Mint Ventures: LSD 金利市場サービスプロバイダー Pendle の詳細な分析

Mint Ventures

特邀专栏作者

2023-04-22 16:18 (UTC+8)

この記事は約10065文字で、全文を読むには約15分かかります

上海アップグレードの完了により、イーサリアム LSD に対する大きな懸念は解消されました。 PoS 利回りに基づく詳細な金融デリバティブ取引がより実用的になり、オンチェーン債券市場は

AI要約

原作者: コリン・リー

1.1 コア投資ロジック

LSDの物語の深化に伴い、債券市場の物語に注意を払い、推測するLSDに基づくより複雑なDeFiツールの開発を求める声が徐々に高まっており、その中には市場に認知され始め、新たな取引戦略を模索し始めたPendleも含まれる。

トランザクションモデルの観点から見ると、Pendle V2 バージョンでは、Notional Finance によって提案された AMM モデルに基づいて再構築された AMM により、トランザクション効率が大幅に向上しました。
原資産の観点から、ペンドルは異なるリスクレベルを持つ 4 つの債券市場を段階的に構築してきました。これらは基本的に、低リスク投資家、裁定取引者、流動性プロバイダー、利回り投機家という 4 つの異なるユーザー役割のニーズを満たすことができます。

1.2 主なリスク

契約リスク: このようなイベントが発生すると、プロジェクトの通常の運用とトークン価値の取得に重大な影響を及ぼします。このリスクはペンドル自体に限定されず、ペンドルの原資産は他の DeFi プロジェクトから来ているため、他のプロジェクトの契約リスクもペンドルに影響を及ぼします。
戦略的リスク: 資産とその資産が配置されているパブリックチェーンを選択しないと、次の競争段階で競合他社に取り残される可能性があります。プロジェクトチームはどのような原資産を選択すべきかを見極め、パブリックチェーンの競争の残酷さを正確に理解する必要がある。
1.3 評価

1.3 評価

「市場価値の合計/ロックされたポジション」という指標から判断すると、PENDLE の現在の評価額は、既に同じ軌道でコインを発行している他の 2 つのプロジェクトよりも低くなります。

2.1 プロジェクトの事業範囲

インカムトークン化市場に基づいて、ペンドルはロックイン期間後に利息付き資産をプリンシパルトークンPT（プリンシパルトークン）とインカムトークンYT（イールドトークン）に分割します。これにより、ユーザーの低リスク流動性管理を満たすとともに、一部のトークンを提供します。利回りの変動性を鋭く把握できるトレーダーは、高い利益を得るツールを提供します。

暗号化されたビジネスの世界における金利市場に関して、著者は少し前に 2 つの特別記事を書き、暗号化された金利市場の背後にあるビジネスロジックと開発上の控除について説明しました。

副題

2.2 過去の開発とロードマップ

2021 年 3 月に、名前が Benchmark から Pendle に変更され、その月にテストネットが開始されました。
2021 年 6 月に、Pendle メインネットがイーサリアム上で開始されます。
2021 年 11 月に、Pendle が Avalanche に導入される予定です。
2022 年 3 月に、Project Permissionless プランが提案されました。つまり、誰でもアセットプールを開くことができます。
2022 年 11 月に、V2 バージョンが発売される予定です。
2.3 チーム状況

2.3 チーム状況

2.3.1 全体的な状況

LinkedIn のデータによると、Pendle チームの従業員は合計 13 名で、主にエンジニアと BD 担当者で構成されています。

ソース：

ソース：https://www.linkedin.com/company/pendlefinance/people/

2.3.2 創設者

TN リーはペンドルの創設者です。 Pendle を設立する前は、データ分析会社 DSR を設立し、2017 年にブロックチェーン業界の開発に参入し、Kyber Network の創設チームのメンバーとして市場開発とビジネス開発を担当しました。 2019年にRockMiner鉱山コンサルタントを務めた。同年、TN Lee は FPGA に重点を置いた研究開発会社 Pendle and Dana Labs を設立しました。

