読者の中には、ユーロ危機時のドラギ前ECB総裁の有名な「何が必要でも」という宣言を思い出した人もいるかもしれない。この宣言は、中央銀行が効果的に市場に下値を提供し、投資家に長期投資への移行を促した重要な歴史的転換点となった。リスクオン」パターンが数年間続いた。

人々は今年のジャクソンホール会合に大きな期待を抱いているが、これまでFRBはこのプラットフォームを利用して主要な政策変更を発表したり、政策の傾向を強く繰り返してきたりしてきたが、24か月前の2022年8月には株式市場がパウエル議長の発表に反応した。その日は3.4％急落し、その後1か月間で12％下落した。この会合は、市場が8月初旬の「歴史的な」一日の暴落から立ち直りつつあり、ハト派のFRBに対する初期の期待のおかげで損失のほとんどを取り戻しつつある中で行われ、FRBは年末までに約20％の利下げを織り込んでいる。 1カ月前の利下げは2回未満だったのに比べ、年間では4倍となった。市場は、今回会長が我々の期待に応えてくれるのか、それとも我々に冷や水を浴びせるのか、非常に注目している。

私たちは結果は非常に明らかだと考えており、「その時が来た」という言葉は、FRB議長として成功を収めたパウエル議長の最も記憶に残るセリフの1つになるかもしれない。

以下、パウエル氏の基調講演の一部を誠実に解釈してみましょう。

私たちの 2 つのミッション間のリスクのバランスが変化しました。

――インフレよりも雇用市場に焦点を当てる時期、つまり緩和政策に移行する時期だ。

雇用市場の冷え込みは否定できない。

--経済は利下げによる助けを必要としている。

政策調整の機は熟している。

--9月に利下げを行う。

「方向性は明確であり、利下げのタイミングとペースは今後のデータ、見通しの進展、リスクのバランス次第となるだろう。」

-- 金利は確実に引き下げられるだろうが、9月に金利が50ベーシスポイント引き下げられるとは保証できないが、経済が必要なら金利は50ベーシスポイント引き下げられるだろう。現在の「テールリスク」は、FRBが会合のたびに自己責任でさらに大幅に利下げすることだ。

現在の政策金利水準には、雇用市場の状況のさらなる悪化など、当社が直面する可能性のあるあらゆるリスクに対応する十分な余裕がございます。

-- アメリカの基準金利は非常に高く、必要であれば大幅に引き下げることができます。

パウエル氏は「われわれは雇用市場の状況が一段と冷え込むことを望んでいないし、歓迎もしていない」と述べ、雇用市場が減速していることに「疑問の余地はない」と付け加えた。

-- 我々は年末（米国選挙）までに市場が弱くなることを望まないが、現在すでに市場は弱まりつつある。

「パンデミックからの回復、総需要抑制に向けた取り組み、期待を固定するための措置などを総合すると、インフレ率が２％の目標を達成する可能性はますます高まっている」と述べた。

-- インフレは終わり、FRBはその役割を果たし、私も素晴らしい仕事をしました。

最後に強調したいのは、感染症流行の経済はこれまでの経済状況とは異なるということです。この特別な時期から学ぶべきことはまだたくさんあります。感染症流行中は私たちの知識の限界が非常に明白であり、それを維持する必要があります。謙虚さと疑問の精神、過去から学び、それを現在の課題に柔軟に適用することに重点を置きます。

--我々は米国経済をパンデミックから立ち直らせ、前例のないインフレの急上昇に何事もなく対処することに大きな成功を収めており、この間の我々の業績は歴史に研究されるべきである。インフレはもう終わったので、今度は金利引き下げに集中しましょう。

基本的に、このジャクソンホールでの演説は、FRBがインフレを制御し、金利を0％から5％に引き上げ、何のサプライズもなく感染症から回復した能力を祝う「祝賀ツアー」だった。 FRBを長年批判してきた人々も当然のことを言わなければならないが、米国経済は確かに他のほぼすべての先進国および主要新興市場国を大きく上回り、SPX指数は過去最高値を更新し続けている。 FRBは現在、インフレの章は「終わった」と考えており、必要に応じて米国経済に支援を提供する時期が来ており、FRBにはまだ十分な弾薬がある。

言うまでもなく、市場の反応は明らかでした。株価は上昇し、利回りは低下し、ドル安、円が上昇し、ボラティリティは低下し、信用市場は強化されました。 ２年物と５年物の米国債利回りはそれぞれ月の安値付近で３．９％と３．６％で終了し、ドルは対米ドルで１４５を下回って５０日移動平均を上回った。円が上昇し、市場は円のロングとなり「キャリートレード」を完全に反転させ、BTCも64,000ドルを超える水準まで回復し、金は2,500ドルを超えて安定した。

この予想が定着したことで、市場は今後、週間の失業保険申請件数や月次の非農業部門雇用者数に再び注目することになるが、インフレ率が数か月連続で急激に上昇しない限り、これらの統計は後回しになるだろう。その結果、今週の取引活動は比較的静かになる可能性が高く、水曜日の取引終了後のエヌビディアの決算発表が市場を動かす最大のイベントとなる可能性が高く、市場は金曜日のPCEデータの重要性を軽視する可能性が高い一方で、UMの消費者信頼感は軽視される可能性が高い。指数は変わらず。消費者支出に何が起こっているかを評価することに焦点が当てられる可能性がある。

レイバーデー後初となる米国の非農業部門雇用者数の発表が第4四半期のリスクセンチメントに大きな影響を与えるため、市場は夏の最後の週に一息つき、秋の繁忙期に入る可能性が高い。

仮想通貨の面では、ジャクソンホールでのパウエル議長の講演を受けて価格が反発したものの、仮想通貨は7月以来他の主要資産クラスと比較してアンダーパフォームしており、短期的なファンダメンタルズ課題は依然として残っている。

ETFの流入は発足以来低迷しており、特にETHはタイミングの悪さ（8月のリスク売却）とETHのオンチェーン活動の低迷に悩まされており、収益がL2の安値に集中しているためL1手数料が数年ぶりの低水準に下がっている。

さらに、全体的な投機的熱意も低下し、無期限契約の資金調達率は、特に多くのロングトレーダーが損益を理由に撤退を余儀なくされた8月初旬の市場急落後、横ばい/マイナスゾーンに入った。コントロール。

この結果、BTC の優位性が一方向に高まり続け、仮想通貨が代替資産クラス (石油など) として見られることが増えていますが、主流の投資家は一般に、そのシンプルさと利点のためにベンチマーク トークン (BTC) のみに参加することを好みます。非テクニカル投資家にとって「価値の保存」となる明確な価値提案。

当然のことながら、仮想通貨の「業界」に焦点を当てるのではなく、代替資産クラスとしてBTCのみに焦点を当てるということは、仮想通貨の価格が全体的なマクロリスクセンチメントとますます相関していることを意味し、BTCとETHはS&Pが1年ぶりの高値に達するとローリング相関を示している。

明るいニュースとして、アクシオスは、今年の選挙では仮想通貨が企業献金の主流となっており、これまでに約1億2000万ドルを寄付し、企業献金総額のほぼ半分を占めていると報告しているが、寄付額は主に少数の大手献金者からのものである。業界全体としては、依然として厳しい状況が続いています。私たちは、今回の選挙でさらに有利な政治的支持を獲得できることを期待しています。

いずれにせよ、両党は仮想通貨に対する見解を明確にしており、価格は選挙確率の変化や利下げ期待の影響をますます受けると予想される。これは他の従来のマクロ資産と似ていませんか?

残りの夏のトレードも頑張ってください！

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