原作者：周周、フォーサイトニュース

イーサリアムスポットETFは過小評価されています。

当初、人々はビットコインスポットETFがこれほど大きな奇跡を起こすとは予想していませんでした。そして現在、イーサリアムスポットETFも過小評価されている。従来の金融機関は、最初の7営業日でイーサリアムETFに対する強い購入需要を示した。

2024年7月23日、米国イーサリアムスポットETFが正式に取引されましたが、これは米国ビットコインスポットETFが正式に取引されてからわずか半年後のことでした。この半年間（2024年7月時点）で、ビットコインスポットETFへの資産純流入額は170億米ドルに達した。これは、ビットコインETFの出現後、毎営業日平均1億ドル以上のビットコインへの純資本流入に相当します。ビットコイン ETF の採用後、市場はすぐに反応し、ビットコインは 2 か月で 50% 上昇しました。

ビットコインスポットETFは、このサイクルのビットコイン価格に比類のない影響を与えます。 Binanceの共同創設者He Yi氏はかつてForesight Newsのインタビューで「2021年から2024年にかけて、このいわゆる強気市場はイノベーションによって動かされるのではなく、実際にはETFなどの独立したイベントによって動かされる。これは誇張ではない」と語った。 「財新週報」によると、ビットコインスポットETFの1日の平均取引高は約40億～50億ドルで、世界の仮想通貨取引所の総取引高の15～20％を占めている。流動性のあるビットコイン市場。

米国ビットコインETFも米国ETF市場に奇跡を起こした。わずか半年前に設立されたばかりですが、過去 5 年間に設立された約 2,000 の ETF の中で、2 つのビットコイン スポット ETF (IBIT と FBTC) が資金流入額でトップ 10 にランクインしました。ブラックロックIBITは、わずか137日で200億ドルに達した米国最速のETFとなった（これまでの記録保持者はJPモルガン・チェースが発行したJEPIアクティブ運用ファンドで、200億ドルに達するまでに985日かかった）。 2024年7月31日時点で、ブラックロックのIBITには200億2,300万米ドルの純流入があり、フィデリティのFBTCには99億5,200万米ドルの純流入があった。

現在、ビットコインおよび仮想通貨市場に最大の影響を与える可能性のある「単一変数」として、ビットコインスポットETFのデータパフォーマンスは、イーサリアムなどの後続の他の仮想通貨ETFに稀で貴重なテンプレートおよびリファレンスをもたらしました。人々は、ビットコインとイーサリアムのスポットETFの毎日の純流入量、取引量、その他のデータを直感的に確認し、比較することができます。

では、イーサリアムは「ビットコインスポットETF」の成功を再現するのでしょうか？イーサリアムスポットETFの資本取引高と純流入額がどの程度の規模に達したとき、ビットコインスポットETFを上回るパフォーマンスを発揮すると考えられるでしょうか？イーサリアム ETF がイーサリアムの流動性と価格に与える影響は、ビットコイン ETF がビットコインの価格と流動性に与える影響と同じくらい大きくなるでしょうか?

過小評価されている「イーサリアムスポットETF」

従来の金融機関は、最初の7営業日でイーサリアムETFに対する強い購入需要を示した。時価総額比率（30％）でみると、イーサリアムスポットETFの純資金流入実績はビットコインスポットETFをも上回ります。

8月1日の時点で、イーサリアムの時価総額はビットコインの30％だった。この比率によると、イーサリアムETFの初日および初週のデータパフォーマンスは「ビットコインスポットETF」のパフォーマンスを上回りました。

取引初日、グレイスケールを除く8つのイーサリアムETFの純流入額は5億9,100万ドルに達したが、初日のグレイスケールを除く9つのビットコインETFの純流入額は7億5,000万ドルで、その78％を占めた。 。イーサリアムの時価総額がビットコインの30％であることを考えると、イーサリアムの初日データパフォーマンスは驚異的であり、ビットコインスポットETFのパフォーマンスを上回っています。

最初の 7 営業日間のイーサリアム スポット ETF データ (データ ソース: Coinglass)

そして、期間を 1 週間に延長しても、イーサリアム スポット ETF のパフォーマンスはビットコイン スポット ETF に劣らないことがわかります。

最初の７営業日で、グレイスケールを除く８つのイーサリアムＥＴＦに１４億９４００万米ドルの純流入があった。対照的に、最初の数営業日でグレイスケールを除く9つのビットコインETFの純流入額は45億3,600万米ドルで、前者が後者の32％を占めた。イーサリアムの時価総額がビットコインの30%であることを考慮すると、イーサリアム ETF の最初の 7 日間のデータはビットコイン ETF と同等か、わずかに優れています。

