ステーブルコインを 1 つの記事で理解する: 意味、分類、および監督

ステーブルコインは、暗号通貨市場で長期的に注目されているトピックの 1 つであり、決済を含む金融サービスの効率を向上させると同時に、金融包摂を促進することができます。ステーブルコインの場合、資産交換と価値保存の新しい手段も提供する可能性があります。ステーブルコインは、現代の金融構造の構造を再定義し始めています。

2020年から2021年前半にかけて、DeFi市場のブームを受けてステーブルコインは驚異的な成長を遂げた。ただし、ステーブルコインには損害を引き起こす可能性のある多くのリスクも伴い、期待されているほど安定していません。

ステーブルコインが世界中で使用されている場合、そのシステミックリスクを考慮することを忘れないでください。ステーブルコインは、廃止されなければ、金融規制が介入できない限り、仮想通貨市場に破壊的な影響を及ぼし、実際の金融市場に深刻な影響を与える可能性があります。

ステーブルコインとは何ですか?

ステーブルコインとは何ですか?

簡単に言うと、ステーブルコインは、法定通貨、商品、または別の暗号通貨などの、基礎となる現実世界の資産に固定および/または裏付けされている暗号通貨です。

ステーブルコインは、その名前が示すように、従来の通貨や基礎となる商品と比較して（かなり）安定した価値を持つように設計されています。多くのステーブルコインはペッグと 1:1 で担保されており、世界中の取引所で取引できます。

ステーブルコインは、ビットコインやテザーなどの暗号通貨の価格変動を克服するために作成されました。これは、仮想通貨の現実世界の価値を決定するための堅牢なメカニズムが存在しないという事実に起因しています。これらの暗号通貨に対する不信感の高さを考えると、投資家はステーブルコインなどの他の安全な選択肢に賭ける傾向があります。この選択により、法定通貨の使用に伴う信頼性と安定性の保証を失うことなく、暗号通貨とブロックチェーンの利点が活用されます。

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ステーブルコインの種類

Maoqiu Technology は、担保の種類に応じて、ステーブルコインを法定通貨担保、暗号通貨担保、商品担保、アルゴリズムまたは無担保の 4 つの主要なタイプに分類しています。

• 法定通貨担保ステーブルコイン

法定通貨担保のステーブルコインは、最も単純で最も一般的なタイプです。これらは米ドルやユーロなどの法定通貨に固定されており、通常は 1 対 1 の裏付けがあり、ドルまたはユーロ建ての資産バスケットを保有しています。これは、存在するすべてのステーブルコインに対して、対応する法定通貨が銀行口座に存在することを意味します。トレーダーはいつでもステーブルコインを交換し、取引所から直接米ドルを引き換えることができます。現在、最も人気のある法定通貨担保ステーブルコインは、テザー（USDT）（時価総額620億ドル）とUSDコイン（USDC0（時価総額273億ドル））です。

• 商品担保ステーブルコイン

これらのステーブルコインは、貴金属、金、銀、不動産、石油などの商品資産に裏付けられたステーブルコインです。これは理論的には、これらのステーブルコインは原資産が増加するにつれて価値が上昇し、保有および使用するインセンティブが高まる可能性があることを投資家に示唆しています。これらのステーブルコインの一例は、金準備に依存する PAX Gold (PAXG) (時価総額 3 億 3,000 万ドル) です。

• 暗号通貨担保付きステーブルコイン

もう 1 つのタイプは、暗号通貨担保ステーブルコインです。これらのステーブルコインは、他の暗号通貨に対する担保として機能します。暗号通貨の価値は本質的に不安定であるため、これらのステーブルコインは、発行されたステーブルコインの価格が 1 ドルに維持されるようにプロトコルを使用する必要があります。通常、それらはショックに耐え、価格を安定に保つことができる多様な仮想通貨の準備金によって裏付けられています。

もう 1 つのメカニズムには過剰担保が含まれます。これは、1:2 ペッグされた暗号通貨に裏付けされたステーブルコインの場合、ステーブルコインごとにステーブルコインの価値の 2 倍が確保されることを意味します。すべてがブロックチェーン上で行われるため、これらの暗号通貨に裏付けられたステーブルコインは、法定通貨に裏付けされたステーブルコインとは異なり、より透明性が高く、オープンソースコードを持ち、分散型で動作できます。

しかし、このようなステーブルコインは設定の仕組みが煩雑であるため、より複雑で理解しにくいため、人気がありません。最も人気のある暗号通貨に裏付けされたステーブルコインは、MakerDAOによって作成されたDai（時価総額5,680万ドル）で、その額面は米ドルに固定され、イーサリアムによって担保されています。

