DeFiプロジェクトに参加する際にはどのようなリスクに注意すべきでしょうか?

拔丝地瓜

特邀专栏作者

2020-10-20 00:00

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商業金融から借用したモデルと理論は、DeFi製品に関連する分解リスクのさまざまな要素を説明します。

AI要約

展開

商業金融から借用したモデルと理論は、DeFi製品に関連する分解リスクのさまざまな要素を説明します。

編集者注: この記事は以下から引用しましたクリプトバレーライブ (ID:cryptovalley)編集者注: この記事は以下から引用しました

クリプトバレーライブ (ID:cryptovalley)

、著者：Raymond Yeh、翻訳：Li Hanbo、許可を得てOdailyにより転載。

実際、私は数週間前にこうして 5,000 ドルを失いました..."利益率"従来の金融商品への投資とは異なり、DeFi投資家は従来の証券市場を取り巻くいかなる法律や規則によっても保護されていません。代わりに、コードが法律であるブロックチェーン分野では、投資家は独自の調査 (DYOR) を行う必要があります。

利益率

この投稿では、商業金融から借用したモデルと理論を使用して、DeFi 製品に関連するリスクを分析するためのさまざまな要素について説明します。

利回り自体がリスクの指標となる

ダイが倒れたの？それは話になりません

文章

金利（または利回り）はリスクと密接に関係しています。高い金利は多くの場合、高いリスクの兆候です。
文章

市場で同様のリスクプロファイルを持つ 2 つの DeFi 製品を検討してください

商品Aの金利は5%です

商品Bの金利は10%です

最終的には、両方の商品の金利は 5% から 10% の間で同じに収束します。

リスクの種類

これは、同様のリスク特性を持つ資産は、長期的には同様のリターンをもたらすことを意味します。これは裁定価格理論 (APT) によって説明できます。資産の利回りは米国 10 年国債の 10 倍であり、これは余分なリスクを意味します。

最初のレベルのタイトル
リスク資産の不確実性の高さに対する補償として、投資家がリスクフリーレートを上回る超過収益を要求することは、リスクプレミアムとして知られています。従来の商業金融におけるリスクプレミアムの主な内容は次のとおりです。
流動性リスク
国家リスク
流動性リスク

財務リスク

ビジネスリスク

副題

国固有のリスク (この記事ではブロックチェーンのリスクについて言及します)

ブロックチェーンは分散化されていますが、ブロックチェーン上の実際のユーザーはさまざまな国に居住する国民や企業です。

このコードはブロックチェーンに関する法律であると言う人もいるかもしれませんが、さまざまな国の法律がブロックチェーンに完全に一致しているわけではない可能性があります。

このカテゴリでは、現在の法律が DeFi 分野の資産と活動をどのように扱うか、またこれらの法律が将来どのように変わる可能性があるかに関連するリスクを検討します。

さらに、仮想通貨の税務処理に関する明確な法律がないため、一部の議員は依然として関連法案を起草中である。これは、将来的に仮想通貨からの利益にさらに重税が課され、全体の投資利回りが大幅に低下する可能性があることを意味する可能性があります。

ハッキング攻撃の被害者になった場合、地元の警察が事件を解決するのは難しい場合があります。

為替リスク

9 つの暗号通貨にさらされると、何が問題になるのでしょうか?

各プロジェクトとして、イーサリアム上に独自のトークンが作成されます。貸し手、借り手、または流動性プロバイダーとして DeFi スペースに参加する場合、彼らは 1 つ以上の暗号通貨にさらされる可能性があります。

Compound で ETH を貸すために USD を ETH に変換する単純なケースでは、ユーザーは ETH で利子を獲得し、参加の報酬として COMP を受け取ります。同時に、ユーザーは ETH と COMP の両方にエクスポージャを得ることができ、これら 2 つの暗号通貨のいずれかのマイナスの価格変動は、期待されるリターンに大きな影響を与えます。

100%の価格上昇は5%の損失しか生じません...しかし、曲線の左側を見た人はいますか?

