原作： ギャラクシー
翻訳者：デングリアンコミュニティ
編集者注：この記事は、米国上院が提案した2025年米国ステーブルコインイノベーション法案（GENIUS法）を分析しています。この法案は、イノベーションを促進し、消費者を保護し、金融システムのセキュリティを維持し、米ドルの世界的な優位性を強化するために、ステーブルコインの発行と規制に関する包括的な枠組みを確立することを目的としています。この記事では、法案の主要条項、規制の枠組み、上院銀行委員会での可決以降に行われた改正について詳しく説明しています。また、この法案に対する民主党の批判や、国家安全保障、マネーロンダリング対策、消費者保護に関する懸念についても議論している。
上院ステーブルコイン法案の最新情報
GENIUS法の最新動向
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導入
本稿執筆時点では、世界中で2,430億ドル以上のステーブルコインが流通している。このうち2,180億ドル（90%）は完全に担保されており、米ドル建てです。 2025 年には、 7,000 億ドル以上の価値を持つこれらのステーブルコインが、毎月1 億 2,000 万件以上の取引で流通することになります。ステーブルコインは国境を越えた支払いに広く使用されており、各取引のコストは従来の送金のほんの一部です。しかし現在、暗号通貨は米国では大部分が法的にグレーゾーンにあり、既存企業は従来のシステムで真に繁栄できるほど規制されておらず、従来のプレーヤーは規制上の不確実性が大きすぎるため暗号通貨レールを使用できない。
2025年米国ステーブルコイン国家イノベーションガイダンスおよび設立法案（「GENIUS法」）は、このグレーゾーンに明確さと確実性をもたらすことを目指した上院のステーブルコイン認可および規制法案です。この法案は、ビル・ハガティ上院議員（共和党、テネシー州）によって提出され、ティム・スコット上院議員（共和党、サウスカロライナ州）、カーステン・ギリブランド上院議員（民主党、ニューヨーク州）、シンシア・ルミス上院議員（共和党、ワイオミング州）、アンジェラ・アルソブルックス上院議員（民主党、メリーランド州）が共同提案者となった。
この法案は、米国のステーブルコインと発行者に対する強力な監督と規制を確立し、イノベーションへの道筋を作り、ドルの世界的な発行と準備金としての地位を強化するだろう。この枠組みに基づいて発行されるステーブルコインは、連邦銀行規制当局、米国の州、あるいは外国の発行者による監督のいずれであっても、連邦基準による厳格な規制の対象となる。上院銀行委員会は3月に、民主党議員5名を含む賛成18票、反対6票でこの法案を委員会から可決した。
5月1日木曜日に更新草案（公開済み）が発表されました。これにはいくつかの実質的な更新が含まれ、国家安全保障、金融システムのセキュリティ、監督責任に関する文言が強化されました。 5月3日土曜日、9人の民主党議員は、5つの分野にわたる他の改善がなされなければ、議会の議事閉鎖に反対するとの声明を発表した。
このノートでは、GENIUS 法案の概要を示し、この法案によって創出される規制の枠組みについて説明し、最新版と上院銀行委員会で可決された法案との主な相違点に焦点を当てます。
GENIUS法の内容
GENIUS 法は、米国に所在するステーブルコイン発行者、または米国内で流通または取引されるステーブルコイン発行者を規制するための全体的な枠組みを構築します。現在、ステーブルコインの発行者は通常、財務省の金融情報センター（FinCEN）にマネーサービス事業者（MSB）として登録されているか、特定の州のライセンスを取得していますが、一部の州の規制を除き、担保の取り扱い、AML/CFTコンプライアンス、発行および償還の仕組み、監督、消費者の安全、破産隔離など、多くのことを統制する国家レベルの包括的な規制監督体制は存在しません。本質的に、ドルに裏付けられたステーブルコインは米国ではほとんど規制されていない。
以下の表は、5月1日木曜日に発表されたGENIUS法の最新版で確立された枠組みを説明しています。
GENIUS法の規定の解釈
大まかに言えば、この法案は、米国におけるステーブルコインの発行に関して、次のような高度に規制された枠組みを構築します。
