オリジナル記事：ザック・ポコルニー

原文翻訳：ルフィ、フォーサイトニュース

暗号通貨取引所Coinbaseによって設立されたBaseは、イーサリアムレイヤー2（L2）ネットワークで最も収益性の高いプラットフォームであり、その1日あたりの収益は他のすべての主要Rollupプロジェクトの合計を上回ることがよくあります。過去180日間のBaseの平均1日あたりの収益は185,291ドルに達し、2位のArbitrumの55,025ドルを大きく上回っています。

Baseは明らかに高収益プラットフォームとして着実に成長していますが、その経済活動を牽引しているものは何でしょうか？他の主要L2プラットフォームにはない、Baseがこれほど高い価値を生み出せる強みは何でしょうか？

本レポートでは、Baseの手数料体系を検証し、収益成長を牽引する活動に焦点を当てます。Baseのソーティングメカニズムと分散型取引所（DEX）の活動が、収益成長の鍵を握っていることが分かりました。

Baseのトランザクションソートメカニズム

Base 上のトランザクションの順序は、次の 2 つの変数によって決まります。

1. トランザクションの送信時間（レイテンシ）
2. 取引の複雑さに応じて送信者が支払う手数料（経済的インセンティブ）。

この仕組みは、UPSなどの物流会社の運営モデルに似ています。荷物はユーザーが配達した順に発送されますが、送り主は追加料金を支払うことで「優先」配送を選択し、より迅速な配送サービスを利用できます。優先手数料の仕組みは動的なオークション市場を形成し、イーサリアムEIP-1559の手数料モデルと整合し、配達時間と経済的インセンティブのバランスを実現します。

具体的には、Base 上のトランザクションには「基本手数料」（小文字の「b」、チェーンの名前と混同しないでください）と優先手数料が含まれます。すべてのユーザーはトランザクションを送信するときに基本手数料を支払う必要がありますが、優先手数料はオプションであり、トランザクションの実行を高速化するためにのみ使用されます。

しかし、ソーターはどの「優先」トランザクションを優先するかをどのように決定するのでしょうか？ ソーターは手数料の合計を直接考慮するのではなく、ガス（必要なコンピューティングリソース）の単位あたりの価格、つまりトランザクションに必要なリソースの費用対効果とそれがもたらすメリットに焦点を当てています。

物流会社の例をもう一度見てみましょう。配送トラックのスペースは限られており（ブロックのガス制限に似ています）、ドライバー（シーケンサー）は限られたスペース内でチップ収入を最大化したいと考えています。このとき、2つの荷物があります。

• 大型荷物は基本配送料が 50 ドルですが、優先配送料は 10 ドルのみで、トラックの半分のスペースを占有します。
• 小型パッケージの場合、基本送料はわずか 20 ドル、優先送料も 10 ドルで、スペースをほとんど占有しません。

大型荷物の合計コストは小型荷物より 30 ドル高くなりますが、占有スペースの点で小型荷物の方がコスト効率が高いため、ドライバーは小型荷物の積み込みを優先します。

Baseのソーターも同様のロジックに従い、ガス単位あたりの優先手数料が最も高いトランザクションを優先します。これにより、コンピューティングリソースのコストが最も高いブロックが、最も高いリターンをもたらすブロックとなることが保証されます。したがって、2人のユーザーが同時にトランザクションを送信した場合、トランザクションの複雑さや手数料の合計に関わらず、ガス単位あたりの優先手数料を高く支払うユーザーのトランザクションが、最初にブロックに含まれる可能性が高くなります。

次の図はこのプロセスを示しています。

なぜこれが重要なのでしょうか？Baseは競合チェーンとどう違うのでしょうか？

BaseのEIP-1559スタイルの手数料モデルは、ブロックスペースの継続的なオープンマーケットオークション環境を構築します。ユーザーは、トランザクションの緊急性と収益性に基づいて、ブロックスペースに直接入札します。そのため、レイテンシー競争の要素は依然として存在しますが、ソーターの収益は、ブロックスペースの需要とオンチェーントランザクションの収益性に応じて直接増加します。

これは、Arbitrumの主要なソートメカニズムとは全く対照的です。Arbitrumは厳格な「先着順」（FCFS）モデルを採用しており、ユーザーは経済コストではなくレイテンシーを競います。このモデルでは、すべてのユーザーが同じガス料金を支払い、優先手数料も適用されないため、誰がより多くの手数料を支払えるかが主な競争ではなく、誰が最も早くトランザクションをソーターに送れるかが主な競争となります。これは「レイテンシー競争」につながり、プロのプレイヤーは低レイテンシーのインフラに投資することで、自分のトランザクションが優先的に処理されるようにします。このような環境では、Arbitrumの手数料は需要の規模に応じて増加するのみであり、個々のトランザクションの収益性や緊急性を効果的に反映することはできません。

