NFT市場の発展とロイヤリティ戦争
原題: ロイヤルティ・ウォーズ
元のソース: Decentralized.co
原作者: ジョエル＆シッダース
オリジナルコンピレーション: Kxp、BlockBeats
今日の経済と社会について考えるとき、私はよくそれを、労働者、中小企業、銀行、顧客、規制当局などの相互接続された主体からなる広大な生物学的システムに例えます。その中で、各参加者は独自の重要な役割を果たします。企業や従業員がシステムにとって有益でなくなった場合、競争、リソース不足、または自己利益のためにシステムから離脱します。たとえば、合理的な行動者が自分の投資は失敗する運命にあると信じている場合、自分の利益を守るために損失を直ちに止めることを選択します。
もちろん、市場と生物進化の類似点は新しい概念ではありません。ダーウィンが自然主義者になるきっかけを与え、現代生物学を再定義したアダム・スミスの経済学的著作は、私に際限なくインスピレーションを与えてくれました。私はよく、市場とエコシステムの進化の類似点を掘り下げて両者と議論することを想像します。しかし、タイムトラベルはまだ現実化していないので、暇なときに美しいファンタジーとして使い続けることしかできません。
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若いころ
それは2019年の仮想通貨の冬で、弱気相場のせいでほとんどの人が仮想通貨に興味を失い、Bumbleでマッチングした女の子さえも、あなたのビットコインにはもう興味を持たなくなっていました。分散型金融 (DeFi) は、当時、インターネットの隠れた片隅で議論している金融マニアのグループにすぎませんでした。人々はインターネット融資を受けるために「役に立たない」トークンを使用することに熱心でした。当時、NFTの最も一般的なタイプはSAFT（Simple Contract for Token in the Future）であり、ベンチャーキャピタリストにとって、これは将来的により多くのトークンを取得するための投資契約でした。
しかし、ほとんどの創設者はトークンの発行を延期し、ベンチャーキャピタリストはトークン契約を購入する買い手を探しながら創設者をサポートし続けるふりをしました。ほとんどの人が知っている唯一のNFTコレクションシリーズは、イーサリアムネットワークを繰り返し妨害する猫をテーマにしたシリーズNFTです。企業や当局に新たなユースケースを持ち込もうとしたコンサルタントはいなくなり、土地記録の保存にブロックチェーンを使用することが良いアイデアであるとは人々はもはや信じておらず、配車用のUberの分散型バージョンは実現しなかった。
Cryptokitties were one of the earliest NFT primitives that captured public pysche. Source : Quartz
2019年、NFT市場は大きな課題に直面しました。 2017 年の ICO ブームによりトークンは人気を博しましたが、ユーザーは仮想通貨の転送、取引、さらにはサイバー攻撃による損失に慣れてしまっています。対照的に、NFTは広く採用されておらず、シリコンバレーの少数の人々だけがNFTについて議論しており、熱心な暗号愛好家でさえこれらの非代替資産にはあまり注目していません。
現実の世界では、アーティストは自分の作品を販売して収入を得るのは一度だけであるため、生計を立てるために作品を制作し続けなければなりません;一方、NFTはアートを金融資産に変換し、誰かがアートワークを取引するたびに、クリエイターのための価値を創造します。
これはどのように行われるのでしょうか?ロイヤルティがその運営の鍵となります。以下では、NFT 市場に詳しくない人に説明するために例を使用します。たとえば、誰かからピザの絵を 100 ドルで購入し、アーティストはこの販売から 100 ドルを得るとしましょう。さて、ひょんなことから、翌日ヘッジファンドマネージャーがあなたのオフィスにやって来て、ピザの絵の価格を1,000ドルに値上げすることにしました。あなたはそれをこのマネージャーに売って 900 ドルの利益を得ました。残念ながら、アーティストはこの販売に対して補償を受けませんでした。
翌日、ヘッジファンドマネージャーの友人（たまたま投機的な仮想通貨投資が得意）がそのアートワークに気づき、100万ドルの価値があると考えて購入した場合、アーティストもあなたも何の補償も受けられません。自分の資産を過小評価していたことを後悔するかもしれませんが、後悔するだけでは解決しません。
