オンチェーンデータの解釈: なぜETHのパフォーマンスが悪いのか、そしていつその増加を補うのか?

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2024-10-28 13:00

この記事は約3266文字で、全文を読むには約5分かかります

BTC立ち上げ後の上昇分をETHが補えるかどうかは、基本的には資金選好の度合いを見て、チェーン上の包括的な活動データと照合することで判断できる。

原作者：マーフィー（X： @Murphychen888 ）

ETHチェーン上のデータの詳細な説明、あなたが望むものはここにあります：

なぜETHはこのラウンドでこれほどパフォーマンスが悪かったのでしょうか?
ETHにはまだ希望がありますか？
どのような状況でETHが増加分を補うことができるのでしょうか?

友達が悩んでいる問題に対して、少しでも参考になればと思い、オンチェーンデータの観点から比較・分析してみました。以下の 5 章で分析して説明します。辛抱強く読んでいただければ、何かを得ることができると思います。

(1/5)

最近のETHのパフォーマンスが「良すぎる」からかもしれませんが、今回は私が深センで講演していたときも含め、ETHのオンチェーンデータを分析するよう私にメッセージを残す友人が増えていました。最もよく聞かれる質問はETHです。

ため息... ETH には非常に多くの美徳と能力があるため、多くの友人が心配しています。 ETHが退廃からどのようにして抜け出すことができるかと尋ねられると、私は通常、「V神がサトシ・ナカモトとともに去り、イーサリアム財団が解散しない限り」と冗談めかして答えます...もちろん、すべての冗談はさておき、理由を詳細に分析する必要があります。まだ有効なデータから始める必要があります。

多くのブロガーが今回のETHの物語能力、生態学的構築、技術競争、その他の側面を分析しているのを見たことがあると思いますので、ここでは繰り返しません。実際、価格が機能するかどうかは、最終的には「お金」が機能するかどうかにかかっており、資金の注目と追跡を得ることができれば、大きな陽線で解決できないことはありません。

したがって、ETHがファンドから注目されているかどうかを判断することが特に重要です。測定基準は 2 つあり、1 つは「取引所 ETH のトラフィックの割合」 、もう 1 つは「チェーン上の全体的なアクティビティ」です。

いわゆる為替フローとは、毎日の取引所への送金と送金の合計を指します。送金は供給と見なすことができ、 「フロー」がますます高くなると、少なくともそれを意味します。 ETHが使用され始めると懸念されます。

特に #BTC は何にも代えがたいものであり、BTC に対する ETH のトラフィックの割合を観察すると、資本選好の変化がはっきりとわかります。

以下の図 1 は、取引所における BTC と ETH のトラフィックデータです。後で説明するために、まず図のいくつかの重要な要素を理解する必要があります。

1. 図の灰色と薄緑色の曲線は、それぞれ BTC と ETH の価格を表します。

2. 赤い波線は取引所における BTC の流入と流れを表し、青い波線は取引所における ETH の流れを表します。

3. 中央のゼロ軸の上部は流入を表し、ゼロ軸の下部は流出を表します。

(図1)

まず、最後のサイクルでの ETH のトラフィックパフォーマンスを見てみましょう。

2021年1月から4月にかけてBTCが上昇を主導し、市場のファンドのほぼすべての注目がBTCに向けられました。たとえば、私がインターセプトした2月9日（図1のマーク1を参照）には、BTCの流入が29億ビットでした。米ドルでは25億米ドルの流出、ETHでは11億4,000万米ドルの流入、11億9,000万米ドルの流出となっており、ETHの為替フローはBTCの約30％となっている。

(図2)

4月から5月21日にかけて、BTCは調整を開始し、ETHがその上昇を補い始めましたが、この背後にある本質は資本選好の変化であると考えられます。たとえば、私がインターセプトした4月27日（図2のマーク1を参照）には、BTCは28億米ドルの流入と27億米ドルの流出がありましたが、ETHは16億米ドルの流入と1米ドルの流出がありました。 15億ドル、トラフィック比率ではBTCの50％に達しました。

