Bankless: L2 のビジネス モデルについて話しますが、L2 プラットフォームはどのように価値蓄積戦略を実装していますか?
原作者：Ben Giove
出典: バンクレス
原文の編集: The Way of DeFi
原作者：
出典: バンクレス
原文の編集: The Way of DeFi
投資は予測の練習です。賢明な投資家は、現在ではなく、将来と長期的に価値を生み出す可能性に基づいて意思決定を行います。
トレーダーが現在短期的な考えを示している暗号空間の 1 つは、L2 トークンです。これは先見の明のある投資家にとって絶好のチャンスです。
「Web3 への投資家として犯し得る最大の間違いは、価値創造ではなく、短期的な収益創出に執着することです。
これらの市場は今後 10 年間で 100 倍に成長すると予想されていますが、今日の収益が心配ですか?素晴らしいミッドカーブエネルギー。 rektを取得する前にズームインしてください。 " - spencernoon.eth。
イーサリアムの L2 ロールアップ テクノロジーは、ユーザーの採用、開発者の注目、現実世界の実用性において成長を続けています。最近、Optimism の OP の開始を受けて、レイヤー 2 トークン、特に L2 トークンの評価が注目を集めています。
OPは暗号通貨業界全体のトレーダーや投資家に歓迎されました
容疑者
私が見ている主な懐疑論は次の 3 つです。
1. 効果はありません
現在、OP はオプティミズムの二院制ガバナンス システムによるガバナンスにのみ使用されています。このシステムでは、OP 保有者がいわゆる「トークンハウス」を形成します。トークンハウスはアップグレードに投票し、ロールアップエコシステム内のさまざまなプロジェクトにインセンティブを分配することができます。
2. トークンは値を生成しません
ネットワーク収益、つまりロールアップのシーケンサーから生成される収益 (詳細は後述) は、トークン所有者に直接与えられるのではなく、遡及的に公共財に資金を提供するために使用されます。この価値の配分は、オプティミズムのガバナンスの2番目の部門である「市民の家」によって決定され、そのメンバーシップは譲渡不可のNFTを通じて伝達されます。
3. 循環供給量の低下と過剰な供給在庫
現在、OPの時価総額は1億8,790万ドル、FDVは37億ドルとなっています。これは、OP 総供給量の 5% のみが流通していることを意味します。
これらの批判は正当です。ただし、それらは現在の OP トークンの内容に基づいており、将来の OP トークンや L2 トークンの内容ではありません。
この断絶はチャンスを表します。 OP トークンと同様の L2 トークンは、実用性が大幅に向上し、高度に増加する方向にあります。これは、将来の L2 トークンの設計が現在の設計とはまったく異なるものになるためです。
なぜこれが起こるのか見てみましょう。
L2ビジネスモデル
ロールアップ テクノロジー プロバイダーはブロック スペースの再販業者と考えることができます。彼らは L1 でブロック スペースを購入し、それをより効率的に使用し、L2 経由でユーザーに高値で販売します。記事）。
所得Rollup の収益は、取引手数料とマイナー/最大抽出可能価値 (MEV) の 2 つのソースから得られます。 MEV は、レントシーキング形式の価値抽出であり、日和見的なブロックプロデューサー (PoW のマイナー、PoS のバリデータ) がトランザクションの順序を特に変更することで実現できます (David の記事を参照)ユーザーがイーサリアム上のマイナーやバリデーターにガスを支払うのと同じように、L2 上のいわゆるシーケンサーにもガス料金を支払う必要があります。
トランザクションの注文、バッチ処理、および L1 への送信を担当するエンティティです。シーケンサーはトランザクションの順序を決定する義務を果たしているため、MEV を抽出することで収益を得ることができます。
料金
画像の説明
L1 と L2 は料金によってランク付けされています (cryptofees.info のデータ)
ロールアップが機能するには、ある程度のコストがかかり、ガス料金の形でユーザーに負担されます。データの可用性の問題L2 には、コールデータと呼ばれるトランザクション データを L1 に公開するコストもかかります。通話データのコストは、いわゆる「」を構成します。
データの可用性の問題
本質的には、イーサリアムのようなネットワーク上でデータを公開および保存するコストを指します。
画像の説明L2 料金ランキング、l2fees.info のデータ現在、L2 コストに対処するためにいくつかのソリューションが進行中です。EIP-4488一つ目は
これにより、L2 から L1 に送信されるデータのサイズが削減されます。ロールアップはデータ圧縮技術を利用できますが、次期 EIP は Vitalik によって提案されています。dankshardingそしてproto-danksharding-- もこの点で役立つことを目的としています。Celestiaそして
利益
、イーサリアムに保存できるデータの量が増加します。
このような特別な目的のデータ可用性レイヤー。
MEV
利益
このモデルを通じてロールアップ プラットフォームが「利益」を上げる方法は、「プレミアム」を請求すること、つまり、ユーザーが支払った取引手数料と L1 ブロック スペースの購入コストの差額をポケットに入れることです。
これは、Optimism が、トランザクションごとにユーザーに請求される動的な追加料金である「手数料スケール」と呼ばれるものを実装することによって実現したことです。 Optimism の目標は、シーケンサーに 10% の利益をもたらすことです。このような利益は、L2 トークンとその所有者に直接費やすことができる潜在的な価値の源を表します。Rollup プラットフォームのもう 1 つの収益源は MEV です。さまざまな L2 間の区別がますます重要になってきているため、各ロールアップ プラットフォームの MEV アプローチは、ネイティブ トークンの将来の価値の蓄積に大きな影響を与えます。これをよりよく理解するために、MEV に対する Optimism と Arbitrum のアプローチの違いを調べてみましょう。オプティミズムの MEV に対するアプローチは、いわゆる「楽観主義は次のように信じています。MEVオークション（MEVA）。
MEV はブロックチェーンの基盤であり、それを排除しようとしても無駄です
、最終的にはいわゆるOptimismMEVオークション（MEVA）
MEVA は、MEV を抽出する権利を最高入札者に競売にかけることにより、MEV によってもたらされる収益を分離し、振り向けようとします。オプティミズムは、遡及的に公共財に資金を提供することで、MEVAを通じて得た収益を公共財の資金に充てることを計画している。こうすることで、一方、Arbitrum は「税守備的
」メソッド。MEV を一種とみなします。税。 Arbitrum は、MEV をキャプチャして再配布するのではなく、システム内の MEV を最小限に抑えることに重点を置きました。
これを行うために、Arbitrum ネットワークはいわゆる
公正な順序付けまたは公正な順序付け
、バッチ内のすべてのトランザクションは受信した順序で処理されます。そうすることで、Arbitrum は抽出される MEV の数を減らし、ロールアップのコストを下げ、ユーザーや構築者にとってより魅力的なものにすることを目指しています。
L2 が MEV をどのように処理すべきかに関する議論は微妙で複雑であり、この記事の範囲をはるかに超えています。ただし、投資戦略について話している場合、L2 トークンの価値の蓄積は解釈する価値があります。
L2 投資戦略にとって MEV は何を意味しますか?
