AAVEの最新ステーブルコインGHO提案の詳細な説明
序文：
序文：Aave コミュニティはコメント要求 (ARC) 提案を発表し、DAO 組織に「ネイティブのドルペッグ方式を導入する」ことを提案しました。分散型、過剰担保型ステーブルコイン GHO
」、この提案は99％の支持を得て7.31に可決されました。本提案は、従来の超過担保型ステーブルコインの特徴に加えて、既存資産（ETH等）の過担保制を打破し、「プロモーター」の厳格な審査を行うプロモーターの概念を追加提案しています。「既存資産でしか担保できない足かせ」を打ち破る
、将来の収益はステーブルコインの担保として使用できます。
本稿では、ステーブルコイン自体の知識からスタートし、GHO提案の目標と革新性を整理し、ステーブルコインDAIと競合するモデルのライフサイクル全体（生成から破棄、清算など）までを詳しく解説します。
この記事はかなり長いので、次のような興味がある場合は、注意深く読んでください~~
ステーブルコインとは何ですか?価値は何ですか?収入はどこから来ていますか？
GHOはどのように実装されるのでしょうか?どのようなイノベーションがあるのでしょうか？
GHOとDAIの違いと利点のまとめ
最初のレベルのタイトル
1. 安定通貨とは何ですか?トークンの浮き沈みは毎日素晴らしい話ばかりですが、もちろん、業界で唯一不変である、浮き沈みを追求しない非常に退屈なトークンもあります（ステーブルコインの安定性も業界では興味深いものですが）。世界の変化そのものなので、安定通貨は最初から絶対的な安定を指すものではなく、
ほとんどのステーブルコインでは、これはドルです。
副題
1.1. 通貨価格安定の目に見えない利点
信頼できる安定した通貨とは、ユーザーが合理的な状況下で通貨を実際の米ドルに交換できることです。つまり、安定した償還が必要な要素であり、トークンが長期安定性を達成できれば、通貨としてだけでなくプラットフォームとしても機能し、通貨価格の安定という機能は退屈ではあるが、非常に便利である。その収入は、
プラットフォーム用: 多数の上位レベルのアプリケーションが安定して動作するための、摩擦やスリッページのない金融価値の相互作用のための基本的なプラットフォーム。
投資用：機関投資家がチェーン上の商品に投資する際に優先通貨となると、巨額の資金が集まるようになる
サービスの場合：コインの入金と発行に対してリスクのない利子を受け取ることができ、資金の送金に対して追加の安定した使用料を得ることができます。
現在、法定通貨で担保された2つのステーブルコインであるUSDTとUSDCだけが、合計1,000億米ドルを超えて発行されています。
1.2. ステーブルコインの分類ブロックチェーンは世界的な市場であり、ステーブルコインの市場価値の総額は約 1,500 億米ドルです。集中化、担保、アンカー
その結果、多数のカテゴリが生成されます
担保保証なし。アルゴリズムの導入に基づいて提供されます: Basis Cash、Amplforth。
銀行預金保証に基づく担保保証としてのオフチェーン資産: USDT、USDC
副題
1.3. 安定通貨の収入はどこから来るのですか?
ステーブルコインの巨大ビジネスでは、USDCは現在548億米ドルを保有しており、DAIはイーサリアムで合計70億米ドルを発行している。さまざまな製品の価値を理解するためには、。
彼の金儲けモデルを把握し、コイン発行の動機を理解する
通貨の価格が安定しているため、浮き沈みによる収入が得られにくく、トークンの利用はブロックチェーン上で動作するスマートコントラクトであるため、ユーザーは送金にガス料金のみを消費し、1W USDCを送金することができます1WUSDC も考慮されますが、ERC20 プロトコルをコアとする安定通貨は差し引かれません。
タイプ 1: オフチェーン法定通貨保証
銀行預金におけるオフチェーン資産 (USD) の担保の種類
銀行の利息収入は大きなものです。たとえば、USDC の流通額は 548 億で、これは銀行や保管パートナーを通じて現金または同額の国債を保有していることを意味します。
次に、USDT などの通貨出金プロセスで手数料を請求することができます。テザーの公式 Web サイトを確認してください。米ドルへの両替の公式基準は少なくとも 100,000 米ドルで、手数料は 1,000 米ドルまたは両替額です。 * 0.001 のいずれか大きい方。
ここには信頼の問題があり、あまりにも多くの準備預金が国債や長期国債の保有に転換されれば、収益率は高まるものの、引き出しに対する信頼は低下することになる。このクラスのゲームは次のとおりです。
より多くの準備金を保持して利息収入を減らすか、それとも信頼を犠牲にしてより高い収入を選択するか
現時点では、まず発行部数を増やし、より多くのユーザーのコンセンサスを得て、より多くの予備を増やすという選択肢がほとんどです。
2 番目のタイプ: チェーン上の資産保証
オンチェーン資産（さまざまな主流トークン）のスマートコントラクトにおける住宅ローン保証の種類