発行者が銀行であるかどうかに関わらず、銀行と同様の規制を義務付けることで消費者を保護します。厳格な短期担保要件があり、ステーブルコインの準備金はマネーマーケットファンドの安定性に匹敵します。また、発行者が破産した場合、ステーブルコイン保有者が優先され、準備資産はいかなる破産手続きにおいても「破産遠隔」とみなされます。
通貨監督庁（OCC）をステーブルコイン発行者に対する主導的な規制監督機関とすることで、金融システムの安全性と健全性を保護します。銀行か非銀行かを問わず、ステーブルコインの発行者はOCCに登録するか、規制が連邦最低基準に匹敵すると見なされる州に登録する必要がある。担保準備金の流動性とその完全な準備金の裏付けにより、ステーブルコインはマネー マーケット ファンドに匹敵するものとなります。
イノベーションを繁栄させましょう。パブリックブロックチェーンの透明性、スピード、効率性を考慮すると、ステーブルコインは非常に有用であり、そのようなブロックチェーンを使用して金融取引を決済するための足掛かりとなります。これらは世界中の個人、企業、国家によって広く使用されており、ドルを送金するための現在の金融手段に比べて大幅に改善されています。この法案は、米国の「デジタル資産サービスプロバイダー」（基本的には米国の取引会社と取引所）に、既存だが未登録のステーブルコインの取引を許可するための3年間の猶予期間を与え、業界と市場が混乱なく新しい体制に移行できるようにしている。
米ドルの優位性を強化し、拡大します。国際貿易や地政学的な動向によりドルの影響力は逆風にさらされているが、サイバー空間ではドルに匹敵するものは存在しない。現在流通しているステーブルコインの99%以上は米ドル建てです。ステーブルコインを世界で最も先進的で信頼できる資本市場規制体制の規制下に置くことで、ステーブルコインの利用が拡大し、世界中へのドルの輸出が促進されるだろう。
米国債の発行を支持する。準備金のほぼ全額を米国債で構成する必要があるため、ステーブルコインの増加は米国政府の借入能力の増加を意味します。
民主党からの批判
上院銀行委員会の6人を含む民主党議員9人がGENIUS法案の審議終了に反対票を投じると表明した。そのうち5人は以前に法案を委員会から進めることに賛成票を投じていた。
「しかし、現在の法案には、マネーロンダリング対策、外国発行者、国家安全保障、金融システムの安全性と健全性の維持、法案の要件を満たさない者への説明責任など、より強力な規定の追加など、対処しなければならない多くの問題が残っている」と、9人の民主党議員は土曜日夜の声明で述べた。 「我々は同僚らと協力してこれらの問題に取り組み続けることを熱望しているが、現行の法案が議会に提出された場合、議事閉鎖に賛成票を投じることはできない。」
ポリティコは「民主党、上院の仮想通貨法案に対する方針転換」という見出しでこの発表を報じたが、ガレゴ上院議員は「これは民主党が独断で行った変更ではない」とし、「上院での審議のために提出された法案は、私たちがこれまで達成してきた進歩の多くから逸脱しており、私たちが求めていた追加の改善点は含まれていない」と述べ、方針転換を否定した。
マーク以降の法案の最新情報
以下では、最新の法案草案（マークアップ後）に加えられた変更と、上院銀行委員会を通過した法案のバージョンを比較して分析します。私たちは、ガレゴ氏と民主党が依然として懸念している5つの分野、すなわち1)マネーロンダリング対策、2)外国発行者、3)国家安全保障、4)金融システムの安全性と健全性の維持、5)法律不遵守に対する説明責任に基づいて、変更の分析を分類しています。
国家安全保障
合法的な命令に従う（第4条(a)(6)）
ステーブルコインの発行者には、米国の法的命令（トークンの凍結、破棄、ブロックなど）に従う技術的能力を証明することが求められます。
「合法的な秩序」の定義
今では明確性要件が含まれ、司法または行政による審査が義務付けられています。
財務省の調整要件
可能であれば、財務省はデジタル資産をブロックする際に発行者と調整する必要があります。
情報機関および法執行機関に対する免除（第8条(e)(3)）
米国の諜報活動および法執行活動を主要な制限から除外する。
国家安全保障免除（第8条(e)(2)）
財務省は、国家安全保障上必要な場合、国家情報長官および国務省と協議の上、二次取引の制限を免除することができます。
外国発行者
外国発行者制限（第3条）
外国の発行者は、新しい要件（同等の外国の規制、米国の準備金、登録など）に準拠しない限り、米国人にステーブルコインを提供することはできません。
相互主義（第16条および第18条）
