著者: コリン・ハーパー
元のソース: ハッシュレート インデックス
Wu Shuo が Hashrate Index の中国コンテンツパートナーとして解放されました
まとめ
中国のビットコインマイニング禁止とハッシュレート移行から2年以上が経過し、中国政府がビットコインマイニング産業の大部分を海外に追い出して以来、ビットコインマイニング産業は消えない変化を続けている。
この歴史的な出来事の後、マイニングの収益性は急上昇し、マイナーはこの短期間の「コンピューティング電力価格のスーパーサイクル」を通じてマイニングの「幸運」を計算し、その後 2022 年の弱気市場中にコンピューティング電力価格の下落を経験しました。昨年 11 月に 15,000 ドルに達した後、少数の鉱山評論家は 2023 年半ばまでに 30,000 ドルに達する可能性があると推測していましたが、ビットコインには期待を打ち砕く自然な傾向があります。
マイニング禁止から 2 年が経過した現在、ビットコイン マイニング業界は大きく成熟しました。 2023 年のマイニング ビジネスが控えめで、粘り強く、即時的であることは間違いありませんが、ビットコイン マイニングの「影の遊び」は終わり、ビットコイン マイニング業界の内部構造はこれまで以上に透明になりました。
現在、官民の鉱山会社が鉱山業界を支配しています。特に北米では、中国のマイニング事業の崩壊を受けて、ビットコインマイニング産業はその輝かしいデビュー以来繁栄を続けています。そして、コンピューティング能力は、ロシア、中東、ラテンアメリカ、東南アジアなど、米国外の新しいマイニングセンターに波及し続けています。地球規模でのコンピューティング能力の配分は、これまで以上にバランスがとれたものになりました。
業界が初期のつまずきから成熟するにつれて、マイナーは 2022 年の市場の混乱の教訓を学んでいます。彼らは引き続き資金管理と資金調達の実務に参加しており、以前に破産した鉱山会社も再編され、より健全な経営戦略を持って浮上しています。
ビットコインマイニング市場にとって、2022年は衝撃的な年と言えるが、今年は積極的な参加者が足場を築くための基礎が築かれた。 2024 年のビットコイン半減期に近づき、それを乗り越えるにつれて、さらにボラティリティが高まることが予想されます。このゲームはエネルギーの安さが鍵であり、マイニングマシンの調達や資金管理もマイナーにとっては特に気になるポイントです。
これらの分野やその他の分野でのコスト削減策が、半減期を乗り切る鍵となるでしょう。一部の幸運なマイナーにとっては、特に電力デマンド レスポンス プログラムに参加できる規模の規模のマイナーは、電気料金の引き下げ交渉によってこれを達成できますが、他のマイナーは、マシンの実行速度を下げて電気コストを削減するために、ファームウェアを通じてのみ周波数を下げることができます。より安価なハードウェア設備と物流コストを求めている企業、廃熱をリサイクルすることでコストを削減している鉱山労働者もいます。大規模な鉱山会社にとっては、管理コストの削減も最も重要です。
そうであれば、ビットコインマイニングはもはや「プラグインしてお金を稼ぐ」ゲームではありません。最も安価な電力を利用できる事業者や、資本コストや運営コストの削減という点で効果的な拡大戦略や運営戦略を持っている事業者は、半減期をうまく乗り切ることができるでしょう。中国の禁輸以来、発掘産業の軸は東から西に移り、北米の投資家がこれまで以上に参入しやすくなり、新たな注目と資金が前例のない勢いでこの分野に流入している。来年にかけて、より平凡な投資家の一部、特に低MOQのカストディ取引を行う個人投資家は困難に直面する可能性がある。
ビットコイン業界が成長を続け、機関金融とより密接に絡み合う中、2021年に始まり2023年に加速する統合傾向が続くと予想しています。同時に、ビットコインのコンピューティング能力はこれほど広範囲に世界に広がったことはなく、ビットコインのコンピューティング能力は今後も世界中に広がり続けることが予想されます。
北米の鉱山労働者は、近隣諸国だけでなく、鉱業が急成長している中東、中国、ロシア、ラテンアメリカ、その他の地域とも競争していることを忘れてはなりません。
各地域とコンテキストにはそれぞれ長所と短所があり、一部の先進的なマイナーはコネクションとリソースを持って、異なる管轄区域にハッシュレートを広め始めています。
2023 年第 2 四半期には、多くのマイナーが将来の拡張に向けて、低いマイニング リグ価格を利用しているのが見られました。 2022年のコンピューティングパワーの価格引き締め後のビットコインの反発と（十分すぎる支援があれば）一息つける余地は、マイナーに2022年のコンピューティングパワーの価格の底値で一息つくチャンスを与えてくれます。 2022 年の第 4 四半期のほとんどで利益が得られない中コストおよび高コストのマイナーにとって、通貨価格の回復とコンピューティング電力価格の安定は非常に重要です。
第 2 四半期が終了した今、ビットコインの価格は下落し、コンピューティング能力は向上し、マイナーは残酷な第 4 四半期の半減期に備えています。昨年の傾向を踏まえ、2023年には合併・買収、統合、資産圧縮による売却が加速し、劣勢なマイナーは撤退の機会を模索し、有利なマイナーは拡大に有利な立場に立つ。半減期によってこうした傾向が加速すると予想されます。
第 2 四半期の電力価格計算の休息期間が徐々に終わりに近づき、半減期まで残り 8 か月を切る中、鉱山労働者のスローガンもまたシンプルです。「生き延びて備えよう」です。
計算能力、マイニングの難易度、および計算能力の価格
コンピューティング能力の成長が鈍化し、マイニングの難易度が上昇
2023 年は、ビットコインのハッシュ レートの成長にとって大きな年になります (マイナーが予想していたほどではありませんが)。 2022 年のコンピューティング能力は 2021 年（中国の採掘禁止の年）よりも増加し、2023 年のコンピューティング能力の伸びは 2022 年の伸びを上回ると予想されます。
しかし、第2四半期にはコンピューティング能力の伸びが鈍化し、これもコンピューティング能力の「大移動」の二次的な影響が出てきていることを示している。
北米のコンピューティング能力の高い集中（45～50%）が、ビットコインのコンピューティング能力に新たな季節的影響を与えていることがわかります。夏の熱波により、全米の電力網が過負荷となり、マイナーはマイニング規模の縮小を余儀なくされ、それにより、ビットコインのコンピューティング能力が阻害されました。コンピューティング能力、成長力。具体的には、ビットコインの7日間の平均計算能力は2023年第2四半期に7.5％増加したが、これは第1四半期の35％増加よりもはるかに小さかった。この成長の鈍化は、夏の気温により米国などの採掘ホットスポットでの操業が中断されたことが主な原因だ。ただし、今年の夏のハッシュレートの伸びは、昨年の記録的な夏の熱波と比較してそれほど影響を受けていないことは注目に値します。
現在、ビットコインの計算能力は2023年に大幅に向上しています。 2023 年 7 月 22 日の時点で、ビットコインの計算能力は年初と比較して 50% 増加し、255 EH/s から 380 EH/s に増加しました。
図 1: ビットコインの計算能力の 7 日および 30 日移動平均の変化
ビットコインのコンピューティング能力の向上に伴い、ビットコインのマイニング難易度は2023年第2四半期に8.1％上昇し、年初（2023年7月22日時点）では52.5％上昇しました。
図 2: ビットコインのマイニング難易度の変化の概要
採掘難易度は、過去最高の 53.91 T に達した後、2.94% 減少しました。昨年の夏、熱波が米国を襲い、ハッシュレートが低下したため、ビットコインマイナーは3回連続で難易度を調整した。 2023 年の初め以来、マイナーは灼熱の暑さをほぼ避けており、熱波によるコンピューティング能力への大きな混乱は発生していません。しかし、8 月 (米国史上 2 番目に暑い月) に入ると、天候が極端に悪化した場合には、さらにマイナスの難易度調整が行われる可能性があります。ただし、コンピューティング能力の混乱は、世界中の他の採掘サイトの拡張によって簡単に補うことができます。
