Pantera Capital: 新たな「暗号化投資ブーム」が到来

Moni

Odaily资深作者

2022-02-17 10:35

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2013 年以来、暗号化資産以外には投資していません。

AI要約

展開

2013 年以来、暗号化資産以外には投資していません。

この記事の由来はPantera Capital、原著者：Pantera Capital創設者ダン・モアヘッド

日常翻訳者 |

1世紀以上前、経済学者であり伝説のジャーナリストであるウォルター・バジョットはかつてこんな「名言」を言った――。

「パニックを避けるために、中央銀行は支払能力のある企業、特に良好な担保を提供できる企業に早期かつ自由に（つまり制限なく）高金利で融資すべきである。」

100年以上経った今でも、連邦準備制度は本当の問題を認識しておらず、債券、株式、不動産、その他の分野でバブルを積極的に増幅させており、関連するバブルを相殺するには大規模な政策のUターンが必要となるだろう。リスク。大量の流動性を解放すると、最終的には資産市場に混乱が生じます。では、この政策リスクを評価するための最良の選択肢は何でしょうか?私たちはそれが暗号資産であると考えています。

同時に、FRBは「低金利」の問題を無視した。事実上、FRBは米国債と住宅ローン債券を操作し、金利を記録的な低水準まで押し上げている。米国の歴史を通じて、「年間インフレ率が7.5%だが連邦資金がゼロ」という時代はなかった（FRBの更新速度が遅いため、実際の年間インフレ率は8.6%になる可能性がある）。実質金利（つまりインフレ後の金利）に注目してみると、この数字は「マイナス5.52％」と、約50年ぶりの低水準に達していることがわかります。少し合理的な投資家であれば、それでも米国債や債券を選ぶだろうか？FRBのポリシーミックスが正しくないことは疑いなく、5週間後に利上げするかどうかについては多くの議論が行われている。（5か月前、あるいは今すぐに利上げすべきではなかったのか？）

私たちは2021年12月に市場バブルが崩壊する可能性があると予測しました。それ以来、米国の10年債金利は5ベーシスポイント低下し、金利は70ベーシスポイント上昇した。このことから判断すると、新たな「トレーディング潮流」の波がすでに始まっている。しかし問題は、ほとんどの市場参加者が政策と仮想通貨価格の関係をまだ十分に認識していないことだ。

副題

FRBの政策はビットコインにどの程度の影響を与えるのでしょうか?

米国の債券バブルが崩壊し、連邦準備制度が利上げを開始すると転換点が到来し、最終的には次の 2 つの結果に相当します。

1. 私は間違っていました。市場の変化は暗号化資産に影響を与えませんでした。

2. 市場は間違っており、市場の変化は暗号化資産に大きな影響を与えています。

Dan Morehead: ここでは、2 月 1 日に行われた Pantera Capital の投資家向け電話会議の一部を共有します。「前回の投資家向け電話以来、市場は明らかに劇的に変化しました。11月と12月に予測したように、米国の債券バブルは崩壊し、FRBは利上げを拡大する必要があるでしょう。投資家もそれに応じて行動する必要があります。」しかし当時、私たちは仮想通貨市場がこれほど深刻な不況に陥るとは予測していませんでした。これは、トレーダーが自分自身の分析や判断が間違っているのか、それとも金利上昇とデジタル通貨市場の下落との間には関係がないのではないかという疑問を抱くことを意味します。この場合、私は市場が本当に間違っていると強く信じています。”

Joey Krug：金利の上昇（今後もそうなることは明らかだと思います）は暗号通貨市場にそれほど悪影響を与えておらず、他の資産クラスと比較して、暗号資産の価格は実際にかなり好調です。「私たちは、暗号通貨がFRBの利上げ計画によって確実に打撃を受けているというマクロ的な見解を提示しました。しかし同時に、暗号通貨市場はFRBに対して若干敏感であるとも考えています。これまでのところ、仮想通貨市場ではこれまで約5回の利上げがあり、そのうちのいくつかは行き過ぎだった。

