マージされたイーサリアムトランザクションのライフサイクルの詳細な説明: どの参加者が価値を獲得できるか?

DeFi之道

特邀专栏作者

2022-08-11 10:00

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このプロセスの最後にETHが最終的な勝者になれるのはなぜでしょうか?

AI要約

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このプロセスの最後にETHが最終的な勝者になれるのはなぜでしょうか?

原文の編集: The Way of DeFi

元のソース:Bankless

原文の編集: The Way of DeFi

この記事では、マージされたイーサリアムトランザクションのライフサイクルについて紹介します。

イーサリアム上でブロックがどのように構築されるか、そしてその過程でどのアクターが価値を獲得するかを学びます。
各ステップの背後にあるメカニズムの設計について学びます
プロセスの最後にETHがどのように最終的な勝者であるかがわかります

画像クレジット: ローガン・クレイグ

マージされた世界では、イーサリアムのトランザクションは非常に具体的で秩序あるプロセスを経ます。強力な貿易サプライチェーンが構築され、巨大な権力構造が出現しようとしています。

イーサリアムトランザクションのサプライチェーンの現状は率直かつ世間知らずです。私たちは皆、トランザクションをメモリプールに送信し、アービトラージボットがやって来て、あらゆる価値を競い合い、マイナーがこれらすべてのトランザクションを照合してブロックを構築します。

合併後、このプロセスは成文化され、イーサリアム上のプロトコルに定義されました。これにより基本的に、ETH ステーカーはあらゆる段階で価値の獲得を活用し、サプライチェーンの末端で価値が確実に届けられるようになります。

以前にも言いましたが、仮想通貨を完全に理解するための最良のレンズは生物学を通してです。

暗号化は、自然法則を模倣した新たな有機システムです。人間はいくつかの構造物を建設していますが、これまでに発見された「最良の構造物」は自然を模倣したものです。

長年の研究開発を経て、イーサリアム開発者はウォーターシェッドによく似たトランザクションのサプライチェーンを構築しました。分水界とは、降雨や雪解け水が小川や川に流れ込み、最終的には貯水池、湖、海などの流出点に至る土地の領域です。

これらの雨滴（トランザクション）はイーサリアム全体に存在します。一部はUniswapに、一部はAaveに、一部はOpenSea、NFTファウンドリ、DEXアグリゲーター、ブリッジ、トークン転送などに送られました。

しかし、雨滴（トランザクション）がイーサリアムのどこに落ちるかは問題ではありません。最終的には同じ場所に収束し、そこに到達するまでに同じプロセスを経ます。雨の一滴一滴はユニークで、ユニークな場所に降りますが、すぐに自然の法則が影響し、その雨滴は少しずつ集まって小川となり、川となり、最終的には盆地の最深部に集まります。

