DAOの評価枠組みについて語る
著者: ヤシュ・アガルワル
原題: コミュニティをどのように評価するか?——DAO 評価フレームワーク
Apple は世界で最も評価されている企業で、現在の評価額は約 2 兆 8,300 億ドルですが、その理由は誰もが知っています。キャッシュ フローです。すべての企業は利益/収益を中心的な動機としており、全体の評価は収益の可能性に基づいて計算されます。これは主流の評価方法ですが、コミュニティ、特に現在の DAO をどのように評価するかは、まだ検討する価値のあるトピックです。したがって、DAOrayaki はこの記事でいくつかの可能な評価方法について説明します。 🤯。
まず、コミュニティとは何かを理解しましょう 👇コンテキスト:
コミュニティに価値を与えるものは何でしょうか?
コミュニティは本質的に価値のあるものです。メンバーのリソース、スキル、知識、経験をプールして、メンバーややり取りする他の利害関係者に価値を生み出します。クラウドソーシングのアドバイスから、非営利目的の支援、さらには新型コロナウイルス感染症の流行下での資金集めや人命救助に至るまで、コミュニティは歴史的にさまざまな目標を達成し推進するために利用されてきました。たとえば、多くのインドの農村社会では、協同組合などのコミュニティベースの取り組みが、銀行口座を持たない何百万人もの人々がクレジットやその他の金融サービスにアクセスできるようにするための長年確立されたツールとなっています。
過去数年間、私たちはインターネットに費やす時間がますます増え、より多くのオンライン コミュニティを作成、構築してきました。たとえば、私たちは WhatsApp、Facebook、Discord、Reddit、Quora などのグループのメンバーです。これらのインターネット ベースのコミュニティは、メンバーシップに地理的な境界がないため、より多くのリソースを利用し、より効率的に運営することができます。さまざまな背景を持つ人々がさまざまな視点やスキルを持ち寄り、コミュニティの価値を高めることができます。これらのコミュニティの影響力と価値は、世界中のより多くの人々に影響を与える可能性があります。コミュニティはもはや私たちと似たような人々で構成されている必要はなく、イデオロギー、趣味、さらには任意の興味など、より多様な要素を中心に形成することができます。
コミュニティの目標に応じて、実店舗のコミュニティは多くの場合、金銭的価値を作成し、メンバーに割り当てることができます。たとえば、地元の教師コミュニティが資金を出し合って、メンバーが利益を共有できるビジネスを始めることができます。コミュニティのメンバーが互いに近いと、財源の管理に必要なレベルの信頼と調整を構築しやすいため、これが可能になります。
これは、メンバーが世界中に散らばる見知らぬ人であることが多いオンライン コミュニティには当てはまりません。信頼を築き、意思決定を調整することはほぼ不可能です。たとえば、あなたがデジタル アート愛好家のオンライン グループに属しており、そのグループがアートについて議論するだけでなく、コレクションを維持しようと決めた場合、管理するのはほぼ不可能になる可能性があります。したがって、今日のインターネットベースのコミュニティによって生み出された金銭的価値は、最終的にはコミュニティの「リーダー」または Reddit などのホスティング プラットフォームによって獲得されます。
財政的に調整するには、メンバーは次のことを行う必要があります。
法的インフラ
支払いと受け取りのための銀行口座
民主的かつ公正な方法で意思決定を行うための拡張可能な方法
従来のコミュニティにはこれらすべてが欠けています 👆 が、Web3 はこの問題を解決します。どのように機能するのでしょうか? 🤔
コミュニティ - Web3 の中心
Web3 では、DeFi から NFT まですべてがコミュニティ中心です。コミュニティはプロジェクトの最初の採用者となり、コミュニティのメンバーが貢献し、配布を推進し、利益と引き換えにトークンを通じて莫大な価値を生み出すよう奨励します。 Web2 の世界では、コミュニティはむしろエンゲージメント機能であり、さまざまな企業がコミュニティを組み込むことで、ユーザーがプラットフォームに定着し、最終的には企業がこの粘り強さを収益化できるように支援します。それら自体には本質的な価値はありません。 Web3 インターネットの価値を生み出す燃料はトークンです。
