ベンチャーキャピタル DAO: Web3 時代のベンチャーキャピタルの新しいパラダイム?

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2022-04-23 13:42

この記事は約8621文字で、全文を読むには約13分かかります

ベンチャーキャピタルDAOとはどのような存在ですか？歴史的な観点から業界全体を見た場合、将来的にベンチャーキャピタルの新しい構造やモデルは現れるのでしょうか？

AI要約

展開

原作者：あるふぁうさぎ

出典: アルファウサギの研究ノート

原作者：あるふぁうさぎ

免責事項：本記事の内容は情報の表示・共有のみを目的としており、いかなる運用・投資行動を推奨・推奨するものではなく、投資に関するアドバイスを提供するものではありません。

核となる視点

最初のレベルのタイトル
核となる視点
1958年には、米国における小規模な新興企業への融資と経営を正式に認める米国「中小企業投資法」が可決され、マクロ的な観点から初期のプライベート・エクイティ企業のさらなる台頭が促進されました。
科学技術の発展に伴い、1972年のクライナー・パーキンスとセコイア・キャピタル以来、ベンチャーキャピタルは徐々に半導体企業や初期のコンピューター企業への投資に参加し始めました。
1974 年に米国株式市場が暴落し、ベンチャーキャピタル業界は 1974 年に一時的な低迷を経験しました。市場全体がこの新しい投資構造に対して慎重でした。
1970 年代から 1980 年代初頭にかけて、DEC と Apple の成功により、市場に金儲けのチャンスが見えてきたため、ベンチャーキャピタル業界はさらに発展しました。20 世紀初頭には、ベンチャーキャピタル会社は数十社しかありませんでした。1980 年代の終わりまでに、ベンチャーキャピタル会社は数十社しかありませんでした。 , 市場には650社以上のベンチャーキャピタル企業が存在します。
1990 年代初頭の World Wide Web (Web1.0) の出現により、ベンチャーキャピタルの分野が復活しました。多くの投資家は、この波の中で大きな可能性を秘めた多くの企業が徐々に形成されつつあることに気づきました。 Netscape と Amazon はどちらも 1994 年に設立され、Yahoo は 1995 年に設立されました。これらの有名な企業はすべてベンチャーキャピタルの資金を受けています。
多くの場合、ベテランのベンチャーキャピタル大手の方が資金力が優れていることを創業者に証明することになるが、個人事業主GPは他の個人事業主GPから構成されるスーパーチームを団結させる機会を得ることができ、勝率はより高くなる。
DAO の中心的な目標は、将来の企業に新しい分散型ビジネスモデルを提供することです。一連のプログラム可能なインセンティブを通じて、トークン所有者に配布できます。実際には、新しいタイプの (オンライン) 組織です。
投資 DAO は、通常、スマートコントラクトの形式で管理および運営されます。もちろん、投資が関与するため、ベンチャーキャピタル DAO は、法的責任保護に関連する DAO 法的構造もメンバーに提供します。また、各国の規制枠組みも考慮されます。米国は異なり、DAO の法的登録も異なりますので、地域の規制に従って手配が行われます。
おそらく、DAO の威力は時間の経過とともに増大するでしょう。しかし、他のベンチャーキャピタリストは、DAO ベンチャーキャピタルモデルは依然として運営能力と効率の点で従来のベンチャーキャピタル企業に遅れをとっていると考えています。

最初のレベルのタイトル

ベンチャーキャピタルの歴史

第二次世界大戦前

今日のベンチャーキャピタルに似た初期の投資行動モデルは、JPモルガン・チェース、ウォレンバーグ家、ホイットニー家、ロックフェラー家、ウォーバーグ家などのコンソーシアムから始まりました。これらの家族は多くの企業に投資してきました。典型的な例は、1916 年にワレンバーグ家がスウェーデンにインベスター AB を設立し、20 世紀前半に ABB やエリクソンなどのいくつかのスウェーデン企業の初期投資家となったことです。

