編曲・編曲：シェンチャオTechFlow

Bankless ポッドキャストのこのエピソードでは、ホストのデイビッドとライアンがゲストのアレックス・ソーンに加わり、ビットコイン ETF の潜在的な影響について話し合います。ギャラクシーデジタルのリサーチ責任者であるアレックス・ソーン氏が、ビットコインETF、特にスポットビットコインETFの関心と市場への影響の可能性について、自身の考えを語ります。

ホスト: David Ryan、バンクレス ポッドキャスト

講演者: Alex Thorn 氏、調査責任者、Galaxy Digital

原題：「ビットコインETF：強気か弱気か?」 》

放送日：11月2日

スポットビットコインETFと従来の投資の双方向の影響

• アレックス氏は、米国の資産管理業界の総資産は約48兆3000億ドルで、この数字には個人退職口座（PRA）や自己管理証券口座などの個人の自己管理口座は含まれていないと指摘した。ウェルスマネジメント業界は、ブローカーディーラー（約27兆ドル）、銀行（約11兆9000億ドル）、登録投資顧問（RIA）（約9兆3000億ドル）の3つの主要カテゴリーに分けられる。

• アレックス氏は、スポットビットコインETFは現在ビットコインを直接購入できない資産管理業界の人々に新たな投資チャネルを提供すると指摘した。個人投資家はKrakenなどの仮想通貨取引所で直接ビットコインを購入することができるが、多くのウェルスマネージャーはコンプライアンスや承認プロセスのため、顧客にビットコインや他の仮想通貨への直接投資を提供することができない。

• アレックス氏は、多くの銀行やブローカーディーラーが、資産管理アドバイザーに対し、顧客の資金をビットコイン信託商品や現金決済のビットコイン先物ETFに投資することを許可していない、と説明した。これらの商品はリスクが高すぎるか不適切であると考えられているからである。アレックス氏は、スポットビットコインETFの立ち上げにより、制限付き資産管理アドバイザーが顧客にビットコイン投資を提供できるようになり、それによってビットコイン市場に資本が流入する新たなチャネルが開かれると考えている。

• アレックス氏は、サブアカウント、カストディ、カストディ、統合投資管理ツールに関わる問題があるため、資産管理アドバイザーは単純にクラーケンなどの仮想通貨取引所でビットコインを購入することはできないと指摘した。スポット ビットコイン ETF の利点は、既存の投資管理ツールやバックエンド オペレーティング システムに統合できるため、ビットコインへの投資が他の投資商品と同じくらい簡単に管理できることです。

• アレックス氏は、48兆ドル全額がビットコイン市場に流入するわけではないが、ビットコイン市場の時価総額は1兆ドル未満であり、たとえ少額の資金流入でもビットコイン価格に大きな影響を与える可能性があると述べた。

• アレックス氏は、資産管理業界の分析に基づいて、スポットビットコインETFが初年度に14億4000万ドルの流入をもたらす可能性があると予想していると述べた。彼らはさらに、市場アクセスの増加に伴い、流入額が2年目には26億5,000万ドルに増加する可能性があると予測している。アレックス氏は、これらの流入は純新規資金、つまりETFがなければビットコイン市場に流入しない資金とみなされ、これらの予測はウェルスマネジメントチャネルによる分析に基づいていると強調した。

• 司会者は、投資家の行動はスプレッドシートモデルほど均一で合理的ではない可能性があると示唆しました。ビットコインの価格が上昇すると、投資家は非常にFOMOになる可能性があります。極端なビットコイン支持者でさえ、ビットコインは長期保有資産であると信じています。これにより、実際のリスクが生じる可能性があります流入額は予測よりも不安定になるだろう。アレックス氏の説明によれば、資産管理アドバイザーは個人投資家ほど頻繁に取引をしない可能性があり、短期的な市場の反応よりも長期的な計画を立てることを好みます。

• アレックスは、ビットコインと金を比較するのが好きだと述べました。なぜなら、どちらも希少資産であり、投資手段という点で類似点があるからです。金ETFが承認された後、金市場はその後10年間にわたり長期にわたる大幅な強気相場を経験した。同額をビットコインに投資すると、ビットコインの価格に与える影響は金の価格の8倍になると彼らは推定している。

• アレックス氏は、この予測は非常に強気であり、計算は単純な推定に基づいていると強調した。また、2000 年代半ばの金価格の上昇は、アクセスの向上によるものだけでなく、金融危機などのマクロ経済的出来事の影響もあったことも認識しています。

• アレックス氏は、ETFへの資金流入はすぐには起こらず、徐々に起こると述べた。彼らの分析では、ビットコイン市場が成長するにつれて、投資ビークルにおけるビットコインのシェアが時価総額の増加とともに増加するため、影響乗数は毎月減少します。

• アレックスは、彼らの分析はこの問題を考えるための擁護可能な方法ではあるが、決して確実な保証ではないと強調する。彼らは、他の分析による流入予測が正しければ、ビットコインの価格はETFの開始から1年で約75％上昇する可能性があると予測している。

将来の市場動向の可能性

• アレックスと司会者は、予想される資本注入に対する市場の反応、特に価格が上昇した場合に、「将来の需要を過剰に貸す」という将来を見据えた購入行動にどのようにつながる可能性があるかを議論します。

• 先物買いが需要に与える影響について、アレックス氏は複雑な問題だと述べた。一方で、ビットコインの価格が上昇すると、一部の投資家は価格が高すぎると考え、価格が下がるのを待つことを選択する可能性がありますが、他方では、ビットコインのボラティリティが低下し、市場規模が縮小するにつれて、増加すると、投資家は実際により多くの資金をビットコインに割り当てることができます。