ハッシュレートは急上昇後に停滞
2022 年末レポートで (マイナーであれば思い出す必要はありませんが)、コンピューティング パワーの価格が昨年の第 4 四半期に底値に下落したと述べたことを思い出してください。第1四半期には反転し、マイナーにある程度の安心感をもたらしましたが、第2四半期には、NFTブームの中でハッシュレート価格が下落し（序数/登録セクションでさらに詳しく説明します）、ビットコイン価格の回復と遅いハッシュレートの組み合わせにより、成長はすぐに回復して安定しました。
第 2 四半期の平均ハッシュレート価格 (米ドルベース) は 77 ドル/PH/日で、第 1 四半期の平均 72 ドル/PH/日から 5% 増加し、第 4 四半期の平均 59 ドル/PH/日から 30% 増加しました。第 2 四半期の平均計算能力価格 (コインベース) は 0.00275 BTC/PH/日で、第 1 四半期の平均から 15% 減少しました。
図 3: 米ドル基準での計算機電力価格の日平均および 7 日間平均のリスト
全体として、第 2 四半期は利益がほとんどないマイナーにとっては楽な結果となりました。 S 19 j Pro マイナーの損益分岐点が 0.07 ドル/KWh の電力で 51.25 ドル/PH/日であることを考えると、2022 年末までにどれだけのマイナーが不安になっているか想像できます (特に北米)。第 1 四半期ではこの利益縮小が若干緩和され、第 2 四半期ではさらに状況が緩和されました。
それにもかかわらず、ビットコインの上昇が失速し、7月に難易度が史上最高値に達すると、ハッシュレート価格への圧力が戻ってきた。現在の米ドル基準に基づく計算能力の価格は 72 USD/PH/日、通貨基準に基づく価格は 0.00244 BTC/PH/日です。
図 4: ビットコインの計算能力価格とマイニング難易度の関係の比較 序数と碑文: マイナーは「内紛」をやめ、「jpeg」形式の写真に恋をした
2023 年、ビットコインマイナーは取引手数料が収益に多大な影響を与える可能性があることを思い出させられますが、彼らは部分的には「退屈な猿」と「Pepe jpeg」の影響に感謝している可能性があります。
2022 年には、取引手数料がブロック報酬全体の 1.63% を占めるようになります。これに対し、取引手数料はこれまで4.9％、2023年第1四半期には2.3％、第3四半期には8.11％を占めた。この改善は従来の経済取引からではなく、ビットコインでNFTを鋳造して取引する新しい方法から来ています。
碑文と呼ばれるこれらのデジタル画像、ビデオ、テキスト、ビデオゲームファイル（はい、実際には）は、ビットコインユーザーが特定の取引条件を使用してビットコイン取引に含める任意のデータである可能性があります。イーサリアム、ソラナ、その他のチェーン上の他の NFT とは異なり、これらの NFT は実際にブロックチェーンにアップロードされます。それらを追跡するために、コレクターは順序理論、つまり数字を順序付ける数学的方法を使用して、各取引に単一のサトシ、つまり碑文の「証書」をマークします。順序理論は先入れ先出しの原則に基づいて、ジェネシスブロック以降のすべてのサトシを追跡できます。
紙幣や硬貨と同様に、収集家は金銭的価値のある希少なコインを探しますが、碑文のトレンドにより「希少なコイン」の市場が開かれています。
碑文や序数理論などの噂により、ビットコインブロックチェーン上でブロック取引活動が急増し、取引手数料は2020年10月以来の最高水準に達した。
図5：ビットコイン「サトシ」の希少性の概要とその銘刻により取引手数料が過去最高値に
Casey Rodarmor 氏は今年 1 月に序数と碑文の概念を初めて導入しましたが、彼や他の人々がこの技術の実験を始めたのは 12 月でした。
この碑文は 2 月に暗号通貨サークルの注目を集め、早期採用者はデジタル アートやさまざまな収集品の碑文を急いで出しました。 NFT に対するこの斬新なアプローチは、イーサリアム エコシステムから多くの NFT トレーダー、コレクター、クリエイターを惹きつけ、その移行により取引手数料の狂気とブームが加速しました。現時点で、ビットコインのブロックチェーンには 1,960 万件以上の書き込みがあります。
2月には、通常の登録が受け入れられたことで、マイナーは2022年の取引手数料収入を2倍にすることが直ちに可能になりました。 2022 年の取引手数料によるブロック報酬の平均シェアは 1.63% ですが、これまでのところ、第 1 四半期の平均シェアは 2.3%、第 2 四半期の平均シェアは 8.11%、年間の平均シェアは 4.9% です。
5月に碑文ブームがピークに達していたとき、マイナーはブロック補助金よりも取引手数料で多くの収入を得ており、報酬として12.5ビットコイン以上のブロックも珍しくありませんでしたが、まさにそれが起こったのです。前回の半減期。
図6: 取引手数料、ブロック報酬、取引数の一覧 登録潮流下でのブロック容量の変化
インスクリプションにはさまざまな理由で物議を醸していますが、主な理由の 1 つは、SegWit のデータ利権の恩恵を受けているということです。碑文データは、ブロックの監視部分に保存されます (2017 Segregated Witness (SegWit) アップグレードで導入されました)。証人データは、通常のトランザクションにおける他のデータ ブロックよりもバイトあたりの送信コストが低いため、インスクリプション トランザクションに必要なデータ バイトあたりのトランザクション コスト (サトシ) は少なくなります。以下のグラフで SegWit 割引の最終的な効果がわかります。2 月から 5 月までのトランザクション数とブロック サイズの差は、早期登録料金の動態に対する証人割引の影響をよく示しています。ブロックには碑文データ (画像やテキストなど) が詰め込まれていますが、トランザクション数 (増加しています) は驚くほど増加していません。
図 7: 単位ブロックあたりの 1 日の平均トランザクション量と 1 日の平均ブロック サイズ
図 8: トランザクション手数料比率のブロック報酬とブロック サイズの概要
第2四半期には、「BRC-20トークン」が銘刻市場を独占し、銘刻取引数と実際の取引手数料は増加傾向を示し始めました。元の碑文は主に JPG などの画像形式でしたが、BRC-20 取引では証人用のスペースが減り、取引フィールド用に多くのスペースが必要となり、まったく異なるレベルの取引活動が促進されます。
以下のグラフが示すように、取引活動は 4 月に加速し、5 月初旬にピークに達しました。
図 9: 1 日の平均銘取引量とその総取引量
2023 年 4 月に初めて導入された BRC-20 トークン規格は、ついにイーサリアムのような鋳造ブームを碑文の領域にもたらしました。以前は、Inscription メーカーは、イーサリアムやソラナなどの他のチェーンの他のトークンとは異なり、コレクション全体を鋳造し、非常に基本的な店頭方法で Discord サーバー、Twitter、その他のフォーラムでオークションに出品していました。イーサリアムやソラナなどのブロックチェーンでは、ユーザーはオークションで獲得したコレクションから独自のNFTを鋳造できますが、彫刻コレクターの場合、このオプションは存在しません。
BRC-20 規格はその状況を変えます。現在、ビットコインの OP_CODE フィールドを使用して、収集可能な作成者は固定供給のトークン パラメーターを作成できます。テンプレートがブロードキャストされた後は、誰でもトークンのパラメーターに従ってシリーズのトークンを鋳造できます。 5月にBRC-20の人気が高まり始めたとき、先着順メカニズムにより、登録者は新しいシリーズのトークンを最初に鋳造するために手数料を入札するよう奨励された。これらのミント トランザクションは OP_CODE トランザクションでもあり、バイトあたりのコストが高いため、SegWit 割引ほどの利益は得られません。