イーサリアムが約2,200ドルの安値まで下落したとき、市場は大パニックに陥りましたが、米国10年国債金利を見ると、ピークは約1.9%で、現在は約1.8%ですが、昨年末には約1.8%でした。一時は1.35％まで下落しましたが、すぐに1.9％まで上昇しており、ボラティリティも非常に明らかなので、これは市場に対する警鐘だと思います。しかし、仮想通貨市場の変化を見てみると、従来のマクロ市場が下落している場合、仮想通貨の相関関係の変化は2か月強である70日程度で起こる傾向にあることがわかります。私は思う、仮想通貨はまだ比較的小さい市場であるため、フェデラル・ファンド金利が1.25%から0%に低下したとしても、仮想通貨市場にとって大きな違いは生じません。結局のところ、この市場は年間 4 ～ 5 倍しか成長せず、一部の DeFi 資産の株価収益率が 10 ～ 40 倍に達したとしても、テクノロジー株市場の PER が 400 ～ 500 倍に比べれば微々たるものです。私たちの見解は、”

Dan Morehead今後数週間のうちに暗号化市場は従来の金融市場から切り離され、再び新たな取引の波が始まる可能性があり、個人的にはETHの底値は2,200ドルになるのではないかと考えています。: 「S&P と仮想通貨の相関関係は長くは続かないかもしれないというジョーイ・クルーグ氏の意見に完全に同意します。ビットコインは 2010 年に取引されて以来、S&Pの下落はこれまでに6回あったが、ビットコインはそれぞれの下落から数カ月（約71日）以内に反発した。今年もそうなると思いますそして暗号化市場は従来の金融市場から切り離されることになる。この質問について少し時間を割いて考えてみると、暗号資産は他の資産クラスとはまったく異なるものであり、金利上昇環境においては暗号資産が実際に相対的に最も優れたパフォーマンスを発揮していることがわかります。ブロックチェーンは金と同様にキャッシュフロー指向ではないため、価格の変化は金利指向の商品とは大きく異なります。投資家には選択肢があると思います。何かに投資しなければなりません。金利が上昇した場合、暗号資産は間違いなく最も魅力的な投資対象となります。

現在の市場ポジションを簡単にまとめてみましょう。以下のチャートは過去 10 年間に何度も使用しましたが、これは非常に重要です。現在、ビットコインは実際に全体のトレンドよりも約60%下で取引されていることがわかります。ただし、これはビットコインが来週確実に上昇することを保証するものではなく、来月またはいつでもビットコインがさらに下落しないことを保証するものではありません。市場が極端な状態にある場合、ビットコインが比較的早く回復する可能性が非常に高くなります。私たちはブロックチェーン投資の分野に9年間携わっており、時には市場が急落することもあり、非常に不安になることは認めざるを得ませんが、市場はすぐに回復すると信じています。非常に力強く回復するには数週間から数か月かかると思います。また、私は市場の一般的な傾向についても非常に強気です。価格はまだ比較的安いです。

約1年前、FRBが本当にクレイジーな金利を引き上げたのがわかります。 FRBの行動は完全に政策ミスだったと思いますし、近いうちに利上げを開始するかもしれません。したがって、債券をまだFRBに売却していない場合は、急いでください。おそらく来月までには債券の買い手がいなくなり、その頃にはより多くの人が仮想通貨市場に参入するはずだ。」

上のチャートによると、ビットコインの4年間の前年比リターンは歴史的な範囲の下限にあり、そのためビットコインは過大評価されておらず、実際には依然として「非常に割安」であるようだ。

ジョーイ・クルーグ氏、ポール・ヴェラディッタキット氏、ダン・モアヘッド氏は皆、市場が下落するとほとんどの人がパニックに陥ると感じているが、それはおそらく人間には生来の集団本能があるからだろう。
副題

Web3 が重要なのはなぜですか?

昨年末、イーロン・マスク氏とジャック・ドーシー氏による Web3 への攻撃が仮想通貨業界で白熱した議論を引き起こしたことを受け、アル・ナジ氏とオーディウスのロニール・ルンバーグ氏に加わった DeSo Foundation の Nader 氏をフィーチャーした「Web3 が重要な理由」投資家向け電話会議を主催することを決定しました。、ディスカッションのハイライトをいくつか紹介します。

