オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者 |ディンダン ( @XiaMiPP )
最近、ステーブルコイン法案「GENIUS法」が上院の討論動議を賛成69票、反対31票で可決し、正式に改正段階に入った。この朗報に後押しされてか、ビットコインは4か月後に11万ドルを突破し、過去最高値を記録した。
現在、世界のステーブルコイン市場規模は2,000億米ドルを超え、伝統的な金融とブロックチェーンの世界をつなぐ中核的な柱になりつつあります。しかし、その繁栄の裏には、準備金の透明性、システムリスク、長らく欠如していた規制枠組みなど、無視できない問題も存在している。
このような背景から、米国上院金融サービス委員会は、急速に成長しているこの分野の制度的方向性を定めることを目的とした GENIUS 法案を提案しました。この法案は、ステーブルコインの発行者に1:1の高品質準備資産（米国債や現金など）を保有することを義務付け、潜在的な金融リスクを軽減するために利息属性を持つステーブルコインを禁止している。以前、Odaily Planet Dailyは「 GENIUS法案が上院を通過する見込み、ステーブルコイン規制は歴史的な突破口となるだろう」という記事で法案の詳細を詳しく解説した。興味のある読者はぜひチェックしてみてください。
GENIUS法が改正段階に入った今、暗号通貨業界の感情も高まっています。この法案は、米国のステーブルコイン規制における画期的な出来事とみなされており、業界で大きな議論を巻き起こしている。
熱く議論された用語のレビュー
この法案は、幅広く白熱した議論を巻き起こしており、ステーブルコイン市場の重要性の高まりと潜在的なリスクに対する規制当局の二重の懸念を反映している。
表面的には、ステーブルコインのルールを定めているだけです。しかし、さらに深く掘り下げると、次のような疑問を明らかにしようとしている。ステーブルコインが徐々に米ドルのデジタル化と国境を越えた支払いにおいて重要な役割を担うようになると、その発行権は誰に与えられるべきなのか？どのような安定メカニズムが信頼できるのでしょうか?システムリスクがチェーンを通じて伝播するのをどうやって防ぐのか?
この法案の真の意図を理解するには、最も懸念される条項から始める必要があるかもしれません。
「利回り」のあるステーブルコインの明確な禁止。簡単に言えば、発行者はユーザーが保有するステーブルコインに対して利息やその他の収入を支払うことはできません。これは単純に思えるかもしれませんが、利益メカニズムに依存している多くの DeFi プロジェクトにとっては警鐘を直接鳴らすものとなります。この法案の本来の意図は、ステーブルコインと従来の高リスク・高リターン商品との間のグレーゾーンを排除し、潜在的な金融バブルの増殖を防ぐことであるが、分散型ステーブルコインを直接標的としており、これはEthenaのような革新的なステーブルコインにとっても大きな生存上の課題となっている。
準備金制度に対する厳しい制限。この法案では、すべてのステーブルコインが1：1の準備金比率を維持することが義務付けられており、これらの準備金は米国債、現金、連邦政府が保証する預金など、高品質で流動性の高い資産でなければならない。これはステーブルコインにとっての「保険」に相当するものであり、安定性を維持するためにアルゴリズムの調整や誓約メカニズムに依存しているプロジェクトは、将来的に難しい決断を迫られる可能性があることを意味します。
発行者の資格に関する制限。 GENIUS法は、イーロン・マスク氏やデビッド・サックス氏など、一定の社会的影響力を持つ技術リーダーなど、特定の「特別な個人」がステーブルコインの発行に参加することを明示的に排除している。この背後にあるシグナルは非常に明確です。規制当局は、信頼の危機や市場の誤判断を引き起こさないように、個人や大手テクノロジー企業がデジタル通貨を発行する権限を持ちすぎないようにしたいのです。
上記の3つの中核条項に加えて、議論する価値のあるもう1つの点は、当初の法案草案では、発行国がGENIUS法と同様の規制枠組みを備えている限り、一部の外国ステーブルコインが米国内で流通することを認めている点です。しかし、最新の改正により、その裁量権は米国財務長官スコット・ベサント氏の手に委ねられることになった。これにより、規制の柔軟性が強化されるだけでなく、政府に主権統制の余地が広がります。
4 つの規制と 4 つのしきい値があり、それぞれが「誰がプレイできるか、どのようにプレイするか」を再定義します。投資家を保護する一方で、ステーブルコインの世界がもはや「乱高下」の温床ではないことも明らかにしている。
多様な視点：DeFi への道を開く推進力となるのか、それともイノベーションを制限する足かせとなるのか?