ロイヤルティは、アーティストが作品の各販売から受け取る収入の割合であり、通常は 3% ～ 5% です。新しいコレクションシリーズのために数万のNFTがリリースされると、ロイヤルティの額はチーム全体をサポートするのに十分な額になる可能性があります。投機により、これらのNFT資産は株式市場と同様に1日に何百回も取引される可能性があります。前述のピザ絵のアーティストは、もし自分の作品をクリエイターのロイヤルティをもたらすNFTに鋳造していたら、100万ドルの取引で5万ドルを稼いでいただろう。
これが古典的なポンジ スキームであると判断する前に、アーティストだけが自分のアートの販売からロイヤルティを獲得し、仲介ディーラーは資産価格の差額のみを獲得できることを考慮してください。これはボス理論の良い例のように思えますが、私はそれを拡大しすぎていると思われます。
このようなインセンティブは、過去数年間のNFT市場の推進に大きな役割を果たし、数億ドルをもたらしてきました。実際、Bored Ape Yacht Club の創設者である Yuga Labs は、昨年だけで 1 億 700 万ドルを集めました。
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画像出典: Etherscan
上記の手数料の内訳からわかるように、OpenSeaは約2 ETHを稼ぎましたが、Yuga LabsはBored Ape NFTをほぼ80 ETHで販売してほぼ同額を稼ぎました。私の考えでは、この経常利益は誰にとっても過小評価されるべきではありません。猿の絵に 140,000 ドルを支払う購入者は、芸術的価値だけを求めて購入しているのではなく、利益を得ようとしている、またはその潜在的な価値を推測している可能性が高くなります。彼らは、今日の消費を将来のより高い収入の獲得に利用して、すべての当事者にとって有利な状況を達成したいと考えています。ただし、市場が変化した場合はこれが変わる可能性があります。
OpenSeaは、NFTがロイヤルティを強制し、クリエイターに権限を与えることができるという概念を導入しています。これは誰にとっても非常に魅力的であり、私たちはそれに反対するものは何もありません。ただし、問題は、NFTが独自にロイヤルティをエンドユーザーに送金できないことです。
通常、ロイヤルティは、OpenSea などのマーケットプレイス プラットフォームによって作成されたスマート コントラクトを通じて渡されます。その理由は、単純な割り当てとトランザクションを区別することが難しいためです。ユーザーが転送のたびに 5% の手数料を請求される場合、ユーザーは貴重な NFT をコールド ウォレットに移動したくなくなります。そのため、ロイヤルティは通常、取引を促進するマーケットプレイス プラットフォームによって徴収されます。
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マーケットスター
2022年、十分な流動性とインセンティブ手数料によってNFT市場は大きな変化を遂げ、多くの新しいモデルが検討されました。すべては 1 月に LooksRare が、トークンを取得したユーザーがそれを使用してプラットフォームで取引できるというシンプルな価値提案を伴うトークンをリリースしたときに始まりました。
LooksRare のユーザーは、ブランド構築、広告、ユーザー教育にお金を費やす代わりに、トークンを使用してプラットフォームを管理し、トークン所有者としてのメリットを得ることができます。さらに、トークンには流動性のある市場があります。私は前にいた《トークンマーケットプラットフォーム》この記事では、プラットフォームのゲーム理論を分析します。
「プラットフォーム上のすべてのトレーダーは、アーティストにプラットフォーム手数料 2% とロイヤルティ 5 ～ 10% を支払う必要があります。偽トレーダーはこれらのメカニズムを利用して、スポット市場で割引価格で資産を取得できます。プラットフォーム手数料とロイヤルティが支払われた場合、 「そして、報酬価格はトークンよりも高く、ユーザーはプラットフォーム上で取引を続けるインセンティブがありません。LooksRareは、OpenSeaユーザーのほんの一部にすぎませんが、約110億米ドルの取引量と2億2,000万米ドルの収益を生み出しました。」
当時、LooksRare は流動性の高いトークンにより多くの注目を集めましたが、OpenSea は注目を集めませんでした。当初の製品の貧弱さ（NFTを価格で並べ替える機能が限られていた）にもかかわらず、LooksRareは注目を集めています。しかし、弱気市場の到来とトークン報酬の減少により、この製品が今年 OpenSea と競合することは困難です。
おそらく、新時代のプラットフォームが同社の優位性を脅かす潜在的な脅威を認識したのか、OpenSea の経営陣は数か月後に Gem を買収しました。買収時点では、Gem は市場で最も急速に成長しているディール アグリゲーターの 1 つでした。