2.3.3 コアメンバー

Long Vuong Hoang: Pendle のスマートコントラクト開発責任者、シンガポール国立大学卒業。それ以前は、Jump Trading で見習いソフトウェア開発エンジニアとして働いていました。
副題

ソース：

ソース：https://medium.com/pendle/pendle-raises-3-7m-to-create-the-next-layer-of-defi-yield-markets-3b059bfbaa1

2021年4月、ペンドルはメカニズム・キャピタルや、Hashkey Capital、Spartan Groupなどの有名な機関が主導する370万米ドルの資金調達を受けたと発表した。
2023年4月にBixin VenturesはOTCを通じてPendleに投資すると発表したが、具体的な取引価格や金額は明らかにされていない。

副題

3.1 サービスオブジェクト

ペンドルは、低リスク投資家、金利トレーダー、流動性プロバイダー、裁定取引者という 4 つの異なる投資グループに対応する商品サービスを提供できます。

低リスクの投資家は、プリンシパルトークン（PT、プリンシパルトークン）を購入して債券収入を得ることができます。PTはゼロクーポン債、つまり保有期間中に利息が支払われず、割引価格で販売される債券に似ています。価格は上昇し、満期後には額面通りに支払われます。
金利トレーダーはイールドトークン (YT、イールドトークン) を購入することができ、予定通り利回りが上昇すると、高いリターンを得ることができます。
流動性プロバイダー (流動性プロバイダー)。期待収益率があまり変動しない場合は、流動性を提供し、取引手数料、原資産収入およびインセンティブを獲得することを選択できます。
副題

3.2 事業分類

ペンドルは立ち上げ以来、収益のトークン化に注力してきました。これまでに V1 と V2 の 2 つのバージョンがあり、2 つのバージョンの原資産の変更を通じて、Pendle のビジネス戦略の調整がわかります。

V1バージョンの初期において、PendleはDeFi融資の預金証明書に焦点を当てることを選択し、基礎となる資産は「ステーブルコイン+パブリックチェーントークン」でした。たとえば、イーサリアムチェーンでは、原資産は利子収益資産としてAaveとCompoundのステーブルコイン貸付資産、aUSDCとcDAIであり、AvalancheではTrader JoeのxJOE、BenQiのqiUSDC、qiAVAXなどが選択されます。このようなターゲットの選択は、当時の「機関投資家の市場参入」と「財務省の資金管理」の物語と一致しています：2020年に始まった大きな強気市場は、多くの伝統的な投資機関を暗号化市場に引き寄せました。市場規模、一部のプロジェクト DAO の財務省にも大量の資金が投入されており、従来の投資家に馴染みのあるカテゴリーや、一部の投資家が焦点となっている DAO の財務省の収益をより良くする方法を考慮することができます。投資家と起業家チーム。たとえば、2021年10月にマルチコインキャピタルは、そのようなビジョンに向けた金利管理ツールについて議論し始めました。同時に、Rari Capitalおよびオリンパスと協力して、一部のトークンの適用シナリオを拡大します。

V1 の後期バージョンから現在のバージョンの V2 まで、Pendle は調整され、Avalanche でのビジネスを終了し、Arbitrum での展開を開始しました。同時に、対象はパブリックチェーントークンやステーブルコインに限定されなくなり、主に4方向となった。その中で、イーサリアムには 3 つの方向性が含まれます。

イーサリアムチェーンでは、stETH、ankrETHなどの流動性担保デリバティブLSDが主要な原資産として使用されます。
APEやLOOKSなど、ステーキングリターンの高い比較的人気のあるトークンの拡大。
ソース：

ソース：https://app.pendle.finance/pro/markets? utm_source=landing&utm_medium=landing

ソース：https://app.pendle.finance/utilities/ape

ソース：

ソース：https://app.pendle.finance/pro/markets? utm_source=landing&utm_medium=landing

これまでのところ、ペンドルは、他のDAOを財務資金の管理に招待するなど、自社トークンの適用シナリオを拡大していないが、これはユーザーがここに来て直接サービスを利用することを望んでいるからかもしれない。