最初の 11 営業日のビットコイン スポット ETF データ (データ ソース: BitMEX Research)

上の 2 つの数字から、最初の 11 取引日間で、ビットコイン スポット ETF (10 銘柄) とイーサリアム スポット ETF (9 銘柄) のうち、グレースケールのみが売られ、その他は買われていることがわかります。さらに、Grayscale の販売量は、他の 8 社の購入量の合計をはるかに上回っています。

これは、グレイスケールの初期のレイアウト、ビットコインとイーサリアムで得られるチップの低さ、ETF上場後の高額な手数料が原因であり、その結果、ビットコインとイーサリアムの両方が過去数週間でグレイスケールに対する大規模な売り圧力に直面しました。会社。したがって、ビットコインやイーサリアムの価格がこれによって直接上昇することはありません。

コイングラス社のデータによると、2024年7月30日時点で米国イーサリアムETFの資産運用規模は90億900万米ドルであるのに対し、グレイスケールETFEの資産運用規模は68億9600万米ドルで、米国イーサリアムスポットETF全体の76％を占めている。市場。グレイスケールによるイーサリアムへの売り圧力はしばらく続くだろう。

グレイスケールETFEの資産運用規模は68億9,600万米ドルで、市場の76％を占める（画像出典：The Block）

最初の7営業日で9つのイーサリアムスポットETFから合計4億8400万ドルが流出した。このうち、Grayscale ETHEからは19億7,700万米ドルが流出した。他の8つのETFがすべて購入している一方で、グレイスケールは単独でイーサリアムスポットETFの純流出を引き起こした。

では、グレイスケール・イーサリアム・スポットETFはいつまで市場に売り圧力をもたらすのでしょうか?イーサリアムETFファンドはいつ加速し始め、イーサリアム市場に純流入と流動性の安定した流れをもたらすのでしょうか?それともイーサリアムの価格に直接影響を及ぼし始めるのでしょうか？

将来的にイーサリアムETFは「ビットコインETF」を超えるのか？

「イーサリアムスポットETF」のパフォーマンスを判断するには？

米国のETFアナリストらは、ブラックロックのETFデータのパフォーマンスが重要な参考対象になると考えている。 (指標1)

ビットコインスポットETFであろうとイーサリアムスポットETFであろうと、ブラックロックはETFの最大の購入者であり、時間の経過とともにグレイスケールの売却額をすべて食いつぶすことが予想される。

10兆米ドルをコントロールする世界最大の資産管理会社であるブラックロック社は、他の9社のビットコインETFを合わせたよりも多くのビットコインETFを購入している。 2024年1月11日から2024年7月31日までの半年間で、ブラックロックは200億2,300万ドルのビットコイン純流入を集めたのに対し、グレイスケールを除く他の8つのビットコインスポットETFの純流入額の合計は166億ドルであったのに対し、グレイスケールは売却された。は190億ドルでした。ブラックロックはグレイスケールが販売したビットコインを完全に「食べた」。

ビットコインETFのデータによると、ビットコインETFの立ち上げから12営業日目（1月29日）に、ブラックロックのビットコインスポットETFの出来高が初めてグレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）を上回った。米国の一部のプロのETFアナリストは、これはグレイスケールが保有していたビットコインに対する売り圧力が大幅に弱まり、ビットコインが底を打ったシグナルの1つになったと考えている。

最初の 23 営業日のビットコイン スポット ETF データ (データ ソース: BitMEX Research)

実際、その日（発行後12営業日後）以来、ビットコインETFには純流入が続いている。

上のチャートに示されているように、ビットコインETFの12営業日後、グレイスケールの売り圧力は以前のレベルを維持することが困難でしたが、ブラックロックとフィデリティの買い圧力はまだ前のレベルを維持することができました。ビットコインの価格は1月26日から上昇し、3月14日に最高値に達した。この 2 か月間で、ビットコイン ETF は数百億ドル近い純資産をビットコイン市場に注入しました。

2つ目の注目すべき指標は、イーサリアムETF発行後の資産純流入額がビットコインETFの30％に達するかどうかである。 (指標2)

Bybitの機関投資家向けビジネス責任者ユージーン氏はフォーサイトニュースに対し、「従来の金融機関にとって、イーサリアムETFの純流入資産はビットコインETFの約25％～30％であると推定している」と述べた。これはイーサリアムとビットコインの時価総額比率に基づいています。