• アレックスは、投資比率を決定するために分析でシャープレシオとリスク調整を使用したと述べました。ビットコイン市場が大きくなり、ボラティリティが低下すれば、リスク調整の観点から、より多くの資金をビットコインに割り当てることができます。さらに、政府系ファンドや中央銀行などの非常に大規模な資本の中には、ビットコイン市場が成熟し、ボラティリティが低下し、流動性が増加するまで参加しない可能性があるものもあります。

• アレックス氏は、彼らの分析は既存の需要と資産管理業界のビットコインへのアクセスの欠如に基づいているが、実際の資本流入は市場の期待やその他のマクロ経済事象の影響を受ける可能性があることを強調した。

• 司会者は、ビットコインETFが承認されると、一連のマーケティング活動や教育活動が開始されると述べ、これらはすべて投資家の注目を集めて市場シェアを占有することを目的としており、ビットコインの正当性と合法性を向上させるのに役立つと述べた。 。

• アレックスもこれに同意し、これまでのETFの立ち上げ時にも同様のプロモーションの波があったと付け加えた。アレックス氏は、ビットコインETFが承認されれば、それはビットコインの成熟度が認められたことになり、仮想通貨の監督、保管、移転問題に対する規制当局の満足を示すことになると信じている。

潜在的なリスクと課題

• アレックス氏は、ビットコインETFの承認と発売は市場で「噂を買って事実を売る」反応を引き起こす可能性があると述べ、一部の投資家はETFの承認を見越して事前にビットコインを購入するかもしれないが、実際の発売後には売り、それによりETFへの資金流入に影響を及ぼします。

• 同氏は、たとえ市場がビットコインETFに対して楽観的であっても、資金流入のペースは予想よりも遅い可能性があると強調した。なぜなら、最も楽観的なプラットフォームでもETFの立ち上げには数か月かかる場合があり、リスク承認プロセスも通過する必要があるからです。

• アレックス氏はまた、規制上の問題がビットコインETFの流入に影響を与える可能性があるとも述べた。ビットコインは仮想通貨エコシステムにおける規制当局の主な焦点ではないかもしれないが、すべての仮想通貨に対する金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）関連の規制など、他の規制問題は仮想通貨市場全体に影響を与える可能性がある。

• 同氏は、ビットコインETFを申請しているすべての企業がS1申請書を更新し、マイニングのリスク、具体的にはマイニングによる電力使用が政治的な反発を引き起こし、規制変更につながる可能性があることについての開示を追加したと指摘した。

• アレックス氏は、エリザベス・ウォーレン上院議員のような政治家は自己保管型仮想通貨に対して否定的な態度をとっている可能性があり、それはビットコインや仮想通貨市場全体に悪影響を及ぼす可能性があると述べた。

• スポットビットコインと比較すると、先物ETFはロールコストと劣化のため、長期保有者にとって優れた投資手段ではありません。資産管理アドバイザーは長期投資を好むため、ビットコインETFへの関心に影響を与える可能性があります。

ビットコインETFがイーサリアムETFに与える影響

• アレックスとホストは、ビットコインのスポットETFが承認されれば、今後数か月以内にイーサリアムETFも承認される可能性があると考えている。イーサリアム ETF はビットコイン ETF よりも可能性が低いですが、ビットコイン ETF が承認されればイーサリアム ETF の承認が加速される可能性があります。

• ビットコインとイーサリアムETFの市場への影響に関して、アレックス氏は、彼らの分析は主にビットコインと金を比較しているが、アクセシビリティの観点からは、ビットコインETFの市場への影響はイーサリアムにも当てはまると考えている。現在、多くのアドバイザーはスポットビットコインやスポットイーサリアムにアクセスできないため、ETFはこれらの資産へのアクセスしやすさを大幅に向上させます。

• アレックスは、投資コミュニティのイーサリアムに対する見方は依然としてビットコインに比べて遅れていると述べました。ビットコインは「デジタルゴールド」として広く見られていますが、イーサリアムはどちらかというとリスク資産またはテクノロジー投資として見られています。その結果、ビットコインとイーサリアムのETFはさまざまなタイプの投資家にアピールする可能性があります。

• アレックスは、イーサリアムは単なるデジタル商品ではなく、技術革新への投資として見られることが多いと考えています。イーサリアムETFが承認されれば、イーサリアムの価格に大きな影響を与える可能性があります。従来の金融界ではイーサリアムの時価総額がビットコインより低く、正当性が低いため、ETFは価格に増幅効果をもたらす可能性がある。

• イーサリアムのユニークな機能の 1 つは、インターネット債券に例えられるステーキング機能です。将来、イーサリアム ETF が登場し、ステーキング機能が組み込まれれば、投資家に追加の利益が提供され、その魅力が高まる可能性があります。

• ビットコインとイーサリアムはどちらもネットワークを活性化するトークンであり、どちらも比較的希少性がありますが、投資家の目から見た役割と影響は異なります。ビットコインの希少性は予測可能ですが、イーサリアムはテクノロジープラットフォームとして見なされています。

• アレックス氏は、ビットコインETFの法規制上の承認プロセスのスケジュールについて深い知識を持つブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、エリック・バルチュナス氏とジェームス・セイファート氏の意見に同意したと述べた。アレックス氏は、イーサリアムETFが承認される可能性が最も高いのは2023年1月10日かそれ以前だと考えている。