図 10: BRC-20 OP_CODE の例
この鋳造インセンティブと BRC-20 取引は SegWit 割引から大きな恩恵を受けず、その結果、以下のグラフに示すように 5 月に取引手数料が急増します。また、鋳造活動は 5 月に放物線状の急増を経験した後、7 月に横ばいになり始めたことも観察できます。
図 11: (碑文) 1 日あたりの平均取引手数料とその合計取引手数料
イーサリアムのNFTブームの第一波は2017年にCryptoKittiesの形で起こりましたが、NFTが実際に明確な文化的影響を及ぼし始めたのは2021年の歴史的な強気相場になってからでした。たとえば、エミネムとスヌープ・ドッグは、MTV ビデオ ミュージック アワード (VMA) のバーチャル パフォーマンスで、退屈した類人猿を実写で演じました。 NFTはマイナーの収入への影響は言うまでもなく、人々の日常生活に溶け込み始めています。
私たちは、オーディナル・インスクリプションも同様の持続力を持ち、強気市場の状況下、特にビットコインや仮想通貨への関心が高いときに、周期的な取引手数料の好不況サイクルを生み出すと予想しています。
ただし、マイナーがコンピューティング能力の価格を維持するために Inscription に賭けるべきだと言っているわけではありません。私たちは、デジタル収集品が文化的意識を捉えていると信じており、特に開発者や起業家がスペースブロックを使用した新しいアプリケーションの実験を開始しているため、碑文のトレンドにより将来の鉱山労働者の収入が増加すると予想されます。
マイニングマシンの価格は安定する傾向にあります
ビットコインマイニングリグの価格は、2021年12月の強気相場の終了以来、自由下落を続けてきたが、2023年の第3四半期には、少なくとも今のところ、マイニングリグの価格は持ち直す兆しを示しているようだ。
価格は依然として全体的に下落傾向にありますが、市場データは、マイニングマシンの価格、特に新世代の機器の価格が 7 月に安定する可能性がある兆候を示しています。以下に、いくつかの人気のあるマイニング マシン モデルの四半期ごとの価格変動をリストします (データはルクソールのマイニング マシン取引プラットフォーム RFQ から取得したものです)。
· S 19 XP（-2.64% ）· S 19 j Pro+ （2.07% ）· M 30 S++ 112 TH/s （-10.34% ）· S 19 Pro 110 TH/s （-15.63% ）· S 19 j Pro 104 TH/s （-16.88% ）· M 30 S 88 TH/s （-25% ）
S 19 や M 30 S などのコンピューティング能力の低い新世代モデルの人気が徐々に下がっている一方、S 19 XP などの新世代モデルのプレミアムが上昇していることがはっきりとわかります (マイナーがより効率的なものを求めるため)今後の半期の削減に対応するための機械）。
また、以下の2022年第2四半期のマイニングマシンの価格推移のグラフからも、ビットコインマイニングマシンの価格は2022年第2四半期に下落したものの、6月と7月、特に次世代のマイニングマシンの価格が回復し始めていることがわかります。前述したモデル。
図12：人気モデルの価格推移グラフ
特に、S 19 j Pro+ は四半期末に値上がりし、他の S 19 j シリーズ モデルと比較して TH あたりのプレミアムが見られます。 S 19 j Pro+ はまだ到着したばかりですが、市場に登場するすべての新しいマシンと同様に、マイナーが先物注文を出しており、マシンのパフォーマンスがどの程度優れているかがわからないため、価格は低くなります。鉱山労働者が S 19 j Pro+ の動作を徐々に観察し、取引が先物市場からスポット市場に移行すると、不確実性が後退し、モデルの透明性が高まるにつれて、マシンの価格は回復しました。昨年の夏に発売された S 19 XP でも、この価格設定の変化が見られました。
特に、S 19 j Pro、S 19 Pro、M 30 S++ などの新世代デバイスは現在、厳しい取引が行われています。ほとんどの通信事業者にとって、通常の S 19 や M 30 S など、これらのシリーズの古いモデルの人気が薄れ始めています。これは、上のグラフの M 30 S の価格下落からもわかります (2022 年に)コンピューティングパワーの価格が史上最低値まで下がった2019年11月に、M 30 Sの価値が急激に下落したことがわかります。
マイニング運営コストが平均電力価格（例：0.075 ドル/KWh）以上のマイナーにとって、効率値が 34 J/TH 未満のモデルは投資する価値がありません（ビットコインが次の 12 に含まれない限り、もちろん、私たちはこの状況に賭けることはありません。これについては、このレポートのマイニング マシンの返品サイクルの部分でさらに分析します)。ビットコインは 2024 年に半減し、2023 年と 2024 年には多数の新しいマシンが発売されるため、昨日の次世代マシンは明日の中生代マシンになるでしょう。ただし、THあたりの価格によっては、2024/2025年が強気市場であれば、中生代および新世代の機械に投資することは利益を倍増させる良い戦略となる可能性があります。昨年、鉱山労働者が S 9 をペニーで購入し、2021 年の強気市場の頂点で 1 TH あたり 50 ドルで売却したときと同じように。
S19XP プレミアムライズ
2024年のビットコイン半減期に備えてマイナーがマイニング事業を拡大する中、マイナーがマイニングハードウェアを評価する際に考慮する要素はハッシュレート価格とビットコイン価格だけではありません。 Bitmain と MicroBT は 2023 年にいくつかの新しいモデルを発売しましたが、すべての新しいハードウェアと同様に、マイナーはそのパフォーマンスに不安を感じています。 Bitmain の次世代マイニング マシンである Antminer S 19 の主力マシンである Antminer S 19 (Compass の Mining Memo で報告されているとおり) として、マイナーは一般的にこれを安定したマシンであると考えています。
半減期が近づくにつれ、マイナーは効率と計算能力の点で有利なマシンを優先するようになりました。したがって、Antminer S 19 XP、Whatmsiner M 50 S++ などの次世代ハードウェアのプレミアムは、古いデバイスと比較して上昇しています。
図 13: S19XP と他のモデルの価格プレミアム比較
上のグラフが示すように、S 19 XP のプレミアムは第 2 四半期に最低値に達しましたが、6 月以降上昇傾向にあります。第3四半期に向けて、S 19 XPのプレミアムは、ビットコインが1万5000ドルから1万6000ドルで取引され、アナリスト全員が値下げを求めていた昨年末の高値に近い水準にある。第 2 四半期にビットコインが急速に回復し、インスクリプションの流行で取引手数料が高騰したため、ハッシュレート価格は上昇を続け、前四半期の比較的低いプレミアムは市場力学の改善に応じたものでした。マイニングの限界コストが改善すると、マイナーは効率的なハードウェアを緊急に交換する必要がなくなるため、XP プレミアムも下がります。現在、コンピューティングパワーの価格は不確実な水準に戻っており、特に半減期までまだ9か月あるため、マイナーは半減期後のマイニング経済を参照する傾向が強まっており、プレミアムが再び上昇している。
また、M 50 S シリーズは、Antminer S 19 XP と比較して価格プレミアムが高いことにも気付きました。このプレミアムには 2 つの理由があると推測しています。1) Bitmain は MicroBT よりも多くのマシンを生産しているため、チップ メーカーからより良い価格を得ることができます。2) Whatsminer が Antminer の強力な競争相手になりつつあります。
マイナーが半減期に備える中、次世代モデルが第一の選択肢になりつつあります。その保険料も年々着実に上昇しています。