現時点では、市場はトークンを使って多くの試みを行っています。プラットフォーム上で取引するためのインセンティブとしてトークンを使用すると、指標の向上に役立つことがよく知られています。ただし、クリエイターのロイヤルティという別の側面を検討する必要があります。今年に入り、いくつかの取引所がクリエイターのプロモーション ポイントの割合を徐々に減らし始めました。
DeFi市場は、UniswapのようなNFTプールの構築を可能にするSudoSwapなど、このアイデアを探求するためのツールを提供しています。ユーザーは、プール内で特定の NFT を取引することで、大量の特定の NFT を売買できます。 OpenSea などの大手企業と競争するために、プラットフォームの取り分は 0.5% に減額されます。
あなたがBored Ape NFTの購入に興味のあるトレーダーであると仮定すると、作成者に支払われた2 ETHをキャンセルし、プラットフォームに支払われた2 ETHを減らすことができれば、他のトレーダーがあなたのプラットフォームに移動する可能性があります。
そしてそれがまさに現実に起こっていることなのです。
OpenSea 以外の特定の市場では、NFT の購入価格を 5% 引き下げることができ、大幅なコスト削減につながります。突然、アーティストに力を与えるという伝統的な王族モデルが崩壊し始め、以前のビジョンや物語はもはや存在しませんでした。
低価格のNFT市場プラットフォームによって引き起こされた混乱にもかかわらず、NFTの世界で支配的なプレーヤーであるOpenSeaは大きな影響を受けていません。数百人のトレーダーとその小規模な取引はほとんど脅威ではなく、そのほとんどは偽の取引です。 OpenSea での取引活動の主な原動力は金銭的インセンティブです。インセンティブが減少すると、X2Y2 などの新しい競合他社の取引活動も減少すると考える人もいるかもしれません。しかし、2022 年 10 月、業界は手強い敵に直面しようとしています。新しいプレーヤーがトレーダー向けにカスタマイズされた優れた製品を携えて市場に参入しようとしています。それが Blur です。
ブラーは、次のようないくつかの方法で最適化されています。
1. 買い手と売り手の流動性を高めるためのエアドロップの可能性をユーザーに提供します。これは NFT と ETH の決済価格に密接に対応し、トレーダーが集まるようになります。
2.小売トレーダーではなくプロのNFTトレーダーに焦点を当て、アルトコインスポット市場から包括的な取引商品セットに移行し、すべてのプロの取引要件を満たすのと同様に、従来のプラットフォームでは提供できないいくつかの高度な取引オプションを提供します。
3. Gem が立ち上げ時に行ったのと同様に、一連のチャート機能とデータ機能をコア製品に統合し、トレーダーが情報を取引するのと同じプラットフォームを通じて過去の価格設定、書籍の深さ、希少性、一般的な出来高の傾向などを取得できるようにします。
これらの改善は重要ではないと思われるかもしれませんが、トークンを試して優れた製品を構築する戦略により、Blurはイーサリアムネットワーク上の毎週のNFTトランザクションの約40％を達成することができました。 2023 年 2 月の時点で、Blur は取引量の約 77% を占めましたが、同時期の OpenSea は 16% でした。
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Dune.xyz の @hildobby のプロフィールからのデータ
Blur は 1 四半期で 2 つの重要なことを達成しました。まず、短期間であればロイヤルティの必要性がなくなり、トレーダーは市場取引においてクリエイターにロイヤルティを支払わないことにますます慣れてきました。単に推測したいだけの場合、トランザクションごとにクリエイターにロイヤルティを支払うのは合理的とは思えません。第二に、Blur はロイヤルティ プログラムを完全に廃止し、2022 年 12 月までプラットフォーム上でロイヤルティがまったく発生しません。しかしその後、彼らは0.5％のロイヤルティモデルに切り替えた。
Blur の長期的な影響を理解するには、ロイヤルティがどのように変化したかに注目する価値があります。 Beetle という名前のユーザーが作成したDune Dashboard 。 Beetle は、実効ロイヤルティ レート (ERR) を「すべてのマーケットプレイスで獲得したロイヤルティの合計を、すべてのマーケットプレイスの総取引量で割ったもの」と定義しています。 Blur のようなマーケットプレイスは当初ロイヤルティなしで立ち上げられたため、トランザクション量の増加とロイヤルティの減少は ERR の低下傾向につながります。これがまさに現在起こっていることです。
