原文の整理・編集者: Deep Chao TechFlow
ゲスト:ホセ・マセド、デルファイ・デジタル共同創設者、アリ・ポール、ブロックタワー・キャピタル CIO、
ホスト: Laura Shin氏、Unchained の著者兼ホスト
ポッドキャストソース： Unchained
原題: 暗号トークンが取引価格に値するかどうかを把握する方法
放送日：2024年7月3日
重要なポイントのまとめ
ポッドキャストのこのエピソードでは、Delphi Digital の Jose Macedo と Blocktower Capital の Ari Paul が、公開市場と非公開市場で暗号資産の価格が大きく異なる理由と、その真の価値をどのように把握しようとしているのかについて話し合います。
浮動株が少なく、完全希薄化評価額（FDV）が高いコインの問題は、暗号通貨でよく議論される問題です。しかし、投資家が価格を真に理解するには、これらのトークンの含み益を理解する必要があるという別の問題があります。
このエピソードでは、Delphi Digital の Jose Macedo と Blocktower Capital の Ari Paul が、トークンの真の価値を明らかにするさまざまな指標について、今後数年間に仮想通貨市場に押し寄せるトークンのロック解除の波がなぜ強気ではないのか、そして、より良いもの チームや内部関係者向けにトークンのロック解除を設計する方法。
さらに、ベンチャーキャピタリストが仮想通貨を搾り取っているかどうか、循環供給とFDVを伴うこれらのゲームが投資家をミームコインに切り替える原因になっているかどうか、そしてなぜICO時代が個人投資家にとってより良いと考えるのかについても取り上げています。
今後のトークンのロック解除が市場の混乱を引き起こす理由
ローラ氏は、市場で大量のトークンのロック解除が行われようとしており、7 月には総額約 7 億 5,000 万ドルのトークンを含む 40 のプロジェクトがロック解除される予定であると述べました。しかし、これらのトークンに対する市場の需要は十分とは程遠く、市場に緊張を引き起こしました。
彼女は、この問題についてソーシャルメディア上で多くの議論があり、市場がこれらのロックされていないトークンを吸収できないのではないかという一般的な懸念があると述べました。
ホセ氏は、強気相場では人々がファンダメンタルズや完全希薄化バリュエーション（FDV）を単なる「冗談」だと考えて無視する傾向があると説明した。完全希薄化評価額はトークンの総数にトークン価格を乗じたものですが、時価総額は流通しているトークンの数にトークン価格を乗じたものです。
ホセ氏はさらに、含み益が市場に与える影響について説明しました。未実現利益とは、トークンコストベースが低いため、チームまたは初期の投資家が得る可能性のある利益を指します。一部のプロジェクトでは、時価総額に対する含み益の比率が 4 ～ 8 倍に達します。これは、3 ～ 6 か月ごとにトークンの時価総額全体に相当する額が解放され、市場がこれらの供給過剰のトークンを吸収するのに苦労していることを意味します。
同氏は、2020年のソラナのロック解除前に、流通市場での取引がこの状況を緩和できると述べ、マルチコインは流通市場で大量のソラナトークンを購入し、含み益を減らし市場を安定させた。
アリ氏は、トークンの供給量が200％以上増加した2021年1月のソラナのロック解除事件について詳しく説明した。保有者とのコミュニケーションを通じて、ほとんどの保有者はSolanaトークンについて楽観的であり、販売するつもりはないため、ロック解除が市場に与える影響は少ないことがわかりました。
同氏は、含み収益率が重要である理由は、最終的には人間性とインセンティブメカニズムの問題によるものであると強調した。投資家は多くの場合、手っ取り早く利益を得たいと考えており、含み益が大きいと、トークンのロックが解除された後すぐに売却してしまう可能性があります。
同氏は、トークンを保有する投資家の種類も重要であると指摘した。投資家がa16zなどの長期保有者の場合、6か月後にロックが解除されても市場に大きな影響を与えることはありません。
時価総額に対する含み益の比率がトークン価格の動向に与える影響
ローラはホセに、時価総額に対する含み益の比率がトークン価格の傾向に与える影響について詳しく説明するよう求めました。彼女は、ホセが Twitter で、リスナーがこの概念をよりよく理解するのに役立つ素晴らしい例を紹介していると述べました。
