仮想通貨世界の現在と将来のビジョン

原題：「LPは暗号通貨にどう参入すべきか?」 "、著者Su Yuan Yuxinチーム

世界トップのオルタナティブ投資管理会社であるケンブリッジ アソシエイツは、PEVC 業界の LP サークルにおいて比類のない影響力を持っています。投資チームと経営陣による長期にわたる慎重な調査と検討を経て、CAは2019年初頭に暗号資産の将来は明るいと述べた調査報告書を発表した（注目、これは2019年の報告書である、誤解しないでほしい）。

この調査における CA のメッセージはシンプルです。ブロックチェーン市場と暗号通貨の世界は現実であり、LP はそれらを真剣に受け止めるべきです。さらに、機関投資家は、潜在的な機会を逃さないように、ましてや暗号技術の急速な更新の繰り返しに後れを取らないように、暗号通貨の世界におけるゲームのルールをできるだけ早く理解する必要があります。

2 年後、CA が行った予測を振り返ってみたところ、それらはすべて的中したことがわかりました。機関投資家が暗号通貨への投資を希望する場合、これらは CA が指摘する道です。新興の資産クラスとして、暗号通貨はほとんどの機関投資家の資産ポートフォリオにどのように現れるのでしょうか?登場後にはどのような投資手法が導き出されるのか？

長期的には、Coinbase、Circle (USDC ステーブルコイン)、そして最近の強気 (もちろん、これは別の話です。コインがたくさんあります) はすべて、暗号通貨の世界の壮大な未来を明らかにしています。 Circle は最近 Compound および Fireblocks と提携し、金融機関が 4% の固定レートで USDC を USD に交換できるようにしました。 crypto/defiとtradfiの統合はすでに始まっており、この傾向は将来さらに進化するでしょう。暗号資産は世界の重要なLP資産の1％から5％を占めるでしょうか？私たちが知っている多くの機関投資家LPがすでにVCを通じて仮想通貨に投資していることは言うまでもなく、10年後に振り返ることは十分に可能です。

2020年に発売された暗号資産は、1970年代の高利回り債券や過去20年間のテクノロジー成長株に似ています。 2021年の半ば、暗号通貨への前奏曲は終わりを迎え、メインストーリーの巻物はゆっくりと展開し、チャンスの信号を絶えず放ち続けていますが、それらは激しく到来していますが、それはまたつかの間のものでもあります。したがって、信号が青に変わったら、元気を出して前進してください。

2018年、投資家はさまざまな暗号資産の価格急落を目の当たりにしました。ビットコインは、16,000ドル以上から4,000ドル未満まで、その価値の約4分の3を失いました。急激な下落による混乱と激しい雨が暗号通貨の世界を襲い、人々は暗号資産とそれを支えるブロックチェーン技術の将来に疑念を抱いています。

しかし、仮想通貨投資分野全体で見ると、依然として成長産業であり、苦戦するような状況には陥っていない。

ブロックチェーン技術は空を満たす霊的な石のようなもので、常に不足していた部分、つまりコンプライアンスに従って流通できる通貨でデジタル世界を満たします。デジタル世界に合わせて調整された通貨を使用すると、創造的なイノベーターは、よりエキサイティングな新しいものを生み出すためにふさわしい報酬を得ることができます。以前は、彼らが 2 つの世界の境界を越えて、現実世界のデジタル世界で報酬を受け取ることは困難でした。また、暗号資産は複数の事業にまたがる際の煩雑な手続き（銀行間の決済など）を簡素化します。誰もが自分のプライバシーをよりコントロールできる世界。

副題

1. 暗号通貨の世界は本格化しています

2018年、仮想通貨の世界の活動はかつては熱かった。暗号資産には大きな価格変動が見られましたが（図 1）、資金調達活動は急増し（図 2）、重要な構造的進展がありました。仮想通貨の世界は急速に変化しており、仮想通貨先物取引が登場し始めており、カストディ、スケーラビリティ、その他の主要なインフラ関連項目はすべて大幅に成長しています。

図1

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図2

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投資活動の好転の代表的な例は、Coinbase の資金調達ラウンドです。 2017年、Coinbaseは評価額16億ドルのシリーズDラウンドに続き、評価額80億ドルのシリーズEラウンドで3億ドルを調達した。 Coinbaseは資金調達の発表の中で、「仮想通貨にはインターネットの次の偉大な段階（つまりWeb3.0）に向かう大きな可能性がある」と信じていると述べた。

