イーサリアム上のビットコインはDeFiの天井を突破できるのか？

2月14日、Huobi Globalはイーサリアム上でビットコインに固定された1:1 HBTCを発行すると発表した。

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ビットコインに裏付けされたトークンである BTC アンカー通貨はその名前と同じくらい理解しやすいですが、なぜ他のパブリック チェーンに基づいて BTC アンカー通貨を発行するのでしょうか?

DeFi は過去 2 年間で暗号化の世界で最も注目されているスタートラックですが、その発展はイーサリアム市場によって大きく制限されています。ビットコインの市場価値は1,600億米ドルで、これはイーサリアムの6倍であり、イーサリアムの何千ものエコロジー応用がビットコインを資産として活用すれば、間違いなくその「世界のコンピュータ」の物語に貢献することになるだろう。

イーサリアムに加えて、ビットコインにアンカーされたコインを徐々に発行しようとしている複数のパブリックチェーンもあります。昨年6月にはBinanceがBinance Chain上でBTCBを開始し、ChainXはPolkadotベースのxBTCを発行し、Cosmos上の融資プラットフォームであるKavaもBTCをサポートするなど、パブリックチェーンは一定のユーザー市場を抱えている。

逆に、BTC ユーザーはパブリック チェーンのエコロジー アプリケーションに対する需要もあります。イーサリアムの成功はスマートコントラクトとスマートアプリケーションに基づいており、それに基づくBTCを利用することで、ユーザーはさまざまなオープン金融商品を体験でき、集中融資やレバレッジ取引よりも低い金利を享受できます。

ドルに固定された通貨と同様に、このケーキを分割したいと考えているプレーヤーは複数います。これまでのところ、ERC20 BTC の発行者は 3 社あり、合計 2,000 ビットコイン近く (2,000 万米ドル相当) が交換されました。

最近のHuobiの参入は業界の多くの人々から支持されており、最も重要な理由は、この取引所がブロックチェーン世界への交通の入口であるだけでなく、大規模な資本プールであり、エコチェーンの集合場所でもあるということです。 DeFiに血液を注入することは、彼らにとって最も理想的な開発方法の1つかもしれません。

取引所にとっては、米ドルアンカー型コインを発行する機会が失われており、BTCアンカー型コインを発行し、ビットコイン、イーサリアム、DeFiを接続してネットワーク効果を生み出すことを促進する最初の企業であるようです。これは想像上の話です。

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BTCアンカー通貨の用途は何ですか?

1か月連続の上昇を経て、2月7日、イーサリアムは再び200ドルの節目を突破し、上昇を続けた。

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データ提供元: DeFipulse

オープンファイナンスの多くの実践者にとって、これは画期的な出来事です。

誕生から 2 年が経ち、DeFi はロックアップ取引高が 10 ドル未満でほとんど知られていなかった時代から、今では数え切れないほどの金を集め、非常に人気のある存在になりました。

しかし、この「高速化」はどこから始まるのでしょうか?増分はどこにありますか？

資産のセキュリティとユーザーの信頼を確保するための契約のセキュリティの向上と、ユーザビリティの向上の 2 つは必須です。

さらに、一部のイノベーターは「グローバル化」するための新しい方法を模索し始めています。イーサリアムエコシステム上でリリースされたBTCに固定された1:1 ERC20トークンは、彼らが捉えた方向性の1つです。

ERC20 BTCの用途は何ですか?

1つ目は、BTC保有者とその資産を引き付けることによってDeFiの市場規模を拡大する（または市場浸透と理解することもできる）ことです。

ここで、なぜイーサリアム上の DeFi に BTC が必要なのかという疑問が生じます。

多くの専門家の目には、その理由は単純で粗雑なものかもしれません。

「現在のDeFiの最大の問題は、それがイーサリアムエコシステムに限定されていることだ」とデジタル通貨実務家のミャオ・カイ氏は率直に語った。 「このサークルにおける唯一の貴重な原資産はビットコインです。したがって、ビットコインのないDeFiはオープンファイナンスの任務に当惑することになります。なぜなら、その原資産（主にイーサリアムとUSDT）が疑わしいからです。」

私たちは確かに、イーサリアムに基づくDeFiが「劣悪な土壌」の問題に直面しており、その上限がETHそのものであることを見てきました。

「DeFiレンディングでは、担保不足は避けられない問題です。他の主流の暗号通貨を所有している人、特にビットコインユーザーは、ヨーロッパではDeFiを通じてお金を借りることができません。最初の問題は、彼らがイーサリアムを構成するかどうかです。たとえそれができたとしても、市場はイーサリアムの価値は287億ドルであり、融資額（担保）の上限は明らかであり、DeFiレンディングの市場規模が水平方向に拡大するのは難しい。」

では、BTC 保有者にとって、リアルマネーのビットコインを ERC20 トークンに交換することに惹かれる理由は何でしょうか?