ホセは2 つの異なるプロジェクトを通じてこの点を説明します。両方のプロジェクトの完全希薄化評価額 (FDV) が 100 億ドルであると仮定しますが、資金調達とチームの割り当ては異なります。
トークン A: 投資家の未実現利益は 4 億 8,000 万ドル (FDV の 10 億ドルから調達額 2 億ドルを引いたもの)、チームの未実現利益は 3 億ドル、合計 7 億 8,000 万ドルです。
トークン B: 投資家の未実現利益 4,500 万ドル (FDV 1 億ドルから調達額 500 万ドルを引いたもの)、チームの未実現利益 2,000 万ドル、合計 2 億 4,500 万ドル。
トークン A: プロジェクト A は 2 億米ドルを調達し、評価額は 10 億米ドルで、チームは 30% を割り当てました。
トークン B: プロジェクト B は 500 万米ドルを調達し、評価額は 1 億米ドルで、チームは 20% を割り当てました。
未実現利益の計算:
時価総額と比率: 両方のプロジェクトのフロートが 10% であると仮定すると、時価総額は 1 億ドルになります。
トークン A: 時価総額に対する未実現利益の比率 7.8 (未実現利益 7 億 8,000 万ドル / 時価総額 1 億ドル)。
トークン B: 時価総額に対する未実現利益の比率 2.45 (未実現利益 2 億 4,500 万ドル / 時価総額 1 億ドル)。
ホセ氏は、プロジェクトのファンダメンタルズを考慮する必要があるが、他の条件が同じであれば、時価総額に対する含み益の比率が低く、市場での売り圧力が少ないことを意味するため、投資家はトークンBを選択する傾向が強いと指摘した。 。
同氏は、含み益が高いプロジェクトがトークンのロックを解除すると、市場が大量のトークンの販売を吸収することが難しくなり、価格下落のリスクが高まると強調した。
一部のトークンプロジェクトが報告されている流通供給量をどのように操作するか
ホセ氏は、チームが時価総額を高く見せるためにより高い浮動株を報告する可能性があり、それによって時価総額に対する含み益の比率が低下する可能性があると指摘した。たとえば、チームは発行部数が 10% であると主張するかもしれませんが、実際には 1% にすぎません。
ホセ氏は、マーケットメーカーはトークンが上場された初日に流通供給量の50％以上をコントロールする可能性があり、特にロック解除前夜には価格操作が容易になると述べた。
同氏は、一部のプロジェクトでは流通供給に財務省トークンが含まれるが、これらのトークンは実際には流通しておらず、依然としてマルチシグネチャーウォレットまたはDAOによって管理されていると指摘した。
ホセ氏は、投資家はトークンの実際の保有状況を確認するためにEtherscanなどのブロックチェーンブラウザ上の生データを確認する必要があると述べた。 通常、高品質のプロジェクトは透明性のあるデータを提供し、投資家はプロジェクトのスマートコントラクトを確認し、チームに質問することで本当の情報を得ることができます。
アリ氏は、単純な指標は簡単に操作できるため、投資家はこれらの指標だけに依存すべきではないと指摘した。
たとえば、株式市場では、株価収益率 (P/E 比) や株価純資産倍率 (P/B 比) のみに依存しても、これらの指標は操作されたり誤解を招く可能性があるため、成功が保証されません。 。
同氏は、投資家は結論だけに注目するのではなく、分析レポートを深く読み、その背後にあるロジックを理解する必要があると考えています。
アリ氏は、時間が経つにつれて、プロジェクトは指標を操作する新しい方法を見つけるだろうし、投資家は知識と分析方法を常に更新する必要があると指摘しました。
エアドロップのメカニズム: エアドロップのメカニズムも同様の進化を遂げています。初期のエアドロップは攻撃に対してそれほど脆弱ではありませんでしたが、時間が経つにつれて、プロジェクトは悪用を防ぐために戦略を調整し続ける必要があります。
アリ氏は、このプロジェクトがどのように複雑な法的および経済的構造を利用してイーサスキャンのデータを誤解させたかについて説明しました。
