BitMEX創設者：インフレは世界の新たな常態となっているが、私はビットコインに対して慎重ながら強気だ

Moni

Odaily资深作者

2022-03-02 13:31

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誰も戦争の影響から逃れることはできません。できることは自分の資産を守ることだけです。

この記事の由来はbitmex、原著者: Arthur Hayes、BitMEX 共同創設者

日常翻訳者 |

マクロヒューマニズムの観点から見ると、戦争は常に破壊的であり、エネルギーを大量に消費します。

人類の文明は太陽と地球の潜在エネルギーを食料、住居、娯楽に変換しており、戦争は人類文明の成果を破壊するためにエネルギーを消費する行為です。一方が「勝利」し、敵を倒すことで何らかの資源主導の目標を達成しますが、人間は負けます。

したがって、現在、私たちの最大の浪費は通貨である可能性があり、これによる最も明白な影響はインフレであるため、私たちは金融資産の価値を守る準備をしなければなりません。

副題

真実を後ろから見る

世界で最も緩和的な金融政策を背景に、最近では国家間の恐ろしい衝突も起きている。各国の中央銀行がインフレに対処するために最善を尽くし、インフレを適切に解決すると約束していることは知っていますが、ほぼすべての国の中央銀行は依然として紙幣を刷っています。政策金利と公式のインフレ指標のグラフをいくつか見てみると、実際、「公式」のインフレ指標は一般国民が直面する物価をまったく代表していないことがわかりました。私は、これらの統計は加工され粉飾されていると信じていますが、実際には消費者物価のインフレはひどく悪化しており、公式の数字ですら混乱しています。

米国フェデラルファンド – 米国 CPI = 米国の実質金利 (現在 -7%)

ユーロ圏預金金利 – ユーロ圏CPI = ユーロ圏実質金利（現在-5%）

イングランド銀行金利 – 英国 CPI = 英国実質金利 (現在マイナス 5%)

上の 3 つのグラフは、[政策金利 - 公式消費者物価インフレ指数] を示しています。ご覧のとおり、パンデミックが発生して以来、実質金利はかなりマイナスになっています。財布に 1 ドル、または 1 ユーロ、1 ポンドが入っている場合、来年、これらの法定通貨の価値が突然 5% ～ 7% 下落することを想像してください。それに応じて労働者の賃金が上昇していれば問題ありませんが、ほとんどの給与所得者や時間給労働者にとって、物理的またはデジタルウォレット内の通貨が下落しているため、賃金は上昇していません。

皆さんもおわかりのように、庶民は食糧、エネルギー、交通機関の価格の上昇に賃金が追いついていないことに非常に不満を抱いています。政治家が現在行っていることは、「独立した」中央銀行にインフレを抑制してもらうことだ。中央銀行が政策金利を引き上げなければならないことに異論はありませんが、金利引き上げの量とそのスピードについては議論があります。

FRBが今年6回利上げすれば、金融界全体が世界の終わりの絵を示すことは確実だ。実際、米国のフェデラルファンド先物市場は利上げの結果を長年予測しており、FRBが毎回0.25％ポイントずつ金利を引き上げ、最終的にはいわゆる「政策金利」が1.5％まで引き上げられると想定している。 %。現在の米国のCPIインフレ率は7%を超えて急上昇していることがわかっていますが、この場合、インフレ率が2022年末までに3.5%に半減したとしても、米ドルの実質金利は依然としてマイナスとなります。 2%。

上の図はユーロドル先物の期間構造を示しています。米国外に保有されている米ドル預金の収益率を取得するには、100 を使用して先物価格を差し引きます。たとえば、ユーロドル先物価格が 98.00 の場合、利回りは 2% です。、

ユーロドル市場の重要性について言いたいことはたくさんありますが、要約すると 1 つになります。それは、ユーロドル市場が世界で最も重要な金利市場であり、FRB の政策に大きく影響されるということです。

トレンドラインを見ると、市場はFRBが短期金利を引き上げると予想しているため、ユーロドル先物は来年9月に2.5％近くでピークに達することになるため、これらの先物はすべて3か月物のドル預金金利を反映している。 2.5%は現在のインフレ水準に対抗するには十分ではないと言え、これには来年の世界のエネルギー使用に影響を与える中規模および大規模な戦争要因が考慮されていない。

アメリカの政治家は「インフレ是正」を命令したが、最終的な実施効果は満足できるものではなかった。どうしてこれなの？なぜなら、金融危機を引き起こす可能性のある政策金利の水準は、不況のたびにどんどん低くなっていくからです。