最も分かりやすいのは、BTC アンカー通貨は取引コストが低く、イーサリアムの DeFi エコシステムで使用できるという 2 つの点です。

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イーサリアム転送速度、データ提供元: Ethgasstation.info

第二に、これまでのところ、ビットコインの主流の機能は依然として取引と価値の保管です。しかし、BTCが最も強力なコンセンサスを持つブロックチェーン資産であるという意図はなく、多くの人々は依然としてビットコインが「ピアツーピア電子送金システム」の使命を完了し、経済的自由を促進できることを期待しています。

以前は、環境に配慮した用途（オフライン決済に使用される可能性が最も高いが、時間と空間によって制限される）が不足しているため、ビットコイン保有者は制限されていましたが、現在は、おそらくそのスローガンのように、ビットコインにアンカーされた通貨が存在します。 WBTC プロジェクト、人々は「ビットコンでもっとできる」。

WBTC は、イーサリアムに基づいて発行されたビットコインにアンカーされた通貨です。 BTC ユーザーが自分の通貨を WBTC に交換した後、MakerDAO にアクセスして住宅ローンを融資したり、Compound で融資したり、Uniswap/Kyber やその他の DEX にアクセスしてビットコイン取引ペアのレバレッジを開くことができます (レバレッジを開くには、この資産をシーケンス、前 ビットコインまたはそのアンカー通貨なしで運営するのは困難です）...

もちろん、大多数の BTC ユーザーにとって、送金資金と時間コスト、および幅広い用途の 2 つのメリットしかない場合、イーサリアムで複雑な製品を試す動機は依然として不足しています。

結局のところ、通貨としてUSDTを使用することは安価で効率的であり、資産自体がより安定しているため、BTCによる借入やレバレッジの需要については、長年培ってきた集中型の取引所や貸し手も存在し、サービス料金や利便性の点で良好なレベルに達している。 BTCアンカー通貨がさらにコストを削減し、効率を向上させることができない限り。

一部のシナリオでは、この可能性がすでに確認されています。

DeFiプロジェクトdForceのコアプロトコルのコミュニティリーダーであるZhang氏は、ユーザーがBTCアンカー通貨を使用してCeFiローンとDeFiローンの間で裁定を行うことができるというより良い使用例を見た、とOdailyに語った。

現在、集中型融資機関で USDT やその他のステーブルコインを借りるためにビットコインを担保にする金利は通常約 10% ですが、ほとんどの分散型融資プラットフォームでは、この金利は 25%、さらには 50% 削減される可能性があります。融資プラットフォームは大幅に低下しています。

より安価な資金源により、貸し手はより低い貸出金利を利用できるようになります。全体として、安い資金がユーザーに流れるのか、銀行間融資を通じて同業他社に流れるのか（最終的には市場全体の貸出金利が低下する）に関係なく、市場規模はさらに拡大すると予想される。

では、大量のBTCを保有する貸し手はどのようにしてDeFiでUSDTを取得できるのでしょうか?

BTCアンカー通貨を介したDeFiでの誓約と融資は、物事をはるかに簡単にします。 Zhang氏によると、貸し手はこの方法を通じて、分散型融資プラットフォームLendf.Me（dForceサブプロジェクト）上で裁定取引を開始したという。

副題

BTC アンカー通貨はどのように機能しますか?

「法」の問題を理解した上で、「芸術」とは何かを考えてみましょう。

理論的には、BTC アンカー付きコインはチューリング完全なパブリック チェーン上で発行できますが、現状から判断すると、流通している BTC アンカー付きコインのほとんどとユーザーはイーサリアムを選択しています。

ERC20 BTCの運用メカニズムは、集中型（HBTC、imBTC）、半集中型（WBTC）、分散型（TBTC）の3種類に大別されます。

1. 半集中型WBTC

WBTC は、オンライン化された最初の BTC アンカー通貨であり、そのルールの多くは後発者によって参照されています。

2018年10月、WBTCはKyber NetworkやBitGoなどのDeFiプロジェクトと共同スポンサーとなり、2019年1月に正式に開始されました。

WBTCは1つの機関（WBTC DAO）と2つの役割（マーチャント・アクセプターとカストディアン・カストディアン）を中心に運営されています。

画像出典：WBTC公式サイト

画像出典：WBTC公式サイト

アクセプターから WBTC を取得した後にユーザーが返却したい場合はどうすればよいでしょうか?

