原作者: TechFlow
米ドル建てステーブルコインが徐々に市場の注目を集めるにつれ、仮想通貨業界内外の企業は米国株を次のターゲットとみなし始めている。
5月末、米国の仮想通貨取引所クラーケンは、米国以外の顧客にトークン化された人気の米国株を提供すると発表した。6月18日、コインベースの最高法務責任者ポール・グレワル氏は、同社が「トークン化された株」サービスの開始に向け、SECの承認を求めていることを明らかにした。
米国株のトークン化は徐々に明確なビジネスになってきました。
現在、この業界は新たなプレイヤーを迎え入れたかもしれない。それは、よく知られたアメリカのインターネット証券会社であり、「個人投資家ボクサー」であり、ウォール街を崩壊させる運動の重要な勢力であるロビンフッドだ。
以前、ロビンフッドに詳しい2人の人物がブルームバーグに対し、同社は欧州の個人投資家が米国株を取引できるブロックチェーンベースのプラットフォームを開発中であると語っていた。
関係者によると、このプラットフォームに選ばれる技術はアービトラムかソラナの可能性があり、具体的なパートナーはまだ選定中で、契約もまだ確定していない。
このニュースは少なくとも二つの方法で解釈できる。
まず、Robinhood は、ブロックチェーン取引のベースレイヤーとして、ヨーロッパのユーザーが米国株を取引できるこの新しいプラットフォームに Arbitrum L2 を直接統合しました。
2番目、そしてより可能性が高いのは、RobinhoodがArbitrumのArbitrum Chains機能を活用して、Arbitrumのテクノロジースタック（ロールアッププロトコル、EVM互換性など）に基づいて独自の専用L2チェーンを開発する計画です。
最終的な結果にかかわらず、市場感情は動かされてきた。
これは、ロビンフッドが米国株のトークン化のために独自の専用 L2 を開発する可能性があることを意味し、これはオンチェーン決済とビジネスの専用管理にさらに役立つでしょう。
30日にフランス・カンヌで開催されるEthCCでも、ロビンフッドは現地時間17時（北京時間23時）に重要な発表を行う予定で、同社のL2および米国株のトークン化事業に関するものなのではとの憶測が広がっている。
同時に、Arbitrumの背後にある企業であるOffchain Labsの最高戦略責任者であるAJ Warner氏も会議に出席する予定であり、これにより、同時の公式発表に対する想像の余地がさらに広がります。
最近価格がやや低迷していたARBだが、24時間での値上がり率が一時20％を超え、仮想通貨の値上がり率リストのトップに躍り出た。
さらに示唆的なのは、Roobinhood EuropeのXアカウントが、ネットユーザーの会議議題に関する議論スレッドに「お楽しみに」と返信したことです。ブルームバーグによる米国株取引の欧州への提供に関する報道と相まって、この機能の正式発表の可能性が高まりました。
すべてに痕跡がある
米国株をトークン化するというロビンフッドのアイデアは、突然の思いつきではない。
今年1月、同社のCEOであるウラド・テネフ氏は、米国がセキュリティトークンの登録に関する明確な枠組みとルールをまだ提供しておらず、トークン化された製品の普及を妨げているとして、現在の米国の規制を批判した。
3月のポッドキャストで、テネフ氏は率直にこう語った。「今、海外にいるとアメリカ企業に投資するのは非常に難しい」。
これは、米国株の動向に注目しながらも、米国に物理的に滞在できない多くの投資家にとっての悩みの種でもあります。彼らは、米国株をよりスムーズに取引できる方法を早急に必要としています。
テネフ氏は当時、証券のトークン化を検討していると述べ、これはデジタル資産を金融システムに統合するというより広範な取り組みの一環となるだろうと指摘した。
今、道を切り開く兆しが見えています。
現在、欧州連合域内のロビンフッドの顧客は仮想通貨の取引しかできないが、同社は先月リトアニアで証券取引ライセンスを取得し、欧州連合域内で株式取引などの投資サービスを提供できるようになった。
さらに、ロビンフッドは昨年6月に仮想通貨取引所ビットスタンプの買収契約を締結しました。取引完了後、ロビンフッドはビットスタンプのMiFID（ 多国間取引制度）ライセンスを利用して、仮想通貨関連のデリバティブ商品を提供できるようになります。
ライセンスを取得し、規制に準拠したので、実装レベルでどのチェーンを選択するかを検討します。
なぜ Arbitrum なのでしょうか?