以前に見積もられた PP (Project Permissionless) 計画は、パートナーである Rari Capital の閉鎖と戦略的調整の影響を受けましたが、中断されていません。ほとんどの利息を生む資産をカプセル化できる新しいトークン標準である ERC-5115 が開始されました。これまでパッケージ化やトークン化が困難であったLPトークンの問題を解決します。

さらに、クロスチェーンソリューションである LayerZero と分散型取引所である Kyber Network も統合されており、他のチェーンに表示される可能性のあるより高い利回りの製品をサポートします。

3.3 事業内容

ペンドルの収入トークン化ビジネスは、簡単に言えば、有利子トークンをコストと収入の2つの部分に分割することです。

DAIを例にとると、ユーザーが100 DAIをPendleに入金すると、PendleはまずDAIを化合物に入金して100 cDAIになります。次に、Pendle は 100 cDAI を標準化された収入トークン sy-cDAI にパッケージ化します (Standardized Yieldソース：

ソース：https://app.pendle.finance/pro/learn? level= 1

プリンシパルトークン PT はゼロクーポン債券と考えることができます。有効期限が近づくほど、PT の価格は額面に近づき、インカムトークン YT は保有期間中に収入を得ることができます。例えば、YT-cDAIは保有期間中に融資収入があり、コンパウンドから提供されるCOMPインセンティブも得られます。

上記の手順では、YT+PT=SY であることに注意してください。

ビジネスプロセスの観点から見ると、ユーザーがPendleに資産を預けた後、合計でいくつかの変更が行われます。ここでは、ユーザーが ETH として預けた資産を例として取り上げます。

ユーザーが「Zap」モードでETHを入金すると、PendleはKyberswapを通じてETHをstETHに自動的に交換します。
Pendle は stETH を sy-stTH にカプセル化します。標準化された利回りトークン (Standardized Yield、sy と略されます）は、ERC-5115 標準に基づくトークンであり、利息を生む資産のほとんどをカプセル化できます。トークン契約は、Pendle チームによって設計されたトークン標準でもあります。
ソース：

ソース：https://app.pendle.finance/pro/pools/0x54e28e62ea9e8d755dc6e74674eabe2abfdb004e/zap/in

資産を直接預けて LP を形成するだけでなく、ユーザーは Pendle を通じて PT と YT を直接購入することもできます。

Pendle は PT と YT の取引に AMM メカニズムを使用しますが、この AMM メカニズムは、従来の Uniswap AMM メカニズムとは異なり、時間の経過に伴う PT、SY 価格、金利水準を考慮する必要があります。

ソース：

ソース：https://raw.githubusercontent.com/pendle-finance/pendle-v2-resources/main/whitepapers/V2_AMM.pdf

ソース：

ソース：https://raw.githubusercontent.com/pendle-finance/pendle-v2-resources/main/whitepapers/V2_AMM.pdf

上記のモデルでは、「レートスカラー」を調整することで満期時間を設定することができ、資本の利用効率を高めることができ、満期時間が短いほど流動性が集中し、資金の利用効率が高くなります。「レートアンカー」を調整して金利幅を設定することで、資金活用の効率も高めることができます。

ソース：

ソース：https://docs.pendle.finance/PendlePro/HowItWorks/AMM

この AMM モデルの本来の目的は、プリンシパルトークン PT と標準化されたインカムトークン SY を取引することです。ただし、YT+PT=SY、YT=SY-PT であるため、この AMM モデルは収益トークン YT のトランザクションもサポートします。

ユーザーが YT を購入したい場合の取引プロセスは次のとおりです。

買い手は YT の購入を希望して、取引契約に 1 SY を送信します。
取引契約はプールから N SY を引き出します。
N SY を N PT と N YT に分割します。
N YT を購入者に送信します。
ソース：

ソース：https://docs.pendle.finance/PendlePro/HowItWorks/AMM

ユーザーが YT を販売したい場合は、次の手順に従います。

売り手は、YT の売却を希望して、取引契約に N YT を送信します。
契約により、プールから N PT が貸し出されます。
コントラクトは N YT と N PT を N SY に合成します。
SY の一部は PT と交換され、ステップ (2) で貸与された PT を返済するために契約に送られます。
ソース：

