原著者: Miles Deutscher、暗号アナリスト

オリジナルコンピレーション: Mia、ChainCatcher

暗号通貨の分野では、アルトコインの過剰多様化の問題が徐々に顕著になり、このサイクルにおけるアルトコインのパフォーマンス低迷の中心的な要因となっています。さらに調査を進めた結果、この断片化が仮想通貨市場全体の健全性に深刻な脅威をもたらしていることがわかりました。しかし、残念なことに、この課題に対する明確な解決策はまだ見つかっていないようです。

この投稿を書く目的は、暗号通貨の将来の発展に影響を与えるこの重要な問題をより多くの人が理解できるようにすることです。私たちがどのようにしてここにたどり着いたのか、なぜ価格がそのような動きをするのか、そして今後の道筋を説明します。

仮想通貨市場は氾濫：新規プロジェクトの急増の裏にトークンインフレ懸念

2021年の仮想通貨市場には熱狂的な雰囲気が漂っている。主に新規個人投資家の熱心な参加によって、新たな流動性が急速に市場に流入した。この期間の強気相場は止まらないように見え、投資家のリスク許容度は過去最高に達しました。

この期間中、ベンチャーキャピタル企業は前例のない金額の資金をこの分野に注ぎ始めました。創業者やベンチャーキャピタリストは個人投資家と同じで、日和見主義者です。投資の増加は、市場の状況に対する資本主義の自然な反応です。

プライベート市場に馴染みのない人のために簡単に説明すると、ベンチャーキャピタル (VC) は、評価額が通常より低いプロジェクトの初期段階 (通常、製品発売の 6 か月から 2 年前) に資金を投資します (権利確定条項が付いています)。

この投資はプロジェクトの開発に資金を提供するのに役立ちますが、ベンチャー キャピタル会社はプロジェクトを軌道に乗せるために他のサービスやコネクションを提供することがよくあります。

興味深いことに、ベンチャーキャピタルからの資金調達が史上最大の四半期（120億ドル）となったのは、2022年の第1四半期でした。

これは弱気相場の始まりを示しました（そうです、VCは市場の最高値のタイミングを正確に計っていました）。

ただし、VC は単なる投資家であることを忘れないでください。トランザクション数の増加は、プロジェクト作成数の増加からもたらされます。

参入障壁が低いことと、強気市場での暗号通貨からの高いリターンが相まって、Web3 は新しいスタートアップの温床となっています。新しいトークンは常に出現しており、その結果、暗号トークンの総数は 2021 年から 2022 年の間に 4 倍になります。

しかしすぐにパーティーは終わりました。 LUNA から始まり FTX で終わる一連の連鎖反応が市場を完全に破壊しました。

では、年初にこれほど多くの資金を集めたプロジェクトは何を行っているのでしょうか?

彼らはそれを延期した。

また延期になりました。

また延期になりました。

弱気相場でプロジェクトを立ち上げることは死刑宣告に等しい。

流動性の低さ、センチメントの悪さ、関心の欠如は、多くの新規弱気プロジェクトが市場に出るとすぐに消滅することを意味します。

したがって、創業者たちは市場が反転するのを待つことにしました。

最後に、彼らは 2023 年の第 4 四半期を待ちました。

（ベンチャーキャピタルの資金調達が最も大きく急増したのは、わずか 18 か月前の 2022 年の第 1 四半期であったことを思い出してください）。

数か月の遅れを経て、これらのプロジェクトは最終的に市場状況が改善するのを待ってトークンを発売することになった。その結果、彼らは次々と行動を起こし、次々と新たなプロジェクトを立ち上げ、継続的に市場に参入してきました。同時に、多くの新規参入者は、こうした強気の市場状況を、新しいプロジェクトを立ち上げてすぐに利益を上げる機会と捉えています。

その結果、2024 年には歴史的な数の新しいプロジェクトが立ち上げられました。

ここにいくつかの統計があります。彼らは本当にクレイジーだよ。 4月以降だけで、100万以上の新しい暗号トークンが発行されました。 (これらの半分は、Solana ネットワーク上で作成されたミーム トークンです)。

CoinGeckoのデータによると、現在の市場の暗号トークンの数は、2021年の強気市場のピークの5.7倍です。

ビットコイン（BTC）はこのサイクルで史上最高値に達しましたが、仮想通貨市場の過度の断片化と多数の新規プロジェクトが現在最も深刻な問題となっており、市場がこの状況で苦戦し続ける主な理由の1つとなっています。年。

