オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

著者 | イーサン ( @ethanzhang_web 3 )

ビットコインが上場企業の準備資産のベンチマークとなった後、他の主流の暗号通貨も機関投資家の注目を集めています。世界最大の取引所バイナンスのエコシステムトークンであるBNBは、最近、戦略的準備メカニズムにおいて新たな大きな進歩を遂げました。

7月28日夜、 米国上場企業であるCEA Industries Inc.（NASDAQ: VAPE）と10 X Capitalは共同で、最大5億ドルのPIPE（Private Investment Public Equity）資金調達を完了したと発表しました。この資金調達は、BNBを中核とする暗号資産準備金の設立に充当されます。この取引構造には最大7億5,000万ドルのワラントが含まれており、潜在的な資金調達規模は合計で最大12億5,000万ドルとなります。

この協力には痕跡がないわけではない。YZi Labsは7月10日という早い段階で、10X Capitalによる「The BNB Treasury Company」という会社設立を支援し、BNBを流通市場で保有し、米国の主要取引所への上場を目指すと発表していた。当時の市場の反応は冷淡だったものの、業界関係者はこれを綿密に計画された「リハーサル」と捉えていた。

最新の計画によると、CEAはBNBトレジャリー戦略を正式に開始します。これは、今回の資金調達ラウンドで調達した資金（現金と暗号資産の組み合わせ）を用いて、流通市場でBNBポジションを構築するものです。その中核となるのは、米国上場企業のコンプライアンス体制を活用し、機関投資家と個人投資家に規制されたBNBエクスポージャーを提供することです。この設計ロジックは、Strategy（旧MicroStrategy）のビットコイン準備金戦略に似ています。具体的な形態には違いはあるものの、最終的な目標は同じです。つまり、コア暗号資産の「金融化」とコンプライアンス遵守の実現です。

これにより、市場には新たな疑問も生じます。BNBは独自の戦略の時期を迎えているのでしょうか?

3人の主要人物が登場：プロモーターと舞台裏の実行者

BNB Treasury プロジェクトが構想から実装まで 3 週間でどのように完了したかを理解するには、 YZi Labs、CEA Industries、10 X Capital という3 つの主要な役割を知る必要があります。

彼らは異なる分野から来ており、その組み合わせは「異質」のように見えますが、この役割間の結合により、従来の金融、暗号エコシステム、および米国の株式会社の間でプロジェクトを成功裏に実行することが可能になります。

最初にシグナルを発したのはYZi Labsです。この機関は以前はBinance Labsとして知られていましたが、2025年初頭にブランド独立を完了し、YZi Labsに改名されました。CZとHe Yiの共同支援を受け、Web 3、AI、バイオテクノロジー分野におけるクロスサイクル投資に重点を置いています。この機関は今年、TON、Zora、ZKXといったインフラプロジェクトの背後に頻繁に登場し、監督と資本の間に浸透しやすい構造的ソリューションの設計に長けています。従来のベンチャーキャピタルとは異なり、YZi Labsは「構造的な橋渡し」のような存在です。資産を直接運用するのではなく、プロジェクトの基盤設計、資金調達構造、ガバナンスメカニズムに深く関与し、従来の金融が理解できる言語で新興資産の市場参入を支援しています。

このBNBトレジャリー計画において、YZi Labsはまずその構造構築を推進した。7月10日、YZi Labsは10 X Capitalとの初の提携によるBNBトレジャリー・カンパニーの設立を正式に発表し、BNBトレジャリーの「公式」ストーリーが始動した。

YZi Labsの会長であるエラ・チャン氏は、Binance Labs時代から指導的立場を担い、初期のBinanceインキュベータープログラムを主導し、複数の主要プロジェクトへの投資に深く関わってきたことは特筆に値します。同組織は独立して運営されていますが、その歴史的背景とリソースシステムは、Binanceと高いレベルで共通点を持っています。

そのため、バイナンス自体がコンプライアンス上の配慮から米国株式市場でBNBの金融化を直接推進できない状況において、YZi Labsはバイナンスではないもののバイナンスを理解し、従来の市場が理解できるBNBのチャネルを開くことができる、最も適した「スポークスマン」および「構造エージェント」となりました。

実際にトレジャリーの実施を担うのはCEA Industriesです。ナスダック上場企業（NASDAQ: VAPE）であるCEAは、もともと屋内農業機器を手掛けており、その事業は従来の事業から外れてはいませんでした。しかし、これまでの発表履歴を振り返ると、CEAは近年、PIPE、資産の入れ替え、役員の交代などを通じて、幾度となく「資本転換」を模索してきたことが分かります。今回のBNBトレジャリー戦略は、「オンチェーン資産を保有する上場プラットフォーム」という戦略的転換を完成させるための最新の試みであり、いわばBNBを担う「金融コンテナ」となったと言えるでしょう。