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1 kBeetleJuice からのデータ
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王族の進化
NFTエコシステムに関わる人々は今、大きな激変の真っ只中にいます。新しいプレーヤーが市場に参入し、ユーザーと取引量を奪い、ビジネス モデルをひっくり返します。いくつかのNFTマーケットプレイスプラットフォームは一時的に、クリエイターの収入を保証するという称賛に値する姿勢をとりました。
OpenSea はオペレーター フィルター レジストリを管理しており、ユーザーが OpenSea 上の同じアイテムに対してクリエイター ロイヤルティを支払うことを回避できる場合は、Blur などのプラットフォームが含まれます。
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より良いミステリーを作るには誰かを雇う必要があるかもしれない
混乱にもかかわらず、OpenSea は無力な傍観者ではありません。実際、このプラットフォームは完全なプロトコルを立ち上げ、市場に対応するためにアグリゲーターを買収しました。 OpenSeaが2022年5月にローンチしたSeaportは、DeFiの0xと同様、純粋な市場契約である。これは、流動性を見つけて市場全体で注文をルーティングするための通信プロトコルとして機能します。 Web2 の用語では、これは eBay、Amazon、およびその他の地域の電子商取引プラットフォームに同じ商品を出品するための API に相当します。
OpenSea のようなマーケット プラットフォームがプロトコルを公開するのはなぜですか?これが、彼らがより多くの人がNFT市場に参加するためのより多くの道を作りたいと考えている方法です。市場全体が発展し、OpenSea が最大の市場プラットフォームであり続ければ、より多くのユーザーを獲得できるでしょう。
しかし、この決定は OpenSea に予期せぬ結果をもたらしました。以前は、クリエイターは Blur を簡単にブラックリストに登録できましたが、現在では、コレクター シリーズが Blur を禁止するたびに、Blur は OpenSea のプロトコルを通じてそのアセットの流動性を提供します。また、基本的に、Blur がプロトコルに参入し、この資産の流動性を見つけることを防ぐ方法はありません。 Twitter ユーザーの PandaJackson さんは、ツイート画像の説明
PandaJackson には素晴らしいツイートがいくつかありますので、ぜひフォローしてください。
Blur は、OpenSea に 220,000 ドルの手数料を支払うことなく、下水道パスの 4,000 件以上の取引を完了し、約 40% の損失をもたらしました。ブロックリスト レジストリを回避するための Seaport の使用は、このメカニズムを明らかに嘲笑しています。たとえOpenSeaがBlurがSeaportに流動性を問い合わせるのを防ぐ方法を見つけたとしても、それはそもそも彼らがSeaportを導入した理由を無効にすることになるだろう。 (また、OpenSea は気まぐれに Seaport を変更することはできません)
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からSeaLaunch分岐したダッシュボード
最初のグラフは、注文元別の取引量の割合、つまり注文がどの市場プラットフォームから行われたかを示しています。グラフが示すように、2022 年 10 月に Blur が一般公開されると、Blur は注文調達の 60% 近くを独占します。しかし、2023年2月時点では約21％まで低下しています。これは、ますます多くのユーザーが Blur のマーケットプレイス プラットフォームを使用して注文を行っていることを示しています。それでも、ユーザーはどのアグリゲーターを通じても注文でき、流動性は他の場所から調達できるため、これは重大な脅威ではありません。
B2C 投資家の観点から見ると、Blur は OpenSea にとって重大な脅威にはならないでしょう。 2 番目のグラフが示すように、ほとんどの独立ユーザーは依然として OpenSea を使用しています。新しいプラットフォームとして、Blur は OpenSea のブランド価値をすぐに再現することはできませんでした。しかし、問題は、Blur が注文を開始するためのプラットフォームから、ユーザーが四半期以内に流動性を見つけられるプラットフォームに移行したことです。