新型モデルと水冷・油冷モデル
新しい機器といえば、前四半期に発売された新しい採掘リグのモデルをいくつか紹介します。
· S 19 j XP（151 TH/s) - 21.5 J/TH
· S 19 k Pro（136 TH/s) - 24 J/TH· M 50 S++（150 TH/s) - 22 J/TH· M 56 S++（immersion 230 TH/s) - 22 J/TH· M 53 S++（Hydro 320 TH/s) - 22 J/TH
特に半減期が近づき、メーカーがこれらのタイプのマイナー向けの製品を拡大するにつれて、水冷式および油冷式のマイニングリグがますます登場し始めていることに気づき始めています。通常の状態では、これらのマシンは同じエネルギー入力で 2 倍の計算能力をマイナーに提供でき、オーバークロックするとさらに多くの計算能力を提供できます。
ただし、この生産にはコストがかかります。資本支出の増加、ハードウェアの増加、メンテナンスのコストが増加します。
1. ハイドロ冷却: 液体冷却としても知られるハイドロ冷却は、コールド プレート水冷技術を利用し、熱伝達媒体として脱イオン水を使用します。浸漬冷却とは異なり、温水冷却では通常、水が電気部品に触れずに熱交換器を循環する閉ループ システムが使用されます。この方法では、空気や油よりも水の熱容量が大きいため、効率的な熱伝達が可能になります。温水冷却には、空冷ソリューションと比較して、冷却効率、拡張性、柔軟性の向上、運用コストの削減などの利点があります。
2. 浸漬冷却: 浸漬冷却では、電子コンポーネント (サーバーまたはマイナー チップなど) を非導電性の液体または冷却剤に浸します。この冷却方法では、コンポーネントが冷却剤と直接接触するため、放熱が向上します。浸漬冷却には、冷却効率の向上、熱応力の軽減、パフォーマンスの向上、機器寿命の延長、物理的設置面積の縮小など、多くの利点があります。浸漬冷却は空冷の必要性を排除することで、より高密度の導入を可能にし、コンピューティング環境における騒音公害を軽減します。
液浸冷却システムと温水冷却システムによってサポートされるインフラストラクチャには多くの類似点があります。液浸冷却システムの主なコンポーネントは次のとおりです。
・ 水槽
・クーラント
・ポンプ
・フィルタリングシステム
・ 熱交換器
・制御システム
· 配電ユニット (PDU)
温水冷却システムの主なコンポーネントは次のとおりです。
・ラック
・クーラント
・ポンプフィルターシステム
・ 熱交換器
・制御システム
· 配電ユニット (PDU)
最大の違いは、冷却システムで使用される冷却剤 (水、絶縁油、または同様の非導電性流体) です。油圧冷却システムは、冷却剤として特殊な純水を使用します。水質を維持し、環境への影響を最小限に抑えることは、水力採掘のセットアップの重要な側面です。マイナーは、堆積物や不純物を除去するための濾過システム、定期的な水質検査、pH 調整、化学処理による汚染物質の除去、環境要因の順守など、温水式ビットコイン マイナーの調子を維持するために多くの技術や対策を採用しています。水のリサイクルおよび再利用システムを導入すると、水の消費量が削減され、地域の規制に準拠することで適切な排出管理が保証されます。その中間として、MicroBT は国家規格 GM/T 6682-2008 に準拠した一次脱イオン水を使用することを推奨しています。
一方、液浸冷却システムでは、液体がマイナーコンポーネントに直接接触するため、液体は非導電性である必要があります。冷却剤の選択は、誘電特性、熱伝導率、電子部品との適合性などのさまざまな要因によって決まります。鉱夫は通常、非導電性で沸点が高いため、浸漬冷却システムに 3 M、Novec、Galden などのフルオロカーボン ベースの液体を使用します。これらの冷却剤は、水没したコンポーネントの安全性を確保しながら、効率的な熱伝達を可能にします。
油冷式および水冷式鉱山は、今後数年間にわたってビットコインの総計算能力を着実に生成し続けると予想されます。私たちは、これが UAE のような中東市場の標準になるのを見てきました。これらの市場は新興しており、今後もこの業界に巨額の投資が見込まれるでしょう。
新しいモデルと 3nm チップは 2024 年に登場
Bitmain の次世代ビットコイン マイニング マシンである S 21 シリーズが来年リリースされる可能性があるとの情報があります。 Antminer S 21は当初2025年に発売される予定だったが、来年には予約注文が可能になる可能性がある。これらのマシンの効率は 14 ～ 15 J/TH であると予想されますが、現時点では正確な仕様と計算能力は決定できません。これは現時点では単なる噂ですが、Bitmain が現在のモデルよりも効率的で強力な Antminers の新しいラインに取り組んでいることは明らかです。
推測にすぎませんが、これらのデバイスは 3nm チップを使用すると考えられます。MicroBT は Whatsminer M 56 s++ 油冷モデルで 3nm Samsung チップを使用していると報告されています。
電力市場の状況は安定している
2023 年の電力市場は、特に米国の多くの州で、電力価格が 2022 年の高値から下落し始めており、徐々に正常に戻りつつあるようです。価格が徐々に正常に戻りつつあり、業界は少なくとも公の場やメディアの報道においてこの話題に比較的ほとんど注目していないため、世界中のビットコインマイナーはようやく安堵のため息をついた。
状況は昨年よりも改善しているように見えますが、鉱山労働者は依然としてエネルギー危機が終わったと考えないよう注意する必要があります。世界のエネルギー市場には依然として重大な不均衡が残されており、特に異常気象時には電力料金が再び上昇する可能性が高い。
この章では、マイナーの安価な電力へのアクセスにプラスまたはマイナスの影響を与える可能性のあるエネルギー市場の動向について説明し、過去のデータと将来の予測に基づいて、マイナーが半減後に計算能力にどの電力料金を使用する必要があるかも分析します。
天然ガス価格は徐々に正常化へ
ほとんどの現代の電力市場では、電力の価格は、供給の容易さの最後のリトマス試験紙、つまり電源（通常は天然ガスプラント）の生産の限界コストによって設定されます。電力市場にとって天然ガス価格の重要性を考慮して、このサブセクションでは、将来の傾向をよりよく理解するために、世界の天然ガス市場の現状を分析し、国際電力市場の最新動向を示します。
下のグラフに見られるように、2022年下半期にはヨーロッパとアメリカの天然ガス価格が過去最高値にまで高騰します。いつものように、電力価格もそれに伴って上昇し、世界のビットコインマイニング産業のヘッジされていない部分が深刻な問題に見舞われました。 2022年末、ビットコインマイニングの北米最大のホスティングプロバイダーであるコンピューティングノースとコアサイエンティフィックは、電力コストの上昇も原因として破産を宣言した。
図 14: ヨーロッパとアメリカの天然ガス価格の比較
幸いなことに、自然は奇跡的にヨーロッパを、これまで記録された中で最も穏やかな冬に恵まれました。これにより天然ガスの需要が激減し、欧州諸国は在庫を補充できるようになった。その結果、欧州ガスベンチマーク価格（オランダTTF）は急落し、現在は1MMBtu当たり25.96ドルと2020年9月以来のインフレ調整後の最低水準となっており、これは2022年8月のピークであるMMBtu当たり346ドルからの93％下落に相当する。
米国の天然ガスベンチマーク（ヘンリー・ハブ）も下落したが、下落幅は欧州よりも小さかった。現在、その価格はMMBtuあたり2.56ドルで、2022年8月のピークであるMMBtuあたり9.34ドルから73％下落しています。
しかし、EIAと市場のコンセンサスによると、天然ガス価格は今後数カ月で若干上昇する可能性が高い。 EIAは、今年下半期のヘンリー・ハブ価格は平均1MMBtu当たり2.80ドルとなり、現在の価格であるMMBtu当たり2.56ドルを10％上回ると予想している。この予測は市場のコンセンサスと一致しており、上図の先物曲線に基づくと、天然ガス価格は来冬に若干上昇し、春には下落すると予想している。
