マイナスの季節効果は9月下旬に再び確認され、資産間の相関関係が高まる中、今月は債券と株式の両方が急落し、実質金利によるリスク資産下落の波により、世界の株式市場はテクニカルレベルに陥った。重要な水準の端にあるが、テクニカル的な観点から見ると、株式市場が明らかに下回ったことで、今年これまでの上昇幅が縮小するリスクに直面している。

昨日発表された米国の経済指標はそれほど多くなかったが、ダラス連銀の調査によると、雇用指数は13.6に回復し、91％の企業が雇用水準は以前と同じかそれ以上であると答え、労働時間指数も同様の結果を示した。まず、FRBの一連の調査結果とPMIデータの発表が見られるが、9月の非農業部門雇用者数が政府機関閉鎖の影の中でこの力強い回復を続けるかどうかに細心の注意を払うことになる。

さらに、現在の利回り上昇は均衡インフレではなく実質利回りによって引き起こされており、市場がインフレを懸念しているからではなく、市場が資本収益率としてより高い実質金利を要求しているためにこの動きが起こっていることを意味する。 （この懸念はCPI/PCEなどの実際のデータの下降傾向によって緩和される可能性がある）、調達コストの上昇はさまざまな資産の価格に明らかな悪影響を及ぼしており、これが過去1か月間で債券と株式が急落した理由を説明するのに役立つ。同時に衰退も経験した。

米ドル利回りの上昇は、それに対応してドル為替レートの上昇をもたらし、金融情勢、特にドル建て債務を抱える新興市場国にとってさらなる逆風を引き起こしている。このニュースを受けて米国上場の金龍中国指数は一夜にして1％下落し、その弱さはアジアの取引時間にも広がった。

欧州中央銀行のラガルド総裁は最近、ややタカ派的な見解を表明するなど、中銀側は政策当局者らによる圧力を続けており、「今後の決定により、ＥＣＢの主要金利は必要な限り据え置かれることが保証されるだろう」と声明で述べた。同時に、連邦準備制度理事会のグールスビー氏はCNBCとのインタビューで、インフレが現時点で依然として最大のリスクであり、連邦準備制度理事会は2％目標を達成するために「100％のコミットメント」が必要であり、連邦準備理事会はそうする必要があると繰り返し述べた。決定するために「状況に応じて行動する」 政策上の制限はどれくらい必要ですか?

そして現在の環境は、時価総額加重SPXが等加重指数をアウトパフォームしている環境であり、これは平均的な株式投資家のパフォーマンスが指数そのものよりもはるかに悪いということを意味しており、実際、今年は多くの人気のモメンタム戦略とボラティリティ戦略のパフォーマンスが悪化している。 SPX ほど良くはありませんが、このことからも、ほとんどのアクティブ マネージャーにとって、今年がどれほどもどかしい年であったかがわかります。

現在の SPX の下落により、9 月中旬の大規模なオプション満了後、市場はマイナスのガンマ領域に押し込まれており、ボラティリティ・コントロール・ファンドは、ほぼ 1 年間相当のエクスポージャーを蓄積した後、売却を余儀なくされる可能性があるようです。バリュエーションの観点から見ると、実質金利の上昇により、SPXの先物株価収益率との差は今年最大の水準まで拡大しており、リスク資産については、夏の終わりから引き続き慎重（ネガティブ）な見方を維持している。

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