Coinbase の裏側: コンプライアンスが競争上不利になり、収益を上げる能力は Binance よりもはるかに劣り、Huobi よりもさらに劣ります。

ウー氏はこう語った | コリン・ウー

この号の編集者 | コリン・ウー

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待望されていたコインベースは25日、創業以来の同社の財務データや将来に対する同社の判断を含むS1フォームの全文をついに公開した。目論見書の表紙にサトシ・ナカモトへの賛辞が記されているように、仮想通貨業界のリーディングカンパニーであるこの上場の成功は、業界を「コンプライアンス発展」の次の段階に導き、一般の投資家や機関の参入を促すことになるだろう。これは業界にとって少なからずプラスです。

目論見書を読んだ多くの人々の最初の反応は、その収益力は実際には強くなく、Coinbase が競争相手とみなしている Binance よりはるかに劣り、Huobi や OKEx にも劣るというものです。その理由は当然ながら、Coinbase が米国法によりセキュリティ トークンとデリバティブに厳しい制限を受けているためであり、これは Coinbase の収益のほとんどがビットコインとイーサリアムのスポット取引から得ているという事実にもつながります。

Coinbaseのデータによると、2019年の収益は5億3,000万米ドルに対し、2020年の収益は約13億米ドルとなり、2019年の利益は3,040万米ドルの損失に対し、2020年の利益は約3億2,000万米ドルとなる見込みです。比較すると、Changpeng Zhao氏のブルームバーグへの開示によれば、2020年のバイナンスの利益は8億米ドルから10億米ドルの間であり、2019年のバイナンスの利益は5億7,700万米ドルになるだろう。

Huobiはかつて、2019年の収益が6億8,000万米ドルであり、これも2019年にCoinbaseを上回ったと明らかにしました。 OKExは2019年もほぼ同規模で、利益率は約50％となっている。これは、Coinbaseの収益力がBinanceにはるかに劣るだけでなく、HuobiやOKExにさえ劣る可能性があることを示しています。 （もちろん、三大取引所のデータは監査されたデータではなく、自ら開示しているので誇張されている可能性があります）

理由については、Coinbase自身もS1で、規制により強い制限があり、その結果、競合他社がかなり有利になっていると述べている。

Coinbaseは次のように述べています：当社の主な競合他社は、米国外に拠点を置く企業であり、そのビジネスモデルは、規制されていない、または少数のコンプライアンスが低い法域でのみ規制されていることに依存しており、同時に米国を含む規制対象国でも事業を行っています。かかる管轄区域の関連規制要件に準拠する必要はありません。当社は複数の法域で規制されており、法律および規制の順守に努めているため、多くの人気のある製品やサービスを提供できません。

Coinbaseは積極的にBinanceについて言及しました。 Coinbaseは次のように述べています：私たちはまた、暗号通貨市場のみに焦点を当てており、バイナンスのようなさまざまな程度の規制遵守を行っている多くの企業と競合しています。

周知のとおり、3大取引所の中核となる収益性の高いビジネスの1つはデリバティブによるものだが、Coinbaseはこの点で厳しく制限されている。さらに、Coinbase は通貨リストを非常に厳格に選択しており、関連する証券については非常に慎重であり、S1 フォームは、Coinbase の収益の大部分がビットコインとイーサリアム間の取引から来ていることを示しています。例えば、米国SECがXRPを処罰した後、Coinbaseは直ちに取引を停止し、棚から撤去しましたが、Binanceなどにはこの問題はありませんでした。

Coinbaseは、競合他社の潜在的な利点の1つ目について話しています。それは、証券など、当社がプラットフォーム上でサポートまたは提供していない製品やサービスを（規制当局、銀行パートナー、およびその他の要因により）競合他社が提供できることです。タイプ トークンおよびデリバティブ（米国法または外国法に基づく有価証券またはデリバティブ商品を構成するトークンなど）。

現在、上位 4 つのデリバティブ取引所はすべて中国の創設チームによって設立された取引所です (Binance、Huobi、OKEx、Bybit)。バイナンスは現在、162を超える派生商品を提供しているが、基本的に米国のユーザーが利用できる商品はどれも存在しない。通貨リストに関しては、Binance は 2020 年に前年比 33 通貨増加の 184 通貨をリストする予定ですが、Coinbase の取引ペアは合計 125 ペアのみです。比較すると、Binance には 948 の取引ペア、Huobi には 864、OKEx には 546 の取引ペアがあります (coingecko データによる)。

３大取引所ではデリバティブの取引高がスポットの取引高を大きく上回っている。 2020年のバイナンススポット取引所の24時間のピークは150億米ドル、24時間の契約取引高の最高額は370億米ドルで、前年比340億米ドル増加した。

さらに、3大取引所は独自のプラットフォームトークンを発行しており、そのほとんどが自社の手にあり、プラットフォームトークンを投資のキャッシュフローとして利用できるため、運用の柔軟性が大幅に向上します。プラットフォーム通貨の付加価値部分が利益として計算できる場合、バイナンスが過去1か月間保有したBNBの付加価値額は数十億ドルを超える可能性がある。

Coinexの創設者であるYang Haipo氏は、tokeninsightとのインタビューで、取引所業界全体が「準拠」市場と非準拠市場に分かれており、どちらも非常に重要であると指摘した。 「コンプライアンス」市場は比較的限定されており、通貨リストと取引方法の両方の点で、制限は非常に厳しいです。だからこそ「ノンコンプライアンス」市場が必要であり、ブロックチェーンの分散技術自体も「コンプライアンス」によってもたらされる制約を解放するものである。

同氏は、「外部コンプライアンス」市場が常に通貨サークル全体の主流になるか、それ自体が利点であると信じている。 「社外コンプライアンス」市場では、販売や商品の工夫や工夫が数多くあり、多少のバブルはあるものの、概ね市場の発展を進めています。したがって、彼は「コンプライアンス」が大きなトレンドであるとは考えていません。