NFTの流動性問題と解決策の包括的な分析
導入
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最近の清算の波の中で、スリーアローズ・キャピタルからセルシウス・ネットワーク、バベル・ファイナンス、ブロックファイ、ボイジャー・デジタルなどの仮想通貨機関に至るまで、仮想通貨市場全体に懸念が広がっている。デジタル資産価格の急落により、市場は過去数週間で数十億ドルを失った。
流動性の問題は、DeFiの発展だけでなく、NFTにとっても致命的です。このレポートでは、NFT が Web3 の主要ポータルとみなされているだけでなく、参入障壁が低く、ユースケースがより多様であるため、NFT の流動性問題とその解決策に焦点を当てます。
文章
このレポートでは次のトピックについて説明します。
NFT の現在の流動性問題を簡単に説明します
NFT流動性ソリューションのその他のアイデア
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NFTの流動性問題とは何ですか？
NFTは2021年から2022年初頭にかけて活発になりますが、DeFiと比較すると、NFT取引活動のレベルは良いとしか言えません。上位15のNFTマーケットプレイスは世界のNFT市場の大部分を占めていますが、それらを合わせた取引量は分散型仮想通貨取引所の2%にも満たず、ましてや2021年の取引所で取引量が14兆ドルを超えるセンターはなおさらです。
データ更新日: 2022 年 7 月 6 日
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データ更新日: 2022 年 7 月 6 日
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NFT取引の流動性が不足しているのはなぜですか?
購入者が少ない
NFT を代替トークンと区別するのは、その希少性と実用性です。 NFT投資家はDEX/AMM経由でイーサリアムやソルなどのトークンを簡単に取引できますが、NFT販売ごとの購入者のプールは実際にははるかに小さいため、上記の取引量も比較的小さいです。
価格設定が難しい
NFTは、現在の物理的な資産チェーンを「移動」するという物語において大きな想像力を持っていますが、大衆市場にとってはまだ非常に新しいものです。過去のデータポイントや広く受け入れられている評価分析が欠如していることが、誇大広告や価格設定が難しい主な理由です。希少性や主観的な意見の違いにより、同じシリーズのNFTであっても価格が大きく異なる場合があります。そのため、流動性が低くなり、資本効率が悪くなります。
高価
販売不可
多くのNFT投資家は、ダイヤモンドハンド戦略（株式やその他の資産をしっかりと保持することを意図する戦略を指します）を採用して投資しており、即時の流動性と引き換えにNFTを売却することを望んでいません。したがって、NFTの流動性問題を解決するために、NFT金融化の開発が注目されています。
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既存のNFT流動性拡大ソリューション
タイプ A: NFT トランザクションと付加価値契約
よりスムーズで低コストの方法で NFT ポイントツーポイント取引を促進します: 1) NFT マーケット アグリゲーター、2) 価格発見ツール、3) 分散型 NFT 取引プロトコル、4) NFT シャーディング。
NFTマーケットアグリゲーター
NFT マーケットプレイス アグリゲーターは、おそらく、世の中にある NFT 流動性ソリューションの中で最も魅力的なものです。アグリゲーションプラットフォームは、ほとんどのNFT取引市場のNFTリストを統合し、NFT投資家に前例のない「ビジョン」を提供します。さらに、ユーザーがまとめ買いできるようにすることで、ガスを最大 40% 節約できます。現在、トップ 3 のアグリゲーターは Gem (OpenSea に買収)、Genie (Uniswap Labs に買収)、および Flip です。