世界で4番目に大きい暗号化安定通貨であるDAIを例にとると、ユーザー獲得プロセスは資産を担保にしてDAIを交換することであり、元の資産を取り戻すには安定手数料のDAI+0.5%～0.75%を返すことになります。 、後で詳しく説明します
1.4. 概要
それぞれの収益モデルには対応するユーザー層があり、たとえ赤字でもまずは市場を掌握しなければならず、さまざまなプロジェクト当事者は儲けることだけに限定されない。 USDC の発行会社である Circle がチェーン上に大量の新しいインフラストラクチャを構築することを計画しているのと同じように、その目的は、USDC を数百万の開発者にとって実用的なプラットフォームにすることです。
しかし、チェーン上の現在の資産保証方式は、法定通貨担保タイプよりもはるかに劣っており、DAI は 4 位にランクされていますが、流通量は実際には桁違いに悪いです (65B 対 7B)。
いいえ、十分にテストされたDeFI融資プロトコルの王者であるAAVEも、安定した通貨市場に参入します。
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2. AAVEのGHOステーブルコイン提案
AAVEは何をするのですか？
DeFI融資契約の王様と呼ばれるのはなぜですか?
7.31 の時点で、この提案は DAO 組織の 99% によって承認されました。
副題
2.1. GHO の重要な機能
この提案は、中核となるメカニズム、つまり米ドルに固定されたネイティブの分散型、担保付きのステーブルコインを明確にしています。
したがって、MakerDao の DAI と非常によく似たものになります。また、過剰担保に基づいて、不平等な住宅ローンとローンのリスクを監視する清算モジュールも追加されます。
特徴を比較しながら一つずつ解説していきますが、確かに専門用語がたくさんあります。
一般的な特徴は次のとおりです。
分散化 - コアメカニズムは完全にブロックチェーン上で動作します。
過剰担保 - チェーン上の資産を担保として使用する必要があり、1,000 ドル相当の ETH は、以下の質権レートでのみ GHO に融資できます。
複数の担保サポート - 担保保証として複数のチェーン上の複数のトークン資産をサポートします。
コミュニティ ガバナンス - 金利や手数料などの中核となるパラメータは DAO の投票によって設定され、リスクはガバナンス トークンを通じて共有されます。
ユニークな機能は次のとおりです。導入「ファシリテーター」という概念
: GHO は、連邦準備制度による紙幣の印刷と同様に、担保なしで生成および破棄できます。
解釈: GHO は担保なしで生成および破棄することができ、厳しく選ばれた「ファシリテーター」は「差し入れられる既存資産の束縛」を打ち破り、将来の収益をステーブルコインの担保として使用することができます。流通規模を大幅に拡大できるだけでなく、多数の Web3 製品をクラスタリングして審査基準を満たすことができ、長期信頼性の高いサービスの適用を促進できます。組み合わせる：->Aave V3のEモード
安定させる
解釈: 従来の質権ローンの LTV は通常 75%、つまり 100 個の担保のうち 75% だけを融資できるのに対し、E モードでは LTV の 98% をステーブルコインの質権付きステーブルコインの融資に使用できます。効率的なステーブルコイン 資産交換のための安定したメカニズム。
事例: DAI をスリッページ損失の低い GHO と交換できる場合、裁定取引者が価格の安定を促進して利益を得ることができるようになります。裁定取引者はレバレッジを利用して金利スプレッドを享受し、一方で GHO は安定性を享受します。
例: GHO アップ -> ミント GHO とダイ -> 供給増加 -> GHO ダウン
例: GHO ダウン -> GHO でミント ダイ -> 供給減少 -> GHO アップ
マルチチェーンネットワークにおける自然なクロスチェーン配信のためのポータルコンセプト: -> 評価予定
解釈: 最近橋の爆発が多いです 解釈はその後の実装方法次第です 作者の続編に期待してください
2.3. GHOの運営プロセス
トークンのライフサイクル全体の観点から、ユーザーがさらされる GHO の使用法
取得: ユーザーは AAVE の担保を使用して GHO を鋳造します。
破壊：担保の喪失（返済または清算）およびGHOの喪失
Compound の現在の ETH 保管金利 0.07% と DAI の金利 0.6% を参考にすると、このステーブルコイン手数料の確率は 0.5%→1% の間に設定されます。
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2.4 概要
GHO はまだ提案段階にあり、契約によるセキュリティ監査やその他の作業が近い将来に実施される可能性がありますが、正式なメインネットが利用可能になるまでにはまだ長い時間がかかります。
その中で、核心的な問題はまだコミュニティで活発な議論の段階にあり、次のような問題に特に注意を払っています。