Web3 プロジェクトは最初のバージョンをリリースすると、そのプロジェクトを中心にコミュニティを構築しようとします。コミュニティのメンバーはアーリーアダプターのようなものです。オープンソース開発と同様に、企業はコミュニティの参加を呼びかけ、報奨金や補助金、その他のインセンティブを与え、オープンで開発し、コミュニティを構築し、意思決定に関するコンセンサスを導入しようとします。 Web3 プロジェクトも同様の戦略に従っています。しかし、ここではさらに一歩進んで、手数料/助成金に加えてトークン（株式）を提供するという、ゲームチェンジャーです。
物事をさらにクールにするために、Web3 のコミュニティには DAO という独自の名前も付けられています。 DAO を「共有の銀行口座を持つ人々のグループ」と考えてください。これらは、共通の使命を中心としたデジタルネイティブのコミュニティです。
DAO は、プロジェクトに資金を提供し、コミュニティを管理し、価値を共有するための新しい方法です。ブロックチェーン、NFT、スマートコントラクト、DeFiプロトコル、DAppsがツールであるとすれば、DAOはそれらを使用して新しいものを生み出すグループです。これは、リソースをスマート コントラクトにプールすることを決定し、何らかの意思決定メカニズム (投票) を使用してそれらのリソースを割り当てる人を表す一般的な用語です。
さて、コミュニティと DAO の基本的な側面を理解した後、それらをどのように評価するかという核心的な質問に移りましょう。
収益とキャッシュフロー: DAOの評価の要因? (企業のDAOとして)
DAO は、分散型組織または新しいタイプの LLC (有限責任会社) と呼ばれることがよくあります。これらは、企業階層から価値創造ネットワークへの移行ともみなされます。従来の企業の場合、現在または近い将来に現金または収益を生み出し、それに基づいて価値を評価することが中心です。
DCFモデル:
典型的な企業は、DCF (割引キャッシュ フロー) 評価方法を使用して広く評価されています。企業の本質的価値は、期待されるキャッシュ フローから得られます。
DCF は複雑な評価モデルです。わかりやすくするために、何が従来の企業の価値を DCF モデルに反映させるのかを理解しましょう。
どのようなキャッシュフローが生み出されるのでしょうか？
成長率とは何ですか?
そのビジネスはどれくらい危険ですか?
画像の説明
DAOの種類
たとえば、サービス DAO は引き受けるさまざまな種類のプロジェクトを通じて現金を生成し、ソーシャル DAO はファンがトークンや NFT を購入することで現金を生成し、プロトコル DAO は融資を通じて現金を生成します。
たとえば、Uniswap は、暗号通貨の取引を容易にする分散型取引所 (DEX) DAO です。約 0.3**%** (0.05% ～ 1% の範囲) の手数料がかかり、流動性プロバイダーと財務省の間で折半されます。この場合、キャッシュフローは経費から生じます。 Uniswap DAO は、1 日の取引量で 10 億ドル、1 日の取引手数料で約 300 万ドル、つまり年間 10 億ドルものキャッシュ フローを生み出します。したがって、過去数年間の推定キャッシュフローを割り引いて、適切な成長率とリスク要因を適用することで、その価値を計算できます。
収益倍率:
スタートアップが使用するもう 1 つの典型的なアプローチは収益倍率です。これは単純です: 評価額/収益
これは、企業が生み出す収益に対する企業の資本の価値を測定します。収益倍率が高いということは、最終的に巨額の収益を生み出す大きな成長の可能性があり、したがって短期的には過大評価されていることを示しています。
たとえば、収益を生み出す初期段階のスタートアップ企業は収益倍率 20 ～ 40 倍で取引されていますが、Uber のような企業は収益倍率 4 ～ 5 倍で取引されています。さて、Uniswap に戻りましょう。