簡単に言えば、受領者は WBTC を回収し、それを破棄するためにコントラクトに送信し、その後管理者からビットコインを引き換える責任を負います。

これまでに、WBTC は 20 を超えるアクセプターを獲得しましたが、保管者は 1 つだけです。つまり、最も集中的な場所でもある BitGo です。

アクセプターの 1 つである DDEX 運営責任者のボーエン氏によると、貸し手のコンプライアンスとセキュリティを向上させるために、BitGo は新しいアクセプターに対して KYC/AML 監査を実施し、トークンの過剰発行による契約の抜け穴を防ぐために、BitGo は次のように述べています。また、各鋳造リクエストを手動でレビューします。もちろん、WBTC は、BitGo がこれらのサービスのサービス料としてコインの 1,000 分の 2 を取得できると規定しています。

もちろん、BitGo は、WBTC が 100% 予備であることを保証するために、ビットコインの保管アドレスを公開しています。

WBTCを取得するために、ユーザーは必ずしもアクセプターを経由する必要はなく、WBTCがリストされているDEXを通じて直接購入することもでき、現時点では、取引所が取引をサポートしている限り、支払い方法はビットコインに限定されなくなりましたWBTC と XX 通貨のペア。

アクセプター、カストディアン、取引所は、このエコロジーのガバナンス組織である WBTC DAO を構成します。

WBTCの公式紹介によれば、DAOの初期メンバーは16名であり、その任務は、アクセプタとカストディアンの追加と削除を含むWBTCのすべての重要な変更を共同で管理することである。「これはオープンで透明性のある意思決定プロセスである」複数署名契約によって管理されています。」

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データ出典：WBTC公式ウェブサイト

2. HBTCとimBTCの集中発行

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HBTC 動作モード、画像の出典: HBTC ホワイト ペーパー

HBTC はマルチアクセプターの受け入れをサポートしており、現在は Huobi Global、Huobi Korea、Huobi Cloud に接続されており、MakerDAO-Oasis、DDEX、および dForce をリストする予定です。 Huobi Globalでは、ユーザーはBTCを引き出す際にHBTCと交換するBTC-ERC20を選択できます。

Etherscan.io データによると、現在の HBTC 契約アドレスで 500 以上の HBTC が発行され、18 のアドレスに分散されています。比較すると、HBTCよりも前に発行されたimBTCのコイン数は500以上ですが、配布アドレスは1000以上に達し、送金回数は8000以上に達しています。

関係者によると、これはHBTCの現在の利用者が主にアクセプターや機関であり、これらの資金を主にDeFiへの預け入れや融資に使っているためと考えられるという。

imBTC も集中型 BTC アンカー通貨であり、独自の特徴があります。

imBTC は、分散型取引所 Tokenlon によって発行、管理、受け入れられます。言い換えれば、imBTC の承認は完全に Tokenlon に依存しています。

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データ提供元: Tokenlon.im

Tokenlon は発行者として、ユーザーに 0.0005BTC の固定料金を請求します。これは、ビットコイン 9,600 ドルに換算すると 4.8 ドルに相当します。

imBTCの特別な点は、「ユーザーによるBTCの約束によって生じる流動性の損失を補うために、手数料を共有することです。公式データによると、現在の手数料に基づくと、imBTCユーザーの現在の年間収入は次のとおりです」 0.79%と高くはありません。

3. 分散型TBTC

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TBTC の以前のスローガンは現在、「ゲームはありません、数学だけです」に変更されました。

前述したように、TBTC の最大の特徴は分散化です。このアイデアを実現するために、TBTC は一連の「自己発行」ルールを慎重に設計しました。これは、集中ライセンス + スマート コントラクトの自動化に基づくスキームよりも実装がはるかに複雑です。

約10か月にわたる退屈な研究開発を経て、TBTCは昨年8月にホワイトペーパーを発表し、その半年後、つまり今月21日、TBTCのプロジェクトリーダーであるマット・ルオンゴ氏がプロジェクトコードを発表した。が完了し、コードは現在凍結および監査中です。成功すれば、来月 V1 メインネットが開始される予定です。

TBTC のホワイトペーパーによると、TBTC の動作メカニズムは POS コンセンサス アルゴリズムにある程度似ています。まず、この生態系では、質権預金を通じて鋳造手数料を得たり、資格を取得したいユーザーが存在し、それを「ノード」と呼び、「人」が署名グループ（Signing Group）を形成し、マルチを作成します。 - ユーザーがロックしようとしているビットコインを保存するためのビットコイン上の署名共同管理アドレス。ユーザーのビットコインをロックした後、署名グループは TBTC を生成します。

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TBTC 発行ルール、写真は TBTC ホワイトペーパーより

TBTC 分散システムによってもたらされる信頼のないエクスペリエンス (契約とロジックを問題なく信頼するだけ) が、その最大のハイライトです。しかし同時に、欠点も非常に目を引きます。