1: 融資プロセスにおける質権率と金利のメカニズム、Emode と動的金利を組み合わせてより高い資本利用率を実現する方法
2: 清算人の報酬と清算人のストップロスは、DAIがブラックスワンを0元で購入するのを防ぎ、ユーザーを保護するためのものです。
4: Defi はあらゆる場面で数百億の資産を蓄積しており、安全な出入りメカニズムが必要です
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3. 多読 - DAI がどのように安定するのかを深く理解する
同じ製品を解釈して、分散型ステーブルコインのベンチマークである MakerDao の詳細な実装である MakerDao の DAI を見てみましょう。
副題
3.1. 過剰担保の意義
お金が足りないときは誰にでもあります。
預金者にとって、通貨保有者は時間の価値を果たすことができます。つまり、Eth を保有する権利と利益を維持し、それを現金と交換して使用することができます。
プラットフォーム側にとって、国債などの負債が十分に大きい場合、それは最も低いリスクで最も安定した利子収入を形成し、市場資金の量を動的に調整するための優れた管理金融ツールになります。 web3 プロジェクト側は大量の流動性を確保し、トークンは経済システムの相対的な安定を促進します。
それで、それで、
これはショートポジションとロングポジションにとって非常に有意義なレバレッジツールです。🌰
栗をあげる
ロングとは、上昇を楽観的に見て買うことであり、レバレッジをかけてロングとは、お金を借りて購入額を2倍にすることです。
要するに、下がったと思って売るということですが、他の人が売ることもできます。
イーサリアムの上昇が予想される場合、以前の 1,000 ドルの ETH を抵当にして 750 ドルの DAI を生成し、次に DAI を使用して ETH を抵当として購入し、その後 DAI を購入することができます。複数の操作を経ると、価値は数倍に増加する可能性があります。
そのレバレッジ効率は以下の通り、高くはありませんが軽く2～3倍に達します。
副題
3.2. DAI のライフサイクル
実際、DAI を中心とした安定したシステム全体は非常に複雑で、Web3 製品の芸術作品とも言える公式のシステム アーキテクチャ図が次の図です。複雑なコードは避けましょう。
ユーザーが認識するいくつかのリンクのみに焦点を当てていますが、実際にはそれらはすべて画像の黄色の部分にあります。
DAI のライフサイクル全体は、取得と破棄という 2 つの主要なリンクに分かれています。
取得: Vault の生成、担保の送付、質権率の計算、DAI の返却、外部使用のための引き出し
破棄: DAI を Vault に送り返し、追加の安定手数料を支払い、質権率に基づいて担保を取り出します。
以下と比較してください:
私が住宅ローンを借りるために銀行に行ったとします（流動性の高いステーブルコインに対する流動性の低い資産）。
自分の家を担保（住宅ローンETH）として入れました
銀行がローンとして現金を貸してくれます (DAI を取得)
家の価値が下がった場合（破産）
銀行からローンの返済を求められます（補充担保）
ローンを返済できなくなった場合（清算のきっかけ）
彼らは私の家を奪うだろう（担保オークションを引き起こす）
銀行に問題が発生し、破産しました (グローバル決済システムが起動されました)
副題
3.3. 暗い森ではリスクが第一
ETH でさえ非常にリスクが高く、不安定な資産であることは誰もが知っています。MakerDao の DAI コインエントリーでは、それがはっきりとわかります。
彼にはいくつかの核となるパラメーターがあります
安定化手数料: DAI の返還、担保を償還する際に支払う必要がある追加費用 (MakerDao の収入となる)
清算手数料: 破産した場合、未払いの負債に 13% の罰金が追加されます。
住宅ローン金利: 100 米ドルの DAI を貸付するには、170 米ドルの資産担保が必要です。
そして、右下隅には、50 ETH でボールトを生成し、49,000 DAI を取り出すと、現在の ETH 価格が 1666 ドルに達すると清算がトリガーされることがわかります (シンプルな機械翻訳、便利で直感的な理解)
3.4 破産、4 回の競売リスクがレッドラインを超えると清算が発生します。これは、ユーザーが DAI を返却する必要がなくなり、ユーザーが生成した金庫 (Vault) が担保として競売にかけられ、システムが負う DAI を補填することを意味します。
同時に、清算されたユーザーも清算違約金を支払う必要があります。
メーカー契約のオークションプロセスは4つのステップからなり、最初にトリガーします，
担保オークションの仕組み
英国のオークションモデルを採用し、最高価格を付けた企業が担保を取得でき、支払われたDAIは債務の補てんと罰金に充てられる。
担保オークションプロセスが債務危機をうまく解決でき、まだ売れ残っている担保がある場合それからトリガーします，