Uniswap は 1 日あたり約 300 万ドルの取引手数料を発生し、流動性プロバイダー (LP) によって分配されます。これがコミュニティの毎日の収入として Uniswap であると仮定しましょう。コミュニティまたは DAO の年間収入は約 10 億ドルです。現在の時価総額に基づくと、同社の価値は約 100 億ドルであり、収益は 10 倍になります。しかし、なぜ10回だけなのでしょうか？その理由としては、Uniswap がプロトコルとして非常に安定していること、成長の見通しがあまり高くないこと、フォークのリスクがいたるところにあることが考えられます。
GDP: DAO の魔法の指標? (状態形式としての DAO)
憲法と経済システムを持つ人々の集団である国家とは何でしょうか? DAO や Web3 コミュニティにも同じことが当てはまります。より説得力のあるものにするために、たとえを使用してみましょう。
国は「価値」や「GDP」の創造を国民に依存していますが、DAO はコミュニティに依存しています。
国々はその国の法律を定める憲法を起草します。 DAO の場合、この憲章はスマート コントラクトのルールに書き込まれます。
Web3 コミュニティがそのガバナンスとトークンの分配を決定するのと同じように、国家はその政治構造、および関連するガバナンスと権力の分配を決定します。
コミュニティのメンバー自身から発せられる新たな文化を育みます。
アプリケーションまたはトークンを通じて境界を作成します。
トークンやその他の収益を生み出すプロセスを通じて、活気に満ちた経済を発展させます。
共有財務省 - 中央準備金
GDPとは何ですか?
これは、一定期間内に国内で生産されたすべての商品およびサービスの合計金額または市場価値です。
ここで、これらすべてのコンポーネントをわかりやすく説明し、いくつかの類似点を描いてみましょう。
C → 消費者支出: 国では、国民一人一人が自分の欲しいものや贅沢品を買うためにお金を使います。 Web3 コミュニティでは、人々は通常、NFT の購入や DeFi プロトコルでの取引に法定通貨/トークンを費やしており、これらが本質的に消費部分を形成します。
I → 投資: 個人や企業が国に投資するのと同じように、コミュニティのメンバーもコミュニティ プロジェクトに投資します。
G → 政府支出: DAO がコミュニティ機能のアップグレード、エアドロップの実行などに資金を費やすことができるのと同じように、政府は国民の福祉のためにお金を費やします。 DAOの国庫残高は別の尺度として機能する可能性がある。
XM → (輸出マイナス輸入): 国が輸出または輸入するのと同じように、サービス DAO はサービスを輸出し、投資 DAO はサービスを輸入する可能性があります。近い将来、DAO 間で多くのトランザクションが行われることが予想されます。
メジャーとしての出力 - DAO のタイプによって異なります。
コミュニティの GDP を測定するもう 1 つの方法は、コミュニティの「産出量」を測定することです。
分布 (DAO の範囲はどのくらいですか)
機会 (DAO のメンバーが機会にアクセスできる機会の数)
資本（資本がどれだけ投入されているか）
DAO のタイプに応じて、出力の値は大きく異なります。次に例を示します。
1) プロトコル DAO: ここでのメトリクスはプロトコルに固有になります。例:
DeFi ->合計値がロックされました
L1/L2 ブロックチェーン: 独自のウォレット、トランザクション量
消費者向けアプリケーション: 収益を生み出す
2) サービス DAO: サービスを通じて生み出される総収益
3) ソーシャル DAO: コレクション金庫、会員収入
4) DAO への投資: 投資収益率 (ROI)、AUM (運用資産)
5) メディア DAO: ポッドキャスト、ニュースレターなど、DAO をカバーするチャネル。
全体として、機会、分配、資本の比率は DAO の種類に大きく依存します。メディアDAOの場合は分配（影響力）比率が非常に高く、投資DAOの場合は自己資本比率が非常に高いです。
L1 メトリクス: コミュニティの評価を促進できるメトリクス
