原作者: Ding HAN、Checkmate、CryptoVizArt、UkuriaOC、Alice Kohn、Glassnode

まとめ

• デジタル資産市場は 2023 年に目覚ましい利益をもたらし、BTC と ETH は金などの従来の資産をそれぞれ 93% と 39% 上回りました。

• 2つの主要なデジタル資産は、以前のサイクルに比べて市場の調整が大幅に小さく、投資家のサポートとプラスの資本流入を示しています。

• 当社のオルトシーズン指標は、対米ドルで今サイクルの高値以来初の大幅な上昇を示しています。ただし、これはビットコインの時価総額が年初から110％増加するなど、ビットコインの優位性が継続的に上昇していることを背景にしていることは注目に値します。

ビットコイン価格はここ数週間で30％以上上昇しており、これは承認を求めてSECに提出された多数のビットコインETF申請に関連する前向きな展開も一因となっている。また、商品、貴金属、株式、債券などの従来の資産クラスと比較した、ビットコインとデジタル資産全体の相対的なパフォーマンスも注目に値します。

今週のレポートでは、2023 年のデジタル資産の印象的な相対パフォーマンスを調査します。 BTCとETHはこれまでのところ、従来の資産を大幅に上回っていますが、以前のサイクルと比較してドローダウンも小さくなっています。

相対的な靭性

以下のグラフは、BTC と ETH の価格を金ベースで比較し、従来の防御的な価値保存と比較したパフォーマンスを示しています。 2023年には、BTCは金と比較して93％上昇し、ETHは39％上昇しました。世界的な不確実性の高まりを背景に、デジタル資産の好調なパフォーマンスが多くの伝統的な投資家の注目を集めた可能性があります。

30 日間のローリングベンチマークに基づいて、BTC と ETH のリターンが 2023 年を通じて密接に相関していることがわかります。どちらの資産も同様の規模の下落を経験しましたが、上昇局面ではビットコインの方が強かったです。

また、両方のデジタル資産の相対的なボラティリティが金 (黒) の相対的なボラティリティを上回っており、両方向の価格変動が小さいこともわかります。

デジタル資産の相対的な強さは、マクロ上昇トレンド内の最も深い調整を評価することによっても観察できます。ここでは、ETH のこのメトリクスを評価して、USD (外部ベンチマーク) と比較したパフォーマンスを確認できるだけでなく、市場リーダーである BTC (内部ベンチマーク) と比較することもできます。

ETH/USDのサイクル安値は、3AC、Celcius、LUNA-USTの崩壊後、2022年6月に起こると考えています。それ以来、現地の高値に対するETH/USDの最も深い修正は-44%であり、これはFTXが失敗したときに設定されました。現在、ETHは2,118ドル（2.6％）下落し、2023年の高値から下落しています。これは、以前のサイクルで見られた-60％以上のリトレースメントよりも大幅に強いです。

BTC のパフォーマンスは同等であり、2023 年の最も深いリトレースメントはわずか -20.1% でした。 2016年から2017年の強気相場では-25%を超える修正が頻繁に見られましたが、2019年には2019年7月のピークである14,000ドルから-62%を超えるリトレースメントが見られました。

デジタル資産市場内の資本の流れを評価するには、ETH が BTC と比較してアウトパフォームした期間を探すことが有益な参考になります。以下のチャートは、現在の上昇トレンドの局所的な高値と比較したETH-BTC比率の最大リトレースメントの深さを示しています。

これまでのサイクルでは、弱気回復局面でETHのリトレースメントがベースラインに対して-50%を超えており、現在のリトレースメントは-38%に達しています。特に懸念されるのはこの傾向の持続期間であり、ETHはBTCに対して現在まで470日以上下落している。これは、弱気相場後の長期にわたってBTCの優位性が高まるサイクル間の基本的な傾向を浮き彫りにしています。

このツールを使用して、リスクの上昇と下降のサイクルにおける変曲点を監視することもできます。

このチャートは、ETH/BTC 比率の相対的なパフォーマンスに関する別の視点を提供し、ETH/BTC 比率の四半期、週次、週ごとのローリング ROI オシレーターを示しています。バーコード インジケーター (青) は、3 つのタイムフレームすべてで BTC と比較して ETH のパフォーマンスが低いことを示した期間を強調表示します。

ここで、最近の ETH/BTC 比率の下落は 2022 年 5 月から 7 月に起こったものと同様であり、価格比率は同じレベルの 0.052 に達していることがわかります。

