見を提供しています。

2. 海南華鉄のオンチェーン変換：NFT+RWAの組み合わせ

海南省に所在する国有資産を持つ上場企業である海南華鉄は、主に設備リース事業を展開し、全国トップクラスの市場シェアを誇っています。同社が開示したデータによると、オンライン設備資産の累計は260億人民元に達しています。同社は、これらの資産をデジタルマッピングし、取引可能な株式商品に変換することで、資産構造の最適化と利用効率の向上を目指しています。

Web 3の方向では、海南華鉄はNFTとRWAの2つのパスに分かれています。

NFT分野では、同社はデジタルコレクタブル「ホーネット・ブラザー」をローンチしました。カード会員にブランドアンバサダーとしてのステータスを付与し、カードのロックアップを通じて、参加者に株式配当に相当するエクイティリターンの獲得を奨励しています。この斬新なモデルは、ユーザーの発言権が制限されるのではないか、収益構造が金融商品を混乱させるのではないかといった議論を巻き起こしています。しかしながら、コンプライアンスの観点から見ると、現在のプロジェクトプロセスは規制上のレッドラインを超えていません。

多くの中小企業にとって、NFTプロジェクトは本質的に技術的な障壁とプロモーション上の課題を伴います。ブロックチェーン技術への精通だけでなく、強力な市場運営とユーザーエンゲージメントスキルも求められます。これは、社内チームが独自にNFTインセンティブプロジェクトを構築することが困難であることを意味します。

（写真はインターネットから取得したもので、事例紹介のみを目的としています。投資アドバイスを構成するものではありません。）

3. 落とし穴を避けるには？RWAコンプライアンス体制の重要な設計アイデア

NFTとは異なり、RWAの中核は、オンチェーントークンと現実世界の資産の価値との直接的な結びつきにあります。そのため、金融規制上のレッドラインを越える可能性が高くなります。例えば、資産の使用権または所有権が直接分割され、その後売却された場合、事実上の証券発行に該当する可能性があります。

海南華鉄のRWA戦略は比較的保守的です。設備の所有権を直接販売するのではなく、設備の使用権と運用権を「会員カード」の形でデジタル化し、オンチェーンマッピングを通じて譲渡・流通を可能にするというプロジェクト設計を採用しています。このモデルは、証券法に違反する可能性のある高リスクな運用を回避しながら、資産のアンカー価値を維持します。

海南華鉄は、認可を受けた企業である微易デジタルテクノロジーと提携し、会員カードの委託・譲渡を可能にしました。オンチェーン登録とオフラインでの換金という二重のシステムにより、デジタルトークンに伴う投機リスクが軽減され、コンプライアンス、デジタル化、市場メカニズムのバランスが比較的取れた組み合わせが実現しています。

NFTインセンティブメカニズム、オンチェーン登録技術、そして運用資産管理の経験を融合させたこのモデルは、海南華鉄独自の構造を形成しています。しかし同時に、すべての企業がこのようなリソース統合と規制コミュニケーション能力を備えているわけではないことも改めて認識させられます。

（写真はインターネットから取得したもので、事例紹介のみを目的としています。投資アドバイスを構成するものではありません。）

4. 理解できないのではなく、できないだけ：RWA閾値の分析

海南華鉄の試みはRWAの可能性を示しているが、同時に中小企業にとって、リソース、テクノロジー、コンプライアンス能力の不足が真の障壁となっているという現実を改めて証明している。

• 一方で、多くの企業はブロックチェーン上に配置できる資産を保有しています。機器、在庫、売掛金など、これらはすべてデジタル マッピングの基盤となります。
• 一方、ほとんどの企業には、規制ポリシーに精通したコンプライアンス チームが不足しており、適切なデジタル資産構造やユーザー インセンティブ モデルを設計することができません。
• 言うまでもなく、オンチェーン展開の完了、資産のアンカーの検証、オンチェーン発行の実施、市場循環メカニズムの確立に関わる各ステップは、チームの能力にとって大きな課題となります。

さらに、規制リスクは依然として大きい。2017年に7省庁・委員会が共同で「トークン発行・資金調達におけるリスク防止に関するお知らせ」を発表して以来、企業が許可なくトークンを用いて一般から資金調達を行うと、違法な資金調達とみなされる可能性が高くなっている。したがって、規制を遵守したRWAの発行は、技術的な問題だけでなく、法的境界や市場メカニズムといったシステム的な検討も必要となる。

5. できないのではなく、どうすればいいのか：RWA導入のための専門的なソリューションパス

このような場合、RWAの活用に関心のある中小企業は、盲目的に「自力で開発」するのではなく、資産審査からオンチェーンマッピング、コンプライアンス設計から市場展開まで、プロセス全体を共同で完了させる方がよいでしょう。専門的な能力を持つ機関パートナーを見つけましょう。

現在、経験豊富なRWAアクセラレータが、中小企業向けのRWA探索パスの全プロセスサポートを提供し始めています。

• 企業のビジネス特性に合わせた資産モデリングおよびマッピング ソリューション。
• ポリシーの遵守を網羅した発行構造の設計に関する推奨事項を提供します。
• 完全なオンチェーン展開およびクロスチェーンサポートサービス。
• ユーザーインセンティブメカニズムの確立。
• 市場志向の発行やコミュニティ運営など、流通後の戦略をサポートします。

専門機関の支援により、中小企業は段階的かつ低リスクでRWA発行の試用を実施し、コンプライアンスリスクやリソースの無駄を回避し、デジタル資産化の波の中で早期に利益を得られるよう努めることができます。

現実世界の資産のデジタル化は、決して少数の大企業だけの領域ではありません。重要なのは、適切なアプローチを見つけ、リスクを軽減し、最初の一歩を踏み出すことです。資産と事業を真に所有する中小企業こそが、この変革において最もダイナミックな参加者となる可能性があります。