ホセ氏は、このプロジェクトでは創設者のトークンを複数のウォレットに分散させ、実際の保有を隠すために複数のチームメンバーがトークンを保有しているように見せる可能性があると述べた。したがって、投資家はオンチェーンデータを徹底的に調査し、チームに本当の情報を入手するよう依頼する必要があります。
Ari は、チームとコミュニケーションを取り、チームが提供する情報を信頼することも重要であると考えていますが、そのためにはチームの信頼性を確保するためのデューデリジェンスが必要です。
日常の投資家がトークンプロジェクトの真実を暴くかどうか、そしてどのようにして
ローラは、特にホセやアリのようなベンチャーキャピタルの経歴がなくても、日常の投資家としてトークンプロジェクトの真実を明らかにすることが可能かどうか尋ねました。
ホセはそれが可能だと考えていますが、それにはある程度の戦略とリソースが必要です。
ホセ氏は投資家たちに、同様に仮想通貨に関心を持つ他の人々と情報交換するために投資グループチャットに参加することを勧めています。質の高いプロジェクト チームが Discord などのプラットフォームで投資家の質問に答え、透明性を保ちます。
ホセ氏は、Etherscan などのツールを使用してオンチェーン データを表示し、チームの回答と組み合わせることで、投資家が真実に近づくことができると信じています。
Ari は、トークン プロジェクトの真実を明らかにするには、ある程度の知恵と経験、特にパターン マッチングの能力が必要であると考えています。
Ari 氏はFTX のケースについて、トップ VC であってもパターン マッチングの経験が十分ではないため誤解される可能性があると述べました。
彼は、真のデューデリジェンスには多大な労力と綿密な身元調査が必要であると指摘しています。例えば、創業者の元同僚や他の投資家などと多角的にコミュニケーションを図る。
アリ氏は気軽に投資することはお勧めしません。彼は、世界クラスのテニス選手や脳神経外科医になることを例えに、何年もの訓練と最高の教育が必要であることを強調しました。これらの準備をせずに、これらの困難なタスクに気軽に挑戦することはお勧めできません。暗号通貨への投資には多くの作業と学習が必要で、そうでないと失敗する可能性が高くなります。
流通市場の取引は、今後のトークンのロック解除による潜在的な影響について何を示していますか?
ローラは、ホセが Twitter で議論したトークンのロック解除の問題について言及し、この問題と OTC および流通市場の状況をさらに深く掘り下げたいと考えました。
ホセ氏は、特にロック解除されたトークンとOTC取引の影響に関して、今後数年間の仮想通貨市場の考えられる方向性についてさらに議論する予定です。
ホセ氏は、流通市場におけるほとんどのトークンの取引量は、ロック解除による供給量の増加に大きな影響を与えるほどではないと指摘しました。たとえば、Tia とレイヤー 0 のトランザクション量は大きくなりますが、それでもロック解除の影響を大幅に変えるには十分ではありません。
ホセ氏は、ほとんどのプロジェクトはロック解除によってもたらされる市場の圧力にさらされると考えていますが、少数の高品質のプロジェクトはロック解除後もその価値を維持または向上させることができます。
同氏は、仮想通貨市場は従来のベンチャーキャピタルとは異なると考えており、多くのプロジェクトは初期段階で流動性を獲得し、プロジェクト開始前からデリバティブ市場が存在するため、市場はより複雑で不安定になっていると考えている。
無期限契約取引では、資金調達レートのメカニズムが奇妙な市場力学を引き起こす可能性があります。たとえば、一部のトークンは、OTC 市場に買い手がいない場合でも、集中型取引所でプラスの資金調達率を維持しており、空売り者は資金調達率を受け取ります。
ホセ氏は、プロジェクトチームや投資家は、純資産のほとんどがこれらのトークンにあり、空売りするための専門知識やリソースが不足しているため、多くの場合、トークンの売却や空売りに消極的であると指摘した。
アリ氏は、ベンチャーキャピタルファンドにとって、これらのトークンのヘッジは非常に複雑でリスクが高いと考えています。彼らは高リスクの取引所をヘッジする必要があり、高い資金調達率だけでなく、法的およびコンプライアンスの問題に直面する可能性があります。
同氏は、店頭市場と公開市場の評価額の差が非常に大きく、一般投資家が公開市場で法外な価格を支払う原因となる可能性があると指摘した。