投資家心理の傾向

イーサリアムの価格モデルを詳しく調べると、ETH が実現価格 (1,475 ドル) より 22% 高い 1,800 ドルで取引されていることがわかります。実現価格は通常、供給されているすべてのコインの平均コストベースとみなされ、最後の取引の時間に基づいて価格が設定されます。

これは、平均的なETH保有者がそこそこの利益を確保しているものの、強気市場の高揚感の際によく起こる極端な価格水準を依然として大幅に下回っていることを示唆している。

投資家が収益性の変化を視覚化するもう 1 つの方法は、価格と実現価格の比率である MVRV 比率を使用することです。この場合、傾向を監視するツールとして MVRV 比率を 180 日移動平均と比較します。

MVRV 比率がこの長期平均を上回っている場合、投資家の収益性が大幅に改善していることを示しており、これは通常、市場が上昇している兆候です。しかし、年初のETHの市場パフォーマンスは良好であったにもかかわらず、この指標によると、市場は依然としてマイナスの勢いの状態にあります。 2022年の弱気相場の余波はまだゆっくりと消えつつあるようだ。

自信の変化

また、トレンドに対する投資家の信頼度メトリクスを使用して、イーサリアム投資家の収益性の相対的なパフォーマンスを測定することもできます。私たちは、保有者と販売者のコストベンチマークの差を比較することで、イーサリアム投資家心理の変化を測ろうと試みています。

• 売り手のコストベースが通貨保有者のコストベースよりも低い場合、それは赤のセンチメントがネガティブに偏っていることを意味します。

• 逆に、売り手の原価基準が高ければ、グリーンセンチメントが楽観的であることを示します。

• オレンジ色の移行センチメントは、原価基準が保有者の原価基準に近い値で変動する場合です。

この指標によれば、市場は移行ゾーンにあり、プラスではあるものの、比較的小規模です。

アルトコインのシーズン: USD….ただしBTCではない

以前の作業を基にして、アルトコイン指標の新しい反復を実行することができました。このモデルでは、以前に定義されたリスク環境を最初の条件として使用し、BTC、ETH、およびステーブルコインへの資本流入を必要とします。また、2番目の条件として、アルトコイン時価総額（BTC、ETH、ステーブルコインを除いた仮想通貨時価総額）のプラスの勢いであることを追加しました。

ここでは、アルトコインの合計評価額が 30 D SMA を超えていた期間を探しています。この指標は、ビットコインが29,500ドルから35,000ドルに急騰する前の10月20日にプラスの値を示しました。

アルトコイン時価総額の最近のパフォーマンスを評価すると、デジタル資産に対する高い信頼度が明らかです。

局所的な上昇により、このセクターの評価額は +21.3% 増加し、より大きな割合の変化が見られたのはわずか 6 営業日でした。これは、ビットコインの優位性が法定通貨と比較してアルトコインの評価額の上昇を引き起こす傾向があるため、投資家資本のウォーターフォール効果を浮き彫りにしています。

ただし、ビットコインの優位性が高まり続けていることを覚えておくことが重要です。相対的な観点から見ると、BTC は現在、デジタル資産市場の評価額の 53% 以上を支配していますが、イーサリアム、大型アルトコイン、ステーブルコインはすべて、2023 年にはその優位性が相対的に低下しています。ビットコインの支配力は、2022年後半に記録した循環最低水準の38％から上昇した。

最後に、ビットコインの年間成長率をアルトコイン時価総額（ステーブルコインを除く）の合計と比較できます。 2023 年にビットコインの時価総額は 110% 増加しましたが、アルトコインの時価総額は 37% 増加し、目覚ましいものの比較的小さな増加でした。

これは、アルトコイン分野が法定通貨や金などの伝統的な資産を上回るパフォーマンスを示しているものの、ビットコインを大幅に下回っているという興味深い市場力学を浮き彫りにしています。

結論と要約

デジタル資産市場は 2023 年に目覚ましいリターンを記録し、初期の回復段階を脱し、再び上昇傾向に入りました。市場リーダーであるBTCとETHの場合、2023年の市場調整は以前のサイクルの上昇傾向よりも大幅に浅く、投資家のサポートと積極的な資本流入が起こっていることを示唆しています。

私たちが開発したアルトコインインジケーターを含む複数の指標を見ると、アルトコイン業界の市場評価が前回のサイクルのピーク以来初めて大幅に上昇しました。ただし、このパフォーマンスは法定通貨 (米ドルなど) と相対的なものであることに注意することが重要です。デジタル資産の分野では、ビットコインの優位性が高まり続け、その結果、ビットコインの時価総額の年間成長率は110％を超えています。