GDP 以外にも、雇用、海外直接投資、GNI などのさまざまな指標も国の健全性と富を決定します。もう一度、コミュニティの健全性とその評価を測定するための興味深いコミュニティ指標をいくつか見てみましょう。
1. 貢献者のレベル:
1人当たりGDP（個人が収入を得る方法を表す） → コミュニティ収入の平均/中央値
幸福度指数（国民の幸福度を表す）→NPS（ネットプロモータースコア）、コミュニティユーティリティ満足度（CSAT）、コミュニティの視覚と一貫性
雇用レベル → アクティブな貢献者の割合、維持レベル
DAOrayaki 注: ここでの定着レベルは従業員の定着を指します。従業員の定着は、20 世紀初頭から半ばにかけて経済的に発展した概念です。定着は、企業が従業員が退職しないことを保証するプロセスとして定義されます。企業や業界ごとに異なる定着率があります。定着率は、一定期間にわたって組織に在籍する従業員の割合を示します。
2. ネットワーク活動:
経済の活動はGDPや製造業指数などの指標によって決まります。同様に、インタラクションペア、平均応答数、会話ごとの TAT (所要時間)、トピックスターター (毎日、一意)、
DAOの堀: 評価の原動力
非常に多くの DAO が市場に投入される中、競争上の優位性という形で外堀を維持することが、評価を左右する最大の要因の 1 つとなります。コミュニティまたは DAO のスイッチング コストは非常に低くなります。特定の人が多くのコミュニティに参加することができ、確実にその数を増やすことができます。さらに、そうした人々はコミュニティ間を簡単に切り替えることができます。トークンは多少の摩擦を生み出しますが、コミュニティのユーザーベースを簡単に奪ってしまう可能性のある DAO やプロジェクトのエアドロップも数多くあります。
では、コミュニティの外堀にはどのようなものがあるのでしょうか?話し合いましょう：
ネットワーク エコノミー: 新しいユーザーがネットワークに参加すると、各ユーザーのサービスの価値が高まります。ネットワーク エコノミーでは、DAO が従来の DAO を上回るパフォーマンスを発揮できる可能性があります。これはおそらく、DAO を成功させるための最も強力な堀です。インターネット経済の好例は Instagram です。友達が参加するたびに、彼らと会話したり、彼らが何をしているのかを確認したりできるので、あなたにとってインスタグラムの価値はさらに高まります。 DAO は、革新的なプロトコルと通貨 (トークン) を直接結合する暗号ネットワーク上に構築され、ネットワーク効果を強化します。 DAO ではユーザーが所有者となり、他の誰かが DAO に参加したりプロトコルを使用したりするたびに、理論的にはユーザーのトークンの価値が高まります。また、DAO が強くなるにつれて、より多くの人がその上に構築し、より強くなり、より多くの人を惹きつけることになります。たとえば、Solana プラットフォームのネットワーク効果は Windows の財務効果に似ています。 DAOは一度上昇すると反転するのが困難です。
切り替えコスト: 代替サプライヤーに切り替えて追加購入を行った場合に生じる顧客の予想される価値の損失。これは難しい質問です。一方で、DAO メンバーは、ある DAO で所有するトークンの価値が競合する DAO に切り替えると価値が下がる可能性があるため、切り替えコストが発生し、フォークに対する恐怖が蔓延しています。たとえば、SushiSwap は UniSwap からフォークされました。これは、すべてのコードが完全に世界に公開されているためです。つまり、DAO を簡単に正確に複製できます。これは堀としては低いスコアですが、スイッチング コストが低いことは DAO の一部です。これにより、プロトコルが利害関係者の満足と十分な補償を維持するために絶えず競争するという興味深いダイナミクスが生まれます。 DAO が一部のメンバーが同意しないことをした場合、それらのメンバーはすぐに失われる可能性があります。 Moloch DAO は、イーサリアム エコシステムを推進するための助成金を提供しており、特定のコミュニティの決定に同意しない場合、メンバーが激怒して退場し、トークンを撤回できる「怒りの退場」メカニズムも組み込まれています。