アリ氏は、ベンチャー投資家が公開市場での高い評価に基づいて誤った投資決定を下し、過大評価されたプロジェクトへの投資につながる可能性があると指摘した。誤った資産評価に基づく貸し借りは巨額の富の損失につながる可能性があり、仮想通貨市場の多くの暴落の主な原因の1つです。
ローラ氏は、市場の多くの数字には実際的な意味はなく、投資家はこれらのデータをより注意深く分析し理解する必要があると結論付けた。
現在のトークン発行戦略には欠陥があるが、依然として内部関係者に支持されており、すぐに変更される可能性は低い
ローラは、流動性調整済みベスティングやリキッドベスティングなど、トークン発行に関するいくつかの新しい提案と戦略について言及し、ホセとアリに意見を共有するよう求めました。
ホセは、現在のトークンリリース戦略には欠陥があるにもかかわらず、チームと内部関係者にとってはうまく機能しているため、すぐに変更される可能性は低いと考えています。
ホセ氏は、プロジェクトは通常、流通供給量が少ない状態でトークンをリリースするため、たとえ価格が過大評価されていたとしても、投資家はその価格が妥当だと考えるだろうと指摘した。
ホセ氏は、非常に価値のあるトークンを従業員やチームメンバーへの支払い、より優れた人材の獲得、チームの定着率の向上に使用できると述べました。評価額の高いプロジェクトは市場での認知度も高まり、チームや投資家が利益の一部を実感しやすくなります。
ホセ氏は、この戦略を採用するプロジェクトは、より高い年率収益率 (APR) とより高い市場影響力を提供できるため、市場での競争力がさらに高まると考えています。さまざまなリリース戦略を試みるプロジェクトは、多くの場合、より大きな課題と失敗のリスクに直面します。
ホセは、フレンドテックが完全に希釈した放出と完全なオンチェーン放出を試みたが、結果は良くなかったと述べました。
アリ氏は、ホセ氏が説明した戦略は短期的には機能するが、長期的には問題を引き起こす可能性があると指摘した。 「困難を選択してください」ということわざと同様に、短期的には簡単な選択が長期的には困難につながる可能性がありますが、短期的には難しい選択が長期的には利益につながる可能性があります。
ホセもアリの意見に同意しますが、これらの長期的なメリットを享受するには、まずプロジェクトが長期的に存続する必要があると強調します。
一部のプロジェクトでは、長期的な成功よりも短期的な利益につながる可能性が高い決定が優先されるのはなぜですか?
ローラ氏は、トークンが成功するためにはできるだけ多くの人に配布される必要がある、つまり初期のチームや投資家への配布が少なくなるというカールソン氏の指摘のいくつかについて言及した。しかし、現在の体制はこれらの人々に有利であるため、彼らには変更するインセンティブがありません。
アリ氏は、多くの起業家やベンチャー投資家が実際には「ポンプ・アンド・ダンプ」ゲームを行っており、彼らの決定はすべて短期的な利益を求めていると信じている。創業者の中には長期的なビジョンを持っている人もいますが、流動性と収益をできるだけ早く求めるチームメンバーや投資家からのプレッシャーに直面しています。
アリ氏は、創業者は最適化の目標を明確にし、できるだけ早く投資家と同意する必要があると考えています。投資家が流動性を求める圧力を続けた場合、創業者はこの圧力に対処できる十分な決意と能力が必要です。
同氏は、競争の激しい市場では、プロジェクトはネットワーク効果を迅速に確立する必要があるため、「静かに構築する」戦略が機能するのが難しいと考えています。
Ari 氏は、Solana 上の大手分散型取引所 (DEX) の例を挙げました。DEX はネットワーク効果を迅速に構築する必要があり、これには通常多額の資本とマーケティングが必要です。いくつかの新しい提案や戦略にもかかわらず、明確な解決策はまだありません。
アリ氏は創業者に対し、戦略をシンプルにし、実験においては謙虚であるようアドバイスしている。新しいメカニズムをプロジェクト全体に一度に実装するのではなく、最初は小規模でテストし、その後徐々に拡張していきます。
ホセ氏もアリ氏の意見に同意し、長期的な利益を享受するにはプロジェクトが短期的に存続する必要があると強調した。
ローラ氏は、権利確定期間の延長（1～4年から2～7年以上）や価格ベースのロック解除メカニズムなど、他の提案についても言及した。
仮想通貨プロジェクトは資金調達と現実的な成功指標のバランスをどのようにとっているのでしょうか?
