シグナルプラス・マクロ調査レポート特別版: インフレは減速する

今年のサンタさんは早く到着しただけでなく、長期間滞在しているようでした。

予想よりはるかに穏やかなCPIが昨日の市場の上昇を牽引し、SPXは2％以上上昇し、短期債利回りは20ベーシスポイント以上（！！）低下し、3月の銀行危機以来、1日としては最大の値動きとなった。

コアCPIは前月比0.23％上昇と、市場予想の0.34％を下回り、最大0.4％という市場予想もあったが、その中でオーナーの等価家賃や住宅価格は予想以上に鈍化し、前月比マイナスとなった。前月比上昇率は0.4％と予想の0.6％を下回り、「スーパーコア」CPI（住宅を除く中核サービス）伸び率も従来の0.57％から0.37％に低下した。 CPIデータの減速予想により、取引日を通じてリスク資産が上昇傾向にある。

FRBはインフレの粘り強さについて依然として「慎重」だが、債券トレーダーらは即座に先物曲線からすべての利上げ予想を削除しており、2024年の利下げが「いつ」「どの程度」行われるかという唯一の疑問が残っている。

米国2年債利回りが終値で約20ベーシスポイント下落し、3月の銀行危機以来最大の1日の下落幅となった後（利回りは低下し、価格は上昇した）、昨日の債券市場は容赦なく反発し、米国の投資適格級CDSも上昇した。は急激に縮小し、9 月の動きをほぼすべて遡り、年間で最も狭い水準に戻りました。

予想通り、金利動向を受けて株式市場は上昇、特に住宅建設業者は資本コストの低下から恩恵を受けると見込まれているほか、不動産市場は依然引き締まっており、米国の住宅建設業者指数は今年最大の上昇率となった、5％以上上昇しています。

他のセクターも祝賀行事に参加し、SP 500総合指数は2%上昇、構成銘柄の93%が上昇し、苦境に陥っているヘルスケアやエネルギーセクターも含め、あらゆるセクターが上昇した。さらに、金利がピークに達したようで、財務省供給に対する懸念が来年に持ち越される中（イエレン長官、ありがとう！）、伝統的な60/40ポートフォリオは過去1か月間で5％上昇し、さまざまな資産クラスが連動して上昇した。

最後に、遅れと言えば、米国下院は土壇場で、他の政策変更を行わずに現在の水準で政府資金を2024年1月か2月まで延長する「継続決議」を可決しており、上院も今週金曜日に可決される可能性が高い。期限前に政府機関閉鎖の可能性が再び延期され、来年1月まで延期されることになった。

インフレが鈍化し、企業収益が（見通しは弱いものの）成長し、政策金利がピークに達し、米国経済の軟着陸に向けた強いコンセンサスがあり、取引テクニカルが堅調で、景気後退の懸念はないというシナリオでは、年末までに政府閉鎖が完了し、米中関係の改善が期待される 次に、市場は押し目買いの状況が続く可能性があり、株式市場の上昇は短期的にはやや行き過ぎになる可能性がある「しかし、大規模な売りを引き起こすきっかけとなるものは多くない。米国の財政懸念が再燃するまでは、少なくとも長期間にわたり、マクロ的な好調な地合いが今年も続くと予想している」

仮想通貨に関しては、今週はBTC ETFの承認に向けた重要な窓口期間に入った。価格はマクロトレンドを無視しており、主要通貨は高値から約3%値を戻した。承認の時期については期待しておらず、承認を維持することを好む」たとえ承認されたとしても、ETF主導の資金流入が実現するまでにはまだ数四半期かかるだろうから注意が必要で、いずれにせよ、市場のサンタクロースがTradFiに対してそうであったのと同じくらい仮想通貨に対して寛大で友好的であることを期待したい。

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