副題

1945年以降

ARDC の設立は、ファミリーコンソーシアムという以前の投資パラダイムを打ち破りました。特に注目に値するのは、1957 年に ARDC がデジタル機器会社 DEC に投資し、1968 年の DEC の最初の IPO 評価額が 3 億 5,500 万米ドルを超え、これは ARDC の当初の投資額の 1,200 倍でした。

その後、ARDC の初期従業員の一部は、以前の雇用主の流れに沿って、Greylock Partner や Fidelity Ventures など、有名なベンチャーキャピタル会社をいくつか設立し続けました。これらはすべて ARDC の初期従業員によって設立されました。

副題

マクロ支援とベンチャーキャピタル産業発展の関係

1960 年代と 1970 年代のベンチャーキャピタル会社の発展は、会社の設立と拡大に重点を置いたことを特徴としていました。しかし 1960 年代以降、今日のプライベートエクイティファンドの基礎が現れ始めました。

具体的には：プライベート・エクイティ会社は、投資家がジェネラル・パートナーとして機能し、投資家が主に投資資金の提供、つまり資金調達源となるLPとして機能するリミテッド・パートナーシップを組織することによって段階的に投資を行うことができます。

副題

ベンチャーキャピタルとテクノロジーの波

科学技術の発展に伴い、1972年のクライナー・パーキンスとセコイア・キャピタル以来、ベンチャーキャピタルは徐々に半導体企業や初期のコンピューター企業への投資に参加し始めました。

1973 年、新しいベンチャーキャピタル会社の数が増加するにつれて、National Venture Capital Association (NVCA) が設立されました。

しかし、どのような業界であっても、開発プロセスには常に嵐が訪れる可能性があります。

1974 年に米国株式市場が暴落し、ベンチャーキャピタル業界は 1974 年に一時的な低迷を経験しました。市場全体がこの新しい投資構造に対して慎重でした。

1970 年代から 1980 年代初頭にかけて、DEC と Apple の成功により、市場に金儲けのチャンスが見えてきたため、ベンチャーキャピタル業界はさらに発展しました。20 世紀初頭には、ベンチャーキャピタル会社は数十社しかありませんでした。1980 年代の終わりまでに、ベンチャーキャピタル会社は数十社しかありませんでした。、市場には 650 を超えるベンチャーキャピタル会社があり、当時、ほぼすべての会社が次の大きな成功目標を探していました。

しかし、IPO 市場全体は 1980 年代半ばに冷え込み、その後 1987 年に株式市場が暴落しました。 1980 年代末期、市場では IPO の供給過剰などの現象が相次ぎ、当時の投資運用担当者の多くが経験の浅かったこともあり、1980 年代から 1990 年代前半にかけてベンチャーキャピタル業界の成長は限定的でした。。

1990 年代初頭の World Wide Web (Web1.0) の出現により、ベンチャーキャピタルの分野が復活しました。多くの投資家は、この波の中で大きな可能性を秘めた多くの企業が徐々に形成されつつあることに気づきました。 Netscape と Amazon はどちらも 1994 年に設立され、Yahoo は 1995 年に設立されました。これらの有名な企業はすべてベンチャーキャピタルの資金を受けています。

AOL Corporation、UUNet、Spyglass、Netscape、その後の Lycos、Excite、Yahoo、CompuServe、Infoseek、C/NET、E*Trade、そして Amazon、ONSALE、Go2Net、N2K、NextLink、SportsLine の成功など、それらはすべて当時の伝説です。

これらの伝説的な企業はベンチャーキャピタリストに巨額の利益をもたらし、初の IPO での各企業の高い利益と優れたパフォーマンスにより、市場全体でベンチャーキャピタルファンドの設立が徐々に活発化しています。

しかし、業界は紆余曲折を経ながらも前進を続けています。 2000 年にドットコムバブルが崩壊し、多くのベンチャーキャピタル会社が閉鎖され、新興テクノロジー企業の評価額が急落しました。その後 2 年間で、多くのベンチャーキャピタル企業が償却を余儀なくされました。

このサイクルは 2010 年まで繰り返され、業界は再び回復し始めました。 2020 年には業界の総規模は 800 億ドルに達すると見込まれており、一部のベンチャーキャピタルが追求するホットスポットは、今日で言うところの Web3 時代に徐々に移行しつつあります。