オフェンシブ MEV は、ネイティブ トークンの価値を直接生み出すために使用できる収益源を L2 に提供します。 Optimism の MEV 収益は、当初は公共財の資金調達に全額使用されますが、最終的にはその一部、またはすべてが従来の一方的なステーキング プール、またはシーケンサーの分散化を通じてトークン所有者に分配される可能性があります (詳細は後で紹介します)。 。
MEV を公共財の資金提供に使用すると、エコシステムの全体的な健全性と長期的な持続可能性を改善することで、間接的に L2 トークンの価値がさらに高まる可能性があります。
防御型 MEV は、ネイティブ トークンの価値を直接蓄積したりエコシステムを強化したりするために使用できる収益源をロールアップから奪いますが、間接的に L2 トークンの価値を高める可能性があります。ユーザーは、MEV の蔓延が少ないネットワークで取引する傾向があり、その導入とネットワーク効果が裏付けられている可能性があります。どのアプローチがより長期的な採用につながるかはまだわかりませんが、MEV を使用して L2 トークンの価値を生み出すことができることは明らかです。 MEV を採用する L2 プラットフォームは、そうでないプラットフォームよりもネイティブ資産の価値を蓄積しやすくなります。分散型シーケンサー
L2 トークンは次の目的で使用できます。さまざまなプロトコル機能を分散化。
しかし、これを行うための最も明白な方法は、シーケンサーを分散化することです。これにより、トランザクション手数料と MEV の価値を取得できると同時に、実用性も向上します。
現在、多くのよく知られたロールアップのシーケンサーは集中管理され、単一のエンティティによって操作されています。例: Offchain Labs と Optimism PBC は、それぞれ Arbitrum と Optimism のシーケンサーです
唯一のオペレーター各プラットフォームは非常に初期段階にあるため、これらのシステムはガードレールとして扱われます。。
将来的には、検閲耐性を最大限に高めるために、これらのシーケンサーが最終的に分散化されることが重要になります。Arbitrum や Optimism のような L2 は、ネイティブ トークンを使用して実現できます。さらに、他の分散型シーケンサー設計もあります。例えば、シーケンサーはプルーフ・オブ・ステーク (PoS) 方式で選択可能
その仕組みは次のとおりです。L1 の PoS と同様に、潜在的なシーケンサーはロールアップのネイティブ トークンを賭けて、ロールを引き受ける権利を獲得します。各シーケンサーが選択される確率はそのプレッジサイズに比例し、新しく選択されたシーケンサーは取引手数料、MEV、および
潜在的なトークン報酬
ロールアップによって生成された値を取得します。zkSyncOptimism のような積極的な MEV 戦略を使用したロールアップの場合、このメカニズムは MEV オークションで実装できます。
ステーキング メカニズムは、L2 トークンのユーティリティ、つまり需要の源を提供します。システムに参加して前述のキャッシュ フローを獲得するために、将来のシーケンサーは公開市場でトークンを購入する必要があります。
まだ詳細は確認されていませんが、
そのトークンがこの目的に使用されることが確認されています。
明確な道
L2 トークンが使用して価値を蓄積するための明確なパスがあります。 Rollup によって生成される利益は取引手数料と MEV から得られ、ネイティブ トークンの価値を直接蓄積するために使用することも、公共財などの分野への再投資を通じて間接的に使用することもできます。
L2 トークンは、PoS システムなどを通じて、分散型シーケンサーやその他のプロトコル機能に使用することで価値を取得できます。これにより、L2 トークンのさらなる実用性と需要が生まれます。
これらのトークンノミクスに見覚えがある場合、それはそれらが ETH 自体で起こっていることを反映しているためです。
L2 トークンは純デフレになる可能性は低く、または ETH と同じ通貨プレミアムを持っていますが、それぞれのエコシステムへのエクスポージャーを得る最も広範な方法であるため、それでも「インデックス プレミアム」で取引される可能性があります。