ホセは、多くの場合、時間ベースのトークンのロック解除の方が、複雑な成功指標に依存するよりも効果的であると考えています。なぜなら、スタートアップの初期段階では安定した成功指標を定義することが難しく、これらの指標は時間の経過とともに変化する可能性があるからです（TVL、ユーザー数、取引量の増加、流動性など）。
ホセは、複雑な指標は簡単に操作でき、特定の指標を達成するために実際の成功が犠牲になる可能性があると考えています。たとえば、流動性を向上させるために多数の LP をロックしても、必ずしも実際にプロジェクトの成功に役立つとは限りません。
シンプルな時間ロック解除メカニズムを使用して、投資家はいつでもプロジェクトが定義された成功基準を満たしているかどうかを評価し、トークンを販売するかどうかを決定できます。
ホセ氏は、多くのプロジェクト、特にソフトウェアプロジェクトは、それ自体がトークン経済的インセンティブを通じて事業開発を行うことができ、実際のニーズをはるかに超える資金を調達していると指摘しました。
同氏は、過剰な資金提供により時価総額に対する含み益の比率が過度に高くなり、資金がプロジェクトの成功促進に効果的に活用されていないと考えている。
ホセ氏は、市場の流通量（フロート）を増やすことも解決策であると提案しましたが、エアドロップを増やすことでそれを達成するのは合理的ではありません。最新のエアドロップは「ファーマー」やハイエンドの投機家によって悪用されることが多く、彼らはすぐにトークンを売り払い、配布メカニズムを無効にします。
ホセ氏は、ICO (Initial Coin Offering) のほうがより良いメカニズムであると考えています。なぜなら、ICO では早期に一般の参加が可能であり、一般の投資家がプロジェクトの成功を分かち合うことができるからです。
SECがICOを禁止して以来、プロジェクトの利益は主にベンチャー投資家によって獲得されており、一般投資家が参加する機会は減少している。
ホセ氏は、準拠した方法でICOを再導入することを目的としたプロジェクトを推進していると述べた。これにより、より多くのトークンの配布が可能になり、コストベースのおかげで、プロジェクトを真に評価する投資家をより適切に特定できるようになります。
証券ディーラーとしてのVCに対するSECの調査は正当化される可能性がある
アリ氏は、証券ディーラーとして特定のベンチャーキャピタル会社（VC）に対するSECの調査は合理的であると信じている。これらのVCは、トークンのロックが解除される前にプロジェクトチームと会話し、トークンを割引価格で受け取ることを約束し、トークンが公開取引されるときに宣伝します。
この動作により、VC はトークンを配布することで高い利益を上げ、実質的に証券ディーラーとして機能します。アリ氏は、法的および倫理的な観点から、この行為は「ポンプ・アンド・ダンプ」、つまり市場価格を人為的に操作して利益を上げることに等しいと考えています。
アリ氏は、初期段階の仮想通貨プロジェクトの多くは、そのファンダメンタルズ（製品と市場の適合性、ユーザーの採用など）がまだ成熟していないときに金融化を達成していると指摘した。その結果、プロジェクト自体は実際に進行することなく、仲介業者が早期流動性を通じて高い利益を得ることができました。
この金融化現象により、市場には投機が溢れ、プロジェクトトークンの価格は実際の価値をはるかに超えて人為的につり上げられました。
Ari は2 つの可能な解決策を提案しました。
1. プロジェクトが実際の製品とユーザーベースを確立するまで、トークンの発行を遅らせます。これにより、初期の投機を減らし、市場での過度の誇大宣伝を防ぐことができます。
2. 市場は高度に金融化されているため、仲介業者やVCが高い利益を得るために市場を操作するのを避けるために、トークンのロック解除メカニズムを直接キャンセルする方が良いでしょう。これにより、不必要な価値の移転が削減され、市場がより公平になります。
アリ氏は、現在の市場メカニズムにより、マーケットメーカーや一部のVCなどの仲介業者に多額の価値が移転していると強調した。同氏は、ロック解除メカニズムを排除すると、こうした仲介業者の利益が減り、市場操作から利益を得られなくなる可能性があると考えている。
多くのトークンのロック解除が差し迫っており、プロジェクトの見通しが弱気である中、潜在的な売却を軽減する上での課題は何でしょうか?