この完全に分散化されたシステムをうまく機能させるために、TBTC はノード、取引所ユーザーが必要とする多くのルールを設定しました。

副題

BTCアンカー通貨開発の利点と課題

上記の内容を読むと、この分野についてより包括的な理解が得られると思います。

しかし、出版社の数はほんの一握りであり、ほとんどの出版社がまだオンラインのみ、またはオンラインではないという事実から判断すると、この分野はまだ発展の初期段階にあることがわかります。

しかし、最近市場に参入したHuobiは間違いなくこの業界で重要なイベントです。

張氏が述べたように、大手取引所のあらゆる動きはブロックチェーンのエコロジーに大きな影響を与えるだろう。

ステーキング経済において、取引所はその巨大な資本プールによりナンバーワンのプレーヤーとなっています。アンカー通貨であるBTCについては、需要がある限り、次々と取引所が市場に参入してくるだろうと思います。

「このようなリソースベースのプレーヤーの参入は、ERC20 BTC にとって強力な触媒となるでしょう。取引所が関与しなければ、他の集中型または分散型の ERC20 BTC ソリューションを短期的に開発することは困難になり、インセンティブも不十分になります。 」

張氏は、為替がゲームチェンジャーの一部になる可能性があると信じている。取引所にとってはアンカー通貨BTCに参入できるのも魅力的です。

上記のいくつかの主要な BTC アンカーコインの比較表を注意深く見ると、現在この通貨交換サービスを無料で提供しているのは Huobi だけであることがわかります。これは、数十億ドルを発行したUSDTとは異なり、初期のコインの量が少ないためである可能性があり、この収入は現在多くのお金を稼ぐことができない可能性があります。一方、Huobi が興味を持っているのは、HBTC が自ら DeFi にアクセスできるようになり、それによってこの分野での資本の流れのメリットが得られ、独自のパブリックチェーンと DeFi アプリケーションへの道を切り開くことです。一石二鳥。

「USDTがBitfinexによって発行されるのと同じように、直接のUSDTはすべてBitfinexから出入りします。同様に、HBTCの鋳造と償還は最終的にHuobiを経由することになります。HBTCがより多くのアプリケーションシナリオにアクセスした後、Huobiはネットワーク効果を享受することになります」 HBTCによってもたらされた」と張氏はこれについて詳しく説明した。

「HBTCがDeFiで使用されるたびに、HBTCの鋳造需要が増加します。長期的には、取得モードが直接か間接かに関係なく、Huobi ExchangeへのBTCの純流入が起こるでしょう。」

この論理に基づいて、張氏はまた、BTCアンカーコインをリリースしたバイナンスは十分に良いシナリオを選択しなかったとも信じている。

「バイナンスチェーンでBTCBを発行することで、彼らはエコロジーを強化したいと思うはずで、それは問題ではありませんが、バイナンスが理解していなかったのは、バイナンスチェーンには完全なDeFiエコロジーは存在せず、このサイクルは回転していないということです。」

大手企業の支持に加えて、多くの人々は BTC アンカーコインの急速な発展に大きな信頼を寄せており、その資産価値は業界で認められていますが、オープンな金融市場での普及率は非常に低いです。

DappTotalの統計によると、イーサリアムの現在のロックポジションは365万（現在の価格で約9億米ドル）で、総供給量の3.33％を占めており、ビットコインとは対照的に、3大ロックポジションの合計はBTCアンカーコインの発行量は2,000万米ドル未満に過ぎず、DeFiへのBTCの参加は依然として0に近いことがわかります。ビットコインロックアップの3％がDeFiに参入すると言うのはまだ時期尚早ですが、たとえ10万ビットコイン（つまりビットコインの1％未満）しか流入しなかったとしても、DeFi市場は2倍になる可能性があります。この想像上の空間は、BTC にアンカーされた通貨発行者と DeFi エコシステムのメンバーを興奮させ、そのために懸命に働き続けるのに十分です。

その前に、上で述べたように、BTC アンカー通貨の早期採用者に対するインセンティブが不十分であるという問題や、選択されたシナリオが十分に厳格ではないという問題を実務者が解決する必要があると同時に、現在のソリューションにはまだ集中化された部分が多くあります。潜在的な信頼の問題が発生する可能性があります。

また、DeFiには低料金などの魅力的な割引はあるものの、一般ユーザーにとっては依然として無視できない敷居があり、DEXが依然として集中型取引所の地位を揺るがせないのと同様、どれだけのユーザーを変換できるかはまだ未知数だ。

しかし、BTCアンカー通貨が総額の1％のロックアップを徐々に実現すれば、一部の実務家はむしろ心配しなければならないだろう、と言うのは楽観的だ。なぜなら、これはイーサリアムのDeFiエコシステムに大きな利益をもたらすだけでなく、同時にDeFi資産におけるイーサリアムの優位性を揺るがすことになるからです。