• アルゴリズムまたは無担保のステーブルコイン

4 番目のカテゴリは、いわゆるアルゴリズム ステーブルコインであり、無担保ステーブルコインとも呼ばれます。これは、担保の裏付けがないため、非常に異なるデザインです。これは法定通貨と同じように機能します。つまり、国の中央銀行などの主権機関によって管理されます。これらのステーブルコインが価値の安定性を維持することが明らかに難しいことを考えると、その有用性は限られています。

アルゴリズムによるステーブルコインは、ペッグを維持するために総供給量の操作を使用します。基本的な仕組みは、新しいコインを作成し、ペッグを設定し、取引所の価格を監視することです。これは、誰もが見て監査できるオープンソース コードを使用して、アルゴリズム的に分散型で実行できます。このいわゆるリペッグは、利益の確率と損失の確率がゼロより大きい投機的な投資資産です。

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ステーブルコインはどのように機能しますか?

テザーなどの一部の中央ステーブルコインでは、カストディアンが通貨を監督し、一定量の担保を確保する必要があります。テザーは銀行口座にドルを保管しています。システム内の秩序を維持するには、保有額が発行額と等しくなければならず、そうすることで価格の変動を防ぐ必要があります。

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なぜステーブルコインを使用するのでしょうか?

ステーブルコインはさまざまな理由で暗号通貨市場で使用されます。その中で最も重要なのは、仮想通貨の所有者が、利益を法定通貨に変換して銀行口座に送金するのではなく、機会があれば他の仮想通貨に投資するつもりで、短期的に利益をステーブルコインに変換する可能性があることです。

ステーブルコインは、暗号通貨取引所や分散型金融 (DEFI) アプリケーションにも投資され、利息や利回りが得られます。特に暗号通貨取引所への投資は、従来の金融が提供する従来の貯蓄方法に代わる安全で魅力的な選択肢を提供します。

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ステーブルコインの使用事例

ステーブルコインの数が増加するにつれて、それらを使用するユースケースも増加します。

• 揮発性の暗号通貨とステーブルコイン間の変換

ステーブルコインの最も一般的な用途は、保有資産の価値を保護するために、取引時に価格が変動する暗号通貨とステーブルコインを素早く切り替えることです。彼らはトレーダーに以下を提供します。"セーフハーバー"、暗号通貨エコシステムを離れることなく、トレーダーの暗号資産リスクを軽減できます。

• スマートコントラクトの使用を許可します

ステーブルコインを使用すると、長期間にわたって実行できるスマートな金融契約の使用が可能になります。これらはブロックチェーン ネットワーク上に存在する自動実行契約であり、第三者や中央当局の関与を必要としません。これらの自動トランザクションは追跡可能で透明性があり、元に戻すことができないため、給与/ローンの支払い、家賃の支払い、サブスクリプションに最適です。

• 主流のビジネス

これらのステーブルコインは、ビットコインやイーサリアムなどの他の暗号通貨に比べて比較的不安定ではないと考えられているため、Fuball Tech Finance Research では、ステーブルコインが主流の商取引でより広く受け入れられるようになる可能性があると考えています。その結果、消費者、企業、販売者は、ステーブルコインを真の交換単位として使用する意欲が高まるでしょう。

• 支払方法

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ステーブルコインのリスク

ステーブルコインは金融サービスの効率を向上させる可能性を秘めていますが、特に大規模に導入された場合には、金融の安定にリスクをもたらす可能性もあります。一部のステーブルコインは、実際には見た目よりもリスクが高いものもあります。ステーブルコインには、資産の譲渡、担保、責任の面でリスクが伴う可能性があります。 Maoqiu Technology は、ステーブルコインがシステミック リスクの観点から金融システムにもたらす可能性のあるリスクを無視すべきではなく、それによってソブリン通貨の力が弱まると考えています。

• すべてのステーブルコインが安定しているわけではない

その名前とその価値がかなり安定しているという意味にもかかわらず、すべてのステーブルコインが真に 100% 価格が安定しているわけではありません。その価値はその基礎となる資産によって決まります。ステーブルコインは、100% 現金で裏付けられている場合にのみ真に安定します。

その理由は、法定通貨担保ステーブルコインの発行者は、発行と償還を通じてコインの供給を管理し、コインの価値が法定通貨とほぼ1:1を維持する必要があるためです。同じことが、商品に裏付けられたステーブルコインと暗号通貨に裏付けされたステーブルコインにも当てはまります。