このコンテナの形成を促したのは、構造設計を手がける10 X Capitalです。金融業界のベテラン、ハンス・トーマス氏が設立したこの投資銀行は、PIPE、SPAC、De-SPAC取引を専門とし、近年はWeb 3資産のコンプライアンス構造設計に頻繁に参加しています。今回のプロジェクトにおいて、10 XはPIPE構造とワラントメカニズムの運用だけでなく、チーム構築にも深く関与しました。Galaxy Digitalの共同創業者であるデビッド・ナムダー氏がCEO、元CalPERS CIOのラッセル・リード氏がCIO、元Kraken幹部のサード・ナジャ氏も取締役を務めました。

資本には方向性があり、上場企業には実行体制があり、Web 3 陣営は資産の物語を提供します。この 3 つが連携して、BNB 財務計画を概念から「監査可能、取引可能、譲渡可能」な金融インターフェースへと飛躍させます。

140人の投資家がBNBに賭け、「機関投資家のアンカー」の論理が形になりつつある

財務メカニズムが依然として構造的イノベーションであるならば、今回の PIPE ラウンドの資本参加ラインナップは、そのストーリーに市場の重みを直接注入することになります。

開示情報によると、 5億ドルの資金調達には、暗号資産ネイティブファンド、ファミリーオフィス、従来型の金融プレイヤー、さらには複数の個人投資家を含む140以上の機関投資家が参加しました。近年のWeb 3ファイナンスの事例において、これほど幅広い参加は極めて異例です。さらに重要なのは、この資金調達がBTCやETHではなく、米国規制のグレーゾーンをさまよっているBNBを基盤としていることです。

登録リストは、 Pantera Capital、Arrington Capital、Arche、GSR、dao 5、Kenetic、Protocol Ventures、Hypersphere、Blockchain.comなど、主要な暗号通貨市場のほぼ半数を代表する企業で構成されています。また、BitFuryの創設者、Polychainの創設者Olaf Carlson-Wee、元SoftBank役員のRajeev Misraなどの個人投資家もリストに名を連ねています。従来の金融投資家は、主に構造化ファンドや家族信託を通じて間接的に参加しています。

さらに注目すべきは、今回のPIPEラウンドには最大7億5,000万米ドルのワラント引受メカニズムも付帯されていることです。投資家は現在のポジションを配分するだけでなく、今後12～24ヶ月間のバリューアップにも賭けることができます。このような構造設計は、将来の特定の評価段階で実行される可能性があり、BNBの「財務価格設定モデル」に貢献するでしょう。

資本構成の観点から見ると、これは典型的な「構造化長期ロング」プランです。BNBはETFを待つことはできないかもしれませんが、PIPEトレジャリーはウォール街への新たなチャネルになりつつあります。

なぜ投資家はBNBの財源に賭けるのでしょうか？BTCとETHに続き、資本市場は「次世代のアンカー資産」を緊急に探しています。BNBのユーザーベース、オンチェーンアプリケーション、取引量、NFT、チェーンゲームのアクティビティは、依然としてL1ネットワークのトップクラスにあります。

今年6月、米国上場企業のNano Labs Ltd（NA）は、転換社債引受契約（以下「契約」）を締結した と発表した。契約によると、同社は総額5億米ドルの転換社債（以下「債券」）を発行し、複数の投資家が引受を行う。第一段階では、転換社債と私募を通じて10億米ドル相当のBNBを購入する予定で、長期的な目標はBNB総発行量の5％から10％を保有することだ。Nano Labsの創設者である孔建平氏は投稿で、これまでに12万BNBが購入されており、現在も購入が続いていると述べた。

7月、米国上場企業のWindtree（WINT）は、 Build and Build Corp.と6,000万ドルの証券購入契約を締結した と発表しました。今後の申込みにより、最大1億4,000万ドルのリターンが見込まれ、申込み総額は最大2億ドルに達する見込みです。今回の資金調達による収益は、主にBNBトレジャリー戦略の立ち上げとBNBの買収に充当されます。Windtreeは、BNBトークンへの直接投資エクスポージャーを提供する初のナスダック上場企業となることも期待されています。

結論：BNBの財務状況は正式に第3段階に入った

BNBが米国の資本市場への参入を試みたのも今回が初めてではない。

2021年にバイナンスがグローバル展開を開始した際、BNBは「第三極資産」として市場の期待を一身に背負っていました。しかし、規制環境の劇的な変化により、北米市場では急速に周縁化され、SEC（米国証券取引委員会）から直接質問を受ける事態にまで至りました。「アメリカの評価システム」からの承認の欠如により、BNBの価格ロジックは長らく主流の金融枠組みから外れたままでした。

今年、BNBの米国株に関する物語がついに実現したことで、転換点が訪れました。この躍進は、暗号資産の金融物語がビットコインの独占から多様化へと移行しているという重要なトレンドを明らかにしています。そこで疑問となるのは、Solana、TON、Suiといった他のL1プロジェクトもこれに追随するのでしょうか？そして、それらにも同様の「コンテナ化」の可能性はあるのでしょうか？

答えは不明ですが、BNBの金融化プロセスは明らかに新たな段階に入りました。もはや単なる取引所のプラットフォーム通貨やBNBチェーンのエコシステムトークンではなく、評価モデル、会計フレームワーク、コンプライアンス開示を再構築することで、グローバル金融システムにおける新たな地位を確立しました。これはクライマックスではないかもしれませんが、間違いなく重要な序章です。