最初のレベルのタイトル

ベンチャーキャピタル業界のダイナミックな変化

ベンチャーキャピタルの歴史を話した後、近年のベンチャーキャピタル業界の変化を見てみましょう。

これらの要素を抽象化しましょう。

個人 GP の徐々に台頭: ベンチャーキャピタルはどのようにして業界全体で勝つのでしょうか? Everett Randle は、記事「Playing Different Games」でいくつかの点を指摘しました: ベンチャーキャピタル機関は、スターベンチャーキャピタル機関 (ベンチマークなど) になるか、資本コストの低いファンド (タイガー) になるかを選択できますが、それが中間の位置にある場合、次の図に示すように、さらに面倒になる可能性があります。

画像の説明

画像クレジット: 退屈ではない

ある程度、これは数億ドル規模の大規模ファンドに当てはまります。

しかし、まったく異なるルールで市場で活躍するカテゴリー、それが「Solo GP」であり、VCが提供する価値はコモディティ化しているものの、そのコスト構造ではビジネスを支えることができない可能性がある。

具体的には、ベンチャーキャピタル機関が保有する弾丸（資金）は実際には商品であり、動的なバランスもあります。通常、投資機関も取引を独占するには熾烈な競争が必要ですが、大規模なベンチャーキャピタルファンドが熾烈な競争と数億ドル規模の投資で居場所を確保できなければ、その機会を失いがちです。

そして、高貴なブランド戦略であろうと、低資本コスト戦略であろうと、極端な差別化を追求する投資機関にも、それぞれのチャンスがあるでしょう。

個人クリエイターや個人事業主GPと同様に、少額のファンドや自己資金で投資する個人投資家にもそれぞれメリットがあります。たとえ他の 490 万ドルの投資が失敗したとしても、評価額は 250 倍に増加し、あなたのファンドは少なくとも 5 倍のリターンを得ることができ、LP も満足できるでしょう。

このタイプのソロ GP は通常、強い個人のエネルギーを持ち、その後の共同ベンチャーキャピタルモデルに一定の基盤を築きます。

多くの場合、既存の巨大ベンチャーキャピタルは、自分たちの資金力が優れていることを創業者に証明しますが、個人事業主 GP は、他の個人事業主 GP をまとめてスーパーチームを形成する機会を得ることができます。このような元気な組織がスタートアップの勝率を高めます。

個人間の協力は企業間の競争よりも速く、将来的には、爆発的な戦闘効果を持つより多くの個人事業主 GP がダイナミックなスーパーチームを形成し、起業家プロジェクトへの投資を主導し、差別化されたエネルギー収集を個人に提供する可能性があります。支点。

相乗効果によって業界の効率が向上することはすでにわかっており、おそらく将来的にはベンチャーキャピタル業界にも同じことが当てはまるでしょう。では、これは DAO に対するベンチャーキャピタルの資金調達とどのような関係があるのでしょうか?

最初のレベルのタイトル

分散型自律組織DAOこれについて話す前に、DAO の具体的な定義について話しましょう。DAOとは何ですか? DAO を、ブロックチェーンに基づき、スマートコントラクトの原則に基づいて運営される分散型組織として理解します。管理者がいる従来の集中型の企業/組織とは異なり、DAO は通常、ネイティブトークンで構成されます (はい、前に投稿されています)。

そのトークンエコノミクス

DAOはコンピュータープログラムとスマートコントラクトを通じて、人間が本来行っていた機能を内部で自動化し、共通の目標を持つメンバー間でリスクを共有し、報酬を共有します。

DAO の中心的な目標は、将来の企業に新しい分散型ビジネスモデルを提供することです。一連のプログラム可能なインセンティブを通じて、トークン所有者に配布できます。実際には、新しいタイプの (オンライン) 組織です。

文章
DAO のコア機能 (部分):
明確な構造とロードマップ: 組織のビジョンはメンバーによって共同で設定され、メンバーは DAO の将来を管理および決定できます。
平等な投票: すべてのメンバーは投票することで重要な決定に参加できます。

