米国がステーブルコインの規制シグナルを発した場合、USDTは独占的地位を維持し続けることができるでしょうか?

原題:「Regulatory Factors Intensify Changes in the Stablecoin Market」、著者カイル

暗号化資産市場が爆発的な成長を遂げた後、ステーブルコイン市場は数千億ドルにまで拡大し、この特別な暗号化資産クラスが規制当局によって評価されないことは難しくなりました。

ここ数カ月間、米国の規制当局は金融の安定性を向上させるためにステーブルコインの規制枠組みを開発すると繰り返し述べてきた。こうした中、USDCの発行体であるサークルが主導権を握り、8月22日、保有準備金を現金と短期米国債の組み合わせに転換すると発表した。

サークルは、7月に発表された現金、米国債、ヤンキー性譲渡性預金、コマーシャルペーパー、債券を含む準備金ポートフォリオと比較して、USDC準備金の流動性と安定性を高めるつもりだ。対照的に、ステーブルコイン市場のリーダーであるUSDTは準備金の透明性を高めているものの、その発行会社であるテザーが5月に発表した準備金合算フォームによると、そのうち現金預金はわずか3.87％であり、資金全体の準備金はわずかに減少している。 USDCよりも劣ります。

ここ数年、USDTの市場独占は後発企業によって侵食されてきた。 8月25日のFeixiaohaoのデータによると、現在のUSDTの流通量は657億9,300万で市場シェアの57.83%を占め、USDCの流通量は269億8,700万で市場の23.72%を占めています。バイナンスが発行した準拠したステーブルコインであるBUSDも、発行部数121億7,300万で10.7％の市場シェアを獲得した。昨年5月にはUSDTの市場シェアが80％を超えた。

副題

米国、ステーブルコインの規制シグナルを発し、USDCが準備金を再編

暗号資産市場の成長に伴い、ステーブルコインの発行規模も拡大しています。 8月25日のFeixiaohaoのデータによると、現在流通しているすべてのステーブルコインの市場価値は1100億米ドルを超え、上位2つのUSDTとUSDCはいずれも暗号化資産市場価値リストのトップ10に入っている。

1,000億米ドルを超えるこの市場は、さまざまな国の規制当局の注目を集めており、特に米国の規制当局はステーブルコインの規制案について繰り返し議論を重ねてきました。

約1週間前、連邦準備制度理事会は7月の会合の議事録を発表したが、その中で当局者らはステーブルコインが金融の安定にもたらす可能性のある潜在的な脅威に焦点を当てた。ステーブルコインは大手マネーファンドと同じ脆弱性を共有しているようで、一般に透明性を欠いているため、ステーブルコインを注意深く監視し、そのような商品に関連する金融安定リスクに対処するための適切な規制枠組みを開発することが特に重要であると参加者らは述べた。

これに先立ち、米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長もステーブルコインに対する規制導入の緊急性を公に述べ、「現在、銀行預金とマネーマーケットファンドには非常に強力な規制枠組みがあるが、ステーブルコインにはそれがない」と述べた。

連邦準備制度が発表した規制上のシグナルは、ステーブルコイン発行者の警戒を引き起こしました。 8月22日、USDCの発行体であるCircleは、USDCの準備金をすべて現金と短期米国債に転換すると発表した。この動きは明らかに、USDCの背後にある準備金がいつでも市場への支払いを保証するのに十分な安定性と流動性を備えていることを外部の世界に伝えることを目的としています。

対照的に、以前の USDC 準備金ポートフォリオははるかに複雑で、安定性が劣っていました。サークルが7月に開示したUSDC準備金報告書では、USDCの220億ドルの準備金には、現金と米国債に加えて、ヤンキー譲渡性預金（13％）、コマーシャルペーパー（9％）、社債（5％）、地方債が含まれている。債券および米国政府機関債 (0.2%)。