財務省は、外国の管轄区域が同等の規制基準を有していると判断し、発行者が以下の条件の下で参加できるようにする可能性があります。発行者は米国の規制当局に登録されている必要があります。米国の合法的な命令に従わなければならない。また、米国のユーザーのために米国で準備金を保管する必要がある。
90日間のセーフハーバーの取り消し
財務省が比較ステータスを撤回した場合、制限が発効する前に90日間の猶予期間を設け、市場が調整できるようにします。
二次取引の禁止（第8条（c））
この指定を受けて、財務省の許可がない限り、米国内での非準拠の外国ステーブルコインの取引は禁止される。
マネーロンダリング対策（AML）
拡大されたAMLプログラム要件（第4条(a)(5)）
発行者は、 AML/CIP/制裁コンプライアンスを実施し、疑わしい活動を監視および報告し、記録を保持し、強化されたデューデリジェンスを実施する必要があります。
年次AML認証（第5条(i)）
当局はAMLコンプライアンスを毎年証明する必要がある。虚偽の認証は刑事責任を問われ、認証が取り消されるリスクがあります。
AMLイノベーションに関する新しいセクション（セクション9）
財務省は、AML コンプライアンスを向上させるために新しいツール (例: 人工知能、ブロックチェーンフォレンジック) を研究する必要があります。 FinCEN はガイダンスや規則策定を進める必要があります。
外国発行者のAML指定（第8条(b)）
外国の発行者が AML に関連する合法的な命令に従わない場合は、財務省はそれを非準拠として指定する必要があります。
金融システムの健全性と安全性
準備金および資産担保（第4条(a)(1)）
1：1の資産裏付け要件を強化します。資産は高品質かつ高い流動性を備えていなければなりません。
破産保護（第11条）
ステーブルコイン保有者が他の債権者よりも優先的な請求権を持つことを保証する。発行者が破産した場合には、適時に償還を強制する。
連邦による金融リスクの評価（第15条）
FSOC が年次金融安定報告書でステーブルコインに関連するリスクを評価する要件を追加しました。
州と連邦の調整（第7条）
「実質的に同様の」州のシステムに対する連邦政府の認証を義務付けることで、財務省による州規制対象の発行者の監督を強化する。
利回りを生み出すステーブルコインの禁止（第2条(23)）
許可されたステーブルコイン発行者は、そのステーブルコインに対して利回りや利息を提供することはできません。
説明責任と執行
家庭内違反に対する民事罰（第6条(c)(5)）
不正発行には1日あたり最高10万ドルの罰金が科せられます。違反を知った場合、1日当たり20万ドルの罰金が科せられる。退職後の責任は退職後最長 6 年間にわたります。
外国発行者による違反に対する罰則（第8条(c)(4)）
指定後は1日当たり最高100万ドルの罰金。財務省は米国の取引を阻止するための差し止め命令を求める可能性がある。
財務省の行動に対する司法審査（第8条（d））
外国の発行者が不適合な指定に対して D.C. 巡回裁判所に控訴できるようにします。
規制当局の権限の拡大（第6条）
連邦規制当局に、規制緩和、職員の解任、業務停止命令の発行などの監督手段を認める。
これらの変更はいずれも、委員会による法案の圧倒的多数決（18対6、民主党議員5名が共和党議員に加わって可決）から数週間以内に行われたもので、変更点の多くは、委員会で法案に反対票を投じた、または法案が本会議で審議される前にそのような変更を要請した上院銀行委員会の委員からの具体的な要望を反映している。私たちの分析によると、ほぼすべての変更により、上院銀行委員会で可決されたバージョンと比較して、この法案はステーブルコインの発行者に対してより厳しいものとなることが分かりました。
結論は
全体として、最新のGENIUS法は、暗号通貨業界と従来の金融の両方にとって、革新を推進し、消費者を保護する強力な勝利を表しています。合理的な登録手順を作成すると同時に、厳格な監視と規制を課し、違反に対しては厳しい罰則を課します。 GENIUS 法案が可決されれば、米国内外で米ドルの使用が促進され、個人や企業が国内、国境を越えて、あるいは国際貿易において日常的な取引を行うことが容易になります。ここでは、関係するすべての当事者が重要な利益を得ます。暗号通貨業界は実行可能かつ管理された道筋を獲得し、金融システムを保護し、米国が地政学と変化する世界経済で成功するのに役立ちます。