Ari 氏は、多くの既存プロジェクト、特に 2017 年と 2018 年に投資した VC がトークンのロック解除によってもたらされる課題に直面すると考えています。彼らの資金はまもなく期限切れとなり、投資収益を実現する必要があります。
市場にはこれらのロック解除されたトークンを吸収するのに十分な買い手がいないため、市場は下落圧力に直面すると予想されます。アリ氏は、個々のプロジェクトはこの状況に対処して成功するかもしれないが、市場全体の見通しは弱気だと信じている。
アリ氏は、最終的にプロジェクトが嵐をうまく乗り切るのに役立つのは、優れた製品を構築し、基本的な価値とネットワーク効果を蓄積することであると強調しました。プロジェクトが実際のユーザー ベースと製品市場への適合性を構築できれば、こうした短期的な市場変動は長期的には取るに足らないものに見えるでしょう。
一部のプロジェクトは、市場の崩壊を避けるために、初期の投資家からトークンを買い戻し、より秩序ある方法で再配布するために OTC 取引プラットフォームと協力する可能性があります。
アリ氏は、流通市場での取引を許可し、奨励することで、プロジェクト チームがプレッシャーを軽減できると信じています。これにより、初期の投資家は保有するトークンを流通市場で売却できるため、市場での含み益が減少します。
Ari は、トークンのロック解除期間を延長することが新しいプロジェクトにとって合理的な解決策であると信じています。スタートアップ企業にとって、長期的にチームと投資家の利益を確実に一致させるには、ロック解除期間は 2 ～ 7 年が妥当です。
ただし、すでにトークンを発行しているプロジェクトの場合、ロック解除期間の延長は苦痛な時間を長引かせるだけになる可能性があるため、問題を迅速に解決するには、できるだけ早く売却したい人に直接売却してもらう方が良いでしょう。
ホセはアリの意見に同意し、トークンのロックが解除されるにつれて、市場は現実に直面し、市場価値はより妥当なレベルに戻るだろうと信じています。
同氏は、流通市場での取引を許可することで、特にプロジェクトの資金調達が完了した後、この圧力を軽減するのに役立ち、流通市場での取引を奨励することで含み益の圧力を軽減できると述べた。
ホセ氏は、プロジェクトの長期的な成功は、優れた製品を開発し、基本的な価値を蓄積するかどうかにかかっていると強調しました。市場は短期的には不安定になる可能性がありますが、プロジェクトが実際のユーザーベースと製品と市場の適合性を確立できれば、これらの問題は長期的には解決されるでしょう。
多くの仮想通貨投資家が、早期に売却して損失を回避する計画にもかかわらず、現在のサイクル中に結局手放すことになる理由
アリ氏は、プロジェクトごとにトークンエコノミクスが異なることを強調した。一部のプロジェクトのトークンはプロトコル（ビットコインやイーサリアムなど）の使用料を表すが、他のプロジェクトは将来のサービスに対する権利を表す。ただし、一部のプロジェクトのトークンには明確な経済的価値がないため、トークン価格を維持することが困難です。
彼は、プロジェクトの基礎的価値が市場価値よりもはるかに低い場合 (市場価値が 10 億ドルの 1,000 万ドルのプロジェクトなど)、どのメカニズムも問題を解決できないと考えています。唯一の解決策は、真に価値のある製品を構築することです。
アリは、2017 年初頭の内部成長からその後の投機に至るまで、ICO ブームの変遷を振り返りました。同氏は、初期のICO投資家は主にテクノロジーに興味のある人々だったが、後に誰もが投機を始め、各ICOはすぐに参加したと指摘した。
時間が経つにつれて、投資家ゲームは公開取引から私募、シードラウンドやアドバイザリートークンに至るまで、ますます初期段階になっていきます。多くの投資家は、音楽が止まる前に撤退できると考えていますが、この心理は多くの場合、手遅れであることを意味します。
アリ氏は、現在のサイクルでは、多くの仮想通貨投資家が早期に売却して損失を回避する計画にもかかわらず、最終的に「バッグ」（つまり、清算できないトークン）を保持することになる可能性があると考えている。なぜなら、市場には投機家が多すぎて、彼らは皆、市場が崩壊する前に脱出したいと願っているが、実際に成功する人はほとんどいないからである。
同氏は、賢明な資金はすでに流動性や取引所上場前にOTC取引を通じてトークンを割引価格で販売しており、ほとんどの投資家は最終的には「バッグホルダー」になるだろうと指摘した。