投資家は、そのようなペアに流動性を提供する場合、コインがステーブルコインと同じ相対価格に決して戻らない可能性を考慮する必要があります。

流動性リスク

流動性リスクとは、投資を終了するタイミングとコストの不確実性によってもたらされるリスクを指します。ブロックチェーン上のさまざまな Automated Market Maker (AMM) プロトコルでは流動性は問題ではないと主張する人もいるかもしれませんが、常にそうとは限りません。

多くの異なるプロトコルにわたる流動性プールの断片化により、実際には市場規模が縮小し、個々のプールの流動性が低下する可能性があります。これにより、気配値と約定価格が異なる単一取引で大きなスリッページが発生したり、ユーザーが別のプロトコルを介したルーティングを希望した場合には取引手数料が高くなる可能性があります。

さらに、プロトコルで実行が発生した場合、資産を売却するトランザクションが他のトランザクションの前に行われる可能性があり、価格のスリッページが大きくなる可能性があります。このとき、もともとユーザーを保護するために確立されたセキュリティメカニズムは、スリッページが高すぎるとトランザクションを復元し、より多くのガス料金を消費し、ユーザーにとってより悪い価格を設定します。

財務リスク

文章

#YOLO

MakerDao の場合、参加者は DAIToken を造るために特定の担保を差し入れて借りることができます。このプロセス中、ローン金利と担保価値が住宅ローン金利要件を下回った場合、ユーザーは清算のリスクに直面することになります。これらの条件は両方とも、参加者の債務を維持する能力に影響を及ぼし、現在の市場価格よりも割引された価格でポジションが清算される可能性があります。"画像の説明"コンパウンドの場合は、

DeFi投資家は、理論的には提供された担保に対してパススルー借入を行うことでCOMPTokenの報酬を最大化できることを学びました。これらの投資家は本質的にレバレッジを利かせており、担保価値が少しでも下落すると損失を出して清算される可能性が高くなります。

投資家は、過剰なレバレッジを防ぐために、投資に借金が含まれる場合には注意する必要があります。

ビジネスリスク

ビジネスリスクを最後に置いた理由は、話したいことが多すぎるからです! このセクションでは、DeFi プロジェクトのいくつかの特徴についてのみ話します。企業のリーダーシップと製品ビジョン、そしてそのビジョンを実行する能力です。 DeFiの分野でも、ガバナンスモデルから始めて同様の方法でDeFiプロジェクトを評価できます。

最初のレベルのタイトル

匿名の開発者
文章
私の意見では、匿名の開発チームが運営するプロジェクトによってもたらされるリスクは最も大きいです。

意図は不明 -- 開発者は手っ取り早く金儲けしたいのでしょうか?

未知の実行機能 - コードにバグはありますか?マーケティングは行われるのでしょうか？コミュニティのサポートや規制はあるのでしょうか?

このコードはブロックチェーン上の法律であると主張することもできますが、これは未知の開発者を信頼するほど危険な理由ではないかもしれません。私は、監査済みプロジェクトの正規のスマートコントラクトコードが、契約のデプロイ担当者によって悪用されて、参加者から資金を盗む可能性がある事例を見てきました。

匿名の開発者によって実行されるプロジェクトを扱う場合は、多くのデューデリジェンスを行う必要があります。

最初のレベルのタイトル

集中化されたチーム

DeFi分野のプロジェクトのほとんどは、ある程度特定可能なチームによって開始されているようです（盗まれた資料や偽のチームはカウントされません）。
このカテゴリに分類されるプロジェクトでは、他の種類の問題にも直面します。その 1 つは、企業の投資家や創業チームと一般大衆との間のインセンティブの不一致です。結局のところ、ビジネスは最終的には利益を目的として設立されるものであると想定する必要があります。
もう 1 つの問題は、チームメンバーが特定できるプロジェクトは、政府や不正行為を行ったチームによる監視の対象となる可能性があることです。テザー (USDT) の場合、いくつかの主張が見られます。