ETHステーカー（質権者）。

私はこれを...イーサリアム流域と呼んでいます。

用語集

暗号通貨への取り組みの初期段階にある人にとって、この用語集は、この記事の残りの部分をよりよく理解するのに役立ちます。

優先料金:イーサリアム上のすべての取引には優先手数料がかかります。ユーザーの観点から見ると、これは基本的にガス料金と同義です。支払う手数料が多ければ多いほど、トランザクションが選択されるインセンティブが高まるため、トランザクションがブロックチェーンに早く組み込まれるようになります。
メモリプール (Mempool):mempool は、各ノードによって保持される未確認または保留中のトランザクションの小さなデータベースです。トランザクションがブロックに含まれて確認されると、メモリプールから削除されます。メモリプールは正規のものではありません。各ブロックチェーンノードには、独自のバージョンのメモリプールがあります。場合によっては、トランザクションが特定のエンティティにのみブロードキャストされ、メモリプールが他のエンティティと不整合になることがあります。
MEV：最大抽出可能価値 (MEV) は、標準のブロック報酬とガス料金に加えて、ブロック内のトランザクションを含めたり、除外したり、順序を変更したりすることによってブロック生成から抽出できる最大の価値です。ブロック内で取引する権利を持つ人は誰でも、自分に有利な取引を行うことができ、利用可能なすべての裁定取引の機会を確実に取引で獲得できます。
MEV ファインダー:MEV Searcher (MEV Searcher) は、潜在的なアービトラージの機会を求めてブロックチェーンとメモリプールをスキャンし、アービトラージの機会が見つかると、それを捕捉しようとするトランザクションを送信する、自動化された高度に最適化されたアルゴリズムです。
トランザクションバンドル:MEV サーチャーは、複雑なトランザクションを 1 つのパッケージにバンドルしたグループである「トランザクションバンドル」を生成します。トランザクションは 1 つですが、多くのトランザクションが含まれています。通常の取引と同様に、ブロックに含める優先料または賄賂が伴います。
ブロックビルダー:ブロックビルダーは、すべてのトランザクションと最も優先度の高いメモリプールトランザクションをバンドルし、含めるのに適したブロックを構築します。
ブロック提案者:ブロック提案者は、ETH Staker という別名で知られているかもしれません。ノードを検証すると、ブロック提案者はブロックチェーンに含めるブロックを提案します。これは通常の ETH ステーキングプロセスの一部であり、トランザクションサプライチェーンの最終ステップです。

MEV: どれくらいの大きさですか?

イーサリアム上のすべてのトランザクションには、何らかの値が関連付けられています。そうでない場合、送信者はガス料金を支払いません。誰かがイーサリアムの状態を変えるためにある程度の代償を払うつもりです。人々は、Uniswap の価格を変更するため、Aave の清算レベルを増減するため、またはイーサリアムの価格と価値を変更する何らかの金融取引に参加するために料金を支払います。

イーサリアム上のすべてのトランザクションは裁定取引の証跡を作成します。誰かがUniswapでETHを購入すると、その価格を他のすべての市場と混同し、裁定取引者に小さなリバランスの機会を生み出します。すべての金融取引には、裁定取引ボットの小さなチャンスが数多く残されています。

Uniswap プールのバランスを崩すと、アービトラージボットが出現し、アービトラージを消費し、よりバランスの取れた健全なエコシステムを生成します。イーサリアムの使用量が増えるほど、存在するアービトラージの総量も増加します。アービトラージボットはTradFiの高頻度トレーダーに似ており、何百万ものアルゴリズムが最も小さな違いを探しており、すべてがその小さな機会を捉えようと競い合っています。

米ドルで定義すると、MEV の価値は非常に大きく、6 億 7,200 万米ドルに達します。次の図:

そして、これは MEV の初期段階にすぎません。 MEV 価値の獲得は非常に収益性の高い分野であり、急速かつ桁違いに成長することが確実です。特に MEV は「解決可能な問題」ではないと広く信じられている場合には、そうなると誰も考えていません。

せいぜい悪用できる程度です。しかし、最悪の場合、ブロックチェーンが地獄の寡頭政治に変わる可能性があります。

見る: 仮想通貨の存続の危機

しかし恐れることはありません。イーサリアム開発者はこの問題に取り組んでいます。彼らは、MEV を利用し、それを下流にストリーミングして幅広い市場参加者に配布するシステムを開発しました。ETHステーカー。

イーサリアム取引のサプライチェーン

ステップ 0丨トランザクション起点: 「メモリプール」

トランザクションがイーサリアムブロックチェーンに埋め込まれる前は、トランザクションは「mempool」と呼ばれる「まだ誕生していない」状態に存在します。上で述べたように、mempool は基本的に、まだブロックチェーンに含まれていないすべてのユーザートランザクションです。

メタマスクでトランザクションを行うと、それをイーサリアムノードのネットワークにブロードキャストします。これらのノードはこのデータをダウンロードし、コンピューターのメモリに保存します。

最も優先度の高い手数料が設定されたトランザクションが大量のトランザクションから抽出され、ブロックチェーンネットワークのブロックに追加されます。この記事では、「どのトランザクションが最も優先度の高い手数料を支払ったか」よりも考慮すべき変数がたくさんあるため、以下の残りのステップに含めるトランザクションがどのように選択されるかについて説明します。

