その規模は90億ドルをはるかに超えていますが、ビットコインRWAの想像力はどれほど大きいのでしょうか？
原作者: シャロン、BlockBeats
オリジナル編集者: Jack、BlockBeats
ビットコインの 4 回目の半減期が近づくにつれ、ビットコインとそのコンピューティング能力市場に新たなパラダイムシフトが起こりました。
6月20日、ビットコイン採掘会社HAGホールディング・リミテッド（HAG）は、ビットコインの持続可能なコンピューティング能力に基づく世界初の準拠デジタル証券（STO）の正式発行を発表し、投資家に毎月ビットコイン配当を提供した。電力ルーティング プロトコルの Lumerin は、Arbitrum 上で分散型ビットコイン コンピューティング電力市場を立ち上げると発表し、10 月 2 日、ビットコイン RWA プロジェクト Merlin Protocol はテスト ネットワークでのテストを完了したと発表しました。
米ドルのステーブルコインUSDTの発行者であるTetherも積極的に計画を進めており、リアルワールドエコシステム（RWE）の立ち上げを発表する一方で、ビットコインのマイニング事業も集中的に開発している。
これまで集中型のビットコインマイニング会社（以下、マイニング会社）を通じて利益を得ていたのに比べ、ビットコインのコンピューティングパワーとRWAがビットコインマイニング市場の新たな販路となりつつあるのかもしれません。
集中採掘会社: 強気市場でレバレッジを高め、弱気市場で活路を見つける
2021年6月に内陸部でのビットコインマイニング活動が包括的に禁止されて以来、ビットコインのコンピューティングパワーセンターは中国から北米に移管されました。このコンピューティング センターの移行は実際には 2020 年に始まり、2021 年末までにその変化が目に見えるようになりました。 Cambridge Bitcoin Power Consumption Indexが開発したビットコインマイニングマップによると、月間平均ハッシュレートシェアを標準として使用した場合、世界のビットコインマイニングセンターは2021年1月時点ではまだ中国にありますが、2021年までに今年12月には、中心は北米に移されました。
左：2021年1月、右：2021年12月。画像出典:ケンブリッジビットコイン電力消費指数
この変化の背景には、北米における鉱山会社の継続的な台頭があります。 2020年以降、コア・サイエンティフィック（NASDAQ: CORZ）、ライオット・プラットフォーム（NASDAQ: RIOT）、ビットファームズ（NASDAQ: BITF）、アイリス・エナジー（NASDAQ: IREN）などが主導する北米のマイニング企業がマイニングマシンの購入を開始しています。大量に販売されており、徐々に北米で上場され、コンプライアンスに準拠した運営の道を歩み始めています。
2020年2月にビットデジタル(NASDAQ:BTBT))が上場、2021年6月にビットファームズ、ハット8(東証:HUT)、ハイブデジタル(CVE:HIVE)が上場、2021年11月にアイリスエナジーが上場、 2022 年 1 月に Core Scientific が上場し、以前はバイオ医薬品会社だった Riot Platform がマイニングの波に乗って急成長しました。
これらのマイニング会社の主な事業はビットコインのマイニングであるため、その発展はビットコインの価格にも大きく関係しています。 2021年1月から2022年5月までの強気相場では、これらの企業の株価は急騰した。ナスダックのデータによると、上場初期と比較して、コア・サイエンティフィック社、ビットファームズ社、ハット8社、HIVEデジタル社の株価は、米国の強気相場中にそれぞれ57％、707％、371％、228％も上昇した。暗号市場。
2021年1月から2022年5月までの強気相場。出典: コインゲッコー
この期間中、ほとんどの鉱山会社はコンピューティングパワーマイニングとデット/エクイティファイナンスを通じて収益性を達成しました。マラソン デジタル (MARA) を例に挙げると、主な事業は自社運営のビットコイン マイニングです。その戦略は、マイニング マシンを購入し、融資を通じて鉱山を展開することです。生産の現金運営コストを支払った後、ビットコインを長期保有します。投資。データによると、マラソンデジタルは2021年に1億2000万米ドルを投じてビットメインから3万台のアントマイニングマシンを購入し、またシルバーゲート銀行から1億米ドルのリボルビング信用枠を取得し、シニア転換社債を発行する計画を立てている。この方法で500米ドルを調達した。マイニングマシンの購入を続けるために100万ドルもの借金を抱え、一時は北米最大のビットコイン保有量を誇るマイニング会社になった。