伝統的なベンチャーキャピタル企業も徐々に仮想通貨分野に参入しつつある。 a16z は専用の暗号ファンドを立ち上げ、セコイアもパラダイムの LP になりました (後にパラダイムは最も影響力のある暗号ファンドの 1 つになります)。独立系調査会社オートノマス・ネクストは、暗号ファンドの資産が100億ドルから150億ドルにまで上昇していることを発見した（2019年のデータ）。

ICEは投資活動に加えて、Bakktという子会社も設立し、2019年初めに現物決済のビットコイン先物の取引を開始した。これに先立ち、2017 年 12 月にビットコイン先物がシカゴ・マーカンタイル取引所 (CME) に上場されました。フィデリティはまた、企業顧客にカストディおよび取引ソリューションを提供するフィデリティ・デジタル・アセット・サービスLLC（FDAS）を立ち上げる計画も発表した。さらに、暗号分野の抵抗を解決するいくつかのプロジェクトは徐々に正しい軌道に乗り始めており、スケーラビリティ、プライバシー、保管、暗号資産の変動性、相互運用性、ガバナンスなどの問題は、もはや未踏の砂漠ではありません。

副題

2. 3つの側面から暗号資産に直接投資

投資家が暗号資産に投資する方法はたくさんあります。主に次の 3 つのカテゴリに分類できます。

(1)流通市場で主流通貨（GBTC）を購入する

(2) SAFT およびその他の協定に依存して、主要市場はトークンに投票します (UNI にはパラダイム投票)

(3) 株式投資（Coinbase）

これら 3 つのグループについて個別に説明しましょう。

1 つ目のカテゴリーは、流通市場の主流通貨に投資することです。投資家はビットコインのような流動性の高い暗号資産を購入できます。ビットコインは年中無休で取引されるため、流動性が他の投資オプションを上回ります。しかし、2018年に起こったように、そのような市場は時として弱く、資産はボラティリティにさらされることがあります。投資家は、トークンを自分で直接購入して保存することも、集中取引所を通じてトークンを購入してホストすることも、アクティブまたはパッシブ管理ファンドに投資して間接投資を行うこともできます。

2 番目のカテゴリは、第 1 レベルの投資トークンです。このカテゴリには、ICO トークンと将来のトークン (SAFT、プロジェクトによって適格投資家に提供される投資契約を指し、ネットワークまたは会社の運営中に一定数のトークンを提供することを約束する) の単純な契約が含まれます。 SAFT を使用すると、投資家はプロジェクトが一般公開される前に、プロジェクトの暗号資産を割引価格で入手できます。標準的な ICO とは異なり、ICO は直ちにトークンを発行しますが、SAFT は事実上、将来トークンを発行することを約束します。投資家が購入するのは、企業の株式ではなく、将来発行されるトークンを購入する権利です。

ICO プロジェクトには実現後の分配計画が異なります。暗号資産によって生み出された利益をすぐに分配する場合もあれば、24 か月待つ必要がある場合もあります。 SAFT や ICO への投資は、現金化までの時間が短いにもかかわらず、初期段階のテクノロジー企業への投資と本質的には同じです。ここで注意しなければならないのは、ICO の資金調達メカニズムは一部の人々によって悪用されており、そのようなプロジェクトのほとんどは問題があるか、完全な詐欺であるということです。

3つ目は株式投資です。投資家は、従来の資本構成を維持しながら、収益が資産クラスの成長と相関する企業に投資できます。ここでの典型的な例は、デジタル通貨取引のための前述の Coinbase です。これらの企業は暗号資産の価格変動の影響を受けやすいものの、単一の民間部門の投資よりも安定しているはずです。これらは、資金調達ラウンドに基づいて上昇または下降するコストで保有される長期の非流動性投資です。この投資の流動性は従来のベンチャーキャピタルと同様です。

トークンへの投資には、トークンプロジェクトを運営する企業への株式投資という形もあり、開発中のトークンの権利を所有し、後に配布・販売するモデルが主流です。また、トークンを保有する運営会社は、特定のネットワークに対するサービスの提供などの他の事業も行うことができ、このネットワークにおいては投資家が一定の所有権を有することになります。

副題

3. ファンドを通じて暗号通貨に投資するには 3 つの方法があります

GP はさまざまな投資戦略を通じて暗号資産プールに参入できます。現在市場に出回っているほとんどの戦略は 3 つのカテゴリに分類できます。1 つ目のカテゴリは公募インデックス ファンド (ETF および信託)、2 つ目のカテゴリは公募アクティブ運用ファンド、そして 3 つ目のカテゴリはプライベート エクイティ ファンド (流動性が低い) です。