天然ガス価格の予測は非常に困難です
したがって、専門家らは、天然ガス価格は今後数カ月は比較的快適な水準にとどまるとみている。私たちにはこの合意に反対する理由はありません。しかし、市場環境が不安定なこの時代においては、エネルギー価格の予測には不確実性が伴うことを依然として強調しておく必要があります。ヨーロッパで現在進行中の地政学的な出来事や構造的なエネルギー市場の問題により、ガスと電気の価格の予測はこれまでよりも複雑で予測不可能になっています。
そのため、マイナーは最悪の事態に備え、理想的には今後数か月および年間の電力投入コストをヘッジする必要があります。
米国の電力価格は過去最高値から下落
ガスと電気の価格には相関関係があるため、ガスの推移は世界中の電気料金の共通の道しるべとなります。このセクションでは、米国の州ごとの将来の産業用電力価格の予測を詳しく掘り下げます。
以下のグラフが示すように、米国のほとんどの州の電力価格は過去 1 年間で大幅に下落しました。
図 15: 2023 年第 2 四半期と 2022 年第 2 四半期の米国各州の平均産業用電力価格の比較
天然ガス価格の低下が多くの州を助けており、2023年の夏は昨年の記録的な暑さよりも穏やかになるだろう。後で説明しますが、電気料金に基づいて、各州のコロケーション料金は低下または横ばいとなっています。
米国各州による将来の産業用電力価格の推測
アファーマティブ・アクションから新しいバービー映画に至るまで、あらゆるテーマで政党が国民を分断する中、エネルギー政策は文化戦争の集中砲火に巻き込まれるのは必至だ。一般的に言えば（テキサス州は顕著な例外である）、赤い州は化石燃料と原子力電池のベースロード、そして水力発電（合理的な場合は再生可能エネルギー）を優先している。一方、青色の州、特にカリフォルニアとニューヨークは、原子力や天然ガスの費用よりも太陽光や風力などの再生可能エネルギー源を優先している。
テキサス州の夏期減産状況の分析
夏は北米のビットコインマイナーにとって、2つの理由から最も困難な季節です。夏の高温時には冷房需要が高まるだけでなく、誰もがエアコンをオンにし、夏は通常ピークシーズンや観光客の活動が活発になるため、スポット電力価格も上昇する傾向があります。こうした電力価格の高騰により、マイナーは定期的に操業の縮小を余儀なくされることがよくあります。この章では、夏の高温がテキサス州の鉱山作業にどのような影響を与えるかを分析します。
それでも、夏はほとんどの州で比較的穏やかだったが、テキサス州とカリフォルニア州では、高温と猛烈な嵐の時期に送電網のパフォーマンスが低下した。
幸いなことに、テキサス州はこれまでのところ、最も恐ろしい記録的な熱波から逃れているため、一部の特別にストレスの多い時期を除けば、鉱山労働者による生産量の削減は予想よりも少なかった。
テキサス州や他の電力市場では、減産の要因がいくつかある。共通の要因は、スポット電力価格の急騰期にはマイナーが通常生産を削減することです。下のグラフが示すように、7月の西テキサス前日市場のスポット電力価格は、昨年の同時期と比べて下がっています。
図 16: 2023 年 7 月と 2022 年 7 月のテキサス州の時間当たりの平均電気料金の比較
深夜から正午までの平均価格が昨年の夏よりも大幅に下がっていることがわかります。ただし、価格のピークは通常午後 5 時頃であり、今年の夏のピークの平均は 2022 年の夏よりわずかに高くなります。
スポット電力価格が MWh あたりのマイニング収益の赤い線を超えた場合、図に示すように、テキサス州のほとんどのビットコイン マイニングは負荷を軽減します。これまで見てきたように、これは通常、午後 3 時から午後 9 時までの 6 時間の間に発生します。 6時間の削減は、テキサス州のビットコインマイナーのほとんどが7月中に約75％の稼働時間を達成できると期待できることを意味する。
図 17: 2022 年の Riot の月間マシン オンライン時間のリスト
ライオット社の鉱山における夏季の有効操業時間の大幅な短縮は、ERCOT 社の生産削減の実例を私たちに提供します。上のグラフが示すように、1 月から 4 月までの Riot の予想稼働率は約 90% です。気温と電力価格の上昇に伴い、テキサスに本拠を置く鉱山大手の予想稼働時間は大幅に低下し、6月から9月にかけて稼働能力のわずか54％から71％で稼働した。テキサス州の他の多くのマイナーと同様に、Riot はピーク時の負荷を軽減することで実質的な電気料金を大幅に削減できます。
1. さまざまな形の「減産」
鉱山労働者や解説者はよく「デマンドレスポンス」と「減産」について話しますが、ライオットはこれに対して補償を受けている一方で、テキサス州の他の大手事業者は補償を受けていないことが判明したため、すべての「減産」が同じというわけではありません。
ERCOT は 4 つの基本的なタイプの削減サービスを提供します。 (このセクションに情報を提供してくれた ERCOT の Evan Neel に特に感謝します)。
a. 経済的生産削減: この方法は、前日またはリアルタイム市場のスポット価格に依存します。 PPA を通じてヘッジしているマイナーの契約には、ほとんどの場合、契約電力を放棄して電力会社にスポット市場に販売させるオプションが含まれています。その後、鉱山労働者は電力供給者と金銭的に和解し、差額を回収します。これは、ヘッジを選択する一部のマイナーにとって、すでに固定価格で利益を上げてマイニングを行っているにもかかわらず、スポット電力価格が高いときに生産を削減することが最大の経済的利益になることを意味します。裁定取引の機会が鉱業の利益を上回ったため、彼らは生産を削減した。非ヘッジマイナーもこの方法で動作しますが、裁定取引は行われません。スポット電力の価格が MWh あたりの採掘収入を超えて上昇した場合、生産量を削減することになります。最も高価な価格帯（時間帯）を避けることで、実際の電気料金を大幅に削減します。
b. 4 同時ピーク (4 CP) シナリオ: このデマンド レスポンス プログラムは、ピーク負荷間の夏の 4 か月間 (1 月から 9 月) の総平均消費量に基づいて送電コストを割り当てるように設計されています。これらの間隔での消費を回避することで、長期的には負荷を大幅に節約できます。通常、ほとんどの鉱山労働者は、いずれかの期間 (通常は午後早い時間から夕方まで) の電力消費を避けるために、夏の間はより控えめに動作します。鉱山労働者の夏の生産損失の多くはこれに起因している可能性があります。
c. 補助サービス: 補助サービスは、ERCOT が前日市場で競争的に調達した信頼性のある製品です。これらは信頼性の高い製品であるため、オペレーターが系統のバランスをとるためのディスパッチングを実行するためのツールとして機能します。登録された非制御負荷リソースまたはサブ周波数リレーがインストールされた登録された制御負荷リソースがある場合、適格な大型フレキシブル負荷 (LFL) はこれらの市場に参加できます。義務を付与された LFL の場合、LFL は製品の市場清算価格を受け取り、負荷と柔軟に調整する必要があると契約で規定されている期間にわたって特定の MW 消費しきい値を維持する必要があります（送電網が電力を必要とする場合は、それを利用しますが、そうでない場合は、必要に応じてマイナーが採掘を続けます)。
d. ERCOT がアラートを発行する: エネルギー不足が発生した場合 (Winter Storm Elliott など)、ERCOT がアラートを発行すると、一部の LFL は生産を削減する可能性があります。この種の収量損失はまれで、通常は冬に発生しますが、夏にはほとんど発生しません。
2. 2023年の夏は予想以上に「人間らしい」夏になる
今年の夏は予想より穏やかでした。 8月と9月も米国では歴史的に暑い月ですが、7月ほど暑くないのは確かです。最も暑い月が過ぎ去った今、テキサスや米国の他の地域のビットコインマイナーに対するこの夏の脅威は薄れてきたようだ。