注: mempool はトランザクションの巨大な海です。すべてのトランザクションにはその包含に関連付けられた入札があり、それらはすべてイーサリアム上で何らかの処理を行います。

すべてのトランザクションには、それに関連付けられた 2 つの基礎となる価値のソースがあります。

優先料金:ユーザーは、参加のために明示的な賄賂を支払うことを選択できます
MEV ：イーサリアムの状態に裁定取引の機会を生み出す二次効果

トランザクションがどのようにしてイーサリアムブロックチェーンの一部となるかは、優先料金のサイズとトランザクションに関連するすべての MEV によって異なります。

たとえば、手数料 0 ドルでトランザクションを作成し、基本的にマイナーに無料でトランザクションを含めるよう依頼することが可能です。通常、マイナーやバリデーターはこのトランザクションを無視します。ただし、トランザクションが「1 ETH で 1,000,000 DAI を支払う」または「1 ETH で Cryptopunk #1118 を販売」のようなものである場合、そのトランザクションは、それを見つけた最初の MEV ボットによってすぐに取得されます。

簡単に言うと、すべてのトランザクションには、明示的な優先料または暗黙的な MEV 値のいずれかが報酬として与えられます。各トランザクションの価値は、サプライチェーンの次のプレーヤーである MEV サーチャーによって取得されます。

ステップ 1丨MEV サーチャー:「アービトラージャー」

MEV Finder は、高度に最適化された裁定取引ボットです。

すべての MEV 検索ボットは特定のタイプの MEV に最適化されており、その作成者は、より良い裁定取引を生成してより多くの利益を得るために、ボットの改良に多くの時間と労力を費やしています。

たとえば、DeFiにおけるさまざまなAMM（自動マーケットメーカー、別名「分散型取引所」）の不均衡を裁定するために高度に最適化された検索エンジンが登場するでしょう。 ETH が Uniswap で 1998 ドル、Sushiswap で 2002 ドルの場合、DEX アービトラージ用に最適化された MEV ボットは、スプレッドをキャプチャしていくらかの gwei を獲得する取引を作成します。

Aave、Maker、Compound などの融資アプリ内でも同じ競争が発生します。 DeFiローンを清算しようと競い合う清算ボットに多大な価値が支払われました。時間の経過とともに、これらの DeFi 清算ボットがより狭いスプレッドで競争し、市場が許容する最良のレートでローンを清算し、ローンの保持価値を最大化するのを私たちは見てきました。

何千もの MEV 検索ボットがメモリプールを探索し、最小価値のアービトラージを求めて他の MEV 検索ボットと競合しています。

これらの MEV を求める人々がより優れてエネルギー効率を高めるにつれて、ますます小規模な裁定取引をめぐって競争できるようになり、DeFi が効率的な市場であることが有機的に保証されます。

協力

これらの MEV 検索ボットは、通常、利用可能な裁定取引を完全に取得する必要がある取引のグループであるため、取引の「バンドル」を作成します。ボットは、これらすべてのトランザクションを特定の順序で操作に含める必要があるため、それらをきちんとした小さなパッケージにまとめて、ゲームの次のプレイヤーであるブロックビルダーに発送します。

通常のトレーダーと同様に、各 MEV 検索ボットは、作成した取引パッケージごとに「入札」を送信します。これは、ボットがバンドルを含めるためにブロックビルダーに支払ってもよい価格です。この MEV アービトラージゲームは競争が激しいため、利幅は非常に薄いです。

これらの MEV ボットはブロックへの包含をめぐって急速な入札エスカレーションゲームに参加しているため、MEV シーカーは抽出したアービトラージのほぼ全額をブロックビルダーに支払います。つまり、ブロックビルダーが獲得した価値の額は当然 MEV の 99.99% に近くなります。検索者は抽出できます。