最近の Gem と Genie の買収は、アグリゲーターが個々のマーケットプレイス/DeFi プールにとってユーザー トラフィックを獲得するための効果的なフロントエンド ツールであることを示しています。また、一括購入によりガス料金を引き下げることができ、NFT 取引の購入者の悩みを軽減します。しかし、今年のあらゆる誇大宣伝にもかかわらず、NFTアグリゲーターは、NFT市場に追加の流動性を注入せず、NFTのリストや価格などの情報のみを集約するという点で、基本的にweb2のDeliveroo/Booking.comと似ています。
価格発見ツール
このタイプのツールは、NFT の困難で投機性の高い価格設定の問題を解決し、ユーザーが投資を決定するのに役立ちます。さらに、価格発見はNFT金融化の発展にとって重要な基盤を築きます。市場価格が簡単に同期できる代替トークンとは異なり、NFT の価格設定ははるかに複雑です。P2P 取引の性質により、買い値、売り値、実現価格が非常に一致しない可能性があるためです。
現在、いくつかの価格発見方法があります。
(a) 従来の世界と同様、オークションは特に価値の高い NFT に適しています。伝統的な英国のオークション モデルとは対照的に、オランダのオークションでは、アーティストと競売人がすべての潜在的なコレクターに通知し、オークションの前にすべての入札を集めて上限価格を決定する減額方法が使用されます。その後、オークションは上限価格で開始され、入札者が指定した入札価格ですべての NFT が販売されるまで、所定の期間ごとに XX% ずつ下落します。
オークションはNFT発行者にとって有益ですが、正確な価格設定結果は入札者の資本を拘束するため、市場資本の効率を大きく犠牲にする可能性があり、これらの資本の合計は入札者が購入したNFT取引の価値を超える可能性があります。
（b）ChainlinkのようなNFTオラクルは、ブロックチェーンからNFT収集品の最低価格を取得し、時間加重平均価格（TWAP）を計算できます。これにより、平均価格を追跡することで、投資家に参考価格範囲を提供できます。
ただし、TWAP には正確性を保つために膨大な取引量が必要なため、オラクル攻撃や市場操作に対して脆弱であるという制限があります。
©機械学習主導のアルゴリズムは、価格予測のための定量的分析をより効果的に活用するため、希少性の統計や特性などのデータポイントが比較的豊富なNFT収集品に十分に役立つ可能性があります。
たとえば、総合的なNFT資産管理会社であるNFTBankは、1,900以上のNFTプロジェクトに対して価格発見サービスを提供しています。これは機械学習モデルを利用しており、そのデータ入力には NFT メタデータ、販売履歴、特徴値、カテゴリ、販売時間などが含まれます。
もう 1 つの例は、過去の販売データ、流通市場データ、NFT メタデータを収集して信頼性の高い推定値を生成できる、特殊な機械学習アルゴリズムを開発した Upshot です。 Upshot は、アルゴリズムを使用して、Bored Apes、Art Blocks、CryptoPunks など、27 万以上のトップ NFT アイテムを 1 時間ごとに価格変更します。
ML 駆動のアルゴリズムでは、計算に到達するまでに多数のデータ ポイントが必要となるため、豊富な過去の販売データ、希少な属性や特徴、ボラティリティの低い NFT グッズにとってはより合理的です。投資家は、市場に比較可能なものがあまりないNFTプロジェクトの場合、それがあまり正確ではないと感じるかもしれません。
(d) ピアベースの評価には、1) 人間による投票/推薦、2) 行動分析と予測メカニズムが含まれます。デジタルアートと同様に、NFTの価格設定はより主観的であり、定量的な結果を計算することが難しいため、この種の評価では集団的な判断がより信頼できるタイプである可能性があります。
上記の Upshot プロジェクトには独自の NFT 評価プロトコルもあり、ユーザーが NFT プロジェクトに対して正直なフィードバックや提案を提供するよう奨励することで一連のデータを構築します。開発者がデータをさまざまなプロジェクトに統合するための API を構築します。
分散型NFT取引プロトコル
OpenSeaは6月中旬、NFTを安全かつ効率的に取引するために設計されたオープンソースのWeb3マーケットプレイスプロトコルであるSeaport Protocolに移行すると発表した。 OpenSeaは、ガス料金を35%引き下げ、オンチェーントランザクションを透過的に公開し、他の開発者がフォークできるようにするプロトコルを立ち上げることで、集中型のDeFi対応企業よりも一歩先を行っています。