偶然ですが、Core Scientific はさらに誇張されており、かつては米国の 5 つの州で 200,000 台以上のビットコイン マイニング マシンを運用しており、2022 年 6 月だけで 7,000 枚以上のビットコインを生産していました。さらに、コア・サイエンティフィックはセルシウスから5,400万米ドルの投資を受け、投資銀行B.ライリーと1億米ドルの株式投資契約を締結した。
しかし、これらの鉱山会社は、高度にレバレッジを利かせた事業特性のため、突然の弱気相場に不意を突かれました。
1 つ目はマラソン デジタルで、2022 年を通じて 6 億 8,670 万米ドルの純損失を記録しました。ライオット プラットフォームの 2022 年の純損失は 5 億 960 万米ドルで、ビットファームズの 2022 年の純損失は 2 億 3,900 万米ドルで、コア サイエンティフィックの純損失は最初の期間のみでした。 2022 年の 9 か月でコア サイエンティフィック社は 17 億米ドル以上の損失を出し、2022 年末には破産寸前にまで達しました。
Hashrate Index のレポートによると、主流の集中採掘企業の集団債務総額は 2022 年末までに 40 億米ドルを超える見込みです。コア・サイエンティフィック社は最大の負債を抱えており、2022 年 9 月 30 日時点で債権者に 13 億米ドルを負っていますが、マラソン・デジタル社は負債を抱えています。約 40 億米ドル、8 億 5,100 万米ドルですが、そのほとんどは転換社債であり、第 3 債務者は Greenidge Generation で、2 億 1,800 万米ドルを負っています。
出典: ハッシュレートインデックス
多くの機関は、集中型マイニング会社の発展がビットコインの価格に大きく関係していると考えており、そのため「マイニング用のビットコインマイニングマシンの購入に資金を提供するビジネスモデルは、弱気市場における同社のキャッシュフロー管理能力を試すことになる」としている。同時に、破産のリスクにも直面しやすくなります。
上場ビットコインマイニング企業の多くは、2021年の強気市場中に多額の借入を行ったため、その後の弱気市場では収益性に大きな悪影響を及ぼしました。
コインを採掘して溜め込むためにマイニングマシンを購入するビジネスモデル（Mara、Hut 8、Riot）と、マイニングマシンを製造して販売するビジネスモデル（Cannan）の違いは、研究開発費は小さいが設備投資が大きく、収益が大きくなる点です。回復力がないため、BTC マイニングの増加に頼るしかありません。効率性と BTC の上昇によって利益が得られ、負債比率が高く、レバレッジが大きいため、上場マイニング会社の収益はビットコインの価格とより強い相関関係を持ち、価格変動はより激しくなり、同時に弱気市場は破産の潜在的な脅威に直面しています。
現在、コア・サイエンティフィック社はリストラに直面しており、マラソン・デジタル社はビットコインとプライベート・エクイティ・ファイナンスの販売で生き残りに苦戦しており、ライオット・プラットフォーム社は戦略的変革を目指す手段として再び社名変更を利用している（同社は以前はライオット・ブロックチェーンという名前だった）、そしてアイリス社はエネルギーは生成 AI 市場への変革を目指しています。一部の集中型マイニング企業は弱気市場で新たな活路を模索している一方、他の企業は夜明け前の暗い夜を徹してビットコインマイニング市場のレイアウトを推進し続け、強気市場の到来を待っている。
集中採掘会社の発展物語に加えて、ビットコイン自体の価値も市場全体で依然として楽観的です。だからこそ、現在の弱気相場においても、市場には新たな物語が生まれ続けているのである。
ビットコイン RWA: 分散型配当におけるパラダイム シフト
集中採掘会社は米国の株式上場を通じて資金を調達し、投資家はその株式を購入し、株価の上昇に頼って利益を実現します。この結果、鉱山会社の株価もこの状況に乗じて強気相場では急騰しましたが、弱気相場では何度も下落しました。したがって、マイニングと通貨価格の上昇から利益を得ることを望む多くの人々は、集中マイニング会社、つまりビットコインとそのコンピューティング能力 RWA 以外の新しいパラダイムに目を向けています。
RWA (Real-World-Assets) は、Web3 ユーザーが売買できるように、従来の市場の資産をトークンの形でチェーンにマッピングすることを指し、従来の金融市場が Web3 業界に参入するチャネルとも考えられています。
BlockBeats は、ビットコイン RWA には現在 2 つの新しい方法があることを知りました。1 つはビットコインのコンピューティング能力を固定するもので、もう 1 つはビットコインの価格を固定するものです。
固定されたコンピューティング能力: マイニングの配当はトークン化され、裁定取引はマイニング マシンの変動価格に依存します。