Nader Al-Naji：Q：「Web3」をどのように定義しますか？「個人的には、Web3 はブロックチェーン上に構築されたものだと考えています。ブロックチェーンを使用しているなら、それが私にとって Web3 です。それが何の意味があるのかと疑問に思うかもしれません。ブロックチェーンベースのアプリケーションはなぜそれほど興味深く、他とは違うのでしょうか? 私が思う最大の点は、Web3 です。 Web3 が興味深い理由は、すべてのオンチェーンアセットとコンテンツが共有されるため、開発者が相互に参照し、革新できるためです。この概念はコンポーザビリティと呼ばれます。この方法は Web2 では実現できません。具体的な例を挙げると、DeSo を使用すると、ブロックチェーン上に構築されたアプリケーションは、実際には同じコンテンツプールを共有します。アプリケーションに投稿すると、実際には他のすべてのアプリにその投稿が表示されます。あるアプリでフォロワーを増やしてから、別のアプリに移動したい場合は、すべてのあなたのフォロワーもその新しいアプリからアクセスできるようになります。”

すべてのアプリケーション間でデータを共有するという概念はコンポーザビリティと呼ばれ、これが Web2 アプリケーションと Web3 アプリケーションの違いだと思います。

Nader Al-Naji：Q: 最近、ジャックドーシー氏とイーロンマスク氏が Twitter で Web3 の現実とビジョンについて公然と疑問を呈しました。イーロンマスク氏は Twitter で、Web 3 はマーケティングのバズワードのようなものであると述べました。

「Web3 を諦めている人は、コンポーザビリティの力、つまりユーザーが共有し真に所有できるアセットやコンテンツの力を理解していない可能性があります。コンポーザビリティがあれば、それを完全にサポートするプラットフォーム (レイヤー 1 または類似のもの) が存在します。 Web 3 上に構築された単一のキラーアプリがこれらすべてのユーザーとデータを共有し、より多くのアプリを構築できるようになり、好循環が生まれるため、) ) は避けられません。。」

Roneil Rumburg：「私は賛成でもあり反対でもあります。今日のほとんどの暗号ネットワークは初期段階にあり、これは通常、より広範なコミュニティ間でのトークン所有権の分配が分散化されていないことを意味します。しかし、既存の Web2 製品と Web2 製品を比較して考えると、、これらの企業は、ライフサイクルが非常に若いユーザーに積極的に所有権を与えていますが、さらに重要なのは、これらの製品が実際に設計されている方法は、彼らが価値のあるユーザーになるように常に自分自身の所有権を割り当てていることです。」

副題

メタバースと「プレイして獲得」ゲームモード

「メタバース」を定義することは最初から不可能な作業でした。現時点で最も適切な定義を与えているのはマシュー・ボール氏だと考えていますが、投資家として彼が与えた定義は次のとおりです。

「メタバースは、リアルタイムでレンダリングされた 3D 仮想世界の大規模で相互運用可能なネットワークであり、個人の存在とデータの継続性 (アイデンティティ、履歴、権利、オブジェクト、通信、支払いなど) を備えて作成できます。」

では、メタバースを構築しているのは誰でしょうか?これまでのところ、主に非暗号通貨業界と暗号通貨業界の 2 つの陣営があります。しかし興味深いのは、この 2 つの陣営が互いに死ぬまで戦っているのではなく、互いに協力しているということです。

1. 非暗号化産業: テクノロジー巨人のメタバース

2022 年、2 つの大手テクノロジー企業、メタとマイクロソフトがメタバースの将来に大きく賭けており、それを短期ロードマップに直接組み込んでいます。 Meta には Horizon Workrooms 製品がありますが、さらに大きな野心を持っているようです。ザッカーバーグ氏は、なぜ相互運用性とオープン性が重要なのかを「理解」しているようで、これを同社の新時代と見なしているため、その方向に進んでいると主張している。

2. 暗号化業界: コミュニティが所有するメタバース

ブロックチェーン技術を使用して作成された仮想世界には、主にサンドボックス、ディセントラランド、クリプトボクセルが含まれます。それぞれに異なる要素と世界経済がありますが、ブロックチェーンと NFT の力により、真のデジタル土地所有権が可能になり、新しい世界が開かれます。たとえば、自分の土地を貸したり、他の人のために家を特注で建てたりすることができます。例えばディセントラランドでは、ユーザーが参加・体験できるイベントがほぼ毎日開催されています。 Dominos、Atari、その他の有名ブランドも、自社の商品を宣伝し、イベントを開催し、仮想世界での認知度を高めるために仮想土地を購入しています。オープンで分散型のコミュニティ所有のメタバースは、クローズドなレガシーシステムに勝ります。