2025年4月、ArbitrumはTimeboost機能を開始しました。これは、シーケンサーが優先手数料と同様のメリットを享受できる、より柔軟なFCFSシステムの構築を目指しています。Timeboostは、Arbitrumに取引実行のための「ファストレーン」を追加します。ユーザーは入札を通じて、一定時間のみこのレーンを利用できます。ファストレーンに入ったユーザーはほぼ瞬時に取引を実行できますが、他のユーザーは引き続きFCFS順に処理され、ファストレーンの優先権を補うために200ミリ秒の遅延が追加されるだけです。Timeboostは一種の優先入札を導入するものの、そのメカニズムはBaseの優先手数料モデルと比較すると、リアクティブというより予測的です。入札者は、将来の一定期間の潜在的な総収益を予測し、その見積もりに基づいて入札する必要があります。つまり、Arbitrumは、その期間の実際の収益に関係なく、落札者から固定料金を受け取ります。このプロアクティブな固定料金モデルは、ユーザーが取引ごとに個別に入札するリアクティブシステムほど効果的ではなく、突発的な高利回り取引の価値を獲得する上で効果的ではありません。

Base はどれくらいの収益を生み出しますか?

過去180日間、Baseの平均日次収益は185,291ドルでした。比較すると、Arbitrumの平均日次収益は55,025ドル、他の14のEthereum L2ネットワークの平均日次収益の合計は46,742ドルでした。

今年これまでに、Baseの総収益は3,340万ドル、Arbitrumは990万ドル、他の14のL2ネットワークは840万ドルに達した。

相対的に見ると、Baseは過去180日間の債券総額ランキングで上位15位のイーサリアムL2ネットワークの総収益の64%を占めています。このシェアは過去1年間で大幅に増加しており、日次収益シェアの7日移動平均に基づくと、2024年7月の日次平均37%から48パーセントポイント上昇しています。7月20日現在、他のチェーンのアクティビティ増加により、イーサリアムロールアップ収益におけるBaseのシェアは49.7%に低下しています。

優先手数料の重要な役割

Base の取引手数料は、2 つの主な要素とオプションの優先手数料で構成されます。

• レイヤー1（L1）手数料：EthereumメインネットにL2トランザクションのバッチを送信するための手数料です。2024年3月にEthereum PectraアップグレードでEIP-4844を通じて「ブロブ」が導入されて以降、Base（および一般的なL2トランザクション）のL1手数料は大幅に減少しました。これは、BLOBを介してバッチデータを送信する方が、L1トランザクションでコールデータとして送信するよりも経済的に効率的であるためです。
• 基本手数料：Base上でトランザクションを実行するための必須手数料。プロトコルによって設定され、前のブロックで使用されたスペースの量に基づいて変動します。ネットワークの混雑度が高いほど基本手数料は高くなり、混雑度が高いほど基本手数料は低くなります。
• 優先手数料：トランザクションの実行を優先するために使用されるオプションの手数料（「チップ」とも呼ばれます）。優先手数料は、トランザクションをブロック内で上位に表示したり、トランザクションが次のブロックに遅延されることなく現在のブロックに含まれるようにするのに役立ちます。ブロックには数千のトランザクションが含まれる場合があり、各トランザクションはスロットに従って順番に実行されます。通常、ブロックの最初のスロットは最も高い値を持ちます。これは、そのスロットのトランザクションが最初に実行され、後続のトランザクションに干渉されないためです。

優先手数料はBaseの収益源であり、ユーザーは入札を通じて迅速な執行を享受できます。過去180日間、Baseの優先手数料による平均日次収益は156,138ドルに達し、平均日次収益の86.1%を占めました。

具体的には、ベースブロックの上位スロットの優先手数料は、ユーザーがブロックの上位付近の場所を争うため、ソーター収益に大きく貢献しています。ブロックの最初のスロットのトランザクションで支払われる優先手数料だけで、2025年以来、1日あたりの収益の30%～45%を占めています。さらに、各ブロックの上位10スロットのトランザクションで支払われる優先手数料は、同じ期間に1日あたりの収益の50%～80%を占めています。ただし、7月5日以降の数週間で、1日の総収益に占める上位スロットの優先手数料の割合が大幅に減少しました。これは、1) トラフィックの増加によりベース手数料が上昇し、優先手数料からの収益シェアが減少したこと、2) 7月16日の「フラッシュブロック」の実装（詳細は後述）により、優先度の高いトランザクションがブロック内の下位のスロットに分類されたこと（ただし、後述するように、これは悪いことではありません）が要因です。

優先手数料は主に少数のアドレスから発生しており、過去1年間で優先手数料の64.9%はわずか250のアドレスから発生しています。トップアドレスは同期間、全優先手数料の3.6%を支払っており、これは手数料支払時点のETH価格に基づくと199万ドルに相当します。

Flashblocks とは何ですか?