事前ルール: 意思決定プロセスを自動化することで、人的ミスや内部関係者の操作をある程度排除できます。 DAO のルールは、透過的なコンピューティングプログラムによって抽象化されます。

トークン - 多くの DAO では、DAO に属するトークンを持つことが投票権を決定する要素となります。

注: BTC は、プログラムされたルールとコンセンサスプロトコルによる機能的自律性を備えた最初の完全に機能する DAO となる可能性があります。マイナーとノードはサポートを通じて投票します。

最初のレベルのタイトル

DAOモデルで組織されたベンチャーキャピタルが台頭している

さらに、主に暗号化されたトラックに投資するベンチャーキャピタル DAO は、調達、起業家との面会、契約締結の新しいモデルとなっています。

注: 過去には、これらの投資はスター投資家やベンチャーキャピタリストによって行われていました。

DAOに投資する

その結果、DAO の開発はさまざまなコミュニティやビジネスのニーズを徐々にカバーし始め、ベンチャーキャピタル DAO と投資 DAO は徐々にこの新しい組織モデルとなり、誰もが初期のプロジェクトに投資できる方法になりました。

副題

DAOへの投資の特徴は何ですか？

投資 DAO は、通常、スマートコントラクトの形式で管理および運営されます。もちろん、投資が関与するため、ベンチャーキャピタル DAO は、法的責任保護に関連する DAO 法的構造もメンバーに提供します。また、各国の規制枠組みも考慮されます。米国は異なり、DAO の法的登録も異なりますので、地域の規制に従って手配が行われます。

ただし、VC DAO の投資プロセスは、DAO の各メンバーがリード投資家として機能し、DAO に投資を推奨できるため、通常のベンチャーファンドとは異なります。投資決定も、(IC) 投資委員会を通じてではなく、DAO の投票結果に基づいて行われます。"さまざまなDAOのスマートコントラクトによれば、DAOメンバーはいつでもDAOへの参加を「終了」または終了する権利を有することができますが、通常、ベンチャーキャピタルは投資家に一定期間ファンドに留まることを要求します。

一例として、グローバル・コイン・リサーチの創設者であるジョイス・ヤン氏は次のように主張しています。Global Coin Research の DAO は、従来の VC モデルを打破することを目指しており、暗号化されたトラックへの投資を民主化し、これまで投資したことのない人々に機会を提供したいと考えています。しかし、新しいテクノロジーのスタートアップへの投資に関しては、新興モデルとしての DAO はこれまでのサイクルを通じてテストされておらず、その人気の大きな理由は、市場とトップベンチャーキャピタル企業が暗号化トラックと暗号化スタートアップについて楽観的であるためです。投資分野。

"契約を結び、質の高い起業家と連絡を取る"、操作方法は？

ベンチャーキャピタルDAO

は、暗号化トラックに興味のある個人のグループであり、これらの個人は、初期の暗号化分野のスタートアップに自己資本または DAO 資本の一部を投資できます。

通常、投資中心の DAO のメンバーは次のことを行う必要があります。

① DAOのガバナンストークンを事前に購入する

②招待制のDiscordチャットルームやTelegramグループ、プライベートイベントなどの閾値に入場するためのチケットと引き換えに、同様の機会でソーシングとディールを達成することができます。

Global Coin Research (GCR) のメンバーを例に挙げると、彼らは 30 社以上の新興企業に投資しており、暗号相互運用性プロトコルである Aurora や Web 3 管理プラットフォーム Coinvise などのプロジェクトに 2,500 万米ドル以上を投資しています。（取引に参加するには、個々の DAO メンバーが認定投資家である必要があります。通常、規制当局に登録されていない証券を購入する法的権限を有する個人として定義されます）

結果："GCR によると、2021 年 12 月の時点で、GCR が投資するプロジェクトの平均収益率は 40 倍を超え、流動性のあるプロジェクトまたは市場で注目されるプロジェクトになると推定されています。