米国のホスティング価格と電力市場の安定性
2021 年には、米国の小売マイナーでも、kWh あたり 0.07 ドルの包括的なホスティング料金を交渉できるようになります。しかし、電力価格の上昇により、共催者や主催者は2022年の第3四半期と第4四半期に料金の値上げを余儀なくされたため、こうした有利な市場環境は長くは続かなかった。
ルクソールのホスティング料金指数によると、2023 年 1 月の米国の平均小売ホスティング料金は、kWh あたり 0.081 ドルという史上最高値に達しました。これは、当時の Antminer S 19 j Pro の損益分岐点電力料金である 0.082 ドル/kWh に非常に近かったです。 .ドル）。マイナーにとって幸運なことに、2023 年の第 1 四半期には電力価格が冷え込むため、それに応じてエスクロー レートも低下します。電気料金とホスティング料金は現在安定しています。現在の米国の平均小売コロケーション料金は、kWh あたり 0.077 ドルで、年初より 6% 低下しています。
図 18: 米国の州ごとの平均管理電力価格
上のグラフが示すように、ミネソタ、オレゴン、ウィスコンシン、ミシガン、オクラホマ、サウスカロライナのコロケーション プロバイダーの料金は現在、1 キロワット時あたり 0.075 ドル以下です。 「最も高価な州」はアイダホ州とイリノイ州で、1キロワット時あたり0.095ドルと0.09ドルとなっている。
これらの州での観測結果は、テキサスやオハイオのような大規模な鉱山州よりもはるかに小さいことに留意してください。以下の表が示すように、データ ポイントが多い州では、ラック スペース市場が強化されているため、小MOQレートと大MOQレートの差が大きくなる傾向があります。
一般に、コロケーション料金は各州の電気料金の変化に基づいて増減し、データ ポイントが最も多い州がこの相関関係を最も明確に示しています。さらに、コロケーション プロバイダーは 2022 年の電力市場の変動から学んでおり、契約はより柔軟で短期的となり、月次調整の対象となり、2 ～ 5 年の長期契約はますます稀になりつつあります。ホスティング プロバイダーは、電気料金の変動を顧客に転嫁できる「パワースルー」契約を結ぶケースが増えています。これは石油採掘では特に一般的であり、事業者は電気料金計算の経済性についてこれまで以上に理解しています。月ごとまたは四半期ごとに契約のバランスをとることで、ガソリン価格が上昇します。
1. カナダが管理する電力価格
図 19: カナダの州の平均管理電力価格
カナダでのホスティング料金は歴史的に米国よりもわずかに低かった。この国は水力発電が豊富ですが、規制が明確でないため、新規採掘業者が市場に参入するのに苦労しています（これについては、このレポートの最後にあるカナダに関するセクションを参照してください）。ラブラドールの通信事業者は、平均コロケーション料金 1 kWh あたり 0.065 ドルでサービスを提供しています。一方、最も高価な州都はニューブランズウィック州とサスカチュワン州で、kWhあたり平均0.080ドルだった。
2. ホスティングについて
2020年以降、ガス価格の上昇に伴い、井戸施設や立ち往生したガス事業者の価格も全般的に上昇しました。省エネ対策や立ち往生したガス事業者もますますハッシュ価格経済に傾倒しており、ビットコインマイニング市場を理解して、よりバランスの取れた利益分配を選択するようになっているが、以前はマイナーは70対30の代わりに80対20の利益分配契約を結んでいたが、ガス事業者は採掘利益（場合によっては収益）の 20 ～ 30% を受け取ることになりますが、現在、採掘業者は 60/40 または 50/50 の株式契約を結んでいます。より多くのガスがオンラインに導入されるにつれて、コロケーション サイトが孤立し、コロケーション率が増加しています。水力施設でホスティングすると、稼働時間とコストの最適な組み合わせが得られます。
米国とカナダは最も流動性と透明性の高いホスティング市場を提供しているため、他の国に比べて料金が高くなります。ヨーロッパの鉱山会社も、北欧に比較的近い場所で自社のマシンをホストするために割増料金を支払う意向であるようで、この地域の小売ホスティング料金は kWh あたり約 0.09 ドルにまで上昇しています。
通常、割増料金を払いたくないマイナーは、ホスティング料金がはるかに安いパラグアイやロシアなど、北米以外のホスティング ソリューションを探します。パラグアイでは過去数か月間コロケーション料金に大きな変化はなく、平均小売価格はkWhあたり0.0625ドルです。
ルクソールのビジネスチームの観察によると、ロシアのホスティング料金は若干上昇しており、小売顧客の電気料金はkWhあたり平均0.055ドルだという。過去1年ほどの間に、経済制裁とウクライナ戦争のため、多くのヨーロッパと北米の鉱山労働者がロシアから撤退した。この流出によりラックスペースに空きができたが、中国、カザフスタン、イラン、ロシア、そしてリスクを冒す一部の西側鉱山労働者によってすぐに埋められた。これらの国々での採掘について詳しくは、第 5 章を参照してください。
では、今後数か月でホスティング費用はどうなるでしょうか?最大の市場である米国に焦点を当ててみましょう。他の市場と同様、ホスティング料金は需要と供給によって決まります。 2022 年には、電力価格の高騰により供給が縮小します。同時に、2021年の強気市場中に多くの鉱山投資の滞りを抱え、多くの西側鉱山業者がロシアから撤退したため、電力需要は旺盛である。ホスティング料金は次の四半期もおそらく安定すると予想されます。それにもかかわらず、電力契約（特に産業用消費者向け）はより複雑になるでしょう。電力事業者にとって、特に半減期の前後においては、デマンドレスポンス、電力抑制、および同様の電力管理戦略が運営コストを低く抑える鍵となります。風力発電所や太陽光発電所の契約など、一部の契約では、より低い電気料金（kWh あたり 0.03 ～ 4 ドル）で低い稼働時間（10 ～ 16 時間）を提供する場合があります。逆に、稼働時間が超過する可能性がある原子力発電所や水力発電所でのホスティングは、 95%、コストが高くなる可能性があります (kWh あたり 0.06 ～ 8 ドル)。
中国のマイニング禁止以来、個人マイニング投資家は北米のビットコインマイニングへの関心を高めています。通常、これらのマイナー運用は小規模な展開 (おそらく 1 ～ 10 人のマイナー) であり、そのため、管理者や発電会社と同等のより良い料金の交渉力を持つことができません。したがって、ホスティングと電力の合計コストが kWh あたり 0.075 ドル以上のすべての小売マイナーは、半減期後の戦略を評価する必要があります。
3. 米国は 2023 年に 25.6 GW の容量を追加する予定
このセクションでは、電力サプライチェーンの一般的な傾向に触れ、ビットコインマイニングに関連するいくつかの大規模な発電プロジェクトを紹介します。米国に焦点を当てますが、UAE やフィンランドなどの新興鉱山国でのいくつかのプロジェクトについても触れます。
まずは米国の電力サプライチェーンの動向から見ていきましょう。過去数年間の米国の電力供給における大きな傾向は、風力発電と太陽光発電の急速な拡大に加え、ベースロード発電において石炭から天然ガスへの置き換えとなっている。この傾向は、石炭火力発電所の廃止と太陽光発電所の稼働開始の両方において、2023 年にピークに達します。
2023 年に計画されている米国の電力供給増加量の半分以上を太陽エネルギーが占めることになります。
図 20: 米国の各電力コンポーネントによる 2023 年の推定生産増加量
上のグラフが示すように、EIA は 2023 年に開発業者が太陽光発電 25.6 GW、天然ガス 8.2 GW、風力発電 5.9 GW、原子力 2.2 GW を追加すると推定しています。一方、バイオマス、地熱、水力、石油、石炭などの意味のある新たなプラントの追加は見られないでしょう。
4. ヨーロッパの電力市場はビットコインマイニングにより変動しますか?