「米国証券法に準拠し、持続可能なビットコインのコンピューティング能力に基づいて発行される世界初の STO」として、HAG Holding Limited のコアメンバーはゴールドマン・サックス、TSMC、ソフトバンク、ビットメインから構成されており、SEC に準拠した STO (証券) を発行しています。トークン）、そして「通貨保有配当」に似た形式を通じて、ビットコインのコンピューティングパワー収入をイーサリアムとDeFiの世界にもたらします。
6 月 20 日、HAG Holding Limited は、米国のデジタル証券発行プラットフォーム INX で総額 5 億米ドルの HAG トークンを発行しました。各 HAG トークンは、同社の運用および保守鉱山の 1 TB のビットコイン コンピューティング能力に固定されています。鉱山によって生成されるビットコインに相当する収入のうち、30% はプロジェクトの運営と保守に使用され、70% は WBTC の形で HAG トークン所有者に分配されます。
BlockBeats に対する HAG チームによると、この分配金は INX 準拠の転送エージェントを通じて毎月支払われ、すべての収益と分配金は透明かつ公開されています。 HAGの創設メンバーであるジョーは、チームがすでに新しいマイニングマシンS 21の購入についてビットメインと交渉中であり、2024年1月にはさらなる新たな開発が期待されているとBlockBeatsに明らかにした。
このように、HAG の基礎となる価値はマイニング マシンと高い正の相関関係があります。 「私たちは分散型クラウドファンディングを利用して、より多くのWeb2の人がWeb3の世界に参入し、この方法でビットコインを購入・保有し、そこから利益を得られるようにしています」とジョー氏はBlockBeatsのインタビューで語った。
従来の鉱山会社は大量のコンピューティング能力を制御しており、高度に集中化されています。今日のビットコイン RWA は、ビットコインを分散化の道にある程度導き、ビットコイン マイニングの物語を繰り返すでしょう。
「Web3 の流動性だけでは十分ではありません。効率的な規模の経済 + 効果的な鉱山運営と保守が核心です。」ジョー氏は、現在のビットコイン マイニングは、より大規模な普及と暗号化業界外のより多くの参加者を受け入れる必要があると信じています。一方、鉱山の開発と維持は持続可能である必要があります。したがって、一部の集中採掘会社の「採掘通貨＋債券融資」の形態では、ある程度、持続可能な発展を達成することができません。
また、同じくビットコインのコンピューティングパワーRWAプロジェクトであるLumerinが9月26日に正式に立ち上げられ、その本質も「コンピューティングパワーのDEX/DeFi」であり、スマートコントラクトを通じてビットコインのコンピューティングパワーを商用化し、ビットコインのコンピューティングパワーを誰でも取引できます。コミュニティユーザーはこれを「Arbitrumでビットコインを採掘する世界初のP2P取引所」と評価した。
画像出典：Lumerin ホワイトペーパーの動作メカニズムの紹介
BTCのアンカーリング: WBTCに追いつき、通貨基準に基づいた複利を追求
投資家を保護するコンプライアンス パスに焦点を当てた HAG と比較して、Merlin プロトコルのメカニズムは MakerDAO に似ており、暗号化業界によりネイティブです。
出典: マーリンプロトコル公式ウェブサイト
マーリンプロトコルは、マイナーに裁定取引のスペースを提供する一方で、クロスチェーントレーダーに資金の保管と安全な取引を提供します。その動作メカニズムは、マーリンプロトコルがビットコインにアンカーされたMBTCを発行することであり、マイナーはマイニングしたビットコインをロックすることで同量のMBTCを鋳造することができ、また「ゴーストビットコイン」を介してアービトラージを行うこともできます。
Ghost Bitcoin は、クロスチェーン サービス チャネルによって提供される特別なタイプのトランザクションであり、追加の MBTC を発行するために本物の Bitcoin を必要としません。 Ghost Bitcoin トランザクションでは、1 つのブロックで MBTC の発行と破棄、および対応するトランザクション手数料の支払いが必要です。
イーサリアム上の MBTC トランザクションに裁定取引の余地がある場合、ユーザーは元本要件なしでゴースト ビットコインを通じて流動性裁定取引を迅速に実行できます。ゴースト ビットコインは MBTC の独自の技術機能であり、ゴースト ビットコインに基づいて MBTC はより豊富な市場流動性を獲得します。
MBTCは、安定通貨WBTCが抱える既存の問題や弱点を解決したいと考えており、「第一に、WBTCは中央集権的な組織によって管理されている。第二に、WBTCがユーザーの収入獲得を支援するのは難しい」と述べた。
