この記事の由来はCoingecko、原作者: ベンジャミン・ホー

日常翻訳者 |

日常翻訳者 |

ビットコインの支持者たちは、主流に受け入れられるよう10年以上にわたって戦ってきた。

キャメロン・ウィンクルボス氏とタイラー・ウィンクルボス氏が2013年にビットコインETF（BTC ETF）の申請を開始してから8年以上が経過し、米国初のBTC ETFプロシェアーズ・ビットコイン・ストラテジーETF（$BITO）が今年ついにSECによって承認されました。そして10月19日にニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場しました。

BITO が発売されてから 60 日以上が経過した今、この革新的な製品が暗号化業界にどのような影響を与えるかを詳しく分析してみましょう。

副題

BTC ETF は米国でどのように機能しますか?

BITO およびその他の後続ベースの BTC ETF はビットコインの価格を追跡しますが、実際にはデリバティブベースの ETF、つまりビットコイン先物 ETF であり、実際にファンドにビットコインを保有しているわけではありません。より具体的には、同ファンドはシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）で取引される標準化された現金決済のビットコイン先物契約を購入し、保有する。 CME グループは、その強力な流動性と、BTC 先物契約に関して商品先物取引委員会 (CFTC) から規制上の承認を得ている数少ない取引所の 1 つであるため、通常、米国で BTC ETF の最初の選択肢となります。

上の画像出典: CoinGecko Research

BITOの場合、ファンドはローリング先物購入方式を採用しており、ETFは先物契約を毎月ロールオーバーします。実際、CME グループの中で満期までの時間が最も短い先物契約であるため、ほとんどのファンドがこれを好んでいます。

副題

BTC ETFは仮想通貨市場にどのような影響を与えるでしょうか?

BTC ETF の最も明白な影響の 1 つは、ビットコインが従来の機関投資家だけでなく、これまでリスクを回避しすぎて秘密鍵を見つけようとしたりできなかった個人投資家にも「受け入れられた」ということです。 SEC による BTC ETF の承認は重要です。 BTC ETF について何年もあいまいであった後、SEC は現在、将来的に BTC をより広く採用するために確実に重要となる「承認の印」を獲得しました。

上のチャートの出典: TradingView

上の図から、米国では BTC ETF が市場に出てから短期間であるにもかかわらず、地域の需要に大きな違いがあることがはっきりとわかります。その規模は、2020 年の世界の資産運用総額 (AUM) (約 5 兆 6,000 億ドル) を占めることになります。

BTC ETF の成功は、規制当局の承認という明るいニュースに加えて、投資家コミュニティの間でビットコインと暗号通貨への魅力が高まっていることにも起因すると考えられます。さらに、Grayscale Bitcoin Trust (上の写真) などの他の商品と比較して、BTC ETF には取引のスリッページがほとんどありません。これは、ETF 自体に価格を純資産価値に近いレベルに保つための構築/償還メカニズムがあるためです。いずれにせよ、この価格差はより関数として見るべきであり、結局のところ、デリバティブベースのBTC ETFに他の変数が導入されている場合、価格均衡を達成するのは難しいようです。

副題

デリバティブベースのBTC ETFがミスプライシング効果を悪化させる

BITO およびその他の米国 BTC ETF の場合、「ローリング購入」モデルにより、価格に関係なく、既存の BTC 先物契約の有効期限が近づいたら、新しい先物契約を売り買いしなければならないことを意味します。言い換えれば、これらのBTC ETFは、「コンタンゴ」および「バックワーデーション」として知られる価格差に対するプレミアムまたは割引を負担する必要があります。これらは、より長い満期の先物契約の価格が、より短い満期の先物契約の満了時に発生するコンタンゴよりも高いときに発生します。逆に、バックワーデーションは、満期の長い先物契約の価格が、満期の短い先物契約よりも低く設定されている場合に発生します。

CME BTC先物契約の終値偏差を見ると、上のチャートに示されているように、この指標は大きくなる傾向があり、頻繁に発生することがわかります（出典：TradingView）。