ブランド: 販売者に関する履歴情報から得られる、客観的に同一の製品に対するより高い価値を持つ永続的な属性。特定のブランドが同じ商品に高い価格を設定できる理由の 1 つは、人々が自分のアイデンティティをそれらのブランドに関連付けているためです。ルイ・ヴィトンのハンドバッグを持つことは、通常のハンドバッグとは異なります。同様に、人々は自分のアイデンティティを、自分が貢献しているメンバーや自分が所有する DAO に結び付けるようになります。 Solana を DAO として考える場合は、Solana の所有にアイデンティティが関連付けられているすべての人々を考慮してください。彼らはソラナを無料で売り、信者を支持し、非信者を叩きのめすことに喜んでいる。
独占リソース: 独立して価値が増加する切望される資産への、魅力的な条件での優先アクセス。 DAO のコミュニティはその独占リソースです。多くの DAO は人々を雇ったり、その貢献に対して報酬を与えたりしていますが、多くの場合、人々は単に DAO やその基盤となるブロックチェーンの価値を高めるために DAO に貢献しています。 Moloch DAO は、ETH の価値を高めるためにメンバー自身がプールした ETH から助成金を提供し、イーサリアムをより良くするために無償の作業を行うための提案を提出することができます。これらのエンジニアの時間は独立して貴重です。
製品としてのコミュニティ
製品がそのユーザー ジャーニーに基づいたさまざまな指標を持つのと同じように、コミュニティを通じた寄稿者のジャーニーに基づいたさまざまな指標を観察できます。
要約すると、DAO のユーザー、貢献者、および利害関係者のより広範なエコシステムに経済的インセンティブを提供し、これらの利害関係者に DAO のガバナンスにおける発言権を与えることにより、DAO は非常に強力な堀を構築する機会を得ることができます。最も強いのはネットワーク効果です。DAO が一定の成長率に達すると、それを解体することは非常に困難になります。特に、コミュニティのガバナンスが、コミュニティが信じている方法で長期的な価値に適応し開発できる必要があることを考えると、最も長く持続する価値を創造します。
とはいえ、DAO はこれらの堀に慣れすぎないように注意する必要があります。価値を引き出しすぎたり、少数の利害関係者に過大な権限を委譲したり、動きが遅すぎたり、その他十分なコミュニティ メンバーを怒らせる可能性のあることを行うべきではありません。 DAO コミュニティがこれを行うと、他の人にもチャンスが与えられることになります。フォークの脅威は常に存在します。それは適者生存です。
合併と買収：
2021年末、DAO最大規模の合併の1つであるRari Capital（DeFiプロトコル）とFei Protocol（アルゴリズムステーブルコイン）が合併して20億ドルの流動性参加者を形成し、単一のガバナンストークン、つまりFeiのTRIBEに統合されました。ガバナンストークン。今後、このような合併や買収がさらに多く行われるようになると、DAO のすべての利害関係者が評価フレームワークを使用して、それに応じて評価し投票することが重要になります。 「相乗効果」のもう 1 つの要素、つまり、さまざまなコミュニティ/DAO が統合されたエンティティからどのように利益を受けるかは、興味深い検討事項となるでしょう。
結論: 過大評価されているのか、それとも過小評価されているのか?
優れたバリュエーションには常にストーリーが含まれており、ストーリーと数字の間の架け橋となります。評価のすべての数字の背後にはストーリーがあり、企業に関するすべてのストーリーには数字が付けられている必要があります。たとえば、都市部の自動車サービスである Uber の評価額は当初 60 億ドルでした。しかし、物流会社として位置づけると、評価額は530億ドルに上昇する。同様に、Web3 コミュニティの評価は、コミュニティのストーリーとビジョンに大きく依存します。
「評価は単なる数字ではなく、物語です」 - アシュワス・ダモダラン