ここでの因果関係に注意してください。現時点で ETH が好調に推移しているのは、BTC の調整によって必ずしも ETH が補われるわけではありません。トラフィックの割合の拡大は資金の波及効果を正確に示しており(図 2 のマーク 2 を参照)、ますます多くの人々が ETH に注目し始めています。その結果、ETHもBTC価格のピークから1か月後に初めて史上最高値の4,172ドルに達しました。

(図3)

5月21日以降、5.19ブラックスワンイベントの発生により、市場全体がパニックに陥り、BTCとETHの取引量が同時に縮小し始め、通貨価格も同時に下落した。現時点では、全体的な減少にもかかわらず、取引所におけるETHのトラフィックの割合は減少せずに増加しており、 BTCとほぼ同じ規模を維持しており、以前の50％から100％に上昇していることがわかります。 (図3のマーク1を参照)

これは、この時点では市場資金がパニックによってBTCに逆流したのではなく、ETHに対してより断固として楽観的であったことを示しています。これは、前回の強気市場の上位2番目のレンジでETHがBTCよりもさらに高く安定して上昇する可能性がある根本的な理由でもあります。

(2/5)

前回のサイクルで BTC が開始されたとき、ETH トラフィックは 30% を占めていましたが、2 回目のピーク時には ETH トラフィックが 50% に達していました。 100%。

このラウンドの ETH のトラフィックパフォーマンスを見てみましょう。

10 月 23 日から 3 月 24 日まで、BTC がこのサイクルの上昇を主導しました。ブラックロックがスポット ETF を申請するという期待された誇大宣伝のため、オンサイトのファンドも BTC に注目しました。

(図4)

私がインターセプトした日（図 4 のマーク 1 を参照）、BTC の流入額は 30 億ドル、流出額は 28 億ドルでしたが、ETH の流入額はわずか 4 億 4,000 万ドルで、流出額は 5 億 1,000 万ドルでした。 ;現時点ではETHの取引量はBTCの15％程度しかなく、悲惨とも言えます。

3月に入り、BTCの価格は過去最高値の73,000ドルを超えました。このとき、ETHも同時に上昇しましたが、3月13日に撮ったスクリーンショットのように、ETH取引所のトラフィックはBTCに比べて大幅に改善しませんでした。図 4)、BTC の流入は 54 億、流出は 49 億、ETH の流入は 14 億、流出は 13 億であり、市場が最高値にあるときでも、ETH の為替フローはわずか約 2 億です。 BTCの25%。

2021.4.27の前回のサイクル（1/5の図2を参照）と比較すると、ETHの価格も約2,600ドル（現在と同様）でしたが、その時点でETHのトラフィック割合はBTCの50％に達しており、その後、初めて歴史的高値の 4,172 ドルに達しました。

このサイクルでBTCが歴史的高値を突破した後、前のサイクルのように資金がBTCからETHにオーバーフローしなかったことは明らかです。

(図5)

ETHスポットETFが7月に可決される前後でも（上の図5に示すように）、ETH交換トラフィックはBTCの約34％にすぎず、前のサイクルの妥当なレベルである50％よりも完全に低かった。 2回目の会合では、トップエリアのETHフローは一時BTCの100％に達したこともあった（1/5の図3を参照）。

私がETHスポットETFの承認日にETHをBTCに交換しようと決心したのもこのデータを見たからだった。

(図6)

10月19日にBTCが6万8000ドルに回復したとき、その日はBTCが20億ドル流入、23億ドルが流出したが、ETHの為替フローは常に約6億5000万ドルであった。図 6 の BTC の 35% (マーク 1 を参照)。

流入7億、流出6億5000万は、2023年11月の強気相場開始時の規模とほぼ等しい（図6のマーク2を参照）。

このサイクルの開始から現在に至るまで、ETHに対するファンドの関心は常に鈍いことがわかります。それがなかったわけではありませんが、たとえあったとしても、前のラウンドに比べてはるかに遅れています。スポット ETF はこの壮大な利益を達成しているのに、ファンドへの関心を高めることができないのはなぜでしょうか?