アプローチに関係なく、投資家は、自分たちのターゲットが非常に初期段階のテクノロジーに基づいていることを理解する必要があり、したがって、初期段階の流動性によっていくつかのヘッジファンドスタイルの取引機会が開かれているものの、いかなる投資も初期段階のベンチャーキャピタルとして考慮されるべきです。裁定取引として。

これらの投資の初期段階の性質は、多くの敗者が存在することを意味しますが、一部の大きな勝者も存在する可能性があります。さらに、ベンチャーキャピタル業界と同様のデューデリジェンスと技術的専門知識により、投資家はこれらの投資と長期的な収益の可能性をより深く理解できるようになります。したがって、投資家は隠れた投資をベンチャーキャピタルの別の形態として考える必要があります。ただし、テクノロジーと導入のリスクが追加されるため、ベンチャーキャピタルよりもリスクが高くなる可能性があります。

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4. 機関投資家が群がる

2019年初頭、機関投資家の大多数は、暗号資産という新興分​​野に投資したことも、足を踏み入れたこともほとんどありませんでした。幅広い関心を持つ機関投資家であっても、通常は資金の 0.2% ～ 0.3% 程度しか暗号資産に投資しません。

暗号資産を理解しているこれらの機関投資家は通常、資金の大部分をVCファンドに割り当て、時々一部のファンドを探索して投資し、選択した暗号ファンドに多額の資金を残します。

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5. 一般化されたマイニング（ステーキングなど）の台頭

暗号通貨の世界における興味深い現象は、投資家が暗号通貨ネットワークに積極的に参加していることです。プルーフ・オブ・ステーク（PoS）プロトコルの普及とマイニング報酬の高騰により、買い持ちする投資家は新たな投資機会を見出しています。

(1) 収入を得るための元の投資に基づいて、暗号通貨の世界で追加の収入を得ることができます (通常は暗号資産の形で)。

(2) 暗号通貨を保有してチェーン上の投票に参加し、チェーン全体の生態系に影響を与える。

具体的な例を挙げると、一部の投資家が注目しているのがライブピア（LPT）です。 LPT は、イーサリアム ブロックチェーン上で分散ビデオ コード変換を容易にするオープン トランスポート プロトコルです。 LPT 保有者は誰でも、LPT トークンを抵当に入れ、アプリ開発者からのトランスコーディングのニーズに対応し、見返りとして LPT トークンを受け取ることができます (2019 年の年率収益率は 24%)。

このようなメカニズムは、投資家が仮想通貨ネットワークに積極的に参加することを奨励し、促しており、同様のモデルの普及により、一部の投資家は投資モデルの再考を促しています。

投資家は依然として主に、Portforlio での VC ファンドのリターンに基づいて暗号資産に割り当てられる資金を決定しますが (VC を通じて投資する方が利便性が高いため)、暗号資産への投資のための金額を確保しておくことを検討する必要があります。

ただし、暗号通貨の分野は非常に専門的かつ技術的です。これは、暗号通貨の世界の初心者や非専門家が初期の投資家とまったく競争できないことを意味します。仮想通貨の世界への投資に注力する従来のベンチャーキャピタル機関の投資家も、自分たちの人間関係や経験を頼りに、最終的には独立して独自の仮想通貨ファンドを設立することになるでしょう。 (スユアンとチャットしに来てください)

要約すると、たとえLPが投資したGPが仮想通貨業界で豊富な経験を持っていたとしても、この潜在的に莫大な利益をもたらす可能性のある業界で良い機会を逃す可能性があります。 (スユアンとチャットしに来てください)

副題

6. 風と波に立ち向かい、頂上を抱きしめる

暗号通貨の分野では、ゆっくりと変化する投資業界にはまだ隠れた穴があることが人々にわかります。仮想通貨の価格は最近急落していますが、仮想通貨分野における投資活動の波は圧倒的です。この業界に興味のある投資家は、暗号通貨分野を理解するために多くの時間を費やし、今後起こる可能性のある高いリスクを受け入れ、包括的なデューデリジェンスを実施し、資金を慎重に割り当てる必要があります。

参考リンク：

参考リンク：

1.https://www.cambridgeassociates.com/insight/cryptoassets-venture-into-the-unknown/

2.https://medium.com/@HuttCapital/reflecting-on-cambridge-associates-blockchain-investment-research-piece-d06bc3af0469