SignalPlus マクロ分析 (20240321): FRB は「ハト派姿勢を維持」
日銀が「ハト派金利引き上げ」を完璧に実行した後、FRBも「ハト派金利維持」政策を採用しており、最近のインフレの回復に直面し、市場はFOMCがどう対応するか非常に懸念している、とパウエル議長は伝えた。曖昧なハト派的メッセージであり、基本的には経済成長とインフレが予想よりも高かったとしても金利は引き下げられるだろうと述べている。
市場は、コアPCE（2.4%から2.6%に上昇）、実質GDP成長率（1.4%から2.1%）、失業率（4.0%から4.1%）が「緩やか」という公式声明から削除されたことにすぐに気づいた。 文言) は大幅に増加しましたが、ドット プロットの中央値は変化していません (2024 年のフェデラル ファンド 金利は 4.6%)。連邦準備制度は 2025 年の最終フェデラル ファンド 金利も 3.6% から 3.9% に引き上げましたが、実際、FRBはほぼ「切り札を示した」状態であり、この動きはリスク資産の上昇を防ぐことはほとんどできないでしょう。
ハト派感情は質疑応答セッションに入っても衰えず、パウエル議長は一連の微妙なコメントで最近のインフレサプライズを軽視した。
FOMCは1月と2月のインフレ統計が予想を上回ったことを認めた一方、インフレ鈍化への道のりは「険しい」ものになるとの見方を示した。
パウエル議長は、12月のFOMC会合以来「全体的な物語は変わっていない」と明言した。
FOMCは、2％のインフレ目標に向けて「時間の経過とともに」ゆっくりと曲がりくねった道が進むと予想している。
同委員会は「良好なインフレデータを過度に称賛することはなかった」が、今後は「悪いインフレデータに過剰に反応する」ことはない。
同委員会は依然として利下げが「今年のある時点」で適切であると予想している。
パウエル議長は、インフレ予測にはさらなる「上振れリスク」があることを認めつつも、緩和策への対抗策として雇用市場の下振れリスクにも言及した。
FRBはバランスシートの縮小に関して、間もなく縮小が始まると確かに議論したが、資本市場の円滑な移行を確保するためだけに量的引き締めは早期に終了するわけではないと警告した。
予想通り、FOMC記者会見の前後でリスク市場センチメントは高くなり、米国債の強気傾向（2年債利回り-7ベーシスポイント、長期的には横ばい）を受けて、米国株式市場は1％上昇し、2020で取引を終えた。市場は9月までにほぼ2回の利下げを織り込んでおり、金融状況は過去3年間で最も緩和した水準まで緩和されており、利下げの確率は70％以上に上昇している。
FRBは警戒を強めており、リスク政党が戻ってきているようで、FRBにUターンを強いるハードルはかつてないほど高くなっている。 FRBの緩和バイアスを支持しており、CPI/PCEが数カ月間予想を上回らない限り、市場はFRBがインフレに関して誤算を示したかどうかを疑問視しないだろう。現在のリスク状況において、基本的な弱気市場の見方はこれまでにないほど疑問視されています。
現在、TradFiセンチメントが暗号通貨に重くのしかかっており、最近のBTCの73,000ドルから61,000ドルへの下落に加え、過去24時間で価格が約10%上昇し、暗号通貨側でも同様のリスクセンチメントの高まりが見られます。その結果、多数の先物ロングが清算され、現在のポジションは1週間前よりクリーンになっているため、短期的なリスクリワードはより高価格、そしておそらくは史上最高値を更新する方向に傾く可能性が高い。
それに負けず劣らず、金ETFへの1日の資金流入額は過去数年で最大規模となり、FRBの最新の「ハト派的確認」も貴金属が短期的に上昇するさらなる推進力となるはずだ。
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最後に、パウエル議長は数週間前の議会証言で述べたコメントを繰り返し、中央銀行デジタル通貨の差し迫った導入の可能性を引き続き軽視し、中央銀行はデジタル通貨を「理解する必要がある」と認めたものの、中央銀行がデジタル通貨を「理解する必要がある」という示唆は、 FRBが中央銀行デジタル通貨の導入を計画していたというのは「虚偽」だった」と述べ、パウエル自身もこの問題に関して「全く決断を下さなかった」と述べた。したがって、最悪のオーウェルのシナリオはここから遠く離れており、私たちは予見可能な将来、できればできるだけ長くデジタルインフラストラクチャの構築を続けることができるだろう、と言ってもかなり安全です。
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