この約束は、ステーブルコイン発行者が準備金を適切に管理している場合にのみ機能します。暗号通貨の価格は大きく変動する可能性があるため、暗号通貨に裏付けされたステーブルコインは、他の担保付きステーブルコインよりも価格不安定の影響を受けやすくなります。

• 資産がスプロール化するリスク

ステーブルコイン発行の急速な成長は、時間の経過とともに、短期信用市場の機能に影響を与える可能性があります。特定のステーブルコインは経済的にマネーマーケットファンドと同等であり、場合によってはその行為により価値が減少し、より広範な暗号通貨市場に重大な損失を引き起こす可能性があります。

ステーブルコインの準備金保有の清算に関連して、潜在的な資産伝染リスクが存在します。これらのリスクは主に、保有資産の規模、流動性、リスク性、および運営者の透明性とガバナンスによって異なります。

安全で流動性の高い資産に完全に裏付けられたステーブルコインはリスクが少ないです。

最もよく知られ、広く取引されているステーブルコインの 1 つはテザーです。すべての Tether トークンは米ドルに 1:1 で固定されています。しかし、これらのトークンの真の価値は、その準備金の市場価値によって決まります。テザーは、3月31日時点で、準備金の26.2％のみを現金、信託預金、リバースレポ、国債で保有しており、49.6％をコマーシャルペーパー（CP）で保有していることを明らかにした。

• 付随的影響

また、特に最近の仮想通貨価格の高騰は主に借金によって引き起こされているため、さらなる副次的影響があることにも注目する価値があります。注意すべき点は、ステーブルコインが需要に見合ってすぐに清算できるかどうかは疑わしいということです。より大規模な暗号通貨エコシステムでは、突然の引き出しの波に対処できなくなると、深刻な結果が生じる可能性があります。

• 説明責任の欠如

法定通貨担保のステーブルコインの欠点は、透明性がなく、誰もが監査できないことです。これらはノンバンクの金融仲介業者のように運営され、従来の商業銀行と同様のサービスを提供しますが、通常の銀行規制の範囲外です。

したがって、彼らは責任を回避する可能性があります。法定通貨に裏付けられたステーブルコインの場合、トレーダーはこれらの通貨を取引する取引所や運営会社を盲目的に信頼するか、財務開示者を自分で見つけて調べて、ステーブルコインが完全に法定通貨に裏付けされていないことを確認する必要があります。監査結果の公表。

• 財務の安定性とシステミックリスク

ステーブルコインは金融の安定にリスクをもたらす可能性もあります。これらの法定通貨に固定されたトークンの一部は、実際の法定通貨によって裏付けられておらず、代わりに、よりリスクの高い資産ポートフォリオによって裏付けられています。これはステーブルコイン保有者を危険にさらすだけでなく、ステーブルコインの買い占めにより資産や他の暗号通貨の価格が暴落した場合、全体的な金融の安定を脅かす可能性があります。

システミックリスクの問題もあります。 Facebook の Libra (現在は Diem と呼ばれています) のような広く使用されているステーブルコインは、1 つ以上の管轄区域および複数の管轄区域 (いわゆる"グローバルステーブルコイン"副題

なぜステーブルコインに規制が必要なのでしょうか?

これらのリスク問題は、ステーブルコインの規制に大きなギャップがあり、その結果、投資家保護が不十分になり、詐欺行為が増加することを浮き彫りにしています。現在、ステーブルコインを管理する法的枠組みは存在しないため、準備金の投資方法に関する要件や、監査や報告の要件もありません。この規制の曖昧さは、新しいステーブルコイン関連商品が市場に参入した際にも市場に混乱を引き起こしました。

そして"グローバルステーブルコイン"関連する活動とそれがもたらす可能性のあるリスクは、管轄区域内および国境を越えて、銀行業務、決済、証券/投資規制制度に及ぶ可能性があります。特に、ステーブルコインが決済や金融の重要な部分になる場合には、規制の枠組みが必要となるため、Maoqiu Technology では、さまざまな管轄区域の業界や国境を越えて、適切な規制アプローチが確実に採用されることが非常に重要であると考えています。 。

さまざまな国や機関によるステーブルコインの規制審査

G7から連邦安定委員会（FSB）、国際決済銀行に至るまで、幅広い規制当局がガイドラインの発行を開始している。そのほとんどは、金融の安定、​​消費者と投資家の保護、マネーロンダリング対策、テロ資金供与対策、データ保護、市場の健全性、通貨主権の問題のほか、競争、金融政策、サイバーセキュリティ、業務の回復力、規制上の不確実性およびその他の問題。