この動きにより、開発者が独自のNFTマーケットプレイスを構築し、トランザクションデータをチェーンに転送するための障壁が低くなります。これは、Seaport Protocol 上に独自のマーケットプレイスを構築し、通常はアルファを見つけに来る既存のユーザー ベースから価値を獲得し、その後他のマーケットプレイス/アグリゲーターに切り替えることができるため、多くの既存の NFT ツール プラットフォームの問題点を排除できます。実行する。
NFTシャーディング
NFT シャーディングとは、特定の NFT を市場で個別に取引できる複数の部分に分割することを指します。このプロセスには、ERC-721 トークンを複数の F-NFT または代替可能な ERC-20 トークンに分割するスマート コントラクトが含まれます。これらのERC-20トークンはDeFiシステムで使用でき、AMMの流動性マイニングを通じて市場で評価できるため、価格発見と流動性を大幅に向上させることができます。もう1つのより明白な理由は、一般投資家に高価値のNFTプロジェクトへのエクスポージャを提供するため、分散化を促進することです。
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CryptoPunk NFT を 100 個の ERC-20 トークンに分割する
この分野で最も注目すべきプロジェクトの 1 つは、fractional.art です。 Web3ウォレットとfractional.artを接続できます。シャード化された NFT を ERC-20 トークンとして購入します。 NFT シャード トークン所有者は、NFT の最低価格の投票に参加できます。このプラットフォームは7日間のオークション機能も設定しており、投資家がNFTのすべての部分を購入する場合、つまり部分全体を所有する場合にトリガーできるため、誰もが入札プロセスに参加できます。
PartyDAO によって開発された PartyBid は、OpenSea を含む複数のマーケットプレイスで NFT をサポートする NFT オークション プラットフォームです。誰でも「パーティー」を開始してETHを寄付し、NFTシャードを共同入札することができます。これは、すべての NFT 入札を集約するための共通インターフェイスを提供する PartyBid の MarketWrapper 契約を通じて実現されます。 PartyBid は、落札された NFT をシャーディングするために、fractional.art に基づいて構築されています。落札には2.5ETHとトークン価値の2.5%の手数料がかかり、PartyDAOの保管庫に送金されます。
NFTのシャーディングは流動性にプラスの影響を与えるため、次の大きな出来事になる可能性がありますが、リスクがないわけではありません。 F-NFT は無許可の ICO とみなされる可能性があるため、規制上の問題が生じる可能性があります。 SEC委員のヘスター・パース氏は2021年に、F-NFTは有価証券とみなされる可能性があると警告した。さらに、NFTの特性や種類によっては、知的財産権やパブリシティ権の管理が難しく複雑になる場合があります。
カテゴリーB: ダイヤモンドハンドNFT投資家のための不労所得
このレポートの冒頭で述べたように、NFT資産の流動性問題を引き起こす主な要因の1つは、投資家が利益を実現するのではなくNFT資産を保持することを好むことです。この行動に起因する流動性の問題を解決するために、既存の伝統的な金融界における 3 つの主な対策は、これらの長期 NFT 保有投資家にサービスを提供することを目的としています: 1) NFT 担保ローン/住宅ローン; 2) NFT 取引フロー 3) NFT 取引リース/ローン。
どちらも市場に追加の流動性を提供しながら、NFT投資家に受動的収入源を提供し、資本効率を高めます。このカテゴリのプラットフォームの多くは、さまざまな方法で両方のタイプの対策を提供するため、すでにカテゴリ A のソリューションを組み込んでいることは注目に値します。
NFT担保ローン/CDP