近年、鉱山労働者はノルウェー、スウェーデン、アイスランド、フィンランドなどの北欧の前哨地に群がり、電気料金が著しく高い南ヨーロッパ諸国を避けている。しかし、電力市場が正常に戻れば、他の欧州諸国でもマイニングが可能になる可能性がある。
以下のグラフに示されているように、ほとんどのヨーロッパ諸国の電力価格は過去 1 年間で大幅に下落し、フランス、スペイン、ドイツのスポット価格は 50% 以上下落しましたが、これらの国の電力価格はまだ言うほどではありません。 フレンドリー。たとえば、フランスの現在のスポット価格はメガワット時あたり100米ドルで、これは半減期前のビットコインの最高マイニングレートのほぼ2倍です。
図 21: ヨーロッパにおける 2022 年第 3 四半期と 2023 年第 3 四半期の平均電力価格の比較
同時に、ノルウェー最北のNO4およびNO3電力価格帯のスポット電力価格は、2023年第2四半期にはkWhあたり平均26ドルと39ドルとなり、ビットコインマイニング料金の上限を大幅に下回る見通しだ。興味深いことに、2022年第2四半期の欧州エネルギー危機の間、この価格帯のノルウェーの鉱山労働者はさらに低い価格で取引され、スポット市場ではkWhあたりわずか13ドルと26ドルしか支払わなかった。水が豊富なノルウェー北部では、大陸への高電圧送電網が限られているため、鉱山労働者は2022年に欧州の混沌とした電力市場から実質的に守られることになる。
スウェーデン最北の価格帯の鉱山労働者も、ノルウェーと同様、kWh あたり 46 ドルという比較的安価な水力発電資源を享受していることがわかります。 Hive Digital Technologies や Prosperity Digital などのスウェーデン企業は、送電線の制約によるエネルギー危機を幸運にも回避することができました。
ノルウェー、スウェーデン、アイスランドは長年にわたりヨーロッパの鉱山大国でしたが、フィンランドが徐々に注目の新星として台頭してきました。同国は最近、ヨーロッパ最大の原子炉を稼働させ、電力の約55％を出力すると予想されている。この巨額の原子力への投資と一般的に低い電力価格により、フィンランドの電力価格は過去 1 年間で 62% 引き下げられ、メガワット時あたり 47 ドルという比較的競争力のある価格になりました。大量の空き容量と安価な電力により、フィンランドの規制はマイニング産業の発展を制限するものではなく、やがてフィンランドはノルウェーを追い越し、ヨーロッパ最大のビットコインマイニング国になる可能性があります。他のヨーロッパ諸国の電気料金は大幅に下がっていますが、ビットコインマイニングの実現可能性をより適切に示すにはまだ比較して高すぎます。
5. ヨーロッパがビットコインマイニングにとって有望な土地である可能性は低いですが、私たちにはまだ希望があります。
欧州の電力価格は今後も下落し続ける可能性は低いが、来年の冬も引き続き電力供給の問題に直面するだろう。 2024年と2025年に引き渡されるドイツの電力先物契約の価格は1MWh当たり153ドルと161ドルで、現在のスポット価格101ドル/kWhから大幅に値上がりしている。
欧州のエネルギー市場には深刻な構造的問題があり、いつでも電力価格が高騰する可能性がある。ヨーロッパ大陸は長年、ベースロード発電への投資が著しく不足しており、脆弱な電力市場を生み出し、それが激しい価格変動を引き起こしている。
たとえ欧州が幸運にも再び異例に穏やかな冬を経験したとしても、欧州のエネルギーシステムのこうした深い構造的亀裂は消えることはない。したがって、投資家が何らかの方法で長期的な電力価格のヘッジを達成するか、奇跡的に価格が下落しない限り、電力価格の高騰リスクにより、ヨーロッパのほとんどの地域で産業規模の採掘施設に投資することは現実的ではありません。
図 22: ヨーロッパにおける風力および太陽光エネルギー開発の予測
それでも、マイナーやエネルギー生産者は、小規模なビットコイン マイニング操作を利用して、さまざまなエネルギー問題を解決できます。たとえば、ヨーロッパでの風力発電や太陽光発電への大規模な投資を背景に、電力価格がマイナスになる期間がますます長くなり、電力価格の変動が大きくなっています。ビットコインマイニングマシンは、電力網から過剰な太陽光エネルギーと風力エネルギーを吸収することができます。風力エネルギーの場合、生産時間は通常夜間と朝ですが、太陽エネルギーの場合は早朝です。
ヨーロッパのビットコインマイニング産業は、今後もノルウェー、スウェーデン、フィンランド、アイスランドの電力大国に集中し続けるだろう。
上場鉱山会社株が反発
2023年第2四半期は上場鉱山会社にとって「復活の季節」と言っても過言ではない。
上場鉱山会社の株は昨年末に悲惨な暴落に見舞われ、株価は９０─９９％下落した。しかし、2023年上半期にこれらの企業の株価は反発し、（おそらく）数百パーセントポイントも上昇した。株価の上昇は7月にピークに達したが、その後は鈍化している。
このレポートでは、上場鉱山会社の厳選されたデータ ポイントのみを取り上げ、それらについての高レベルの解説を提供します。これらのマイナーは 2023 年第 2 四半期の 10-Q レポートを 8 月にリリースするため、このレポートの第 1 四半期のデータはすぐに古くなります。そのため、8月に株式レポートを再発行する予定です。
上場マイニング会社のビットコイン売上高増加
2023年、上場マイニング企業は生産能力の増強によりビットコインの生産量を引き続き増やし、これは事業拡大や次世代マイニング機器の導入といった次のステップへの支援にもなるだろう。 2022年初頭、マイナーはビットコインを保有することを選択し、売却を拒否している。 Terra Luna と FTX の余波が仮想通貨市場を襲い、ハッシュレートの価格に影響を与えると、上場マイナーによるビットコインの買いだめが大幅に減少しました。強気市場では、これらの企業は負債と株式による資金調達を組み合わせて経営できるが、2022年には、同社の株式の価値は強気市場での評価額が限られており、連邦政府が金利を引き上げると、資金調達の選択肢は枯渇する。これら 2 つの資金源の流動性が徐々に枯渇するにつれて、マイナーは運用ニーズを満たすためにビットコインを売却せざるを得なくなり、多くの場合、1 コインあたり 30,000 ドルを下回る価格でビットコインを売却することになります。
下のグラフは、ビットコインが最初に16,000ドルまで下落した昨年6月に売上がピークに達したことを示しています。大規模な売却のほとんどは、鉱山機械価格の高騰時に大規模な設備ローンを組んだ多額の負債を抱えた鉱山労働者に発生しており、彼らは持続不可能な負債を抱えています。
図 23: 上場マイニング企業の月次ビットコイン マイニングと販売状況
2023年5月、上場鉱山会社はビットコイン生産を大幅に増加させた。しかし、6月以降は生産能力が大幅に低下した。 5月に上場マイニング会社は6,079ビットコインをマイニングしたが、6月には4,859ビットコインのみをマイニングした。 1 つ明らかなことは、暑い夏とネットワークの難易度の上昇が全体的なマイニング効率に影響を与えるということです。
図 24: ビットコインのマイニング量と販売量の比率の概要
2023 年の第 1 四半期には、ビットコイン マイニング会社は平均して第 2 四半期よりも多くのビットコインを販売すると予想されます。上のグラフからわかるように、ビットコインの最大の販売はビットコインの価格が急落した期間に発生しました。 2022年後半にビットコインが弱気市場の安値に達すると、ほとんどの上場マイナーは保有するビットコインをすべて売却することになる。春の到来とともに、採掘会社は計画を調整し、ほとんどの採掘会社は事業運営と開発資金として毎月ビットコイン株の3分の2を売却し始めた。
マイナーは同じ間違いを避けるために財務管理戦略を開発し続けることが期待されます。
上場鉱山会社の限界生産費
図 25: ビットコインの限界生産コスト
収益原価（減価償却費を除く）を期間中に採掘されたビットコインの数で割ることにより、公共マイナーの限界生産コストを導き出します。データセットは、各社の最新の四半期財務報告書に基づいています。現在の鉱業経済学によれば、ほとんどの上場鉱業会社は依然として 15,000 米ドルから 20,000 米ドルの通貨価格範囲である程度の鉱業利益を得ることができます。
限界生産コストの計算における重要なポイントとして、第 1 四半期の操業コストを通じて鉱山会社の現在の採掘能力を計算します。たとえば、マラソン デジタルとテラウルフは、第 2 四半期財務報告の発表後に限界生産コストが 10,000 ドルに達する可能性があり、他の鉱山会社も限界コストが増加または減少する可能性があります。今後のレポートでは、この分析をさらに改良していく予定です。
上場鉱山企業の計算能力の拡大
2023 年前半には、ほとんどのビットコイン マイニング企業がコンピューティング能力の拡張を完了しました。 Iris Energy は、昨年設備ローンの返済義務を果たせなかったにもかかわらず、コンピューティング能力を 254% 向上させて先頭に立った。マラソン デジタルは、ノースダコタ州に新しい施設を開設した後、コンピューティング能力が 152% 増加しました。テラウルフは 3 月にマリナー湖施設の操業を開始した後、採掘能力を 80% 増加させました。 Bitfarms はアルゼンチンのデータセンターを運営するライセンスを取得し、50 MW の全出力を活用してマイニング能力を 70% 増加させました。グリニッジは昨年の設備融資問題を解決し、採掘能力を127％増加させることに成功し、2023年には「ダークホース」となる。