当時の埋蔵量報告書の開示後、外部の世界からいくつかの懸念を引き起こしました。コマーシャルペーパーや債券など積立金の資産は変動性が高く、流動性が乏しいため、大規模な償還に対応するのは難しいとの見方もある。

今日、USDC 準備金の形式の変更は、規制強化に直面したサークルの慎重さを明らかにしています。ステーブルコイン市場の最大リーダーであるUSDTも、市場における長年の疑念を払拭するために、今年準備金の透明性を高めるつもりだ。

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ムーア・ケイマン氏によるUSDTリザーブ監査レポート

テザーは5月に準備資産の配分を明らかにしており、同社が保有する資産のうち現金および現金同等物が76％、そのうちバルクコマーシャルペーパーが65.39％、信託預金が24.2％となっている。対外的に最も懸念されている現金預金は3.87％に過ぎず、残りの24％は信用ローンや債券、仮想通貨を含むその他の投資対象で構成されている。

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安定通貨の市場シェアが再び変化、USDTは徐々に独占的地位を失う

規制当局は、市場投資家を保護するステーブルコインに関する規制枠組みを策定しています。ステーブルコイン発行者にとって、規制介入はより高いコンプライアンス要件を課すことになり、これがステーブルコイン市場の変化を激化させる重要な要因となる可能性が高い。

ここ数年、安定した通貨市場が成長し、市場シェアも静かに変化しています。 2018年以前、安定通貨市場はUSDTがほぼ独占しており、市場シェアの90%以上を占めていました。しかし、準備金の透明性の欠如により、外部の世界はUSDTに対する疑問を決して止めませんでした。その後、PAX、TUSD、USDC、その他のより透明性と準拠性の高いステーブルコインが登場し、ステーブルコイン市場は変化し始めました。

2018年10月、CircleとCoinbaseはCenterアライアンスの設立を発表し、USDCを立ち上げ、会計事務所Grant Thornton LLPは月次積立報告書を発行しました。透明性と Coinbase の採用と承認という利点を利用して、USDC は追いつき始めました。

現場で王に挑戦するのは確かに難しいが、USDC の最大の利点は常に監査があり透明性が高いことであるが、信頼性は低下し続けている。 USDCはこの機会を捉え、複数のDeFi融資契約により担保資産として上場され始め、同時にFTX、Binance、その他の取引所にも上場され、市場の需要は増加し続けました。

USDT は依然として現在の市場で最も広く流通しているステーブルコインですが、その市場シェアは過去数年で徐々に侵食されています。

8月25日のFeixiaohaoのデータによると、現在のUSDTの流通量は657億9,300万で市場シェアの57.83%を占め、USDCの流通量は269億8,700万で市場の23.72%を占めています。バイナンスが発行した準拠したステーブルコインであるBUSDも、発行部数121億7,300万で10.7％の市場シェアを獲得した。

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現在のステーブルコインの流通割合

長年にわたり、USDC は透明性やコンプライアンスなどの利点を推進してきており、ますます多くの暗号化資産やブロックチェーン アプリケーション プラットフォームで採用され始めています。分散型デリバティブ取引所である dYdX の永久契約は、USDT ではなく USDC で建てられています。今年5月に中国の規制当局がビットコインの取引やマイニングの取り締まりを開始すると、USDTの店頭価格も一時下落したが、その際、リスク回避のためにUSDTをUSDCに交換することを提案する人もいた。

今日、米国の規制当局はステーブルコインの監督を強化することを明確に提案しているが、これは当然、コンプライアンス路線を歩むUSDCにとってより有益である。この市場の後発として、USDC は明らかに USDT から多くの教訓を学んでおり、常にオープン性と透明性を切り札として使用し、USDT から市場シェアを奪い続けてきました。

投資家の観点から見ると、ステーブルコインの規制枠組みの確立であれ、ステーブルコイン間の競争の激化であれ、最終的には市場が無秩序から秩序へ変化するのに役立ち、それによって投資家の利益が保護されます。