ユーザーはマーリン ブリッジでビットコインをホストでき、マーリン ブリッジはユーザーのビットコインを複数のクロスチェーン チャネルに分散してユーザーの資金の安全性を確保します。マーリンブリッジでは、超過担保を通じて誰もがクロスチェーンチャネルサービスプロバイダーになることができます。「このプレッジ率は150%です。たとえば、1ビットコインを保持したい場合、最初に1.5ビットコインのイーサリアムまたは1.5ビットコインに相当する額をプレッジする必要があります」 USDTはサービスプロバイダーになるためのデポジットとして使用されます」とMerlin Protocolの共同創設者Eason氏はBlockBeatsに語った。同時に、サービスプロバイダーは各取引から 1% の取引手数料を受け取ることができ、財務省は取引からさらに 0.5% を徴収します。
「これまで、私たちはチェーン上でNFTを発行することで資金を調達し、その資金をマイニングのためにマイナーに渡し、その利益を投資家と共有していましたが、将来的には私たちのエコシステムでも基本的に同じになるでしょう。 DAO A管理システムを使用して発行するMBTCを調達し、マイナーはこのMBTCを取得した後、現実世界に行ってマイニング事業に従事し、さらにBTCを取得してエコシステム全体で共有します。 「投資家はビットコインを通じて資金を調達でき、より多くのビットコインを獲得できます。本質的に、通貨ベースの複利を実現できる唯一のものはビットコインマイニングです。」
画像ソース: Merlin プロトコル ホワイト ペーパー
工場を建設してコインを購入しているテザーもビットコインRWAを計画しているのでしょうか？
上記のプロジェクトと比較すると、Tether は静かにビットコイン RWA を展開しているようです。現在、テザーは自社でビットコイン鉱山を運営するだけでなく、大量のビットコインを購入しており、2024年にはビットコインマイニングやRWAなどを戦略的優先課題として位置付けている。
9月22日、テザー最高技術責任者のパオロ・アルドイーノ氏はこう語った。ソーシャルプラットフォームで表現, テザーの新しい世界戦略は2024年に完全実施されます。同氏のヒントによると、新たな世界戦略には投融資協力、AI、新エネルギービットコインマイニング、教育、世界的な事業拡大などが含まれる可能性があり、10月には最高技術責任者が「リアルワールドエコシステム（リアルワールドエコシステム）を繋ぐ」と発表した。 )「エコシステム (略して RWE) が間もなく開始されます。」
実際、パオロ氏は8月26日の時点で、ラテンアメリカにあるテザーのビットコインマイニングファームが数週間以内に稼働を開始する予定であるとソーシャルメディアに投稿した。 Bitcoin Magazineの以前の報道によると、テザーはエルサルバドルの再生可能エネルギー発電団地への投資に参加し、169MWの太陽光発電と72MWの風力エネルギーの建設を計画しているほか、ビットコインマイニングファームの建設も計画しているとのこと。公園で。
テザーは以前にもウルグアイの認可企業と協力して持続可能なビットコインマイニング事業を立ち上げており、数か月前には再生可能エネルギー生産とビットコインマイニングファームを構築する「テザーエナジー」計画も立ち上げた。同時に、8月6日の時点で、テザーは推定16億米ドル相当の55,022ビットコインを保有し、世界で11番目に大きなビットコイン保有者になった可能性がある。
RWEの立ち上げ、ビットコイン鉱山の建設への投資、そして大量のビットコインの保有など、さまざまな兆候はテザーがビットコインRWA市場でより大きなレイアウトを作る可能性があることを示しています。
HAG、Merlin Protocol、Lumerin、または Tether のレイアウトのいずれであっても、その運用メカニズムや収益モデルは異なりますが、全体としてビットコインが RWA の物語の重要な部分になりつつあり、多くのチームがここで作業することを選択していることがわかります。 Shi がゲームに参加した背景には複数の理由があります。
市場規模は90億ドルをはるかに超え、ビットコインRWAの想像力の余地
実際、なぜ今回ビットコイン RWA 市場に参入することを選んだのかを理解するのは難しくありません。一方で、弱気市場ではマイニングマシンの価格が市場で低水準にありましたが、市場に参入した今では、比較的低価格で大量のマイニングマシンを購入でき、基本コストも高くなります。は低いです。一方、RWAの概念がますます普及するにつれて、優れた原資産はプロジェクトチームが安定した開発を達成するのに役立ち、投資家がより低いリスクで利益を上げるのにも役立ちます。ビットコインは仮想通貨業界のほとんどの人に認識されています。 . 「良好な原資産」。
