ブロックチェーン上の「紙の米国株」取引は信頼性が低い

FTX はテスラ、アップル、その他の株式証明書を発行しました。

Uniswap は外国為替取引ペア XSGD/USDC を立ち上げました。

資産管理プラットフォームは DeFi Pulse Index (DFI) を開始しました。

MakerDAO は、DAI の担保としてより多くの物理的資産を導入しようとしています。

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副題

米国株トークンは米国株とはほとんど関係がない

12 月 4 日、韓国のステーブルコイン プロジェクト Terra の背後にあるチームである Terraform Labs が、ミラー プロトコル プロジェクトを開始しました。これは Synthetix に似た合成資産プロトコルであり、原資産の価格を追跡することで、ユーザーは価格変動から利益を得たり、損失を被ったりすることができます。

Mirrorの登場で「Uniswapで米国株が取引できる！」と業界は盛り上がっていますが、実はMirror上の「米国株トークン」は米国株とはほとんど関係がありません。

Mirror の「米国株トークン」は、mAssets 形式の合成資産であり、たとえば、mAAPL は Apple の株価に基づく合成資産です。

mAssets の生成は、ステーブルコインの超過担保に基づいています。ユーザーはまず Mirror でステーブルコイン UST を購入し、次に UST または他の mAssets 資産をオーバーモーゲージして必要な mAssets を生成する必要があります。このプロセスは、MakerDAO で DAI を生成するために資産を抵当に入れるのと同じプロセスであり、清算のリスクがあります。

mAssets と米国株の接点は価格レベルでのみ、つまり米国株価に追随することですが、私の知る限り、Mirror には mAssets が固定されるか米国株価に戻らなければならないことを保証するメカニズムがありません。

mAssets の保有は、対応する株式の所有権を所有することを意味するものではなく、配当を受け取ることはできません。

また、前述したように、mAssetsの価値サポートは米国現物株に依存しないため、mAssetsは「米国株式」ではなく「米国株価」に基づいて導出される資産の一種です。

米国株取引と比較すると、mAssetsではKYCやAMLを行わずに7時間*24時間「米国株価」を推測することができ、取引量は株全体である必要はなく、少額に分割して取引することが可能です。

「トークン化」により、ユーザーのコンプライアンスとトランザクションのしきい値が下がるようです。しかし実際には、従来の金融市場とブロックチェーンの世界の間のコンプライアンスチャネルを開くのはそれほど簡単ではありません。

- FTX が株式トークン取引をサポートする前に、コンプライアンス投資会社である Digital Assets AG と協力する必要があります。

- ビットコインやイーサリアムなどの Grayscale の信託商品は、規制当局の承認を得た Coinbase Custody によって保管される必要があります。

- Paypal は、4 つの暗号通貨の購入、販売、支払いサービスを提供する前に、まず「条件付き」BitLicense ライセンスを取得する必要があります。

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これらの事実は、ブロックチェーン世界のコンプライアンス要件が従来の金融世界のコンプライアンス要件よりも低いわけではなく、マネーロンダリングやテロ資金供与に伴うリスクがあるにもかかわらず、2 つの世界間の資産の流れには追加の監督が必要であることを示しています。

副題

原資産にレバレッジを追加し、1 つを複数として使用します

ブロックチェーン世界の進化のもう 1 つの特徴は、レバレッジの追加です。

イーサリアム 2.0 がプレッジを開始した後、多くのノード サービス プロバイダーが市場に出現しました。ユーザーは、いくつかのノード サービス プロバイダーに ETH をプレッジした後、プレッジ トークンを取得します。プレッジ トークンは、次のことを表します: まず、プレッジされた ETH の所有権; ETH を処理する権利、 ETHの流通を許可し、ETHを販売することです。

この種の質入れシナリオでは、原資産の 1 株が質入れされ、同時に原資産の株式の一部がトークンの形で鋳造されます。さらに、一部のサードパーティプラットフォームは、コインを入金するよりも高い収益率をユーザーに約束する場合があります。これらの現象はすべて原資産の追加発行です。

ユーザーの行動を奨励することは、ブロックチェーン業界では比較的一般的な慣行です。たとえば、上記の「二次資産」を使用して、ユーザーにトークンの誓約、借入、取引、または取引ペアの流動性の提供を促すことができます。

今年5月末にCompoundは流動性マイニングを開始し、ユーザーはプラットフォーム上の資産を借りることでガバナンストークンCOMPを取得できる。その結果、多数のユーザーが Compound で自己貸し借りをしたり、Compound からトークンを貸し出したり、流動性マイニングのために他のプラットフォームにアクセスして資産を n 回利用するようになりました。

このプロセス中、担保された株式トークンは、マルチレベルの担保またはローンに参加することもあります。たとえば、プラットフォーム A で USDC をプレッジして株式トークン aUSDC を取得し、USDC をプラットフォーム B で流動性マイニングに使用して株式トークン baUSDC を取得し、baUSDC は他のプラットフォームで流動性マイニングまたは融資に参加できます。

したがって、DeFi流動性マイニングが人気がある期間には、yyDAI+yUSDC+yUSDT+yTUSDのような合成資産がよく見られます。

原資産の「追加発行」であろうと、複数レベルの「マトリョーシカ資産」を生成するための資産の繰り返し使用であろうと、彼らは原資産に対するレバレッジを常に高めています。

派生する資産が増えれば増えるほど、原資産の希少性は高まります。

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