ホセ氏は、多くの仮想通貨投資家は、市場はゼロサムゲームであり、お金を稼ぐためには他の人がお金を失う前に撤退しなければならないという暗黙の信念を持っていると信じています。この心理は 2022 年の市場暴落で証明され、ハイリスク投資家はほとんどが巨額の損失を被りました。
同氏は、市場には悪質なプロジェクトが数多く存在するものの、仮想通貨分野には世界規模で重要な金融コンピューティングインフラとなる真に価値のあるプロジェクトがまだ存在すると信じていると指摘した。
ホセ氏は、短期的には投機を通じて2倍のリターンを得ることは誘惑的に見えるかもしれないが、それらの真に価値のあるプロジェクトを見つけて長期保有することで、最終的には短期的な投機的利益よりもはるかに大きなリターンが得られると強調した。
同氏は、プロジェクトの成功は世界規模で莫大な価値を生み出すものであり、投資家は短期的な市場変動だけに注目するのではなく、これらのプロジェクトの長期的な可能性に注目すべきだと信じている。
暗号通貨におけるVCの将来の役割とは何か、またトークンのロック解除とミームコインの流入が強気サイクルをどのように形成しているか
アリ氏は、以前はより否定的な考えを持っていたにもかかわらず、依然として暗号通貨テクノロジーとその根底にある価値の大きな可能性を信じていることを強調しました。同氏は、市場、特に実世界資産（RWA）のトークン化やソーシャル分野には、多くの優れたVC投資機会があると信じている。
同氏は、一部のプロジェクトは確かに投機的なものだが、価値ある製品の構築に真剣に取り組んでいるプロジェクトも数多くあると指摘した。 VC の役割は、これらの高品質のプロジェクトを見つけて、早期に投資して成長を支援することです。
アリ氏は、現在の市場の問題の 1 つはバリュエーションの高さにあると考えています。 Paradigm や a16z などの優れた VC ファンドは、優れたプロジェクトの評価を押し上げる傾向があり、そのため、元々優れていた投資が凡庸になったり、悪くなってしまったりする可能性があります。
同氏は、投資の鍵は価格にあると強調した。たとえ優れたプロジェクトであっても、投資時の評価が高すぎると、最終的なリターンは理想的ではない可能性がある。
アリ氏は、ミームコインの台頭は、ミームコインが純粋な金融ニヒリズムと投機の一形態を表しているためだと述べた。一部のカジュアルな投資家にとっては、仮想通貨へのファンダメンタルズ投資を試みるよりも、ミームコインを投機する方が適切かもしれません。
同氏は、ミームコイン投資家のほとんどは最終的に資金を失うことになるが、少なくとも自分たちがギャンブルをしていることは分かっていると警告した。
ホセは、VC の役割は依然として、高品質のプロジェクトを見つけて、その成長を支援するために早期に投資することであると信じています。同氏は、VCは高いFDV（完全希薄化評価額）と流通量の少なさでよく批判されるが、実際にはこれらは完全にVCのせいではないと指摘した。
同氏は、VCの投資収益は長い間待たなければならないことが多く、たとえ多くのプロジェクトが上場されたとしても、VCはすぐにトークンを売却することはできないと説明した。
ホセ氏は、弱気市場においてVCは大きなリスクを負い、次世代インフラの建設を支援するために投資を続けていると強調した。同氏は、市場におけるVCに対する羨望や誤解にもかかわらず、VCは業界の発展を促進する上で重要な役割を果たしてきたと信じている。
同氏は、市場にはまだ実用的なアプリケーションが十分に存在していないものの、いくつかの成功したプロジェクト（Uniswapなど）は大きな可能性を示していると指摘した。
ホセは、ミームコインは仮想通貨市場への純粋なエクスポージャーであり、ミームコインの上昇は市場の投機需要を反映していると信じています。彼は、ミームコインは短期的には多額の資金を集めるかもしれないが、長期的には真に価値のあるプロジェクトが世に出てくるだろうと信じている。
同氏は、ICOはより広範囲に資金を集めることができ、VCよりも低い評価額を提供する可能性があるため、将来的にICOが再び上昇すれば、VC業界に影響を与える可能性があると予測した。
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