(3/5)

2021 年に ETH のコンセンサスメカニズムが PoW (Proof of Work) から PoS (Proof of Stake) に移行することは誰もが知っています。このプロセスは「イーサリアム合併」と呼ばれ、プロセス全体には 2 つの重要な段階が含まれます (図を参照)。 7):

(図7)

1. 2021年8月5日、ロンドンアップグレードでは主にEIP-1559提案が導入され、取引手数料体系が変更され、合併に備えてETH供給の拡大が削減されました。

2. 2022 年 9 月 15 日に、ETH メインネットワークは PoW から PoS への変換を完了しました。それ以来、ブロックの生成はマイナーではなくバリデーター (Validators) によって行われています。

PoW から PoS への移行が良いか悪いかについてはさまざまな意見があります。たとえば、 @Phyrex_Niも昨日、ETH が PoW トラックに留まり、BTC が発電するのは賢明ではない選択であると信じて、PoS への切り替えへの支持を表明しました。ジェイソン兄弟@jason_chenは、10 月 24 日に素晴らしい記事を掲載しました。彼は、アリババとピンドゥオドゥオのビジネス事例を引用して、イーサリアムの現在の行き詰まりの「内部要因と外部要因」を分析しました。

しかし、「良いか悪いか」についてどのように議論しても、ファンドは自分の足で投票したようです。

(図8)

図8に示すように、2022年7月以降、ETH交換トラフィックとBTCの割合の差が徐々に開き始め、この状況は現在まで続いています。この時期から徐々にETHから資金が引き出され始めたということになります。この開始時刻がイーサリアムメインネットが PoW から PoS への変換を完了する直前であることは、何と偶然でしょう。

結局のところ、BTC ETF が可決された直後に ETH ETF も可決されたのは、ETF が BTC に優先権をもたらしたはずではありません。でもそれはPoWからPoSへの切り替えが原因ではないでしょうか？よくわからない。

しかし、いずれにせよ、少なくとも一つ確かなことは、イーサリアムが（内部的にも外部的にも）現状を維持し続けた場合、たとえETFの支援があっても、50％以上の株式を取得するのは難しいということです。上記のBTC取引所のトラフィック。なぜなら、今年3月のFOMOセンチメントのこのラウンドの後、市場はすでにプレビューを持っていたからです。

(4/5)

取引所のトラフィックデータを確認した後、ETH のオンチェーンアクティビティデータを見てみましょう。私は、次のような 3 次元のデータの統合をオンチェーンアクティビティとして定義します。

1. アクティブなアドレスの数 (図の黄色の波形)

2. 乗り換え回数（写真青線）

3. 取引金額 (米ドル単位) (図の赤線)

(図9)

図9から、2017年から2018年と20年から21年のETH価格の上昇の背後には、アクティブなアドレスの数が急増していると同時に、開始されたトランザクションの数と米国への送金額が急増していることがはっきりとわかります。ドルはすべて上昇しています。その中で、2018年1月と2021年5月のETHチェーン上の送金額は、それぞれ180億米ドルと155億米ドルという過去最高額に達した。

このサイクルでは、アクティブな ETH アドレスの数は 3 月以来減少していますが、トランザクション数は 3 月に 21 年ぶりの最高値に近い最高値に達しましたが、送金額はわずか 67 億米ドルでした。前期と同様に、ETH はオンチェーン取引への「大手資金」の参加も失いました。その量は21年ぶりの高値の半分にも満たず、取引数も同様だが、いずれもファンドの規模は比較的小さい。