2022年5月1日の時点で、世界のアート市場の負債浸透率は約35%（240億米ドル/650億米ドル）であるのに対し、NFTの負債浸透率はわずか0.5%（約2億5,000万米ドル/370億米ドル）です。 ））、市場全体の規模が拡大するにつれて流動性が増加すると予想されます。
ローン発行者には、ピアツーピア (P2P) とピアツーピア プロトコル (P2Protocol) の 2 つのタイプがあります。ローンのほとんどは、NFTFi、ArcadeなどのP2P融資プラットフォームを通じて発行されます。残りは、BendDAO、DropsDAO、PineDAO、ゴブリン サックスなどの P2Pool ローンプロバイダーによって発行されます。
現在、NFT担保ローンの市場規模は合計2億5,000万ドルを超えています。ボラティリティが高いため、NFT 貸し手は従来の暗号通貨に裏付けされたローンよりも高い期待収益を得ることができます。
a) NFT によってサポートされる P2P 融資プラットフォーム。この分野で最大のプレーヤーの 2 つは NFTFi と Arcade で、これまでに発行されたローンは総額約 2 億 4,000 万ドルです。現在、他のロングテール NFT プロジェクトのボラティリティと不確実性が高いため、これらの P2P プラットフォームはブルーチップ NFT のみをサポートしています。
NFTFi は、NFT レンディング プロトコルである MetaStreet に基づいて構築されています。これにより、NFT所有者はNFTを担保として使用してETHまたはDAIで借りることができ、貸し手はこれらのローンを行うことで利息を得ることができます。 NFTFi の 90 日ローンには 1,000% もの高い年利が必要ですが、長期ローンは平均 90% の年利を必要とします。 2020年5月の設立以来（2022年7月5日現在）、同社は13,363件、総額2億1,700万ドル相当の融資を処理した。 NFTFiは、成功したローン（不履行ローンを除く）に対して5％の利息収入を貸し手に請求します。担保付きNFTには、ラップされたCrypto Punks（ローンの約29％）やBAYC（23％）などがあります。
Arcade (2,000 万ドル) は Pawn プロトコルに基づいて構築されており、2022 年の開始以来、約 2,000 万ドルの融資を促進してきました。 wETHとDAIに加えて、ユーザーは選択リストからNFTをステーキングすることでUSDCを借りることもできます。 NFTFiとは異なり、Arcadeはローン開始時に借り手に2％の前払いを請求します。
前述の P2P 融資プラットフォームはどちらもリスクを負わず、規模を拡大するためにアルゴリズムによる価格設定に依存しません。ただし、カスタマイズされた融資条件によって拡張性が制限され、借り手が反対オファーを待たなければならないため、マッチングが遅くなる可能性があります。
b) P2Protocol NFT を裏付けとしたローン
P2Protocol 融資市場の規模はまだ小さい (3,000 万ドルから 5,000 万ドル)。主要なプレーヤーには、BendDAO、Drops、Pine、ゴブリン サックス、JPEG'd、Defrag が含まれます。 BendDAOなどの一部の融資プラットフォームは、投票エスクロートークンノミクスを採用して、NFT保有者にさまざまな融資プールに流動性を提供するよう奨励しています。 DeFi流動性プールと同様に、彼らは貸し手の利益を高めるためにガバナンストークンを発行します。
P2P 融資市場におけるマッチングが遅いという問題を解決するために、P2Protocol 融資プロジェクトではマッチング プロセスがプロトコルによって処理されるため、即時の流動性が可能になります。しかし、欠点は、自動化されたローン条件にはリアルタイムの価格や希少性の統計などの豊富なデータポイントが必要となるため、NFTオプションがすでに持っている定量的属性の流動性が制限されることです。
NFT 担保ローンに過剰担保（少なくとも 50%）が設定されている場合でも、NFT 担保融資者は「自発的」デフォルトの可能性が高いため、依然として大きなリスクを負っています。 NFTの価値が融資額よりも低い場合、借り手は融資の返済を放棄します。このようなリスクを軽減するために、正確な価格発見、信用リスク分析、保険はすべて重要な付加価値サービスであり、多くの融資プラットフォームが統合しているか、積極的に検討しています。
