出典: ロドリゴ・セイラ、ジャスティン・スローター、ケイティ・ビーバー、Paradigm

原文編集：OpenAI Translator

スタートアップを立ち上げるには、多くの書類やフォームを準備して提出する必要がありますが、そのほとんどは比較的簡単で簡単です。たとえば、創設者は新しい法人を設立するために国務長官事務所に設立証明書を提出する必要があります。また、従業員識別番号 (EIN) を取得するためにフォーム SS-4 を IRS に提出する必要もあります。

多くの創業者はこのプロセスで弁護士と協力しますが、プロセスは非常に簡単なので自分で行うこともできます。その結果、毎日何千ものアメリカの中小企業が設立されています。

SEC委員長のゲーリー・ゲンスラー氏は、仮想通貨創設者がトークンや仮想通貨商品をSECに登録するのは簡単で簡単なことだとアメリカ国民に信じてもらいたいと考えている。

しかし実際にはそうではありません。

しかし、最近の全国テレビのインタビューで、金融監視機関のゲインズラー委員長は、仮想通貨取引所クラーケンが自社の株式投資商品の登録を怠ったことを批判し、同社は補償金と賠償金の支払いを求める証券取引委員会との和解に至った。プログラムを閉じる。 「これらの企業、クラーケンは登録方法を知っている。他の企業も登録方法を知っている。それは我々のウェブサイト上のフォームにすぎない」と同氏は述べたが、それ以上の詳細には触れなかった。さらに、「彼らはやり方を知っている。彼らはそうしないことを選択しているだけなのです。 」

数日後、ゲインズラー氏は意見記事の中で自身の見解を詳しく述べ、「率直に言って、暗号通貨仲介業者はSECに登録し、議会で可決された法律を順守していない」と嘆いた。 「おそらく、彼らのビジネスモデルがコンプライアンス違反に依存しているからでしょう。」

昨日、SECはCoinbaseに対して何年もガイダンスや規制上の確実性を提供できなかったことを受けてウェルズ通知を発行した。 Coinbaseによると、SECは、証券取引所として登録されていないのに有価証券とみなされるものを上場し（ただしどの銘柄であるかは明らかにしていない）、未登録の株式投資商品を提供している（ただしどの銘柄であるかは明らかにしていない）として、同社を訴えると脅迫したという。もの）、登録方法）。

ゲンスラー委員長の公的発言と行動は二重の利己的である。彼らは、ほとんどの仮想通貨製品とトークンは有価証券であるためSECに登録すべきであると誤ってほのめかすことで、SECによる違憲の仮想通貨管轄権の拡大を正当化しようとしていると同時に、仮想通貨業界が有価証券であるかのように描写している。単純な規則に故意に違反する人々で構成されており、限界を押し広げる幼児のようにSECの処罰を受けて当然です。

ただし、そもそも証券法が適用されるかどうかに関係なく、「コンプライアンス」への「明確な」道筋を「フォーム」で表現することは、Legal Zoom や無料のオンライン リソースを使用した DIY では実行できません。たとえば、フォーム S-1 は通常、弁護士チームと作成に数百万ドルが必要ですが、最も確立された民間企業が株式公開や「IPO」を行う場合に使用されます。それは次のとおりです。自分自身で理解してみてください。

公平を期すために言うと、議長は、登録フォームの提出が簡単であるか、あるいは安価であるかについては決して明言しなかった。しかし、仮想通貨企業が「オンラインでフォームに記入」することで登録できるという彼の提案は、より直接的な理由で失敗した。SECがデジタル資産の固有の側面に合わせて登録フレームワークを調整するまで、「来て登録」は不可能だったのだ。現在の登録フォームは一連の開示に依存しているが、デジタル通貨の固有の側面を説明するのに不十分であり、投資家を脆弱なままにしている。登録には、トークン、報告会社、エコシステムの他の参加者に適用される他の多くの規制も関係しており、ほとんどの暗号プロトコルが機能できなくなります。

実際、米国で登録されたトークンの提供がほとんどない理由は、SEC が実用的なガイダンスを提供せず、単一の規則を発行せず、セキュリティ トークンの実行可能な規制枠組みを提供するために暗号通貨業界の誰とも建設的に関与していないためです。

Coinbase の例は例示です。 SEC登録企業として、Coinbaseは2022年の夏にSECに規則制定申請書を提出し、取引所の登録やステーキングなど、デジタル資産市場における多くの未解決の問題の明確化を求めた。しかし、請願は回答されなかった。その代わりに昨日、SECは執行を通じて規制を継続し、コインベースに対し、同社が公的規則制定を通じて明確化を求めている活動を対象とするウェルズ通知を送付した。

現在、暗号通貨プロジェクトが SEC に「参加して登録するだけ」で済むという主張はフィクションです。SEC が本当に暗号資産分野で適切な投資家保護を提供したいのであれば、そのためにはさらなるサポートが必要です。

私たちは、仮想通貨プロジェクトが SEC に登録することが可能かどうかについて現行制度の下で合意に達することで、議会を関与点として業界をどのように規制すべきかについての真に正直な議論が促進されることを期待しています。そうして初めて、仮想通貨業界、仮想通貨懐疑論者、政策立案者、利益団体、そしてアメリカ国民が仮想通貨に対処/規制する方法が確立されるでしょう。

2 番目の部分では、SEC 登録プロセスの一般的な背景から始まり、その後、SEC 和解の一環として登録を試みた、または独自に登録を申請した暗号プロジェクトの歴史をレビューします。これらのプロジェクトのほとんどが遭遇する困難や失敗を理解すると、「登録への道」は現時点では実現不可能であることがわかります。

第 3 部では、フォーム S-1 に焦点を当てて、現在の SEC 開示制度を分析します。現在の開示フレームワークは、分散型システムには存在しない発行者と証券との関係を前提としているため、ほとんどのトークンと根本的に矛盾していると我々は主張します。私たちは、フォームで要求されるさまざまな開示のギャップと、登録が実行可能な方法であることを明確にし、投資家に適切に情報を提供する必要性について議論します。

最後に、パート 4 では、SEC の現在の立場が、ほとんどの仮想通貨プロジェクトは登録を必要としていると同時に登録を不可能にしており、それによって SEC の権限の範囲を超え、仮想通貨の規制上の禁止に相当すると主張していることを強調します。

レビューしてくれた Mike Selig に感謝します。