上のチャートは、1990年以降のフェデラル・ファンド金利の下限のグラフです。すべての主要な世界金融危機は、金融市場の特定の領域におけるレバレッジと負債の蓄積によって引き起こされていることがわかります。 FRBが金利を引き上げると、やみくもな資金調達により投機家に高い代償を払わせることになるため、バブルは崩壊するだろう。

イラクとの第一次湾岸戦争後、FRBは低金利時代を終わらせ、1994年末に金利を約5～6％引き上げた。しかし、これがメキシコペソ危機を引き起こし、米国財務省の介入と連邦準備理事会によるわずかな金利引き下げで終結した。しかし数年後、金利が6%近くまで上昇したとき、アジア金融危機が勃発した。米ドル資金のコスト上昇のため、「アジアの虎」は国際通貨基金と世界銀行に経済援助を要請した。

2000 年にテクノロジー業界で何が起こったかは誰もが知っています。このグラフは、FRBがアジア金融危機後に金利を若干引き下げ、その後再び引き上げたことを明確に示しています。資本コストの上昇はテクノロジーの理想郷への希望と夢を打ち砕き、それに伴い予期せぬ株式市場の暴落が起こりました。

6 パーセント、5 パーセント、2 パーセントと、ほぼ 10 年ごとに金融市場では名目金利が低下します。新型コロナウイルス感染症の影響で、低金利またはマイナス金利と利回り創出の必要性により、世界中で制度的負債とレバレッジが爆発的に増大していることを考えると、世界の金融市場は2％の名目金利さえも許容できないと思います。上のグラフを見ると、政策金利が 2% であっても金利は依然としてマイナスであることがわかります。労働者がより大きな昇給を受け始めない限り、労働者は依然として毎月インフレに苦しむことになるだろう。それで、話しましょう-

副題

インフレの物語

すべての資産クラスには変化する物語がありますが、資産の価値を判断するための重要な指標の 1 つは、それがインフレに対する適切なヘッジであるかどうかです。多くの人は、希少資産であるビットコインやその他の仮想通貨は優れたインフレヘッジになるはずだと本能的に信じています。この考えは長年真実であったかもしれませんが、最近のビットコインのパフォーマンスは「セーフオフ」よりも「リスクオン」の傾向が強いようで、市場が下落している場合、ビットコインは期待どおりに上昇していないようです。

率直に言って、ビットコインの価格が急騰できた理由は、新型クラウンウイルスの流行を受けて、多くの国の中央銀行が大量の紙幣を印刷し、通貨の発行量を増やし始めたことによるところが大きい。言い換えれば、ビットコインはこの急騰を短期間で「消化」する必要があり、流動性が引き締まり始めると、ビットコインのパフォーマンスは期待したほど良くない可能性があります。

ただし、マイナス金利の問題は脇に置いて、マクロ経済が過去にビットコインのパフォーマンスにどのような影響を与えたかを歴史的な観点から見てみましょう。 2020年3月のビットコインの価格は約4,500ドルでしたが、2021年11月までにビットコインの価格は7万ドル近くまで高騰しました。その後、中央銀行は方針を変え、インフレを抑制するために正しい行動を取り始め、市場はすぐに反応し、仮想通貨の強気市場は失速しました。

上のチャートは、2021年9月以降のビットコイン（黄色の線）と米国2年国債（白線）を比較したものです。私の考えでは、胡正耀氏がビットコイン強気相場を停滞させている理由は、世界的な流動性の逼迫にあると考えている。多くの国の中央銀行（連邦準備制度など）による将来の名目金利の上昇を見越して、市場は法定通貨クレジットの価格を再設定し始め、その結果、米国の2年国債利回りは8倍に上昇しました。一方、ビットコイン価格は横ばいでわずかに下落し始めました。

このとき、ようやく金が谷からゆっくりと出始めました。米国金利が引き続きマイナス領域にある中、金は2,000ドルに向けて上昇し始めている。さらに、米国の実質金利が依然としてマイナスであるため、米国の短期名目金利が上昇しているにもかかわらず、金の価格は上昇し続けています。最後に、法定通貨の価値の下落に直面して、金の価値維持特性が機能し、投資家の注目を取り戻しました。私は、投資家がビットコインの価値を再発見することで、ビットコインも最終的には金と同様の物語を経験すると予想しています。しかし、投資家にとって最も重要なことは、忍耐強く指のかゆみを抑え、必要なときに金融市場資産に再参入または再配分できるように、むやみやたらに購入ボタンを押さないことです。