ベンチャーキャピタル会社Reciprocal Venturesの創設者であるマイケル・スタインバーグ氏は次のように述べています。"。

DAO では、プロジェクトへのアクセスを妨げる中間的なしきい値はありません。これは、戦闘チームを表すためです。

コミュニティサポート

副題

コミュニティサポート起業家は、DAO とのやり取りから恩恵を受けることができます。その利点とは何ですか?まず、始めたばかりの仮想通貨スタートアップの観点から、

ユーザーの獲得 - 製品と市場のマッチングを行う"、すべての起業家が直面しなければならない課題です。"Coinviseの創設者であるジェニル・タッカー氏は、GCRおよび別のベンチャーキャピタルDAO「The LAO」と協力してきたと述べた。"

GCRとイベントを共催することで、新しいメンバーがCoinviseコミュニティに参加でき、Coinviseの発展に貢献します。

"さらに広く言えば、ベンチャーキャピタルをベースとした DAO は、より幅広い人々のネットワークへのアクセスを提供し、起業家が自分のプロジェクトについて迅速なフィードバックを得るのに役立ちます。"DAO インフラストラクチャ企業である Coinvise に対して、GCR は Coinvise プラットフォームを使用した GCR ガバナンストークンの立ち上げを含む製品テストでスタートアップを支援しました。

"タッカー氏によると、ほとんどのVC DAOはポートフォリオ企業をサポートするためにメディア、人材採用、法律サービスまで提供しているという。

YC：Orange DAO

最初のレベルのタイトル

YC 卒業生の Orange DAO について話しましょう。

画像の説明

画像出典：近く

Y Combinator: インターネットスタートアップ向けのインキュベーターであり、米国のインターネットスタートアップ向けの有名な投資サービスプラットフォームです。

Orange DAO は 2021 年の秋に設立され、数人の YC 卒業生で構成され、仮想通貨スタートアップをサポートできるベンチャーキャピタル組織の設立に取り組んでおり、これまでに数千人の YC 卒業生を魅了してきました。

Orange DAO の公式憲章によれば、「Orange DAO は、暗号化トラックの新興企業がベンチャーキャピタルに申請するのを支援し、これらの起業家が Y Combinator に参加するのを支援し、リーダーシップの向上を支援し、採用とビジネス指導を実施することに尽力しています。」

現在、Orange DAO の Discord チャンネルには 1,000 人以上の創設者がおり、その多くは YC の卒業生であり、Y Combinator は 3,300 社以上の企業をサポートしてきました。この取り組みは、起業家としての経験があり、2016 年に YC のニューシティ構想の主導に貢献した Ben Huh 氏が共同で主導しています。

YC Tangerine (作者が付けたニックネーム) DAO のモデルは、YC に関連付けられた HackerNews プロファイルにウォレットアドレスを投稿して身元を確認した後、各メンバーが固有の NFT (譲渡不可) を鋳造して確認できるというものです。彼らは確かに YC の卒業生であり、正式に Orange DAO の参加者になっているということです。

Orange DAO は、YC 創設者のつながりの深いネットワークを活用するための同窓会基金を創設する最初の試みではありません。 2017 年に遡ると、数百人の YC 卒業生がバンガードファンドの立ち上げに協力しました。バンガードファンドは、過去の YC 創設者の専門知識を活用して取引を成立させることを目的とした、より伝統的なベンチャーキャピタルプログラムです。

結局のところ、DAO は個人ではなく集団的な力です。 DAO は多くのビジョンやルールをコードに抽象化するため、DAO が企業の次の進化であると考える人もいます。

DAO のスタートアップ Syndicate は、これらのグループが軌道に乗り、複雑な規制問題を乗り越えられるよう支援します。パッパー氏は、ConstitutionDAO チームがサザビーズの入札の複雑さを乗り越えるのを手助けし、Orange DAO をめぐる初期の会話において、Huh 氏の取り組みを導く手助けをしました。 Orange DAO の構造はやや特殊で、証券法に準拠する組織の種類を実験する取り組みの一環です。

このスタートアップを実際に支援しているファンドは、オレンジファンドと呼ばれる別の法人で、ホゥ氏と他の数人のゼネラルパートナーが運営している。同社は初期ファンドを閉鎖し、DeFiスタートアップのGoldfinchを含む約30社のスタートアップに投資した。