• G7サミット

2021年にコーンウォール（英国）で開催された最近のG7サミットでは、代表団は金融基準審議会の基準だけでなく国際協力を通じて共通の基準が維持されると総括した。彼らの結論は、適切な設計と適用される基準の順守を通じて、関連する法律、規制、監督の要件が完全に満たされるまでは、グローバル ステーブルコイン プロジェクトの運営を開始すべきではないというものです。

• バーゼル銀行監督委員会

バーゼル銀行監督委員会も最近、ステーブルコインのリスクの慎重な取り扱いに関する諮問文書を発表した。同文書では、銀行のリスクエクスポージャーは現在限定的であるものの、暗号資産や関連サービスの継続的な成長と革新は、一部の銀行からの高い関心と相まって、世界的な金融安定性の問題と銀行システムへのリスクを増大させる可能性があると指摘している。

• 国際決済銀行 (BIS)

最近の発表の中で、国際決済銀行のバーゼル委員会は、仮想通貨のクラスがステーブルコインやトークン化資産などの商品に分類され、銀行規制が基準を定めているバーゼルの枠組みでの取り扱いの対象となることを「想定」している。提案されたロードマップは、ステーブルコインがより厳格な資本準備金政策の対象となるなど、さらなる規制を示唆している。

• 金融安定委員会の勧告

金融安定理事会（FSB）は、対処すべき10のハイレベル勧告に合意した。"グローバルステーブルコイン"取り決めによってもたらされる規制、監督、および監督上の課題。この勧告は、G20による検討の呼びかけを反映している。"グローバルステーブルコイン"協定から生じる規制上の問題を解決し、必要に応じて、新興市場国と発展途上国の視点を考慮して多国間対応に関する勧告を行う。

金融安定理事会は、グローバルステーブルコイン（GSC）の出現により、既存の規制と監督の包括性と有効性に疑問が生じる可能性があると考えています。したがって、彼らは、準備金の制限、リスクの制限、透明性要件など、ステーブルコインを規制するためのいくつかの原則を提案しました。これにより、国内外のグローバルサプライチェーンによってもたらされる金融安定リスクに対処する、グローバルサプライチェーンの取り決めに対する調整的かつ効果的な規制、監督、検査が促進されるはずである。これらの推奨事項では、リスクに見合った規制、監視、監督が求められています。そのため、責任あるイノベーションをサポートし、管轄区域に十分な柔軟性を提供します。

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国または機関による規制アプローチ

さまざまな国際的な規制・監督機関が積極的に取り組んでいますが、どのような規制アプローチが選択されるかは依然として不透明です。ステーブルコイン専用の制度を提案するか、完全に禁止するか、既存の規制枠組みに資産クラスを組み込むか、どのように規制されるかは依然として不透明だ。

ステーブルコインの管理方法やその使用をより厳密に定義する方法を形成し始めている規制アプローチが数多くあります。最も進んでいるのは欧州連合であり、欧州委員会はMICA提案を提出しているが、スケジュールや計画されている変更の詳細はまだ不明であり、変更される可能性がある。もちろん現在、米国や英国などの国々でも規制活動が加速しています。

• 欧州連合における暗号化資産の市場規制 (MICA)

欧州は現在、昨年9月に公表された暗号資産市場規制（MICA）案に対する協議期間中に受け取ったコメントの数を評価している。 MICA は、ステーブルコインを管理するルール、特に広く受け入れられ体系化される可能性のあるルール、および取引所などの暗号化資産のプロバイダーに特別な注意を払っています。その目的は、包括的で透明な規制枠組みを提供し、統一された一連のルールを確立し、投資家保護を提供し、透明性とガバナンス基準を確保し、デジタル資産エコシステムの繁栄を確保することです。

したがって、この規制では、ステーブルコインを、電子通貨トークン（単一の法定通貨に価値が固定されているステーブルコイン）と、法定通貨の価値を参照して安定した価値を維持するように設計された重要な資産参照トークンなどのカテゴリーに分類されています。これらの主要な資産参照トークンは、透明性、運用、ガバナンスの点で厳格な規制基準の対象となります。

他の暗号通貨とは異なり、ステーブルコインは欧州連合内で取引されるために規制当局の認可が必要です。認可要件は、すでに流通しているステーブルコインにも適用されます。既存の信用機関とは別に、ステーブルコイン活動に参加したい人はすべて、国の規制当局から事前に許可を取得する必要があります。

MICA の規制では、ステーブルコイン プロジェクトはホワイト ペーパーを発行し、国の金融規制当局に提出することが法的に義務付けられています。規制当局は発行者が計画しているステーブルコインの発行を禁止する権限を持っている。最も重要なことは、この規制により電子マネー トークンに対する利息の支払いが禁止されていることです。 EUの議員らは金利禁止法案を可決することで、仮想通貨の利益がステーブルコインに投資されるのを阻止し、欧州の銀行セクターの利益を保護していると考えられる。