東ヨーロッパの現在の状況がさらに拡大し、中規模または大規模な世界規模の紛争に発展した場合、何が起こる可能性がありますか?まず現在の市場環境を分析しましょう。

1. 環境問題のため、多くの国は炭化水素の生産と探査への投資を削減することを決定しており、その結果、社会は安価な炭化水素を比較的高価な風力や太陽エネルギーに置き換えることになります（それぞれが生成するエネルギーと、そのために必要なエネルギー投資に基づいて測定されます）それぞれ）。その結果、人間は現在の社会構造の中で生き残るためにエネルギーを必要とするため、あらゆるものに対してより多くのお金を支払わなければなりません。炭化水素のコストは、その負の環境外部性を完全には反映していないと主張する人もいるかもしれないが、厳しい冬の間、家族が暖房のために 50% 多く支払わなければならないとなると、すべての問題が表面化する。

2. 過去 50 年間に、世界中の国々が人類史上最大の紙幣を印刷しました。一方で、すべての主要経済国で人口が高齢化していることは、債務返済能力がますます低下することを意味します。ゲームを継続するために、中央銀行は「古い借金を新しいお金で支払う」ことができるように紙幣を印刷し続けなければなりません。米国を例に挙げると、米国政府は自国通貨のデフォルトを自主的に許さないため、たとえ大規模なインフレが起きても躊躇しない。

3. 新型コロナウイルスの流行後、多くの国でインフレ率が上昇し、労働力が不足している。今日の「感染症流行後の時代」では、生産ラインに立つ労働者の数が減り続けているため、世界的なコストが上昇しており、より高い賃金と福利厚生を要求するだろう。ロボットはまだ準備が整っていないため、企業は依然として労働者を必要としている。

通貨問題の話に戻りますが、FRBにインフレ抑制を要求する政治家がナイフを振るうとき、中央銀行家はどうするでしょうか？次の 3 つの可能性があると思います。

副題

シナリオ 1: インフレの抑制

インフレを適切に制御するには、中央銀行はドルの実質金利を少なくとも0％にする必要があり、これは政策金利が6％を超える必要があることを意味するが、現在の金融市場の状況を考えるとその可能性は低いように思われるが、それは、インフレを抑制し、過去 50 年間の不均衡をすべて是正するために必要な最低限必要な金利水準です。

現在のエネルギー価格（原油価格）の急騰は主に非通貨によるものであり、中央銀行は何もできない可能性があるため、金利の引き上げ、金利の引き上げ、および利上げを行う可能性があることに注意する必要があります。エネルギー価格は決して下がらないが、金利は上昇する。そして、世界経済が崩壊すると、消費パターンが大幅に縮小したため、一人当たりのエネルギー需要は大幅に低下するだろう。つまり、エネルギー価格が突然暴落する可能性がある。

しかし、それは起こりそうにないと思います。

副題

シナリオ 2: 市場の誤解を招く

2022 年のほとんどの期間、私たちは市場に簡単に惑わされる可能性があります。

多くの金融メディアでは、中央銀行家が姿を現し、インフレとの戦いに真剣に取り組んでいると政治家に語っているのを目にします。銀行家たちは政策金利を1％から2％の範囲に引き上げたが、それは先物市場がそうする必要があると言ったからであり、それだけだった。しかし、それでもなお、ドルの実質金利は依然としてマイナスであり、これは戦争時または戦争に近い状況では非常に重要なことですが、なぜでしょうか?なぜなら、政府は戦争をしたり、戦争の準備をしたりするためにお金が必要であり、戦争の費用を支払う必要があるからです。

名目国債金利が名目GDP成長率を下回るようにしながら実質金利をマイナスに保つことで、米国政府は資金を調達し、債務/GDP比率を削減する余裕が得られる。この水準の名目政策金利は不況を引き起こすだろうが、社会構造が大きく変わることはなく、米国政府は依然として戦争資金を調達する余裕がある。

しかし、ここでの問題は、FRBがエネルギーコストを制御できず、エネルギーコストは今後も高騰し続ける可能性があることだ。そして、連邦準備理事会の金融政策が依然として政府支出に対して緩和的であるため、米国政府は引き続きエネルギー利用において民間企業を締め出し、これはエネルギーコストが上昇し続けることを意味し、最終的には反インフレ信念の欠如が社会的危機につながる可能性がある。不安。