ソース：https://docs.pendle.finance/PendlePro/HowItWorks/AMM

したがって、Pendle の AMM モデルは YT、PT、SY トークンのトランザクションをサポートしていますが、YT トランザクションが発生しない場合、プールには SY と PT の 2 種類の資産のみが存在します。

ソース：

ソース：https://app.pendle.finance/pro/learn? level= 1

まず第一に、ユーザーは流動性を追加してLPを実行し、サービス手数料とトークンインセンティブを獲得できます。

なぜなら、プールには PT と SY の 2 種類の資産しかなく、満期前の 1 PT の価格は 1 SY 未満であり、PT と SY の関係は金利に基づいているからです。したがって、Pendle の流動性プロバイダーである場合、実際には、ある種の資産、つまり SY を提供していると見なすことができます。 LP=PT+ST=SYf(r)+SY=SY (1+f(r)) であるため、ここでは 1+f(r)<2 となり、f(r) は金利の関数を表し、金利と逆相関します。 rate 、金利が高くなるほど PT 価格は低くなり、金利が低くなるほど PT 価格は高くなります。したがって、ペンドルにおけるLPとしてはSY資産を提供しているだけとみなされ、将来的には金利水準、つまり空売り金利が低下すると考えられる。

満期時には、LP=PT+SY=2SY-YTとなります。

したがって、満期前の LP には 4 つの収入源があります。

PTへの感謝
部分取引手数料
励起
SY 原資産から得られる利息収入

LP が満期まで保有される場合、永久損失は発生しません。第二に、利息付き資産を預け、PTとYTに分割してYTを売却し、利回りを固定できること、第三に、ユーザーはゼロクーポン債券を買うのと同等のPTを直接購入でき、安定した投資ができること、第四に、ユーザーは YT を直接購入し、利回りの変化の方向を予測することでより大きな利益を得ることができます。

ユーザーの取引をより適切にガイドするために、Pendle は「金利」の確率に関する 2 つのデータを提供します。

基礎となるAPY、つまり保有資産の収益率。
暗黙の APY、つまり暗黙の収益率。これは市場取引の結果であり、将来の APY の期待値です。

ソース：

ソース：https://docs.pendle.finance/FAQ/General#glossary

潜在的な APY > インプライド APY の場合、この時点で YT を買うか、PT を売って LP を行うことを検討できます。ただし、暗黙的 APY の増加ではなく、基礎的 APY の減少によって、基礎的 APY が暗黙的 APY に収束する可能性があります。
ソース：

ソース：https://app.pendle.finance/pro/markets/0xfcbae4635ca89866f83add208ecceec742678746/swap?view=yt

ソース：https://app.pendle.finance/pro/markets/0x5546d0f27bed4075ea03a22c58f7016e24c94ea7/swap?view=yt

ソース：https://app.pendle.finance/pro/markets/0x9a76925dd91a7561b58d8353f0bce4df1e517abb/swap?view=yt

暗黙の APY と基礎となる APY の関係の核心は、市場の実際の状況を考慮することです。 APYの方向性を予測するには、原資産の収益率に影響を与える要因を分析する必要があります。

ソース：

ソース：https://app.pendle.finance/pro/markets

3 つの取引ペアの取引量を観察することで、利回りの方向性を判断することができる可能性があります。

画像の説明

ソース：https://app.balancer.fi/#/ethereum/pool/0x32296969ef14eb0c6d29669c550d4a0449130230000200000000000000000080

ソース：

ソース：https://app.balancer.fi/#/ethereum/pool/0x8a34b5ad76f528bfec06c80d85ef3b53da7fc30000020000000000000000043e

ソース：

ソース：https://dune.com/saulius/gmx-analytics

ソース：https://stats.gmx.io/

ソース：https://dune.com/unionepro/Everthing-Gains-Network

同じ原則が GLP と gDAI の取引にも当てはまりますが、GLP と gDAI の純収益率は、取引量によってもたらされる取引手数料収入を考慮することに加えて、トレーダーの利益も考慮する必要があります。トレーダー全体の利益が短期的に増加した場合、GLP の純利益は減少するか、損失さえも発生します。

