多次元分析、ステーブルコインは本当に安定していて安全なのでしょうか？
フットプリント アナリスト Simon (simon@footprint.network) が執筆
日付：2021年11月
データソース：Footprint Stablecoin Dashboard(https://footprint.cool/sc)
フットプリント アナリスト Simon (simon@footprint.network) が執筆
データソース
ほとんどのユーザーが実際に暗号化の世界に入ったときに最初に行うことは、法定通貨を安定した通貨に交換し、それを DEX を通じて他のトークンに交換することだと思います。ステーブルコインは、ユーザーが従来の世界から仮想通貨の世界に参入するための重要なチャネルの1つであるだけでなく、仮想通貨の世界の流通において極めて重要な役割を果たしています。
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ステーブルコインの分類 画像出典: Footprint Analytics
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ステーブルコイン時価総額 (2021 年 11 月) 出典: Footprint Analytics
中央集権型ステーブルコインは最も長い歴史を持つ安定通貨として、法定通貨との密接な関係からDeFiが活況を呈する中、急速に成長しており、当然のことながら規制当局の注目を集めています。これにより、分散型ステーブルコインの開発がさらに促進されましたが、過剰担保されたステーブルコインには明らかに資本利用率の低さなどの問題があります。そこで 2021 年には、よりアルゴリズムに基づいたステーブルコインがその存在感を示し始めました。
集中化された安定した通貨
集中型ステーブルコインの中で唯一先行者利益を持つUSDTは、利用者が一定額の米ドルをテザー社の銀行口座に送金し、テザー社が当該資金の受領を確認した後、テザー社に送金するという発行モデルとなっている。 user.USDT は米ドルの額に等しい。
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ステーブルコインの時価総額 (2021 年 1 月以降) 出典: Footprint Analytics
集中型ステーブルコインの基盤は依然として法定通貨です。分散型ステーブルコインと比較して、集中型ステーブルコインはさまざまな国の監督の影響を受ける可能性が高く、オフラインで保管されている法定通貨は、オンチェーン契約を通じて照会したり制限したりすることができません。ブロックチェーンの分散化された世界では、ブロックチェーンの本来の意図に反する集中化された製品が依然として大量に存在します。想像してみてください。テザーが SEC によって訴訟された場合、またはテザーが十分な準備金を提供していない場合、USDT などの集中型ステーブルコインを保有するユーザーの損失は保護されません。
副題Liquity過担保ステーブルコインMakerDao2018年に設立されたMakerDaoは、超過担保ステーブルコインの開発を主導し、そのステーブルコインDAIを超過担保ステーブルコインの市場価値の中で最大のものにしました。 2021 年にオンラインで
に基づいて革新され、完成されましたが、ステーブルコイン LUSD のユースケースが不足しているため、常に生ぬるいものになっていました。 MakerDaoに近いモデルのアブラカダブラは、有利子資産をもとにした住宅ローンに依存して2カ月以内に急成長し、安定通貨MIMの時価総額はLUSDの時価総額を一足先に上回った。
ポーン
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ポーン
取引高
担保の面では、MakerDaoが2020年3月にUSDTやUSDCなどの集中型資産を導入して以来、DAIが十分に分散化されているかどうかに対する人々の疑念も高まっており、DAIのリスクも集中型の安定通貨に縛られている。 LUSD を構築するために 1 種類の担保のみをサポートする Liquity は、あらゆる面で分散化の達成に努めており、資本の利用と清算メカニズムに関してより優れた経験を持っています。アブラカダブラのコアメカニズムは MakerDAO に似ており、利子を生む資産を抵当に入れることができます。複数のチェーンに展開され、より多くの担保を持つ MakerDAO に似ています。これにより、安定通貨 MIM が急速に成長しますが、リスクが高いことも意味します。
取引高