米国の金利は当社のポートフォリオと密接に関係していますが、まずは忍耐力です。

FRBや他の中央銀行が金利を引き上げれば、資産価格は下落し、現時点での「大虐殺」から最初に逃れられるのはビットコインと仮想通貨になるだろう。なぜなら、仮想通貨市場は唯一自由に取引される市場であり、すべての人間が自由に取引できるからだ。インターネット接続があれば参加できます。したがって、他のTradFi市場と比較して、暗号通貨市場は最初に下落し、その後上昇します。私たちの分析は、実質金利がマイナスのままであるという前提に基づいており、マイナスの実質金利が継続して法定通貨の購買力が損なわれれば、希少資産は間違いなく恩恵を受けるだろうという前提に基づいていることに留意してください。

米国政府は、消費需要と政府支出を実際に抑制するために金利を引き上げて社会を再構築することを望んでいません。結局のところ、選挙が終われば、インフレと闘うという政治的圧力は消えるでしょう。

繰り返しになりますが、仮想通貨トレーダーには忍耐が必要です。

すでにベンチマークの暗号資産（私の場合はビットコインとイーサリアム）に登録している場合は、安易に売ったり、空売りしたりしないでください。この時点で、ワインのボトルを開けたり、本を読んだりして（TikTokは使用しないでください）、落ち着くことができます。あなたが仮想通貨を毎日売買する熱心なトレーダーである場合は、市場の下落はインフレ耐性のある資産の物語に比べて短期間である可能性があることを覚えておいてください。したがって、貪欲にならずに、参入して、撤退し、そして長期的に見てください。

（注：この記事は、ロシアとウクライナの紛争が長くは続かず、西側諸国の反応も穏やかだったと思われる週末に書かれた。しかし、戦争は続き、西側諸国はロシアから切り離すために経済的苦痛に耐える用意があるようだった。ロシアは食料とエネルギーの主要な供給国であり、これらの供給を世界市場に失うと高インフレにつながることに注意してください。また、西側諸国がロシアから分離した場合、その結果がどうなるかを正確に知る方法はありません。市場が動くまで、金融機関のバランスシート上のどこに問題が隠れているか決してわかりません。したがって、西側諸国とロシアのデカップリングがひとたび大きな金融機関の一部に財務上の困難をもたらすと想定するのは合理的です。状況は世界的な金融危機に変わる可能性があります。

しかし、西側諸国のロシアに対する政治的反応は、世界の中央銀行がインフレ対策への取り組みを放棄する機会を与えている。実際にそれができるかどうかはわからないので、私はビットコインに対して慎重ながら強気だ。ビットコインとイーサリアムのコールオプションに投資しようとしています。

はっきり言っておきますが、原油価格の上昇は今後も起こるでしょうし、私はこれ以上仮想通貨に投資するつもりはありません。また、市場状況の変化に直面して資産を購入する場合には非常に慎重になる必要があります。 FRBが市場の予想を逸脱し、3月中旬に金利を0.25％から0.50％引き上げた場合、金融レバレッジにより仮想通貨が再び下落する可能性がある。）

副題

シナリオ 3: 米ドル印刷機のオープンに向けて加速

熾烈な世界的な紛争はゲームのルールを完全に変え、おそらくドルでお金を印刷する機会が加速するでしょう。

価格統制、配給、インフレは、利用可能な資源をすべて軍に提供する唯一の方法であるため、国家にとって新たな常態となるでしょう。金、ビットコイン、その他の暗号通貨はますます貯蔵されることになるが、実際にここでグレシャムの法則が作用することになる。

(デイリー 6 月注: グレシャムの法則は、悪貨が良貨を駆逐する法則としても知られる経済法則です。これは、二重本位制通貨システムの場合、2 つの通貨が同時に流通している場合、どちらかの通貨が下落すると、その実際の価値が他の通貨の価値より相対的に低くなり、実際の価値が法定価値よりも高い「良い通貨」が一般に回収され、徐々に市場から消え、最終的には通貨の分野から追放されます。流通量が減少し、実際の価値が法定価値よりも低い「不良通貨」が市場に氾濫します。）

この場合、資本規制政策が導入されるため、金市場や仮想通貨市場への参入はさらに困難になるため、多くの一般国民が自分の資産を守ることができず、最終的にはインフレによって「略奪」されなければならないことになる。

事実上、法定通貨建ての金融資産のほとんどは無価値になり、おそらくトイレットペーパーと同じくらい無価値になるでしょう。はい、名目上、株式ポートフォリオは上昇する可能性がありますが、牛乳、バター、卵、砂糖などの価格は、無料の株式インデックスファンドよりも速く上昇します。

こんなことは本当に起こってほしくない。しかし、残念ながら人類の歴史は争いの歴史です。

何か悪いことが起こりそうだと思ったら、事前に計画を立てて計画を立ててください。

副題