なぜ？

発行されるトークンが多ければ多いほど、市場への累積供給圧力も大きくなります。

そして、この供給圧力は「付加的」です。

2021 年のプロジェクトの多くはまだアンロックされており、供給量は毎年 (2022 年、2023 年、2024 年) 「追加」されています。

現在の推定では、1 日当たり約 1 億 5,000 万ドルから 2 億ドルの新たな供給圧力が生じていることが示唆されています。

この継続的な売り圧力は市場に大きな影響を与えています。

トークンの希薄化はインフレと考えることができます。政府が紙幣を過剰に印刷すると、物品やサービスと比較して米ドルの購買力が低下するのと同様に、仮想通貨市場でのトークンの供給が多すぎると、米ドルなどの他の通貨と比較してそれらのトークンの購買力が低下します。アルトコインの過剰分散は事実上、仮想通貨版のインフレであり、市場全体の健全性に深刻な脅威をもたらします。

そして、新たに発行されるトークンの数だけが問題ではなく、多くの新規発行プロジェクトの時価総額の低さと流動性の高さのメカニズムも大きな問題であり、それが a) 高度な断片化、b) 継続的な供給につながります。プレッシャー。

市場に新たな流動性がもたらされれば、こうした新規発行と供給はすべてうまくいくだろう。 2021 年には、毎日何百もの新しいプロジェクトがオンラインに登場し、すべてが上昇しています。しかし、今はそうではありません。したがって、次のような状況に陥っています。

A) 市場に流入する新規流動性が不十分であること、

B) ロック解除による巨大な希薄化/売り圧力

どうすれば状況を逆転できるでしょうか？

まず第一に、仮想通貨市場が現在直面している主要な問題の 1 つは、十分な流動性の欠如であることを強調しなければなりません。仮想通貨分野へのベンチャーキャピタル企業（VC）の過剰な関与は、株式や不動産などの従来の市場と比較して重大かつ有害な問題となっている。この偏りすぎた資金調達モデルにより、個人投資家は勝てる見込みがないと不満を感じ、市場に積極的に参加しなくなります。

他の分野での利益機会の欠如を感じた個人投資家が、勝つチャンスがあると信じている分野に目を向けたため、今年はミームトークンが市場を独占した。多くの高FDV（完全希薄化評価）トークンはプライベート市場での価格発見のほとんどをすでに完了しているため、個人投資家はVCのように10倍、20倍、または50倍もの高いリターンを得ることができないことがよくあります。

2021年には、個人投資家も特定のローンチプラットフォームからトークンを手に入れ、実際に最大100倍の利益を得る機会を得るでしょう。しかし、このサイクルでは多くのトークンが非常に高い評価額（50億ドル、100億ドル、さらには200億ドル以上など）で発行されたため、公開市場では価格発見の余地がほとんどありませんでした。これらのトークンのロックされていない部分が市場に流入し始めると、供給量の大幅な増加により価格が下落し続ける傾向があり、個人投資家にとってさらなる課題が生じます。

これは、仮想通貨市場の複数の側面と関係者が関与する複雑かつ多次元的な問題です。すべてを正確に答えることはできませんが、仮想通貨市場の現在の動向に関するいくつかの考えや意見を以下に示します。

• 取引所はトークン配布の公平性を強化できる

• チームはコミュニティの割り当てと実際のユーザーのより大きなプールに優先順位を付けることができます

• トークンの発行時に、より高いパーセンテージが解除される可能性があります (売却を防ぐために段階的な売上税などの措置を導入する可能性があります)。

たとえ内部関係者がこれらの変更を強制しなくても、市場は最終的に強制するでしょう。市場は常に自己修正と調整を行っており、現在のモデルの有効性が薄れ、世間の反応に応じて状況が将来的に変わる可能性があります。

最終的には、より小売指向の市場はすべての人に利益をもたらします。これは、プロジェクト、ベンチャーキャピタル、取引所にも当てはまります。ユーザーが増えることは誰にとっても良いことです。現在の問題のほとんどは、近視眼的な考え方 (そして業界の未熟さ) の症状です。

さらに、取引所に関しては、取引所がより現実的であることも望んでいます。異常な新規上場や希薄化を相殺する1つの方法は、上場廃止についても同様に冷酷であることだ。未だに貴重な流動性を吸い取っている10,000の死んだプロジェクトを一掃しましょう。

市場は個人投資家に戻ってくる理由を与える必要がある。少なくとも、これで問題の半分は解決します。

それがビットコインの上昇であれ、イーサリアムETFであれ、マクロシフトであれ、あるいは人々が実際に使いたいキラーアプリであれ。

潜在的な触媒はたくさんあります。

最近混乱している人のために、最近の価格動向について少しでも光を当てることができれば幸いです。

地方分権化だけが唯一の問題ではありませんが、確かに大きな問題であり、議論する必要があります。