さらに注目すべきは、この市場の将来の空間と規模は、多くの人々の想像を超える可能性があるということです。
RWA ナラティブの主流化
ビットコイン自体の価値が改めて注目されるようになったことに加え、近年徐々に広く言及されるようになったRWAの概念も、ビットコインRWAの台頭の主な理由です。
仮想通貨市場は現在強気市場ではなく、ネイティブ仮想通貨市場ですら十分な物語がありませんが、RWAは現在堅実な収益を支えている数少ないトラックの1つであり、ビジネスの爆発的な成長を達成する可能性があります。
HAGの創設メンバーであるジョー氏は、「最近のRWA説の復活により、ビットコインのコンピューティングパワーが新たな注目を集めている。投資するすべての人を保護しながら、一般の人々がコンピューティングパワーに参加できるようにする方法がHAGの焦点だ」と指摘した。この点に関して、マーリン・プロトコルも認識を表明しており、「サイクルが回転するにつれて、RWAはパブリックチェーン、DeFi、GameFiなどと同様に、波の後も長く続く物語になるだろう」とマーリンの共同創設者イーソン氏はBlockBeatsに語った。インタビュー。
Eason 氏はまた、RWA 分野で最もよく知られている MakerDAO についても言及し、その最も成功した側面は、米国国債を通じて独自の DAI エコシステムを強化することであると信じていました。「金融とは、資金のより高い利用と生産性のより大きな放出です。実際、これは非常に意味のあることです。これは、RWA 投資に独自の一般的な同等物を使用しますが、実際にはほとんどのプロジェクトでは利用できません。そのため、ビットコインに固定されたアンカー通貨も発行したいと考えています。私たちは、RWA 業界をさらに発展させ、拡大していきます。未来。
想像力豊かな「ビットコイン金融の世界」
「この市場は実際には非常に大きい。毎年90億ドル以上のビットコインを「処理」する必要があり、BTCの70％以上（10万人から20万人のマイナー）が取引所ではなく店頭で取引されている。この市場に10％から20％取引すると、1年間の収入も非常に印象的です」とMerlinの共同創設者Eason氏はBlockBeatsに語った。研究チームの試算によれば、マーリンプロトコルのクロスチェーンサービス料金だけでの年間収益は1,400万米ドルに達し、ノード収益は3,000万米ドルに達する可能性があります。
BlockBeatsによると、ビットコインマイニングのOTC市場規模はさらに大きく、ToGビジネスまで存在するが、その規模は多くの人々の想像をはるかに超えていると関係者がBlockBeatsに明かした。
イーソン氏は、ビットコインRWAに基づく将来の金融市場は非常に大きくなると指摘した。特に多くのマイナーにとって、ビットコインの第 4 の半減期が近づいていることから、マイナーは 2024 年の状況に向けた戦略を事前に策定し、新たな収入を生み出す機会を見つけ、同時にマシンの効率を向上させ、電力コストを削減し、その他のコストを削減する必要もあります。運営費のやり方。
また、業界内ではビットコインが「復活」するのではないかとの声が高まっており、これもビットコインRWA市場の拡大に一定の寄与を果たしている。 10月20日、テザーの最高技術責任者パオロ・アルドイーノ氏はインタビューで、ビットコイン拡張ソリューションの導入は今後数年間で「大きな飛躍」を遂げると予想されると述べた。
同じ日、Lightning Labs の CEO 兼共同創設者のエリザベス・スターク氏もインタビューで、Taproot Assets がビットコインの「復活」を促し、ライトニング・ネットワークをマルチアセット・ネットワークにし、インターネット通貨としてのビットコインを統合する可能性があると述べた。ステータス: 「次の半減期が近づいており、今こそビットコインの開発を加速するときです。」
BlockBeats の観察によると、「ビットコイン ルネッサンス」という話題の背後には、ビットコイン ネットワークとエコシステム自体の発展だけでなく、伝統的な世界の活性化も含まれています。また、10月20日、コインベースの最高法務責任者ポール・グレワル氏はCNBCとのインタビューで、コインベースは米国証券取引委員会によるビットコインETFの承認に自信を持っていると述べた。 JPモルガン・チェースのアナリストらは以前、ビットコインETFが今後数カ月以内に承認されると予想していた。
半減期の到来に伴い、ビットコインETFが正式に承認されれば、ビットコインマイニング市場により多くの機会とポジティブな感情をもたらす可能性があります。さらに、マイナーが利益を上げるための多様な方法を模索し、マイニングマシンの価格が市場の安値にあり、RWAの物語が主流になっている現在、ビットコインとそのコンピューティングパワー市場は、より大きな転換点と「復活」を迎える可能性があります。
