SignalPlus マクロ分析 (20240318): 経済指標は弱く、仮想通貨市場は調整を開始
資産パフォーマンスとインフレ圧力の乖離が引き続き強まり、市場は先週終了したが、今週はFOMC会合が近づいているが、ウォール街の大半はFRBが「ハト派で据え置き」と予想しているが、まだFOMC会合は3回あるにもかかわらず、ドットチャートの真ん中で利下げ」と発言したが、質疑応答では予想を上回るインフレや金融緩和に関する質問が相次ぎ、議長に一定のプレッシャーがかかるものと予想される。
今週はFOMCに加えて、日本銀行・連邦準備制度理事会・イングランド銀行・オーストラリア主導で多くの中央銀行会合が開催され、10以上の中央銀行が金融政策決定を行う予定だ。大半の中央銀行は、その行動に関わらずハト派姿勢を維持するというのが一般的な見方であり、長期のマイナス金利・イールドカーブコントロール政策を解除する可能性を考慮すると、日銀の決定は最も差別化されるものとなる可能性が高い。
今週の中央銀行会合のスケジュールは非常に忙しい (クレジット: Citi)
日銀－マイナス金利政策の解除は可能だが、リスクはハト派側に傾いている
FOMC - 据え置き、リスクはドットプロット予想にある
SNB - 価格設定よりも25ベーシスポイント利下げの可能性が高い
ノルジェス銀行へのリスク-MPR予測はわずかにハト派側に傾く
BOE - 投票と指導におけるハト派的なリスク
オーストラリア準備銀行 - ハト派誘導のリスク
ブラジル中央銀行 - 金利を50ベーシスポイント引き下げ、予測とフォワードガイダンスはタカ派に転換
チェコ中央銀行 - 金利引き下げは75ベーシスポイントではなく50ベーシスポイント、われわれは前者を好む
メキシコ中央銀行が金利を25ベーシスポイント引き下げ、緩和サイクルを開始
コロンビア中央銀行 – 利下げが50ベーシスポイントに加速
トルコ中央銀行 - 利上げのリスクはあるが、その可能性は低いと考えている
カナダ銀行 - 中央銀行のコメントが若干タカ派的になるリスク
中国人民銀行 - 1年/5年LPR金利は据え置き
Source: Citi
先週金曜日の米国の経済指標は低調で、ニューヨーク連銀製造業景気指数は予想を大幅に下回り（前回値-2.4に対して-20.9）、雇用と支払われる物価はいずれも予想を大幅に下回りました。ミシガン大学の消費者信頼感指数も前月から若干低下しており、インフレ期待はFRBの長期目標を依然として大きく上回る3％前後で安定している。
金曜日の株価は、年初来の大幅な上昇を受けてトレーダーらが利益を確定させたため、ハイテク株主導で下落して終了した。加えて、先週金曜日には大規模なオプション満期もあり、株価指数、ETF、単一株式オプションのポジションは4兆5000億を超え、3つの魔女の日が終わるまで、市場は基本的にリスクの再配分とリスクの再配分によって支配されていた。デルタヘッジ。
しかし、わずかな反動にもかかわらず、投資家は3月の最初の2週間で記録的な560億ドルを株式に注ぎ込み（テクノロジー株の220億ドルを含む）、市場の集中（時価総額で）により、3月は依然として記録的な月になりつつある。 ）は1932年以来見られなかった極端なレベルに向かっています。
しかし、集中力の上昇には平均株価と比較した利益の大幅な上昇が伴うため、投資家（およびストラテジスト）は集中リスクについてはかなり冷静なままです。 SPX EPSの大部分をテクノロジー株が占めており、株価の上昇「だけ」で予想PERが28倍に上昇したが、これは依然として1999年と2021年のそれぞれ「バブル」高値である52倍と43倍を下回っている。絶対的な金額で見れば間違いなく高価ではあるが、AI の遍在的な影響を考えると、投資家は AI 大型株へのエクスポージャーを得るには「プレミアムを支払う」以外に選択肢はないと感じている。
仮想通貨の面では、過去72時間で価格は痛ましい調整を受け、BTCスポットは週末に約7万3000ドルから約6万5000ドルに下落し、かなりの数の強気派やバーゲンハンターが市場から退場を余儀なくされた。前述したように、最近のブームは行き過ぎたようで、アルトコイン/ミームコインは限界を超える兆候を示しています。
BTC以外では、ETHは他の主要なEVMおよびL1チェーン、特にSolana/Avalanche/TONと比較して依然として苦戦しています。 ETHの基礎的な物語がさまざまなL2スポットライトの下で語られる中、EVM競合他社の急成長するネットワーク活動（ミームコインや非ETH ETSに反映）や今後のテレグラム株式IPO（TONトークンをサポート）にも注目が集まっています。米国証券取引委員会（SEC）によるETH ETFの不承認も無視できないリスクであり、TradFiのかつての寵児である同社にとって、短期的には引き続き慎重になることをお勧めします。
最後にJPMは、ビットコインの「デジタルゴールド」としての長年の評判と一致して、BTC ETFへの流入が金ETFへの流出を犠牲にしているという興味深い観察を行ったが、それにもかかわらず、金のスポット価格は依然として暗号通貨や株式と一致している。リターンはそれほど驚くべきものではありませんが、共に新高値を更新しました。株式や仮想通貨が今年の残り期間で調整のリスクを負った場合、現物の金は安全な避難先となるでしょうか?さらに、1980 年代初頭、2007 年、2020 年には金と株式市場が同時にサイクル高値を記録し、その後市場は大きなリスク修正イベントに直面しました。歴史は再び繰り返されるのでしょうか?引き続き注目する価値があることは間違いありません...
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