ステーブルコイン融資プロセスにおけるMakerDaoとLiquityの長所と短所を4つの側面から比較

フットプリント アナリスト Simon (simon@footprint.network) が執筆

日付：2021年11月

データソース:Footprint MakerDao VS Liquity Dashboard (https://footprint.cool/MDL)

データソース:パブリックチェーン、お金を借りる、DEXパブリックチェーン安定した通貨お金を借りるSECおよび通貨など、

重要な部分を占めます。しかし、8月以降、ステーブルコインの規制に関する議論が徐々に高まり、米国財務省や連邦準備理事会でも、

米国などの多くの規制当局がステーブルコインをターゲットにしている。

2021年以降、DeFiの隆盛を活かしてステーブルコインの市場価値が急速に上昇し、DeFiに関わるステーブルコインが増えていることが分かります。しかし、人々はUSDTとUSTCが主導する中央集権型ステーブルコイン、そして中央集権的機関に依存するステーブルコインが分散化に反するのではないかと非常に批判的である。

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ステーブルコイン時価総額 (2020 年 8 月以降) データ ソース: Footprint Analytics

時はすぐに2021年になり、同じ過担保型ステーブルコインLUSDもステーブルコインの集中化に疑問を呈し、ほとんどのステーブルコインは法定通貨担保によって形成された集中型ステーブルコインであり、分散型プロトコルの流動性を維持するステーブルコインを作成する必要があると述べた。

MarkerDao と Liquidity も、ステーブルコインを形成するために貸付契約を通じて鋳造されており、よく一緒に比較されます。

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MakerDao と LiquityTVL (2021 年以降) 出典: Footprint Analytics

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ステーブルコイン時価総額分布（2021年11月） データ出典：Footprint Analytics

しかし、過剰担保のステーブルコイン市場への後発として、リクイティは当然過去から学ぶ必要があり、リクイティの多くのメカニズムはMarkerDaoの問題点に合わせて設定されています。 Footprint Analytics は、「Liquity のメカニズムは本当に逆転できるか?」で出版しました。 「Liquityの特徴を分析します。この記事では主に、1)融資プロセス、2)安定通貨メカニズム、3)トークンモデル、4)清算メカニズムの4つの側面からLiquityとMakerDaoを比較します。」

副題

比較 1: 借入プロセス

ポーン

ユーザーがお金を借りるための最初のステップは資産を抵当にすることですが、ETH のみを抵当にできる Liquity と比較して、MakerDao は複数の担保を許可します。現在、MakerDao は、USDC、USDT、TUSD などの集中型ステーブルコイン、LINK、YFI、COMP などのプラットフォーム トークン、Uniswap の LP トークンもサポートしています。

リクイティは、ETHを担保とした分散型の安定通貨としてのLUSDが真の分散型であると信じています。そして、USDTなどは中央集権的な組織の背後にあり、それによって生成される安定通貨は実際には依然として中央集権的です。

MakerDaoは2020年3月以前は担保としてETHのみをサポートしていましたが、2020年3月のETH価格の急落により複数の担保をサポートするというMakerDaoの決定が加速し、危機時にUSDCが開設されたことでDAIは流動性を回復することができました。

複数担保は両刃の剣であり、一方でUSDTなどのステーブルコインはプラットフォームのリスクを分散し、DAIの需給を調整することができます。一方で、USDTを担保とするステーブルコインもSECからの訴訟や準備金の監督不足など多くのリスクを抱えており、同時に他のプラットフォームトークンの騰落とも高い相関関係にあります。 ETHの。

金利と最低住宅ローン金利

MakerDao は借入時に固定金利 (安定化手数料) を請求します。金利はさまざまな資産およびさまざまな最低住宅ローン金利に応じて異なります。

たとえば、ETH には 3 つのプールがあり、最低住宅ローン金利は低いものから高いものまで 130%、145%、170% であり、対応する固定金利は 5%、2%、0.5% です。最低住宅ローン金利が低い一部のステーブルコインやLPトークンを除き、その他のトークンプールの最低住宅ローン金利は130%を超えており、住宅ローン金利が高くなるほど資金の利用率は低くなります。

データソース: https://oasis.app/

Liquity のユーザーの場合、最低住宅ローン金利はわずか 110% であり、時間の経過とともに増加する借入金利はありません。 Liquity には依然として 0.5% ～ 5% の借入手数料がかかりますが、この手数料は 1 回限りの手数料であり、時間が経過しても増加することはありません。これにより、Liquity のユーザーは長期間借入する傾向が強くなり、返済を望まなくなり、Liquity の TVL が比較的安定した状態を維持できるようになります。そして、LUSDを保有するユーザーも長期保有することになり、LUSDの供給量が増加します。