支持者と懐疑論者が声を上げている。 Odaily Planet Dailyは、業界の主要人物数名の見解をまとめ、この規制の嵐の背後にある複雑な現実をさまざまな角度から提示しました。
投資の視点：新たな金融環境が再構築されつつある
GENIUS 法案はまだ第一歩を踏み出したばかりだが、暗号通貨業界では、最終的に可決されるのは時間の問題だという見方が一致している。 BITWU.ETHは「この法案は、今後10年間の暗号通貨の想像力を広げるものだ」と述べた。
彼は、法案が可決されれば、最も賭ける価値のある資産は、ステーブルコインとDeFiの基盤となるインフラであるETHだと考えている。続いて安全資産の代表格であるBTC。本当に爆発的な成長の可能性があるのは、RWA（実世界資産）トラック全体です。彼はこう言った。「BTCは池の中の一番大きな魚であり、ETHは灌漑用のパイプだ。しかし、本当に賭ける価値があるのは、水が流れた後に現れる新たな金融環境だ。」
プレースホルダーパートナーのクリス・バーニスケ氏もイーサリアムの立場について楽観的だ。彼は、イーサリアムには巨大なステーブルコインエコシステム、強固なDeFiインフラ、そして長年確立された機関協力ネットワークがあるため、GENIUS法はETHに最も直接的な利益をもたらす可能性があると指摘した。 SOL は僅差で 2 位ですが、TRX は歴史的要因により見落とされがちなダークホースかもしれません。
マクロ視点：米ドルのデジタル化に向けた新たなパズルのピース
政策立案者にとって、GENIUS 法は単なる「規制」ではありません。これは、デジタル世界におけるドルの優位性獲得に向けた重要な役割を果たす可能性がある。
トランプデジタル資産諮問委員会のボー・ハインズ事務局長は、 GENIUS法案は米ドルエコシステムにおけるステーブルコインの地位を強化し、決済インフラの近代化を促進し、取引の効率と透明性を向上させるだろうと述べた。同氏は「デジタル資産技術は次世代金融の中核であり、米国はこの法案を通じて世界の金融技術分野で主導的な地位を占めることが期待される」と信じている。
@CryptoPainter_Xは、この法案は政府のある種の「債務削減戦略」を反映している可能性があると指摘した。これは主要な論点ではありませんが、長期的には暗号資産にとって依然として有益です。
外国のステーブルコイン（USDTやTUSDなど）については、米国市場への扉が完全に閉ざされているわけではありませんが、参入のハードルは大幅に引き上げられています。 @BTCBruce 1 は、GENIUS 法が 2 つの新しい要件を追加したことを指摘しました。1つは、外国のステーブルコインが米国の監査および情報開示基準に準拠する必要があること、もう 1 つは、大統領が国家安全保障に基づいて流通資格を拒否する権利を持つことです。これは、デジタルドルが静かに世界的な「ゲートキーパーメカニズム」を構築していることを意味します。
Twitterユーザーの@0x ulaiは、もっと直接的にこう表現した。「GENIUS修正案は、本質的には大手テクノロジー企業の財務上の野望を厳しく抑制するものであり、Meta、Google、Microsoftが金融界で『ふざける』のを防ぐものだ。」
プロジェクトの観点: コンプライアンスは機会か、それとも閾値か?
コインベースのCEO、ブライアン・アームストロング氏は、この法案の明確な規制枠組みがステーブルコインの合法化を促進し、市場の成長を促進すると信じ、明確に支持している。 USDC の主要発行プラットフォームの 1 つとして、特に機関投資家からのコンプライアンス要求が高まる中で、Coinbase は USDC から明らかに恩恵を受けるでしょう。
分散型ステーブルコインプロジェクトにとって、状況は楽観的ではありません。 Mint Venturesのパートナーであるアレックス・シュー氏は、GENIUS法案はステーブルコインコンセプトのプロジェクト（Ethena、Sky、Liquity、Aaveなど）に有益であると盛んに議論されているものの、法案が正式に可決されれば、これらのプロジェクトのほとんどがコンプライアンス要件を満たすのが難しくなり、むしろ従来の金融機関の競争参入に道を開き、市場がより熾烈になる可能性があると指摘した。
@cmdefiは次のように付け加えた。「既存のプロジェクトのほとんどは、この法案の要件を満たしていません。これはむしろ、新しい制度のための枠組みのようなものです。検閲対策や非ドルアンカリングといった、完全に分散化されたステーブルコインへの需要は依然として存在しますが、実現への道のりはより困難になるでしょう。」
ChainNewsの元編集長Feng Liu氏は別の観点から、この法案における利子付きステーブルコインの禁止は、多くの分散型プロジェクトに製品構造の見直しを迫るだろうと指摘した。同氏の見解では、この変化は、分散型プロジェクトがコンプライアンス システムへの統合を試みるのではなく、分散型の特徴をさらに強化することを促す可能性が高いという。
