原著者: ドノバン・チョイ、バンクレスの元アナリスト

編集：オーデイリープラネット デイリーアズマ

編集者注:今月初め、 USDe 開発者 Ethena Labs は第 2 シーズン イベント「Sats」の開始を発表しました。この新しいイベントは Ethena と協力して BTC をサポート資産として使用し、9 月 2 日まで続く予定です (5 か月)。 、または USDe の供給が 50 億米ドルに増加するまでのいずれか早い方です。

現在の市場で最も懸念されているステーブルコイン プロジェクトとして、Ethena Labs の人気は ENA の TGE によってピークに達しました。現在、ENA の流通評価総額 (FDV) は 130 億米ドルを超えており、プロジェクトへの参加に興味のあるユーザーにとって、最も効率的な方法は、流通市場で ENA を直接購入することに加えて、第 2 シーズン イベント「Sats Earn」を利用することです。その後のENA報酬。

この記事は、Stas 活動における低、中、高マイニング戦略の運用と潜在的な収益に関する元バンクレス アナリストの Donovan Choy による詳細な分析であり、Odaily Planet Daily によってまとめられました。

Ethena の最初のシーズン イベント Shards は 6 週間続き、Defi Maestro などのトップマイナーは最初のシーズン イベントを通じて 8 桁の利益を上げました。

最初のシーズンのイベントを見逃した場合でも、土曜日のセカンド シーズンのイベントに参加するのに遅すぎることはありません。(ペンドル) プールは徐々に満員に近づいていますが、まだ参加するチャンスがあります。

以下では、3 つの異なる Ethena マイニング戦略とその潜在的な報酬を分析します。

データ分析を正式に開始する前に、まず上記の戦略に含まれるいくつかの基本概念を簡単に理解しましょう。

• まず第一に、Ethena は、USDe の発行プロトコルであり、自己生成収益を備えた合成米ドルのステーブルコインです。第 2 シーズン イベント中に USDe を購入すると、アドレスに自動的にポイント (sat) が蓄積され、これらのポイントによって第 2 シーズン イベント中に獲得できる ENA 報酬が決まります。ENA は Ethena のガバナンス トークンで、FDV の価格は 14.3 ドルです。執筆時点では10億。

• 第二に、Pendle は収益分割プロトコルであり、独自の利回りを持つトークン (USDe など) を「プリンシパル トークン」 (PT) と「利回りトークン」 (YT) に分割できます。 PT ではユーザーが独立した元本エクスポージャーを維持できるのに対し、YT ではユーザーが独立したインカム エクスポージャーを維持できます。 YT には元本が含まれていないため、満期日には YT の価値は徐々にゼロに近づきます。この記事で説明する戦略では、YT にも焦点を当てます。

  この記事の場合、USDe の現在の年率収益率は 17% です。したがって、Pendle で USDe YT トークンを購入する場合、YT トークンには 17% の利回り値と、基礎となるプロトコル (Ethena) によって提供されるポイント特典のみが含まれます。

• 第三に、Mantle と Arbitrum はどちらもレイヤー 2 ネットワークであり、Pendle はイーサリアムに加えてこれらのネットワークにも導入されています。

これらの基本概念を理解した後、第 2 シーズンのアクティビティにおける 3 つの主流のマイニング戦略を見てみましょう。

• 低リスク: イーサリアムで USDe を保持する (毎日 5 倍の SAT を獲得)、または少なくとも 7 日間ロックします (毎日 20 倍の SAT を獲得)。

• 中リスク: ペンドルでUSDe YTを購入します。

• 高リスク: ENA をロックして収入ボーナスを獲得し、同じ割合の資金でペンドルで USDe YT を購入します。

第 2 四半期のアクティビティ スタの推定総量

具体的な潜在収益率を計算するには、最初に重要な質問に答える必要があります。それは、第 2 シーズンの終わりまでに合計で何台の衛星が配布されるのかということです。この重要な答えに基づいて、エアドロップのリターンを定量化し、どの戦略が対応するリスクレベルで最高のリターンをもたらすかを決定できます。