ソース：

ソース：https://dune.com/ponzidope/apecoin-staking-apy

PT と収益率は負の相関を示し、YT は収益率と正の相関を示すため、このタイプのトークンの投資戦略は、約束されたトークンの数と約束された収益率を観察することを選択することになります。収益率が急激に低下した場合、短期的には PT が SY に対して大幅に上昇します。

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副題

3.4 マルチチェーン展開

V1 バージョンでは、Pendle はイーサリアムと Avalanche にデプロイされ、2 つのパブリックチェーン上のいくつかのプロジェクトとある程度の連携に達しました。

たとえば、Avalanche では、BENQI と提携し、qiAVAX と qiUSDC という 2 つのプールを開始しました。 BENQI DAOは、25万米ドル相当のUSDCとAVAVをPendleのqiUSDCおよびqiAVAXプールに展開し、またTrader Joeとの協力関係に達し、xJOEプールを開始し、Trader Joe上にPENDLE/AVAXプールを確立しました。

最新の V2 バージョンでは、Pendle は現段階では Ethereum と Arbitrum にのみデプロイされていますが、このような選択をした理由は、Avalanche の現在の生態状態に関連している可能性があります。

画像の説明

ソース：https://defillama.com/chain/Avalanche

副題

3.5 業界のスペースと可能性

3.5.1 分類

Pendle 自体は債券市場に位置付けられていますが、V2 バージョンの変更から判断すると、Pendle チームは「オンチェーン債券市場」を階層化しているようです。

低リスク債券市場として LSD が代表的。このタイプの市場の特徴は、原資産のリスクが非常に低く、収益率が比較的安定しており、周期性が収益率にほとんど影響しないことです。
LSD の LP トークンとステーブルコイン LP トークンに代表される、低リスクの債券市場として機能します。このタイプの市場の特徴は、原資産のリスクが低いことですが、サイクルが比較的明白であることです。特に市場のボラティリティが高い場合、特定の時点で収益率が高くなる可能性があります。
中リスクの債券市場として GLP と gDAI が代表的です。このタイプの市場は、高いリターンと高いリスクを同時に特徴としており、リターンはチェーン上のデリバティブトレーダーの影響を受け、市場に応じて激しく変動します。
高リスク債券市場として APE が代表。このタイプの市場の特徴は、目標に追従して変動が激しく、利回りは高いものの変動が大きいこともあり、単一プロジェクトのプレッジ利用者が殺到することで利回りが急落する場合もあります。

3.5.2 市場規模

まずはLSD市場を見てみましょう

現在TVLランキングが最も高く、プレッジ可能なTOP 5のパブリックチェーンプロジェクトから判断すると、現段階での平均プレッジ率は約35%です。イーサリアムを含むパブリックチェーンにはまだ成長の余地がたくさんあります。

画像の説明

ソース：

ソース：https://dune.com/impossiblefinance/liquid-staking-derivatives

次に、LSD LPトークン市場を見てみましょう

ソース：

ソース：https://dune.com/LidoAnalytical/Lido-Finance-Extended

ソース：https://dune.com/LidoAnalytical/stETH-deposited-per-protocol

Lido の市場シェアが将来的に大幅に低下せず、DEX における LSD の宛先が主に Curve である場合、将来的には約 39 億米ドルの LSD が LP を形成して Curve に存在し、それに対応する LP の市場価値が計算されます。は約78億米ドルです。 LSD+LSD LP の総額は 460 億ドル近くになります。イーサリアムの時価総額が増加し、プレッジ率が上昇し、DEX に追加される LSD が増えるにつれて、この規模はさらに増加します。

ソース：

ソース：https://defillama.com/protocol/pendle

3つ目はステーブルコインのLPトークン市場です。

ソース：

ソース：https://defillama.com/protocol/pendle

4つ目はGLPとgDAIの中リスク市場

ソース：

ソース：https://defillama.com/protocol/pendle

ソース：

ソース：https://app.pendle.finance/pro/markets

ソース：https://dune.com/unionepro/Everthing-Gains-Network

しかし、現時点で同様の派生製品の中でビジネス規模に達しているのは、GMX とその模倣ディスクだけです。したがって、ビジネスのこの部分の開発スペースは、この種のプロジェクトの開発によって制限され、短期的には市場スペースは 10 億米ドル以内になる可能性があります。