取引量の観点から見ると、DAI の 1 日あたりの取引量は他のステーブルコインをはるかに上回っていますが、これは主に DAI が初期の育成者としてさまざまな DeFi プロトコルでサポートできるためです。インセンティブメカニズムの影響により、LUSD は現在もステーブルコインの 60% 以上が独自のシステム内で流通しており、サポートされる外部ユースケースは少なく、後発の MIM の取引量さえ LUSD の取引量をはるかに上回っています。その主な理由は、アブラカダブラがフラッシュローンを通じてレバレッジを高める機能を提供するだけでなく、トークンのSPELL on Curveにインセンティブを与えることでMIMの流動性を高める機能を提供しているためです。
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過担保ステーブルコインの日次取引量（2021年9月以降） データソース：Footprint Analytics
安定性
リクイティは、償還メカニズムを使用して、ユーザーがいつでも1 USDでLUSDを鋳造し、1 USDで1 LUSDを破棄できる「ハード アンカー」および「ソフト アンカー」を通じて市場全体に裁定取引の機会を開くことで、LUSDの価格の安定を維持します。時間。
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アルゴリズムステーブルコイン
過剰担保されたステーブルコインの価格（2021年1月以降） データソース：Footprint Analytics
副題
代表的なプロジェクト：UST、FEI、FRAXテラチェーンアルゴリズム ステーブルコインは、独自のプロトコルを使用して市場にトークンの投機を促すことで、その価値を維持します。無担保メカニズムの主な利点は、より高い資本稼働率を実現できることですが、市場が契約で期待される設計に従って裁定取引を実行しない場合、価格がアンカーから外れやすくなります。
テラチェーン
DeFi分野で新たな資金調達記録を樹立したFei Protocolも注目に値し、1週間以内に発行された時価24億のステーブルコインは、3か月以内に一瞬で5億にまで減少した。 Feiの安定性は、PCV（プロトコル制御価値、プロトコル制御資産）に基づくアンカー調整メカニズムとETH償還メカニズムを通じて維持されます。もともとは、過剰担保のステーブルコインの非効率性と拡張の困難さの問題を解決することを目的としていましたが、オンライン化後もコミュニティからの圧力を受けてメカニズムが継続的に改訂され、現在の安定したメカニズムは DAI のような PSM に戻りました。モジュール（ペグ安定モジュール、アンカー固定モジュール。
取引高
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取引高
取引量の観点から見ると、USTの日次取引量はアルゴリズムステーブルコインの中で第1位であり、過担保ステーブルコインDAIとはまだ大きな差があるものの、MIMと同等の水準となっている。
UST取引量の活発さは主に、Terraチェーン全体のプロトコルが独自の安定通貨USTを中心に確立されているという事実によるものであり、Terra上のプロトコルは誕生以来独自のUST取引シーンを持ち、USTはオフライン決済で使用できます。接続されているため、UST の使用需要が刺激されます。
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安定性
したがって、USTの価格は全体として比較的安定しており、アンカーを割ったのは5月に通貨価格が急落したときだけでした。半年間のフェイの打ち上げと比較すると、さらに深刻なアンアンカーが2回発生しました。ウェイが最初にローンチされたとき、フェイの過剰なキャスティングをサポートするのにフェイの使用シナリオが十分ではなく、需要と供給のバランスが崩れて価格が崩壊し、結果として 1 か月間続くパニックが発生しました。 5月のアンアンカリングは主に通貨価格の急落が原因で、ユーザーの不信感を招いた。
結論は
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アルゴリズムによるステーブルコインの価格状況（2021年1月以降） データソース：Footprint Analytics
結論は
3 種類のステーブルコインの利点と問題点は同様に明白です。
集中型ステーブルコイン:
利点: 先行者ネットワークの利点により、ボリュームが最大であるため、変動に対して比較的安定しており、幅広いユースケースに対応できます。
問題点: 常に批判されている一元化されたセキュリティと不透明性
過担保されたステーブルコイン:
利点: 過剰担保の場合でも通貨価格は比較的安定した状態を維持できるため
問題点: 資本利用率の低さ
フットプリント分析について:
上記の内容は、参考およびコミュニケーションのみを目的とした個人的な意見であり、投資アドバイスを構成するものではありません。明らかな理解やデータの誤りがある場合は、フィードバックを歓迎します。
フットプリント分析について:
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