画像出典: CoinShares リサーチ責任者、James Butterfill

資産の純流入は、イーサリアム市場へのイーサリアム ETT 資金の実際の純流入、つまり増加分を表します。

上の図に示されているように、参照ビットコイン スポット ETF が正式に開始されてから最初の 1 か月ほど (2 月 14 日) で、純流入総額は 40 億米ドルに達しました。これにより、ビットコイン市場に実質的な資金が増加しました。

指標 2 をさらに定量化します。

1) 最初の月、2024 年 8 月 23 日頃、イーサリアム ETF への資産の純流入は 10 億米ドルに達しますか?

２）２ヶ月後の９月２３日頃には、純流入額は２７億ドル、総資産運用規模は１６５億ドル（７月３１日現在、イーサリアムETFの総資産運用規模は91億1,900万ドル）に達するでしょうか？

3) 6 か月後、つまり 2025 年 1 月 23 日の資金純流入額は 46 億米ドルに達しますか (6 か月後、ビットコインスポット ETF の純流入額は 152 億米ドルに達しました)。

すべてのイーサリアム スポット ETF が初めて純資産流入を生み出すとき、それはもう 1 つの重要なシグナルです。 (指標3)

以下のグラフに示すように、7月31日時点で、イーサリアムETFの純流出額は4億8,400万米ドルでした。これは、グレイスケールに対する売り圧力が他の8つのイーサリアムスポットETFに対する買い圧力よりも大きいことを意味します。

データソース: コイングラス

しかし、グレイスケールETFEの現在の資産運用規模は68億9,600万米ドルであり、現在の1日平均売却レートが2億8,200万米ドルであれば、12営業日でグレイスケールETFEの資産運用規模は半減することになる。これは明らかに持続不可能であり、不合理です。グレイスケール・ビットコインETFの売却データによると、グレイスケールは6か月間ほぼ毎日ビットコインを販売したが、6か月後であっても、保有していたビットコインの半分以上しか売却できなかった。

グレイスケールのイーサリアムETF保有と売却スピードから判断すると、グレイスケールが過去7週間と同じレベルの売り圧力でイーサリアムを売却することは困難である一方、ブラックロックなどの金融機関は引き続き以前の購買力を維持すると予想される。そうなれば、イーサリアムETFへの純流入は数週間以内に変曲点に達するだろう。

ETF、短期的にイーサリアム価格に影響を与える最大の変数?

ビットコインETFは、このサイクルにおけるビットコインの価格に影響を与える「最大の変数」です。イーサリアムETFの出現後、それは現在のサイクルでイーサリアムの価格に影響を与える「最大の変数」となるでしょうか？

Bybitの機関ビジネスディレクターであるユージン氏がForesight Newsに語ったように、伝統的な機関がイーサリアムとは何かを理解し、ビットコインを理解するのと同じくらい早く支払いができるかどうかにかかっています。

「多くの人はビットコインの主な魅力はその希少性であると考えていますが、多くの人はイーサリアムの魅力はその有用性であると考えています。イーサリアムは分散型のグローバルプラットフォームなしで実行できるアプリケーションであると考えることができます。」 ブルームバーグETFアナリストのエリック・バルチュナス氏はイーサリアムを紹介しました。 。

「イーサリアムはグローバルなアプリケーションプラットフォームです。このプラットフォームは中央組織なしで実行できます。これは歴史上真の分散型プラットフォームです。」と一部の実践者は言いました。いずれにせよ、今後6か月間、イーサリアムは伝統的な機関の監視下に置かれることになり、彼らはその資金を使ってイーサリアムのテクノロジー、構築者、ビジネスの物語、将来の見通しにお金を払っているかどうかを証明することになる。

現時点での良いニュースは、グレースケール要因に関係なく、最初の7営業日の現在知られているデータの30％を占める時価総額によると、伝統的な金融機関がイーサリアムETFに対する強い需要を示していることです。イーサリアムETFはビットコインETF資金の純流入額の32％を占めており、このデータだけでもイーサリアムETFスポットの現在のパフォーマンスがビットコインスポットETFのパフォーマンスをわずかに上回っていることがわかります。

指標 1: https://farside.co.uk/?p=1518

指標 2: https://x.com/jbutterfill

インジケーター 3: https://www.coinglass.com/zh/eth-etf

グレースケール保有比率： https://www.theblock.co/data/crypto-markets/ethereum-etf