ビットコイン（BTC）の価格操作に使用されます。

差押え準備金

これらはすべて、テザーを暴落させたり、ドルとのペッグを失う可能性のある要因です。ガバナンスに違反したり法律に違反したりする同様のリスクは、集中化されたチームによって運営される他のプロジェクトにも当てはまります。"最初のレベルのタイトル"分散型自律組織 (DAO)

DAO は、破綻した組織に対する万能薬として歓迎されています。ただし、効果的な DAO を設定して実行することは、投票ページを作成するほど簡単ではありません。多くの問題があります。

分散型ガバナンス
プロジェクトに関連するもの。
報酬の不確実性 - 報酬についての確実性がないと、個人はプロジェクトに取り組む意欲がなくなる可能性があります。
官僚主義 - コンセンサスに達できない場合、組織は行き詰まり、前に進むことができなくなる可能性があります。この状況と同様の、現実世界のさまざまな議会を見てください。"有権者の無関心 - 有権者はさまざまなプロジェクトや提案に圧倒され、特にオンチェーンでの投票にガスがかかる場合には、すべてに投票しないか、投票できない可能性があります。権力の集中 - 特定のプロジェクトは、大きな議決権を持つ少数のアカウントによって推進されています。資本主義世界も同様の問題に直面しています。"利己的で近視眼的な行動 – 有権者は、長期的に集団にとって何が最善かではなく、短期的に自分にとって何が良いかに投票するよう動機付けられています。"集中化された実行権限 - いくつかのプロジェクトがチェーン上にありません"管理

スマートコントラクトのリスク

最初のレベルのタイトル

最後に、スマートコントラクトの不正行為の話題に移ります。導入者が参加者から資金を盗むことを可能にするスマートコントラクトの設計は数多くあります。次のブログ投稿では、開発者以外の人が資金がどのように盗まれたかを認識することがいかに不可能であるかを示します。したがって、このセクションでは、一見成功しているように見えるスマートコントラクトでも失敗する可能性があることにのみ焦点を当てます。

プログラムを作成したことがある場合は、作成するコードは、検討の範囲内でユーザーがプログラムと対話できるようにするだけでなく、ユーザーがプログラムと対話するときにユーザーがプログラムと対話しないようにする必要があることを理解するでしょう。期待どおりにプログラムを操作できません。間違うのはなんと難しいことでしょう。これが、DeFi スマートコントラクトが期待どおりに正確に機能しない可能性がある理由です。

DeFiスマートコントラクトが当社の要件に従って完全に実行できない理由は次のとおりです。
テストされていないコード - 本番稼働へのプレッシャーにより、本番稼働前に十分にテストされていないコードを作成する可能性があります。プロジェクトの開発者がスマートコントラクトの脆弱性と設計パターンに関するトレーニングを受けていない場合、このリスクはさらに大きくなります。
予期せぬ条件 -- 一部のコードは、他のコンポーネントで使用した場合 (STA を参照)、別のパラメータで初期化した場合、または開発者が考慮していない特定の方法で使用した場合 (ENS を参照)、予期しない条件を引き起こす可能性があります。
カウンターパーティのリスク - 多くの DeFi プロジェクトは、適切に機能するために他の DeFi プロジェクトに依存しています。依存プロジェクトの 1 つが危険にさらされているため、プロジェクトがクラッシュする危険がある可能性があります。たとえば、ステーブルコインプール内のいずれかのステーブルコインが何らかの理由でアンカーを失った場合、Curve トランザクションプールに参加している人は、自分のトークンの価値が下がっていることに気づく可能性があります。

監査の失敗 - スマートコントラクトの監査は、追加の目でバグを発見するのに役立ちますが、バグのないコードを実現する万能薬ではありません。 Bzx ハッキングはその一例であり、複数回の監査の後でも、参加者はスマートコントラクトにバグがないことを確信できません。