MakerDao ユーザーは、日々増加する返済可能経費に注目しながら、借入費用をカバーするためにより高い金利の投資チャネルを見つけることを常に自分に言い聞かせる必要があります。そうしないと、継続的な利息の発生を止めるためにできるだけ早くローンを返済する必要があります。ローン。

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コントラスト 2: ステーブルコインの用途

MakerDao プラットフォーム自体は、Dai 保有者が普通預金口座に入金することで Dai 貯蓄金利 (Dai Saving Rate、略して DSR) を獲得できることをサポートしています。 DSRが上昇すると、より多くの保有者がDAIを預け入れるよう刺激され、DAIの需要が高まります。

MakerDaoは固定金利（安定化手数料）と預金利息（DSR）によってDAIの需給を調整しているが、これらの調整はMakerDAOメンバーの判断に基づいており、MakerDaoが十分に分散化されているかどうかという問題に立ち返る。

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流動性コアパターン 画像出典: Footprint Analytics

外部ユースケースの観点から見ると、現在 DAI をサポートするプロトコルが多数あります。ただし、LUSD 保有者の 60% 以上は常に Liquity の安定プール内にあり、実際には Liquity プラットフォーム自体を離れていません。 Curve、SushiSwap、OlympusDao における LUSD の割合は増加していますが、DAI にはまだ程遠いです。

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MakerDaoとLiquityのプラットフォームトークンはMKRとLQTYとして配布されており、両者の主な違いは流通量と利用量にあります。

トークン発行の観点から見ると、MKR の供給量に固定量はなく、主に MarkerDao 全体の債務状況に依存します。たとえば、2020年3月に世界の仮想通貨市場が急落したとき、MakerDaoの担保ETHには530万米ドルのギャップが生じ、MakerDaoは新たに鋳造されたMKRを発行して競売にかけることによってDAIを補充し、それによってDAIの破壊によって生じた不良債権を返済した。逆に、プロトコルの余剰があるしきい値を超えると、MKR は破壊されます。

そして、LQTYは債務の清算には参加せず、その供給量はわずか1億です。 LQTY の主な源泉は、安定したプールに LUSD を投資することに対する報酬であり、ユーザーは取得した LQTY を他のユーザーの借入手数料や償還手数料に分配するために誓約することもできます。 LQTY は主に、清算メカニズムを改善するために貸し出された LUSD を安定プールに入れるようユーザーに奨励するために使用されます。これは、LUSD の 60% 以上が依然として Liquity 独自のシステムにある理由も説明しています。

トークン流通量（2021年9月以降） データソース：Footprint Analytics

トークン使用の観点から見ると、MKR はガバナンス トークンであり、MKR を使用してプロトコル パラメーター (安定化手数料、債務上限、最低住宅ローン比率など) や重要なエコシステムのもの (資金調達ワーキング グループ、補助金など) を制御できます。 ）投票します。しかし、MKRのほとんどは初期投資家と大規模投資家によって保有されており、それがMakerDaoを集中化の渦に陥っている。

LQTY はガバナンス トークンではなく、その使用例は保有者が収入を得るのを支援することだけを目的としているため、2 つの通貨の価格からその差が 400 倍もあることがわかります。トークン LQTY の流通供給量は、完全にリリースされる前にまだ着実に増加していますが、MKR の流通供給量は、市場が安定しているときは基本的に安定したままになります。

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比較 4: 清算のメカニズム

清算メカニズムはあらゆる融資システムの安定性の中核ですが、MakerDao と Liquity の清算メカニズムには明らかな違いがあります。

2020年3月にテストを経験した後、MakerDaoは清算メカニズムを改善し、当初の希望価格が高値から低値までの範囲で元の英国オークションモードからダッチオークションモードに切り替えましたが、依然としてオークションモードであり、時間制限があります6時間必要です。そしてMakerDaoは清算に積極的に参加するためにDAIを保有する十分なユーザーを必要としている。 MakerDaoはステーブルコインモーゲージの導入とMRKの発行によりDAI流通の規制を強化しているが。

このモデルは、清算開始者と安定プールに LUSD を保有する清算人の双方にとって利益があり、清算が発生するまで 6 時間待つ必要はなく、担保率 110% に達するとすぐに実行されます。 。

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結論は

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結論は

これら 2 つのプロトコル間の違いをフットプリントで比較すると、次のように要約されます。

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フットプリント分析について:

上記の内容は、参考およびコミュニケーションのみを目的とした個人的な意見であり、投資アドバイスを構成するものではありません。明らかな理解やデータの誤りがある場合は、フィードバックを歓迎します。

フットプリント分析について:

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