NFTローン市場は依然として細分化されているため（特にP2プロトコルにおいて）、NFT市場アグリゲーター、NFTを利用したローンアグリゲーター、およびインフラストラクチャに触発されて、次のトレンドとなる可能性があります。上記のMetaStreetに加えて、Spice Financeは、さまざまなNFT P2プロトコルプロトコルを統合することにより、既存のP2プロトコルローンを単一のプラットフォームに統合することを目的とした新しいプロジェクトです。これに加えて、包括的な融資プラットフォームを支える機械学習NFT評価ツールと信用リスクシステムを構築しました。
このタイプのアグリゲーターの最大のリスクは、プロジェクトが基礎となるアプリケーションのすべてのリスクを引き継ぐため、高度な統合と構成可能性に起因します。
NFT流動性プール
NFT流動性プールは、DeFi流動性プールと一致するプレッジ流動性プールとトランザクション流動性プールに分けることができます。主な違いは、ユーザーが同様の特性/基本価格を持つ NFT を同じ流動性プールに入金することで、代替可能なトークン (ERC-20 トークンなど) を鋳造できることです。代替可能なトークンは、プール内の任意のランダムな資産を表現したものであり、交換できます。 NFTを保管し、対応する代替トークンを生成し、DeFi AMM（NFTXを使用したSushiswapなど）を通じてそれらを簡単に交換することにより、流動性プロバイダーは流動性時間を短縮することができます。 NFTX に加えて、もう 1 つの主要なプラットフォームは NFT20 です。流動性プールには代替トークンの鋳造が含まれるため、このタイプのサービスは多くの場合、NFT シャーディング プロトコルによって強化されます。
DeFiと同様に、NFTの価格が間違っている場合、ユーザーはそれを裁定することができ、価格発見が容易になります。さらに、流動性プロバイダーは通常、LP トークンを獲得し、ステーキングを通じて収益を増やすことができます。ただし、NFTのボラティリティと投機性が高いことを考えると、下値リスクはプラットフォームと投資家の両方にとって課題となる可能性があります。
NFTリース
NFT リースは、ゲーム、アート、PFP、メンバーシップ NFT など、さまざまなユースケースに適しています。たとえば、美術展示、ブランド、イベントは、それらに一致する特定のデジタルアート NFT をリースする場合があります。または、しばらくコミュニティに参加したい人もいます。NFT メンバーを 1 か月間レンタルすることもできます (有料コンテンツのサブスクリプションのように聞こえます)。
メタバースの規模を考慮すると、NFT リースの最も有望なユースケースはゲームです。ゲームがより多くのユーザーやブランドを惹きつけるにつれ、多くの所有者がさまざまな用途から受動的な賃貸収入を得るために多額の土地に投資するため、仮想土地はブームを巻き起こす可能性が高い。さらに、スキン、ギア、ペット、キャラクター、その他のアイテムなどのゲーム内アセットは、プレイヤーがゲームをプレイするために必要であるか、プレイヤーに利点を与えます。プレイヤーがさまざまな理由でゲーム内 NFT を購入する余裕がない、または購入したくない場合は、レンタルすることを選択し、それによって NFT の流動性がさらに向上します。
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DAO は、特に前述のシーポートプロトコルによって開発への参入障壁が低くなっていることから、このような市場が自然に成長する場所のように思えます。さらに、集中型 NFT マーケットもコミュニティ機能を積極的に模索しており、たとえば、Coinbase のベータ版 NFT マーケットは、買い手と売り手のためのソーシャル コミュニティの作成に重点を置いています。
要約する
最初のレベルのタイトル
上記の流動性ソリューションはすべて、現在の NFT 市場規模に基づいて問題を解決しています。長期的には、NFTの流動性を促進する根本的な要因は、さまざまな業界へのNFTの浸透によってもたらされるはずです。