Flashbotsによって開発されたFlashblocksは、Baseにおけるトランザクション処理の高速化を目指しています。この目標達成のため、Flashblocksは「サブブロック」を導入します。これは、約200ミリ秒ごとに生成されるブロックのサブパートの高信頼性事前確認です。例えば、ブロックには3つの異なるサブパートを含めることができ、ユーザーは2秒間隔でブロックがチェーン上で承認される前に、これらのサブパートのトランザクションの事前確認を取得できます。これにより、Baseのブロック間隔が変更されない場合でも、エンドユーザーはトランザクションをほぼ瞬時に体験でき、よりスムーズで応答性の高いエクスペリエンスを実現します。

なぜこれがBaseネットワークのスロット別手数料分析において重要なのでしょうか？それは、トランザクションの順序付けの観点から見ると、各「サブブロック」は実際には新しいブロックとみなされるためです。そのため、優先度の高い手数料トランザクションは、全体の「確認済みブロック」の中では下位のスロットに配置されるかもしれませんが、「事前確認済みサブブロック」の中では最上位に位置する可能性があります。

次の図は、Flashblocks導入前後の最初の200ブロックスロットにおける優先手数料の配分の違いを示しています。黒い棒グラフは各スロットの優先手数料の割合を表し、青い線は当該スロットまでの全スロットの累積割合（パレート分布）を表しています。

Flashblocks の前の週には、パレート曲線は最初の 10 スロットで急激に上昇し、その後スロット 200 に向かって直線的に増加しました。対照的に、Flashblocks の後の週には、パレート曲線は最下位のスロットで横ばいになり、各ブロックのスロット 50 あたりで急激に上昇し始めました。これは、優先度の高い手数料トランザクションが、確認済みブロックの後のスロットに落ちていることを示しています。

DEX取引の影響

BaseにおけるDEX活動は非常に活発です。イーサリアムL2ネットワークの中で、Baseは1日あたりのDEX取引量が最も多く、L2ネットワークDEX取引量の50%から65%を占めています。また、DEXのTVL（総ロック額）は、すべてのL2ネットワーク（永久先物DEXを除く）の中で最も高くなっています。

DEXの活発な活動は、Baseの優先手数料が高止まりしている主な理由です。Baseソーターが得る1日あたりの手数料総額のうち、50%から70%はDEX取引の優先手数料です。しかし、7月7日以降、1日あたりの手数料総額に占めるDEX取引手数料の割合は67%からわずか34%に低下しました。これは、1) Base手数料の上昇により優先手数料の割合が希薄化していること、2) オンチェーンブロックスペースをめぐる競争の激化により、ユーザーが非DEX取引に対して優先手数料を支払わざるを得なくなったこと、という2つの要因によるものです。

2025年以降、DEX取引による優先手数料は、上位1スロットのみで1日あたりの優先手数料総額の30～35%を占めており、上位3スロットのDEX取引による優先手数料は、1日あたりの優先手数料総額の50～62%を占めています。上位スロットにおけるDEX優先手数料のシェアが最近減少しているのは、チェーン全体の競争が激化し、非DEX取引の優先手数料が増加したことと、Flashblocksの実装により、優先度の高いDEX取引がブロック内の下位スロットに振り分けられたことが原因です。

結論は

Base の DeFi と収益構造を分析した結果、次のことがわかりました。

• 優先手数料が収益の大部分を占めています。
• 過去 1 年間の優先手数料の 60% 以上は、わずか 250 のアドレスからのものでした。
• DEX 取引量と TVL が高い。
• DEX 取引からの優先手数料は、優先手数料全体の約 4 分の 3 を占めています。

これらの点は、最大抽出可能価値（MEV）取引、特にDEXアービトラージのような競争的な活動が、Baseソーターにとって重要な収益源であることを示唆しています。ソーターが採用しているEIP-1559スタイルの手数料モデルは、これを実現するための直接的なメカニズムです。このモデルは、ブロックスペースをめぐる競争を、非効率的なレイテンシベースの競争から効率的な経済的オークションへと転換します。

このモデルでは、緊急の組み込みに対して支払いを希望するユーザーに優先料金を請求することで、シーケンサーは従来の先着順や純粋なレイテンシー主導のシステムよりも効率的にブロックスペースの競争価値を獲得し、収益化することができます。