以下のデータでは、Blur はオレンジ色の部分で、2 月 19 日の取引約定量の 83% を占めています。しかし、2 月 20 日には、この値は 26% に低下しました。この低下の理由は、Blur の最初のトークンがエアドロップを終了したばかりだったことです。
上のグラフは、この事実を明確に示しています。ここで、「約定ソース」という用語は、注文が履行される市場を指します。プラットフォームが新興のアグリゲーターである場合、注文を履行できる可能性がありますが、注文はサードパーティを通じて実行される場合もあります。プラットフォームが注文照合の大部分をそれ自体で実行できるようになると、それ自体が市場になります。 2023 年 2 月の時点で、OpenSea の流動性を使用して履行された Blur の注文はわずか 16% でした。
Blur のアグリゲーターからプラットフォームへの変革は、OpenSea の将来を危険にさらす核心です。サードパーティプラットフォームに市場ボリュームが大幅に失われているため、これらのマーケットプレイスプラットフォームはもはや高い手数料を維持する意欲がありません。 OpenSea は、クリエイターのロイヤルティを強制しないマーケットプレイスをブラックリストに登録するレジストリの公開から、オプションのロイヤルティ料金体系に移行しました。
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将来の開発
1年前、私たちが初めてLooksRareについて議論したとき、トークンの導入はNFT市場に革命を起こす可能性があると考えられていました。戦略は単純そうに見えます: コミッションを削除し、トークンを導入します。これにより、チームは、生成する収益からではなく、トークンの発行から利益を得ることができます。しかし、過去 1 年間で、このプラットフォームの 1 日あたりのアクティブ ユーザー数は急激に減少し、約 200 人まで減少しました。
Blur は当時、取扱高の 70% 以上を占めていたのに対し、LooksRare の約 11% を占めていたため、市場にとってさらに大きな脅威となっていました。 OpenSeaは、Blurによる脅威に対応して、手数料を提供しないマーケットプレイスをブロックするレジストリのテストから、自社プラットフォームの削減額を最小限に抑えることに移行した。同時に、これはBlurの努力を側面から証明するものでもあります。ただし、私たちが確信していないのは、市場が発展するにつれて Blur の取引量とユーザーがそのレベルに留まるかどうかです。
この問題については意見が分かれています。Blur はトレーダーにとってより良い製品を作り、ユーザーは忠実であり続けるだろうと主張する人もいます。優れた製品に加え、Token を通じてユーザーが「製品を所有」できる機能により、Blur は驚くべき成長を遂げることができます。しかし、次の理由から、これは単なる一時的なもので、OpenSea が数か月以内に再びその優位性を取り戻す可能性があると考える人もいます。
OpenSea は手数料を最小限に抑えているため、経済的理由で離れたユーザーも戻ってくることを検討できるようになりました。さらに、ハイテク株式市場の現在の状況を考慮すると、OpenSea IPO はもはや実行不可能になる可能性があります。この場合、OpenSea はトークンの発行を検討できます。
同社は、OpenSea自体をトークン化するのではなく、1年前に買収したアグリゲーターGemのような自社資産のトークン化を検討する可能性がある。
資産のトークン化が十分でない場合、OpenSea は 1 年前に開始したプロトコルである Seaport のトークン化を検討する可能性があります。プロトコルをトークン化し、小規模市場を奨励することは、OpenSea にとって有益となる可能性があります。 SeaportがNFT取引の業界標準になる限り、プロトコルはプロトコルレベルでロイヤルティを強制し、悪者をブラックリストに登録する可能性があります。
Roninと同様に、OpenSeaが公開するプロトコルは、ゲームスタジオ、大手NFTパブリッシャー、従来の小売業者のコンソーシアムによって管理され、共有標準がどのように進化するかを決定する可能性があります。
市場が失速したのは、両大手企業が収益がなくても数年間は存続できるほどの巨額のベンチャーキャピタルを調達したからだ。この状況は、ロイヤルティモデルに依存するクリエイターや小規模な製品に悪影響を及ぼします。前述したように、NFT ロイヤルティは、ユーザーが作成したゲーム コンテンツの市場を可能にすることを約束します。
NFT がなければ、この市場は崩壊する可能性があります。ゲームは、デジタル資産に関する規制を回避し、アプリストアのポリシーを回避するために、独自のクローズドマーケットプレイスを運営します。