DAO 自体は委員会によって運営されており、1,000 人のメンバーをより小さな作業グループに組織する取り組みです。 Huh 氏は、Orange DAO 構造の重要な要素は、個々のトランザクションでより多くの作業を行ったメンバーに報酬を与え、内部ガバナンストークンを与える方法を見つけることであると考えています。しかし、ファンドのパフォーマンスがDAOメンバーの利益にどのように反映されるかについて、組織が必ずしも透明ではないという主張（情報源Techcruch）もあります。しかし、オレンジ基金の GP は、基金内のスプレッドをオレンジ DAO に寄付すると述べました。

この取り組みは当初「YC Crypto DAO」というタイトルでしたが、その野心が拡大するにつれて、グループは独自のブランドを採用するために懸命に努力し、その結果、新しい名前と新しいマスコットが誕生しました。その結果、「豊かな利益」というニックネームを持つ、メガネをかけたピクセル化されたビッグオレンジです。。」

副題

DAO+非DAO: 融合の未来

上記のような事例が非常に多いため、DAO はいつか伝統的なベンチャーキャピタル機関に取って代わるのだろうか、という疑問について考え始めなければなりません。

仮想通貨の時価総額が3兆ドルに成長するにつれ、多くの投資家やベンチャーキャピタルファンドがこの急成長する業界を必死で追い求めている。なぜなら、仮想通貨は驚異的な利益を生み出すことができるからであり、さまざまな投資指向のDAOが徐々に異なる特徴を形成してきている。これらには、女性創業者に投資した Komorebi Collective や、女性創業者に投資した FlamingoDAO が含まれます。"仮想通貨ベンチャーキャピタルはフルタイムの仕事だと考えている人もいます。ベンチャーキャピタル企業は通常、非常に活発で、関与度が高く、ポートフォリオ企業に多大な時間とリソースを費やしています。

おそらく、DAO の威力は時間の経過とともに増大するでしょう。しかし、他のベンチャーキャピタリストは、DAO ベンチャーキャピタルモデルは依然として運営能力と効率の点で従来のベンチャーキャピタル企業に遅れをとっていると考えています。

私が見る限り、プロジェクトはDAOの個々のメンバーの力と協力能力を評価していますが、それでも大多数は従来のファンドがラウンドを独占することを好みます。

しかし、DAO がスタートアップ資本の市場シェアを拡大するにつれて、DAO のコミュニティ主導の精神と、ベンチャーキャピタリストの豊富な資金と運用上の専門知識を組み合わせたハイブリッドモデルが形成されつつあるようです。

"DAO への投資には、規制上の監視、DAO アカウントの管理ミス、テストされていない技術的欠陥など、暗号通貨に関連するリスクも伴います。個々の DAO の投資実績も重要であり、より確立された DAO が群衆から目立つようになります。"起業家は、自分のビジョンに最も一致し、成功のチャンスを最大限に与えてくれる投資家を選択する必要があります。 DAO がそれを実行できるのであれば、それも問題ありません。"

結論は

最初のレベルのタイトル

結論は

DAO は暗号通貨コミュニティにおける最近のイノベーションであり、ベンチャー DAO はユニークなユースケースです。ベンチャー DAO は、投資ファンドの運用パラダイムをブロックチェーンに移行し、不透明なプロセスに一定レベルの透明性をもたらしました。

しかし、DAO と法人の定義に規制が追いついていないことが潜在的なリスクでもあり、現在多くの DAO が従来の法人とオンチェーン DAO ガバナンスを組み合わせたハイブリッドモデルを採用している理由の 1 つとなっています。それでも、あらゆるハードルにもかかわらず、MetaCartel Ventures と The LAO の成功は、VC DAO が仮想通貨エコシステムに確かな立場を持っていることを示しています。
ベンチャーキャピタルDAOの利点:
より多くの人が初期投資に参加できるようにする
新しいプロジェクトに戦略的資金を提供する
金融の多様化

ブロックチェーンプロトコル内のネットワーク効果を統合する