逆担保オークションの仕組み
清算当事者は、宝くじオークションモードを利用して、担保の一部と交換するための価格を段階的に引き下げる過程で許容可能な価格でDAIを消費することができ、清算当事者の返済意欲を刺激する契約設計となっている。
ここを注意して見ている人は、実際には、資金を完全に一致させて負債をなくすことは常に不可能であることがわかるでしょう。
注文を引き受ける人がまったくいない場合は、バッファプール（Maker Buffer）内の資金が不良債権のリスクを負担するために使用されます。そして彼の資金は上記の安定化手数料と罰金から来ています。
もちろん、リスクが非常に大きくてバッファプールでもこの死のスパイラルを救うことができない場合には、それからトリガーします，
債務オークションの仕組み
Maker プロトコルは、MKR (ガバナンス トークン) を過剰発行してオークション プロセスを開始します。競売人は DAI を使用してオークションを通じて MKR を取得でき、オークションで取得した DAI はバッファ プールに入力されて借金を返済します。
長期的には、緊急事態がMKRによって過剰に発行されると、ガバナンストークン自体が無価値になるため、インフレ率を制御することはシステム全体の安全を守ることにもなります。を渡します
余剰オークションの仕組み
市場のMKRと引き換えにバッファプール内のDAIを売却し、自動的に破壊することで、MKRの総供給量を削減します。
3.5 概要
見よ、なんと美しいシステムでしょう！資本運用プロセス全体を保証するためにさまざまな清算プロセスがあり、リスクは大幅に軽減されていますが、安定通貨の役割は変動を最小限に抑える必要があるため、別の一連の清算プロセスが存在します。ターゲットレートフィードバックメカニズム (TRFM)
、資金の大部分が外部に流出している場合、プロジェクト当事者は安定手数料の清算罰金やその他の方法を変更することで調整しますが、全体的なリンクは非常に長くなり、リアルタイムでトークン価格を調整することが困難になります。
そこで彼は、DAI を中心とした預金プラットフォームを構築し、一方では DAI の流れを減らし、他方では、金利調整を通じて裁定取引者に預金または引き出しに動的に影響を与えます。
ここでは詳細には触れませんが、次の記事の最後にある関連記事 (特に MakerDao のホワイトペーパー) を読むことをお勧めします。
最初のレベルのタイトル
4. まとめ - GHOとDAIの違い
ステーブルコインとは何かということから始めて、その価値、分類、収入源について説明します。 Aave がステーブルコイン分野に関与する根本的な動機は理解できますが、
なぜステーブルコインが安定できるのか、この壮大な問題を理解しやすくするために、MakerDao の住宅ローンによって生成される DAI のライフサイクル、清算戦略、セキュリティ対策などの全体を 1 つずつ理解してみましょう。
将来的にデカップリングがあるかどうかはわかりませんが（混雑しないように）、このような美しいシステムの仕組みは本当に魅力的です。そして提案者自身も
GHOとDAIの違いも教えてください
私の意見では、最も異なる機能は「プロモーター」の概念です。これは、DAI がステーブル コインを取得するために「既存の」資産抵当権のみを使用できるというモードを打破し、限られたルールと信頼できるプラットフォームの下で将来的に特定の Web3 アプリケーションを使用します。 「GHO の収益も発行でき、これがチェーンの信頼の始まりであり、この提案の下にさまざまな Web3 アプリケーションの責任者が自ら推奨したのも不思議ではありません。
Defiについては本当に長い記事になってしまいました、フォーティーンさん、読んでいただきありがとうございました！
「いいね！」や「フォロー」、そしてディスカッションのために適切な友人に転送することを歓迎します。
引用：
https://governance.aave.com/t/introducing-gho/8730
https://docs.makerdao.com/
https://makerdao.com/zh-CN/whitepaper/
https://coinmarketcap.com/
AaveのステーブルコインGHO提案オリジナル
https://mp.weixin.qq.com/s/tjy2AWzRFGE6OLDrj9Y6kA
MakerDAO: イーサリアムの「最もクレイジーな」DAPP
https://mp.weixin.qq.com/s/-7KggzOFXzDPF9T2YcGyww
USDC の野望: 金融システムの再構築!
https://learnblockchain.cn/2019/03/19/understand_dai
分散型ステーブルコイン DAI を理解する
最後に次のように書きます。
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