最後に、APE や LOOKS などのハイリスク債券市場があります。

ソース：

ソース：https://defillama.com/protocol/pendle

ただし、このタイプのプールの戦略は、単一のプールが大きな市場価値に成長することを期待するのではなく、速度を競うことである可能性があります。より高い市場価値とより高いプレッジ収入を持つトークンが出現したら、すぐにトークンを展開する必要があります。トークン取引プールの債券収入。単一のプールの TVL は、最終的にわずか数百万ドルから数千万ドルになる可能性がありますが、類似した一連のプールがあるため、合計した TVL はさらに高くなります。

低リスクであろうと高リスクであろうと、市場にはさまざまなリスクと利点を伴う他の戦略があり、将来的にはそれらもペンドルの範囲に含まれる可能性があります。

3.6 ビジネスデータ

ソース：

ソース：https://defillama.com/protocol/pendle

ソース：

ソース：https://app.pendle.finance/pro/pools

副題

ソース：https://defillama.com/protocol/pendle

3.7 プロジェクトの競争状況

インカムトークン化に基づく債券市場に深く関わっているSwivel Finance、Delv (Element Finance)、APwine、Sense Financeもあり、それらの違いはTVLと商品ラインという単純な2つの側面から見ることができます。

3.7.1 TVL

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出典: DeFi Llima、Mint Ventures、2023 年 4 月 11 日時点のデータ

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出典: プロジェクトのウェブサイト、Mint Ventures、2023 年 4 月 11 日現在のデータ

製品ラインの分布から判断すると、APWine と Delv は適切なターゲットを選択していませんでした。現在の暗号化エコシステムでは、カウンターパーティのリスクがなく、長期的な価値の獲得をサポートできるのは LSD だけです。

Swivel Finance と Sense Finance にとって、LSD を原資産に組み込むことは良い戦略的動きですが、LSD の LP トークンや LSD の融資トークンをエコロジーに組み込むこともできます。 in Curve 中国のLPとして、stETHのほぼ30%がAaveの担保として使用されています。

副題

3.8 トークンモデルの分析

3.8.1 トークンの総額と分配

PENDLEのトークン供給量に上限はなく、リリースは3段階に分かれています。

最初の 26 週間: 毎週 120 万 PENDLE をリリース。
27 週目から 260 週目: 毎週の放出量が 1% 減少。
ソース：

ソース：https://medium.com/pendle/pendle-tokenomics-3a33d9caa0e4

ソース：

ソース：https://medium.com/pendle/pendle-tokenomics-3a33d9caa0e4

この中で：

チームが保有するトークン: トークンの発売から 1 年後に四半期ごとに直線的にロックが解除され、2 年後にロックが解除されます。最新の状況によると、2023 年 4 月にすべてのロックが解除される予定です。
投資家とコンサルタントが保有するトークン: 流動性マイニングインセンティブの開始から 3 か月後に直線的にロックが解除され、すべてリリースされています。
ソース：

ソース：https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

3.8.2 トークン値の取得

V1 バージョンでは、PENDLE は単なるユーティリティおよびガバナンストークンであり、その主な機能はプロジェクトガバナンスに参加することです。しかし、当時、Pendle チームはガバナンスにおける Ve モデルの利点に気づいており、Ve モデルを参照してトークンメカニズムを改善する余地を残していました。

ソース：

ソース：https://app.pendle.finance/vependle/lock/update

ソース：

ソース：https://docs.pendle.finance/Governance/vePENDLE

価値の獲得に関しては、まず、vePENDLEの保有者は手数料と収入の分配に参加することができます。

vePENDLE の保有者は、投票してどのプールに報酬を与えるかを決定し、プール内の収入の一部を受け取ることができます。YT から得られた収入の 3% が、プールに投票した vePENDLE 保有者に分配されます。有効期限後にユーザーが PT を引き換えなかった場合、有効期限後に生じた収益もプールに投票した vePENDLE 保有者に分配されます。