契約は通常、満期から遠ざかるほど投機的となり、価格が安くなります。そして、有効期限が近づくほど、確実性プレミアムが高くなるため、通常、価格は高くなります。 BTC ETF は伝統的に、次の先物契約のバッチに備える余地を作るために、月末の有効期限が近づくと契約を売却します (CME 先物は毎月最終金曜日に期限切れになります)。そのため、先物契約の可能性が高くなります。

副題

ビットコインスポット価格への影響

ETF がビットコインのスポット価格に与える影響は存在しますが、それを完全に要約することは不可能であり、その主な理由は、ビットコインのスポット価格に影響を与える市場変数が多数あるためです。

もちろんETFの基本的な仕組みに沿った分析・評価も可能です。

スポットETFはビットコインへのアクセスと考えることができます。ビジネスの仕組みと同じように、マーケティング チャネルが広ければ広いほど、流通の可能性も大きくなります。この場合、スポット ETF は従来の投資家に大きな分配の機会を提供します。これにより需要が高まり、（ETFの原資産としての）ビットコインのさらなる取得につながり、価格が上昇します。

カナダ初のスポット BTC ETF: BTCC (下の写真、出典: Coingecko) を振り返ってみると、状況は上で説明したものと非常によく似ているように見えます。

ブルームバーグの上級ETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏が提供したデータによると、BTCCの開始から翌日、ビットコインの終値は3,000ドル上昇し、同時に初日のBTCCの取引高は200ドルにも達したという。百万。 1か月後、BTC ETFの運用資産総額は10億ドルに達しました。これは、わずか1か月で10億ドル相当のビットコインがETFに「ロック」されたことを意味します。

しかし、2021年3月18日の時点で、ビットコインの時価総額は約1.1兆ドルだったことを覚えておく価値があります。流動性、スリッページ、マクロ経済要因などの価格に影響を与える変数を考慮すると、1 か月で 10 億ドル相当のビットコインが蓄積されることだけが価格上昇の唯一の理由になる可能性は非常に低いため、最初の BTC が発生すると仮定する方が合理的です。 ETF上場が市場を押し上げた。

一方、先物ETFは全く異なります。 BITO のようなビットコイン先物に基づく ETF の場合、実際には現物のビットコインを購入しないため、スポット ビットコインの価格を直接押し上げることはできません。

しかし、BTCCで見たように、特に米国が「ゲーム」に参加している場合、ETFは優れた「マーケティングツール」です。

上の画像出典: CoinGecko

BITOの上場前の週（10月11日から18日）、米国証券取引委員会が米国初のBTC ETFを承認するという噂により、この期間中にビットコインの価格は急騰し、54,700ドルから61,600ドルまで上昇しました。 12.6%にも達します。 BITOが2021年10月19日に上場された後、ビットコイン価格は6万2000ドルで終了し、2日後には過去最高値の6万6200ドルで取引を終えた。

ただし、FOMO誘発効果とは別に、先物ETFが間接的に価格に影響を与える可能性があることは注目に値します。スポット価格と先物価格に大きな差がある場合、トレーダーは現金裁定取引 (ベーシス取引とも呼ばれる) を利用できます。これには、ビットコインの売買と同時に BTC 先物契約の空売り/買いが含まれます。つまり、裁定取引者は、価格設定の非効率性を利用してリスクのない利益を生み出す。

副題

最終的な考え

最終的な考え

仮想通貨コミュニティにとって、BTC ETF (現物/先物を問わず) が当然の歴史的なマイルストーンであることは否定できません。なぜなら、それはビットコインが規制上の検査を無事に通過し、少なくとも現在では世界的に認められた取引所取引商品の一部であることを示しているからです。 。

一方で、カナダやブラジルなどの他の国でもスポットBTC ETFを承認しているため、多くの国が依然としてSECにスポットBTC ETFの承認を求めようとしているが、仮想通貨分野における潜在的な詐欺や操作への懸念から、米国は依然としてスポットBTC ETFの承認を求めている。証券取引委員会はスポットビットコインETFに対して肯定的な反応を示さなかった。