技術的な観点から見ると、Arbitrum は完全に EVM 互換の L2 ソリューションであるため、Robinhood はテクノロジー スタックに大きな変更を加えることなく、既存の Ethereum スマート コントラクトと開発ツールをシームレスに移行できます。
EVMとの互換性は、Robinhoodのような大手フィンテック企業がオンチェーンで迅速にローンチするための鍵と言えるでしょう。イーサリアムの広範な開発者コミュニティと既存のインフラを活用できるのであれば、誰がそれを無視するでしょうか？
さらに、ArbitrumのOptimistic Rollupテクノロジーは、取引確認時間とコストのバランスも取っています。比較すると、ZK Rollupはコストが高く、取引確認時間が比較的遅いです。Robinhoodは、大規模なユーザー取引を処理する必要があるプラットフォームとして、Arbitrumの成熟したテクノロジーと低い開発ハードルを優先する可能性が高いです。
一方、ビジネスの観点から見ると、この選択は Coinbase を避けることにもなります。
BaseはCoinbaseが立ち上げたL2プラットフォームです。OPの技術スタックも採用していますが、Roobinhoodは主力事業においてCoinbaseと競合しているため、米国株のトークン化事業をBase上で直接運営する可能性は低いでしょう。
Arbitrum はカスタム L2 チェーン (Arbitrum Chains) のオプションを提供しており、これにより Robinhood は Base と差別化を図ることができます。
見逃しているかもしれない情報の一つは、Robinhood と Arbitrum は実際に協力した経験があるということです。
2024年のETHDenverで早くも、RobinhoodはユーザーがRobinhood Walletを通じてArbitrumにアクセスするプロセスを簡素化するためにArbitrumとの協力を正式に発表しました。
これは、両者がすでに技術統合と戦略的提携の基盤を築いていることを示しており、Robinhoodは今後もこの協力を継続し、Arbitrumの既存の技術サポートとブランド効果を活用して事業をさらに拡大することを選択する可能性がある。
Baseを模倣しているが、Baseとは異なる
Robinhoodが独自のL2を構築するためにArbitrumを利用したというニュースは公式には確認されていないものの、すでに暗号通貨コミュニティで幅広い議論を巻き起こしている。
その中で最も厳しい意見は、このゲームプレイはBaseの単なる模倣であるというものです。
Coinbaseによって立ち上げられたBaseは、オープン戦略を採用しており、外部開発者にDAppsの構築を呼びかけることでエコシステムの拡大とユーザーと資産の獲得を目指しています。Baseの成功は、このオープンエコシステムによるところが大きいです（例えば、AerodromeやUniswapなどのプロジェクトは、このオープンエコシステムに移行したり、このエコシステムを基盤として構築したりしています）。
そして、RobinhoodもArbitrumをベースにL2を構築し、それを外部開発者に公開してエコシステムを拡大し、チェーン上で実際の資産のユースケースをさらに実行する場合、テクノロジースタックは異なりますが、これはBaseのビジネス戦略と非常に似ています。
視覚的な認識という点では、この「模倣」の印象を簡単に作り出す主な要因は遅延です。
CoinbaseがBaseを2023年後半に立ち上げたのに対し、RobinhoodはArbitrum L2計画をつい最近発表したばかりであることを忘れてはなりません。この時間差により、Robinhoodの行動は独自の戦略というより、Baseの成功に対する「追随」的な反応のように見えます。
伝統的なビジネス分野では、金融テクノロジー企業は実績のあるモデルを模倣する傾向があり、これは確かにより安全な戦略と言えるでしょう。しかし、Baseを模倣することは、RobinhoodがCoinbaseと直接競合することを意味します。CoinbaseはBaseを通じて先行者利益を確立しています。Robinhoodが追い抜こうとするなら、より多くのリソースと労力を投入する必要があります。
著名なデータプラットフォームであるToken Terminalも、Roobinhoodの「明確な道筋」を指摘しており、その核心はインターネット証券会社としての優位性を拡大し、Baseとは正反対の「クローズドエコシステム」のルートを取ることだという。
外部のアプリケーション開発者を L2 に参加させず、Robinhood の既存の金融商品 (取引や投資ツールなど)、資産、ユーザーをすべてチェーンに移行し、ユーザーが従来の集中型システムに依存するのではなく、チェーン上で直接操作できるようにします。
このアイデアは、Robinhood の既存の顧客基盤と純粋なチェーンゲームプレイを組み合わせた、より Crypto Native なものです。しかし、より過激なアプローチはより大きな抵抗も意味し、Robinhood は必ずしもこの道をたどるとは限りません。
Robinhoodを超えてイーサリアムのエコシステム全体を観察すると、イーサリアムL2の分裂がさらに深刻化すると考える人もいます。
イーサリアムL1は、現在のL2エコシステムにおいて主導権を大きく失っています。パフォーマンスは二の次であり、より重要なのは完全なマージナリゼーションとパイプライン化です。専用のL2を構築するのは簡単ですが、イーサリアムを復活させるのは困難です。
Robinhoodは最終的にどのような選択をするのでしょうか？今日のETHccでその答えがわかるかもしれません。