もう一つ考慮すべき点は、NFT市場では知的財産が重要な役割を果たしているということです。 Yuga Labs や Nike などの企業は、ロイヤルティから収入を得ているため、NFT の開発を継続する意欲を持っています。実際、この1年間で両社はロイヤルティだけで1億ドル以上を稼いだ。この収益モデルがなければ、どの企業もこれらの基本的な機能を改善しようとは思わないでしょう。したがって、やみくもにロイヤルティから遠ざかっても、現在の市場の発展を数年後退させるだけです。
アーティストは、既存のツールを使用してストアフロントを作成し、ロイヤルティ ルールを公開して、独自のマーケットプレイスを立ち上げることを選択できます。しかし、これによりアーティストは必然的に、門番や仲介業者に収益の一部を取られるという過去と同じ状況に陥る可能性がある。この問題の核心は、次の 2 つの重要な要素に対する業界の理解の欠如である可能性があります。
トランザクションはデジタル資産エコシステムで重要な役割を果たしており、投資された資金と生み出される収益のほとんどは金融アプリケーションから得られており、ユーザーとトランザクション量を獲得するための手数料は今後も低くなる傾向にあります。
すべての資産、特に音楽アルバムの権利などの非代替資産が実質的な取引の対象となるわけではありません。より高いロイヤルティは、資産の取引頻度が低い場合にのみ正当化されます。
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Jay-Z が印税が自分の 99 の問題の 1 つだと気づいた頃
皮肉なことに、この種のことは何も新しいことではありません。 2015 年、Jay Z は音楽アーティストがストリーミングから得られる収入が少ないという問題を解決するために Tidal を立ち上げました。この 25 ユーロのアプリは米国のほぼすべての主要アーティストから支持されていますが、普及には至っていません。しばらくの間、人々は Tidal でお金を支払わなければ、古い Jay-Z のアルバムをいくつか入手することができませんでした。その結果、アプリはすぐに苦戦し、リリースから 1 か月以内に 700 位を落としました。数年後、スクエアのジャック・ドーシーがそれを3億ドルで買収した。
アーティストとしては、収入を得たいが、作品の配布を犠牲にしたくないという考え方です。通常、アーティストは YouTube でのストリーミングに合わせて作品を最適化します。これは、ビルボード チャートでのランキングに反映されるためです。しかし、プラットフォームが多くの注目を集めると、クリエイターを支配し始めます。より多くの配布を獲得したい場合は、OpenSea に掲載するか、コンテンツの支払い基準値を設定しないなど、ユーザーがあなたの作品を見つけやすくする必要があります。
(料金を請求する予定はありませんが、週末の作業に対して 200 ドルを支払ってくれた人に多大な感謝を表したいと思います。あなたは私たちを驚かせました。)
現在、Blur の価値は 32 億ドルと評価されており、これは一部のプロトコルよりも高額です。この現象は、「ファットプロトコル」の時代からアプリケーション価値蓄積の時代に移行しているのではないかという議論を引き起こしました。 Blur の背後にあるチームの成功は、スタンドアロン アプリケーションがユーザー数とサービスの点でプロトコル全体よりも優れていることが多いことを示しています。これにより、手数料を最小限または無料でマーケットプレイスを立ち上げ、トークンを通じてユーザー数を促進し、トークンを使用してプラットフォーム上でのアクティビティと引き換えにユーザーに所有権を提供するという新たなトレンドが生まれています。
基本的に、人々が構築する可能性のあるものを構築するのではなく、人々が実際に必要とするものを構築することに焦点を当てます。今日の市場では、ついにプロのユーザーを魅了するために製品を最適化する段階に到達しました。
私たちは、ロイヤルティのない市場が最終的に成功するとは考えていません。前述したように、市場では反復が標準となっており、アプリは今後も進化し続け、ニッチ ユーザーを獲得するために競争することになります。 Blurをめぐる誇大宣伝は数か月以内に沈静化し、NFT市場は通常に戻る可能性があります。もちろん、業界が過去3年間に多くの革新と発展を経験したにもかかわらず、クリエイターがNFTを発行しなくなり、いくつかの以前の作品だけが残る可能性もあります。
現在の市場状況を予測することは困難です。しかし、現代のロケット技術者とドージコイン愛好家のアドバイスに従えば、最も興味深い結果は、最も起こりそうなことかもしれません。
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