注: CEX ウォレット内の USDe および ENA に発行されたポイントはカウントされません。

控えめに見積もっても、Sat の全体的な増加率は 40% です。これは、イベントの第 2 四半期の終わり (2024 年 9 月 2 日) までに、合計 10 兆 1,000 億の SAT が発行されることを意味します。 USDeの供給が事前に50億米ドルに達した場合、第2四半期の活動も終了することは言及しておく価値がありますが、現在の24億米ドルの供給と成長率に基づいて、これが事前に達成される可能性は低いと考えています。

注: データは DeFiLlama から取得されています。

低リスク戦略: ポジションを保持し、USDe をロックする

次に、USDe を保持してロックするだけの潜在的なリターンを計算してみましょう。これは、この記事の最もリスクの低い戦略でもあります。以下は 2 つの仮定です。ENAの総供給量の 5% が第 2 四半期に配布されます (第 1 四半期と同じと仮定)。第 2 四半期のエアドロップ中の ENA の FDV は 200 億米ドルです。この記事の執筆時点では、その額は 144 億ドルです。

以下の表に示すように、今日 20,000 USDe を 20 倍の効率でロックすると (第 2 四半期残り 130 日)、5,186 ドルの利益が得られます。これは 25.93% の投資収益率 (ROI) を表し、年換算収益率 (APY) は 72.45% になります。

その後の戦略とは異なり、この戦略にはペンドルは関与せず、元本全体を保持することができます。

中リスク戦略: ペンドル YT

次に、イーサリアムメインネットでペンドルのUSDe YTを使用してSatを獲得するための中リスク戦略を見てみましょう。

同じ資本金 20,000 米ドル (ただし、Pendle プールの有効期限が切れるため、期間が 92 日になる点が異なります) で得られる予想 ENA 収入は約 43,710 米ドルとなり、元本は約 23,710 米ドル (YT の値は満了時にゼロに近づくため、元本の 20,000 ドルを失うことになります) に達し、最初の戦略の約 4 倍になります。

この戦略の下では、ROI は 118.55%、APY は 331.22% に達すると予想されます。

以下の表の計算はペンドル市場の現在のレバレッジ比率に基づいており、YT のリアルタイム レバレッジ比率は市場の需要と有効期限の影響を受けることに注意してください。

Ethereum メインネットを選択せず、Arbitrum の Pendle プールで運用した場合、予想される ROI と APY は両方ともわずかに低くなり、それぞれ 114.96% と 321.18% に低下します。この違いの理由は、実際には、イーサリアムメインネットとアービトラムのYTのリアルタイムレバレッジ比率の違いによるものです。

Mantle または Zircuit の Pendle プール内でも同様の操作を実行できますが、データに多少の変更が生じることが予想されます。

ハイリスク戦略: ENA をロックしてから YT をヘッジする

最後に、最高のリスクと最高の潜在的リターンを伴う戦略を見てみましょう。この戦略では、元本を 50:50 の比率で均等に分割し、半分は ENA のロックに使用され、残りの半分はペンドルの USDe YT の購入に使用されます。

なぜこれほど複雑なのでしょうか?これは、Ethena が「USDe 保有総額の 50% を ENA にロックする」ユーザーに追加の収入インセンティブを提供するためです。YT-ENA と YT-USDe を同じウォレットに保有することで、合計が可能になります。両方のプールの報酬が 50% 増加します。

これは、最も精通した YT トレーダーが採用した戦略でもあり、第 2 シーズンでより高い SAT 蓄積効率を得るために、第 1 シーズンで受け取ったエアドロップ報酬を最大限に活用した可能性があります。

以下の表に示すように、この戦略 (Arbitrum で展開) は、予想 ROI 162.56%、予想 APY 454.17% という最高の収益をもたらしますが、ENA がロックされるため、より高いリスクが伴います。

注: USDe プールは Arbitrum にあり、ENA プールは Ethereum メインネット上にあります。

最後に注意していただきたいのは、Pendle YT を利用する戦略を選択する場合は、リアルタイム レバレッジ比率に注意する必要があるということです。市場が YT を売却している場合 (満期に近づくと発生する可能性が高くなります)、レバレッジは増加し、その逆も同様です。リアルタイムのレバレッジ比率は YT の市場状況に基づいて変化し続けますが、YT を購入した後は、自分のポジションのレバレッジ比率は変更されず、ポジション期間全体を通じて継続されます。