ステップ 2丨ブロックビルダー:「マクロ裁定取引者」

「ブロック構築」の役割は単純です。ブロックビルダーは可能な限り最も価値のあるブロックを構築し、ブロック提案者（ETHステーカー）にブロックを受け入れさせるよう入札します。

簡単なことのように聞こえますが、できる限り利益を上げるためには、建設業者は高い競争力を持たなければなりません。

ブロック構築競争には 2 つのベクトルがあります。

ハードウェアとネットワーク
ご注文の流れ

ハードウェアとネットワーク

ブロックビルダーは、計算負荷の高いトランザクションシミュレーションプロセスを通過する必要があります。

ビルダーは、内容を考慮せずにすべてのトランザクションバンドルを盲目的に含めることはできません。サーチャーによって送信された多くの取引バンドルは同じ裁定取引の機会を追求し、怠惰なビルダーに競合する取引バンドルが含まれている場合、2 番目の取引バンドルは拒否され、ビルダーは関連する入札を放棄します。

残念なことに、ブロックスペースは貴重であり、ビルダーはブロックに含まれるトランザクションを高度に最適化する必要があります。

したがって、ブロックビルダーは、各トランザクションをブロードキャストして競合をチェックする集中的なトランザクションシミュレーションプロセスを実行します。彼らは、トランザクションの考えられるすべてのバンドルを実行して最も収益性の高い組み合わせを見つけ、残りのブロックを基本的なメモリプールトランザクションで満たし、提案者をブロックするよう入札します。

これらすべてが 12 秒で完了します。

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注文の流れ

イーサリアムのメンプールについて上で述べたことに戻ります...

メモリプールは正規のものではありません。「正規のもの」であり「唯一の真実の情報源」はイーサリアムブロックチェーンです。トランザクションが「ブロックチェーンに入る」前は、不確定な状態にあります。

各 Ethereum ノードには、独自のバージョンのメモリプールがあります。メタマスク (または任意のウォレット) を通じてトランザクションを行うと、リッスンするすべてのイーサリアムノードにトランザクションをブロードキャストすることになります。結局のところ、トランザクションをブロックに含めたいだけなのですが、誰がそれを行うかは気にしません。

ただし、これはすべての俳優に当てはまるわけではありません。取引をブロードキャストすることは、実際には「カードを見せる」ことであり、自分がやりたいことを世界に伝えることです。「何をしているのか」が「市場が知らない大量のアルファを持っている」ことを意味する場合、そのトランザクションをリッスンするすべてのノードにブロードキャストすると、確実に、あなたが試みているアルファのすべてのペニーが犠牲になります。得。

非常に古いバンクレスのエピソードをご覧ください:「イーサリアムは暗い森」

さて、イーサリアムでは大量のアルファが表示されています...しかし、トランザクションをブロードキャストすると、そのアルファをある MEV ボットに公開することになり、彼らは必ずそれを横取りすることになります。なぜなら、それが彼らの行為だからです。。

それで、何をすべきでしょうか？プライベートオーダーの流れ。

このトランザクションを全員にブロードキャストする代わりに、他の全員にブロードキャストせずにトランザクションを処理することに同意するマイニングプールとオフチェーン契約を結びます。

たとえば、Flashbot は、この権限へのアクセスを民主化するために「Flashbots Protect」を開発しました。あなたはできるここで見る。

ここで学ぶべき教訓: すべてのメモリプールが同じように作成されるわけではありません。より優れたメモリプールのビジョンとプライベートトランザクション注文フローへのアクセスを持つエンティティは、市場の他の部分で裁定取引の機会を活用できるようになります。

これらは、改良されたハードウェアとネットワーク、または注文フローのためのプライベートオフチェーンプロトコルを通じて、ブロックビルダー間の競争の手段となります。

入札ブロック

ブロックビルダーは、MEV Seeker からのすべてのトランザクションのバンドルに対する入札と、個々のトランザクションからのすべての優先料金を集めることで収益を上げます。たとえば、これは 2.2 ETH を与えるブロックになります。次に、ブロック提案者が提案したブロックに 1.9 ETH で入札し、0.3 ETH の差を獲得しようとします。