現在、イーサリアムチェーン上のプールでは、そのほとんどがETHの流動性モーゲージデリバティブであり、TVLは約2,400万米ドルであり、これらの資産が年率5％の収益率を提供すると仮定すると、vePENDLE保有者は以下に割り当てることができます。 : 2400 * 5% * 3% = 36,000 ドル;

現在、Arbitrum チェーン上のプールには GLP と gDAI のみが存在し、TVL は約 2,000 万米ドルであるが、2 つのプロジェクトの過去のデータによると、これら 2 つのプロジェクトが年間収益率を提供できると仮定すると、 15%、vePENDLE 保有者は次の宛先に分配できます: 2000 * 15% * 3% = $90,000。さらに、各プールによって生成された取引手数料の 80% が、そのプールに投票した vePENDLE 保有者に分配されます。

今年に入ってからのペンドルの1日平均取引高は約40万ドル、取引手数料率は0.1％で、1日平均取引高が変わらずこの比率で計算すると、年間で得られる収入は約40万ドルとなる。 vePENDLE 保有者に提供される金額は: 40 **365** 0.1% * 80% = $117,000 です。

ビジネスに大きな変化がなかった場合、vePENDLE は年間約 243,000 ドルの総収益を生み出すことになります。第二に、手数料と特典の請求に加えて、vePENDLE の保有者が LP でもある場合、最大 250% の Pendle 排出インセンティブを受け取ることができます。

ソース：

ソース：https://app.pendle.finance/simple/pools/0xfb8f489df4e04609f4f4e54f586f960818b70041

ソース：

ソース：https://app.pendle.finance/vependle/overview

3.8.3 トークンコアのデマンドサイド

vePENDLE モデルの採用後、PENDLE の需要側はより多様になります。

流動性プロバイダー (LP): LP の場合、vePENDLE の採用により収益率が大幅に向上します。一部の投資家は PENDLE を購入してポジションをロックすることを選択する可能性があります。同時に、vePENDLE はプールと一部のハンドリングの収入も得ることができます料金;
PENDLEトークンの長期投資家: PENDLEはサービス手数料と収益分配が得られるため、長期的なキャッシュフローを獲得したい一部の投資家にとってPENDLEは魅力的となっており、この部分の投資家にはPENDLEトークン自身の投資範囲も含まれる可能性があります。しかし、vePENDLE の現在の推定年収が約 20 万米ドルにすぎず、ロックされた PENDLE のこの部分と比較すると微々たるものであることを考慮すると、PENDLE の保有者は将来の成長に関心を持つ可能性が高くなります。

ソース：

ソース：https://dune.com/yulesa/Pendle

ソース：

ソース：https://dune.com/yulesa/Pendle

ソース：https://app.bubblemaps.io/eth/token/0x808507121b80c02388fad14726482e061b8da827?mode=3

3.8.4 トークンモデルの概要

副題

3.9 リスク分析

契約リスク：最近ハッキング事件が多発しており、盗まれた金額も数億ドルに達しており、盗まれたプロジェクトの種類は分散型取引所や融資契約に限定されません。このようなイベントが発生すると、プロジェクトの通常の運用とトークン価値の取得に重大な影響を及ぼします。このリスクはペンドル自体に限定されるものではなく、ペンドルの原資産は他のプロジェクトからのものであるため、他のプロジェクトの契約リスクもペンドルに関係し、その結果ペンドルの事業と運営が縮小することになります。
ソース：

ソース：https://defillama.com/protocol/pendle

市場リスク: GLP などの一部の原資産の価格は米ドルやパブリックチェーントークンに固定されておらず、比較的変動した状態にあり、ヘッジするのは簡単ではありません。これは U スタンダードの投資家にとっては好ましくありません。プロジェクト運営中に市場が急落し、米ドル建てGLPの価格が下落した場合、特にYT投資家が多額の損失を被り、ユーザーが他の比較的安全なプロジェクトに損失を被る可能性があります。