• イングランド銀行

英国はEUに比べてステーブルコインをめぐる規制活動が大きく遅れているが、英国の規制当局も現在、ステーブルコインの規制に向けた取り組みを加速している。今年初め、英国財務省は暗号資産とステーブルコインに関する一般協議と証拠の要請を発表した。

ただし、英国の提案は EU MICA 提案よりも範囲が狭く、"段階的かつ比例的なアプローチ"の意図。特に英国は、当初は規制のみを提案している。"支払い手段としてのステーブルコイン"。

最近発表されたイングランド銀行のディスカッションペーパーは、デジタル通貨に関する議論のきっかけとなり、ステーブルコインは多くの場合、法定通貨やその他の資産によって裏付けられているが、民間企業によって発行されており、それが普及して金融の安定に影響を与える可能性がある場合には、それらを取り扱う必要があると述べた。現在の銀行は支払い方法が規制されています。

• 米国バイデン政権

米国におけるステーブルコイン規制を巡る活動もバイデン新政権下で加速しており、米国の規制当局や議員らは2021年にテクノロジーへの理解を深め、規制の枠組みを明確にするために「大幅な進歩を目撃する」だろうという楽観的な見方が広がっている。

• 安定法

2020年12月、米国議会閉会直前に、ステーブルコインおよび銀行ライセンス施行法（安定化法）の草案が提出された。この法律は、他のリアルタイム決済システムの法的代替手段としてステーブルコインと暗号通貨の使用を認可することになる。しかし、この法案はステーブルコインに対する規制監督の大幅な強化を提案している。ステーブルコインを発行できる人を制限し、銀行によるステーブルコインの発行を義務付け、一定の基準を規定することになる。しかし、このような形の法案が実際に米国議会で承認されるかどうかは疑わしい。

• アメリカ連邦準備銀行

米国連邦準備制度も現在、ステーブルコインの使用量の増加に注目しています。彼らは、仮想通貨、特にステーブルコインの規制に関する「大規模な公的協議」を開始するための報告書を今年後半に発表し、ステーブルコインと潜在的にデジタルドルに関連するリスクと利点を概説すると発表した。

FRBのジェローム・パウエル議長は、これらのデジタル通貨に対する米国の規制は「危機的状況」にあると述べ、米国がかなり強力な規制枠組みを持っている銀行預金やマネーマーケット・ミューチュアル・ファンドに適用されるのと同様の、ステーブルコインに対する新たなルールを主張した。ステーブルコインの発行は、トークンが実際に価格に見合う価値があることを保証するために、リスクを制限する慣行に従うことを条件とすべきである。

• 金融市場に関する大統領タスクフォース

米国の金融規制当局のトップである大統領金融市場タスクフォースは7月に会合を開き、ステーブルコインがどのように対応すべきかを議論した。これは、ジョー・バイデンが今年初めに大統領に就任して以来、規制当局者グループが公式に発表した初めての会合となった。議論されたトピックには、ステーブルコインの急速な成長、支払い手段としての潜在的な使用、エンドユーザー、金融システム、国家安全保障に対する潜在的なリスクなどが含まれます。もちろん、この議論は明らかに始まったばかりです。

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規制の未来

ステーブルコインは規制当局にとって特別な課題を提起しており、世界的な規制協力だけでなく、規制当局とステーブルコイン業界との間の狭い協力が必要となります。

ステーブルコインは統一されたカテゴリではなく、法的、技術的、機能的、経済的な観点で大きく異なる可能性があるさまざまな暗号通貨商品を表します。リスクを効果的に制限し、イノベーションを妨げないようにするために、ステーブルコイン業界は規制当局と協力して、この初期の業界を過剰規制から守りながら規制当局を安心させる枠組みを考案する必要がある。

Maoqiu Technology のベンチャー キャピタル部門は、グローバル ステーブルコインに関連するもう 1 つの主要な規制上の課題は、異なる経済、管轄区域、法制度、および異なるレベルの経済発展とニーズ間の規制作業の国際調整であると考えています。世界中の規制当局は、ステーブルコインに対する統一的な規制アプローチをまだ持っていません。調和のとれた法規制の枠組みの要求には、データの使用と共有、競争政策、消費者保護、デジタルアイデンティティ、その他の重要な政策問題を管理する分野も含まれます。

これらはすべて、ステーブルコインの安定性を高めるのに役立ちます。