MEV サーチャーと同様に、ブロックビルダーも競争力が高くなります。本当に優れたブロックビルダーは、3 ETH 相当のブロックを生成し、それに 2.2 ETH で入札できます。しかし、別のブロックビルダーは、わずか 2.4 ETH の価値のあるブロックを構築し、それに 2.3 ETH で入札する可能性があります。

当然のことながら、合理的なブロック提案者は 2.3 ETH で入札ブロックを受け入れるでしょうが、より小さい差額を受け入れるビルダーは現金を手に入れます。

利益率は非常に急速に低下しています。

ステップ 3丨提案者をブロック: 「ETH ステーカー」

最後のステップは、実際にブロックをブロックチェーンに追加することです。

バリデーターを実行しているETHステーカーは、それに関連付けられた最高入札額を持つブロックを選択するだけです。

彼らは何もする必要さえなく、最も収益性の高いブロックヘッダーを選択し、32 ETH 債券の完全な信頼と信用をもってこのブロックを承認するというメッセージに署名するだけです。

重要なポイント: メカニズム設計を通じて平等を達成する

イーサリアム開発者は、ETH ステーキングをできるだけ簡単かつ民主的にすること、基本的な消費者向けハードウェアに ETH をステーク可能にすること、そして可能な限り少ない ETH を使用します (32 ETH、このスレッドを読んで、これが現在の理論上の最小数である理由を理解してください)。

これらはイーサリアムの値です:家族の検証と合意への参加を可能な限り民主的かつアクセスしやすいものにします。あなたのバックグラウンドに関係なく、イーサリアムでのステーキングに参加するために必要なのは、基本的な消費者向けハードウェアといくらかの ETH だけです。 Rocket Pool や Lido などのアプリケーション層のイノベーションは 32 ETH のしきい値を下げるのに役立ち、将来的には 1 人のステーカーに対して 32 ETH が 16、さらには 8 に引き下げられる可能性があります。

MEV はイーサリアムにおける大きな問題であり、他の誰よりも MEV を抽出できる少数の特権的な関係者に ETH の供給が集中する可能性があることがわかりました。この現実は、イーサリアムの分散化と民主化を維持するためのあらゆる努力を脅かします。

それで、開発者は何をしたのでしょうか?彼らはメカニズム設計を利用して MEV を活用し、それを ETH 保有者の手に渡します。

ETH ステーカーとして、MEV 検索ボットの実行方法をご存知ですか?最適なブロックを構築する方法を知っていますか?上記のプロセスでは、これを行う必要はありません。サプライチェーン全体は、スタックの最も分散化されアクセスしやすい部分の影響を受けます。ETH保有者。

ブロックビルダーが包含を求めて争う中、MEV サーチャーボットの利益率は最大限に圧迫されています。ブロック構築者の利益は、ブロックを含めるためのブロック提案者の競争によって最小限に抑えられます。

ブロック提案者はETHステーカーです。最高の MEV 検索ボットからの潜在的な集中化の脅威はすべてブロックビルダーに渡され、その後 ETH ステーカーに渡されます。

そしてこれはETHにとって非常に良いことです。

それで、ETHステーカーとの関係は本当にここで終わるのでしょうか?

不確かな。

ブロックネイティブのマット・カルターこの競争は実際には取引の起源にまで遡ると主張します。財布。

各トランザクションには関連する価値があるため、ウォレットは消費者とのやり取りにおいて非常に活発な場所になります。ウォレットは独自のトランザクションストリームのソースになります。また、ブロックビルダーはトランザクションフローを利用できます。

したがって、ブロックビルダーはトランザクションフローに対してウォレット手数料を支払う場合があります。たとえば、専用のブロックビルダーは、トランザクションを世界にブロードキャストするのではなく、メタマスクにルーティングするだけのために多額のお金を支払う可能性があります。

これはひどいですね！ Metamask ユーザーのトランザクションは、Citadel や Robinhood のようになりすまされます。