上場鉱山大手のコンピューティング能力は今後も大幅に成長すると予想されます。 Cleanspark は 7 月に多数のマイニング施設を導入し、ハッシュレート容量を 6.7 EH/s から 8.5 EH/s 以上に増加しました。マラソン デジタルのガーデン シティは 8 月に操業を開始する予定で、ノースダコタ州での拡張により、その総容量は 21 ～ 23 EH/s 増加すると予想されます。米国ビットコインとの Hut 8 トランザクションが完了すると、コンピューティング能力は 2 倍になります。最後の企業である Core Scientific は現在再建中であり、コンピューティング能力の拡大は破産から脱却するまで待つ必要があります。
図 26: 2023 年 1 月から 7 月までの主要上場鉱山会社のコンピューティング能力増加リスト。AI のトレンドを盲目的に追従しないでください。
この業界は誇大広告を出してトレンドを追いかけることに慣れているため、AI の誇大宣伝の波が押し寄せています。
ChatGPT、Midjourney、その他の AI ツールの出現により、一部のマイナーは、高性能コンピューティングや AI タスクを実行できる能力を宣伝して誇大宣伝を行っています。
ハイ パフォーマンス コンピューティングは、あらゆるデータセンター機能の総称として使用されます。ただし、マイナーがハイパフォーマンス コンピューティングについて話すとき、彼らは特にクラウド コンピューティング、グラフィックス レンダリング、および同様の高度な計算量を必要とするタスクを指します。 Hut 8 は第 1 四半期にこれらのサービスから 450 万ドルの収益を上げ、HIVE のパイロット プログラムは同社に 23 万ドルの収益をもたらしました。
実際、AI データセンターのコストはビットコイン マイニング ファームの 10 倍、さらには 20 倍であり、運営には 2 倍の電力コスト (1kWh あたり 0.15 ドルも) がかかる可能性があります。 Nvidia の A 100 GPU や H 100 GPU などのコンピューティング デバイスは、それぞれ数万ドルの費用がかかる場合があります。さらに、これらのデータセンターには、より多くの冷却およびバックアップ電源インフラストラクチャが必要です。
図 27: データセンターのメガワットあたりの電気料金
ライオットは、今後のコルシカナ施設の見積もりを発表し、メガワット当たりの電力コストは83万2000ドルに達し、施設の総容量は400メガワット、総コスト見積もりは3億3300万ドルになると述べた。そして、ターナーとタウンゼントの 2022 年のデータセンター指数における平均コストは、メガワットあたりわずか 950 万ドルです。
図 28: Riot Corsicana と他の北米のデータセンター間のメガワットあたりの電力コストの比較
GPU グラフィックス レンダリング サービスを提供できるマシンを除いて、マイナーはいずれも Chat-GPT に自分のコンピュータを使用しません。したがって、AI の見出しやプレスリリースを見ても、あまり真剣に受け止めないでください。それはあなたが思っているものではありません。
各国のビットコインマイニング一覧
このセクションでは、重要な、または注目すべきマイニング活動が行われている国のビットコインマイニングの状況を概説します。私たちのレポートの他のセクションでは、米国とカナダの鉱業活動の概要を提供するのではなく、北米市場について詳しく説明しているため、業界に影響を与えた最近の規制措置を要約します。
アメリカ合衆国
全体として、ビットコイン、ビットコインマイニング、暗号通貨はすべて、2022 年から 2023 年にかけて米国で現実のものとなります。これは、特にビットコインマイニング業界、特に従来の資本市場や業界の規制面に関連する場合に見られます。 2023 年の第 2 四半期には、両方の面で前向きな進展が見られます。
たとえば、前回の強気相場の間に蓄積されたESG圧力の多くは消失しました。文化戦争はこの国のほぼすべての社会/経済/政治的話題に影を落としているが、現時点ではどちらの側も業界に重大な損害をもたらす国家レベルの政策を持っていない。
それでも現政権と議会は懸命に取り組んでいる。業界は、ビットコインマイニング業界に過剰な税金や追加の規制負担を課そうとするいくつかの執行や立法の試みから距離を置いています。特に、ビットコインマイナーの税負担を30％に引き上げるはずだったバイデン氏のデジタル資産市場参加者税は、債務上限引き上げに関する議会の合意を受けて保留となっている。その代わりに、CHIPS法は、各州でチップ製造工場やデータセンターの建設に適した土地を探すラッシュを引き起こした。
DAME税は現在保留中であるため、この四半期の連邦レベルの会議ではビットコインマイニング業界の発展に関して何も報告されなかったが、州レベルでは検討する価値のある行動がたくさんある。
1. 州法
連邦規制がビットコインマイナーに与える影響に加えて、個々の州の規制もより大きな影響を与える可能性があります。米国の三権分立により、特定の州法が連邦法より優先されることが保証されています（マリファナもその 1 つであり、極端な例では、州法と連邦法の間に違いがある可能性があります）。
2023 年、歴史的に法的に保守的な州では、地方および州の法律や規制に従う限り、鉱山労働者に対する差別を禁止する、いわゆる「採掘権」法の波が押し寄せました。この法律はビットコインマイニングに対処し、規制のための明確なガイドラインを設定する国内初の法律となる。
他の州も今四半期および過去に中立法から消極法を導入しているが、そのほとんどはまだ実現していないか、失敗に終わっている。
2. テキサス
より厄介な法案の 1 つは、米国の鉱山のメッカであるテキサス州からのものです。
4月12日、テキサス州上院は法案1751を可決した。この法案は、テキサス州上院商務委員会の超党派の議員グループによって3月に提出され、とりわけ、州内のビットコインマイナーが提供できるデマンドレスポンスの程度を制限し、その使用を禁止するものである。産業規模の企業まで。この法案の有力スポンサーは、ピークプラントに投資するエネルギー会社を通じて選挙資金を受け取ることが多い。ピーカー プラントは、ピーク需要期間中にのみ稼働する天然ガス プラントです。ビットコインマイニングファームは、電力網に柔軟な負荷を提供できるため、ピーク時の発電所の競争相手となっており、上記の措置はテキサス州のビットコインマイニング業界に深刻な打撃となるだろう。
この法案は下院での採決を待っているが、多くの批評家や鉱山労働者はこの法案が否決されると予想している。
3. アーカンソー
アーカンソー州は、2023年アーカンソーデータセンター法の一部としてビットコインマイニング産業を規制する法案を可決した。法案 851 となったこの法案は、データセンターに対する減税を提供すると同時に、ビットコインマイナーが以下の規制に従って州内で運営できるようにするための指示を正式に提供します。
a. 州の事業法および税法
b. 地方および州の運営、安全および騒音公害に関する規制
c. 公共団体および州が提供する公共サービスの規則または料金
d. 州および連邦の雇用法
この法案に対する反応はまちまちで、一部の郡は法案に反対しようとしている。
4. ミシシッピ州
今年2月、ミシシッピ州上院は独自の「鉱業権」であるSB 2603を可決した。残念ながら、ミシシッピ州下院は4月にこれを否決した。
5. ミズーリ州
2023年3月、ミズーリ州下院と上院も州独自の「鉱業権」法案SB 692を可決したが、パーソン知事はまだ承認していない。この法案は、ビットコインマイニングファームが従来のデータセンターと同じように扱われることを保証し、住宅地や工業地域でのマイニングを禁止する州および地方の法律を禁止するものである。さらに、仮想通貨は州税および地方税から免除されます。パーソン氏がこの法案を承認すれば、今年8月28日に発効することになる。
6. モンタナ州
モンタナ州はアーカンソー州と同様の「マイニングの権利」法案を可決し、ビットコインマイナーが「不当な差別や要件なしに」州内で活動できると規定した。ジャンフォルテ知事は2023年5月2日にこの法案に署名した。
7. オレゴン州
オレゴン州議員は前四半期、ビットコインマイニングとデータセンターに排出目標を課す下院法案2816を推進しようとした。アマゾンが州内に5つの新しいデータセンターを建設する計画を立てていたため、この法案は4月に委員会を通過できなかった。
8. ペンシルベニア州
ペンシルベニア州法案 1476 は 6 月に州下院に送付された。この法案は、ビットコインマイニングによる電力消費の一時停止を提案しており、ビットコインマイニングが環境に与える影響について調査が行われると述べている。
9. ワシントン州
前四半期、ワシントン州はデータセンターとビットコインマイニングファームの規制を規制する抜本的な措置を講じた。ジェイ・インスリー知事は、2023 年 5 月 3 日にワシントン州法案 1416 に署名しました。データセンターとビットコイン採掘を法律で制定
